Bitcoin (BTC) telah mengalami koreksi harga yang berkelanjutan dan cukup dalam sejak mencapai rekor tertingginya di kisaran sekitar $126.000 pada Oktober 2025. Berdasarkan data pasar Gate, per 17 Juli 2026, harga Bitcoin berada di angka $63.566,4, turun 1,62% dalam 24 jam terakhir, rebound 0,72% dalam 7 hari terakhir, naik 2,46% dalam 30 hari terakhir, namun turun 45,66% secara tahunan. Jika dihitung dari puncak siklus, penurunan maksimum telah melebihi 49%.
Pasar kini memasuki fase klasik "panik–akumulasi". Data dari Alternative.me menunjukkan Crypto Fear & Greed Index naik ke level 27 pada 17 Juli, dari 25 di hari sebelumnya, namun masih berada di zona "fear". Gate Research Institute melaporkan di hari yang sama bahwa indeks berada di angka 33, menandakan adanya sedikit pemulihan sentimen, tetapi selera risiko belum sepenuhnya beralih ke mode ekspansi.
Data on-chain menunjukkan beberapa indikator yang mengarah pada kompresi valuasi yang ekstrem. MVRV Z-Score turun 74% dari puncak siklus Oktober 2025 di level 2,603 menjadi 0,674, jauh di bawah rata-rata 1,72 dan rentang deviasi standar pertama 3,55, menandakan gelembung valuasi sebagian besar telah tereliminasi. Rasio MVRV saat ini berada di sekitar 1,13, mendekati level terendah historis. Harga realisasi rata-rata Bitcoin di seluruh jaringan sekitar $53.400, dengan harga saat ini hanya sekitar 12% lebih tinggi.
Rata-rata 30 hari SOPR (Spent Output Profit Ratio) turun ke 0,99, secara konsisten di bawah garis impas kritis 1,0, yang mengindikasikan sebagian besar pelaku pasar menjual Bitcoin dalam kondisi rugi. Dari Mei hingga Juli, indikator ini berada di bawah 1,0 selama 37 dari 61 hari, mencerminkan tekanan jual yang persisten dan kerugian yang terealisasi. Biaya dasar pemegang jangka pendek saat ini mendekati $69.000, yang merupakan harga masuk rata-rata bagi pembeli baru-baru ini dan bertepatan dengan rekor tertinggi Bitcoin pada 2021, sehingga membentuk level resistensi kunci untuk pasar saat ini.
Bitcoin telah diperdagangkan di bawah harga rata-rata pasar aktual $76.600 dan batas bawah biaya pemegang jangka pendek $72.200 selama sekitar lima bulan berturut-turut, menempatkannya di zona valuasi yang dalam. Durasi ini tergolong langka secara historis dan mengindikasikan proses pembentukan bottom, meskipun rebound berkelanjutan belum dapat dikonfirmasi.
Glassnode: Tekanan Kerugian Pemegang Jangka Panjang Mulai Mereda, Sinyal Pembentukan Bottom
Laporan terbaru Glassnode, firma analitik on-chain, pada Juli ini mengindikasikan bahwa Bitcoin mungkin sedang berada pada tahap awal pembentukan bottom pasar. Pergeseran inti berasal dari perubahan perilaku pemegang jangka panjang.
Sumber utama tekanan jual di bear market kali ini—kapitulasi oleh pemegang jangka panjang—mencapai puncaknya dua pekan lalu dan mulai menurun. Metode pengukuran kerugian realisasi yang telah disesuaikan entitas untuk pemegang jangka panjang, yang mengecualikan transfer internal, secara akurat mencerminkan jumlah Bitcoin yang dilepas setiap hari oleh pemegang jangka panjang. Indikator ini mencapai puncak siklus pada awal Juli sebelum berbalik turun, menandai pertama kalinya dalam siklus ini indikator bottom utama beralih dari tren naik menjadi turun.
Sinyal penting lainnya datang dari kelompok yang membeli Bitcoin antara Juli 2024 hingga Juli 2025—yakni pemegang 1-2 tahun. Data Glassnode menunjukkan rata-rata kerugian realisasi 30 hari mereka telah berbalik turun dari puncak $75 juta. Analis Riset Utama Glassnode, Cryptovizart, mencatat: "Ketika rata-rata sederhana 30 hari kerugian realisasi mereka mendingin dan berbalik turun, biasanya itu menjadi salah satu sinyal paling jelas bahwa fase distribusi terburuk telah berlalu."
Secara historis, pola pembalikan ini kerap mendahului fase bottom bear market yang bertahan lama. Dalam laporan mingguannya, Glassnode menekankan bahwa harga Bitcoin masih berada di atas harga realisasi rata-rata jaringan—sebuah support alami di bear market—namun masih di bawah biaya dasar pemegang jangka pendek (sekitar $69.000). Ini menempatkan pasar dalam rentang sempit "antara lantai dan langit-langit".
Penting untuk dicatat bahwa pembalikan kerugian realisasi bukanlah sinyal tunggal. Kerugian realisasi harian mendekati $280 juta pada 9 Juli, tertinggi sejak 2022. Sementara itu, aktivitas pembelian berhasil menyerap tekanan jual di kisaran terendah Juni. Skor tren akumulasi Glassnode menunjukkan wallet dari berbagai ukuran aktif menambah kepemilikan saat Bitcoin mendekati level terendah terbaru. Trader derivatif mulai menutup posisi bearish, namun pembelian spot belum sepenuhnya mengikuti—ini adalah mata rantai yang hilang dalam pemulihan saat ini.
Glassnode menyimpulkan bahwa Bitcoin mungkin sedang membentuk bottom pasar baru, namun level $69.000 tetap menjadi resistensi krusial. Hanya breakout tegas dan bertahan di atas area ini yang akan mengonfirmasi tren naik baru.
Mengapa Grayscale Meluncurkan Strategi Covered Call untuk Bitcoin?
Saat pasar mencari bottom, Grayscale, manajer aset kripto terbesar dunia, meluncurkan analisis strategi opsi covered call Bitcoin pada Juli, yang langsung menjadi sorotan.
Kepala Riset Grayscale, Zach Pandl, secara tegas menyatakan bahwa meskipun ada sejumlah sinyal positif, tidak mungkin memprediksi secara presisi bagaimana bear market Bitcoin kali ini akan berkembang. Dalam lingkungan "volatilitas tinggi, tren lemah" seperti sekarang, strategi covered call menawarkan proposisi nilai yang unik.
Mekanismenya sederhana: investor menahan posisi spot long Bitcoin sekaligus menjual jumlah opsi call yang setara, memperoleh premi yang dibayarkan pembeli sebagai pendapatan tambahan. Dalam simulasi Grayscale: strategi covered call jatuh tempo akhir 2026, harga spot Bitcoin $65.000, volatilitas implisit 40%, dan estimasi imbal hasil tahunan sekitar 22%. Titik impas berada di atas $58.500, dan dalam rentang $65.000–$72.500, hasilnya mengungguli strategi menahan spot saja.
Logika intinya mencerminkan perubahan kebutuhan investor. Pada siklus bull sebelumnya, tujuan utama adalah "beli Bitcoin dan tunggu kenaikan harga". Kini, di pasar sideways, pemegang mencari imbal hasil ekstra tanpa melepas posisi. Premi opsi memberikan pendapatan tunai sekaligus perlindungan terbatas terhadap penurunan—jika harga spot Bitcoin turun di bawah titik impas, kerugian strategi covered call lebih kecil dibanding menahan spot saja, dengan selisih sebesar premi yang diterima.
Namun, strategi ini memiliki konsekuensi. Risiko terbesarnya adalah membatasi potensi kenaikan saat Bitcoin reli tajam. Menjual call berarti investor melepaskan keuntungan di atas harga strike. Karena itu, strategi ini paling cocok untuk pasar yang telah membentuk bottom berkelanjutan namun diperkirakan bergerak sideways sebelum pulih.
Waktu peluncuran analisis strategi Grayscale sendiri merupakan sinyal—ketika institusi pengelola dana puluhan miliar secara sistematis mempromosikan "imbal hasil di pasar sideways", ini sering kali berarti mereka tidak mengharapkan reli tajam dalam waktu dekat, maupun penurunan lanjutan yang signifikan.
$69.000 Muncul sebagai Resistensi Kunci untuk Fase Berikutnya BTC
Data teknikal dan on-chain berpusat pada level $69.000. Harga ini memiliki dua makna: sebagai biaya dasar pemegang jangka pendek sekaligus rekor tertinggi Bitcoin pada 2021.
Biaya dasar pemegang jangka pendek merepresentasikan harga masuk rata-rata investor yang membeli Bitcoin dalam lima bulan terakhir. Ketika harga di bawah level ini, pembeli baru secara kolektif berada dalam posisi rugi. Glassnode mencatat bahwa sentuhan pertama ke level ini kemungkinan akan memicu reaksi kuat, karena mereka yang paling dekat ke titik impas cenderung menjual.
Berdasarkan hal tersebut, terdapat dua skenario:
Skenario 1: Breakout Tegas di Atas $69.000. Jika Bitcoin mampu menembus dan bertahan di atas biaya dasar pemegang jangka pendek berkat pembelian spot, berarti pembeli yang terjebak telah keluar tanpa memicu aksi jual masif, mengonfirmasi kepercayaan pasar. Hal ini dapat membuka peluang kembalinya selera risiko. Trader Michaël van de Poppe memperkirakan jalur menuju $75.000–$80.000 dapat terbuka sebelum Agustus.
Skenario 2: Gagal Tembus dan Koreksi. Jika tekanan jual kuat menghalangi breakout di $69.000, rentang sideways akan berlanjut. Sinyal utama yang perlu diamati adalah pembelian spot—jika kerugian pemegang jangka panjang kembali meningkat atau harga turun ke harga realisasi, pasar akan kembali ke pola konsolidasi.
Perlu dicatat bahwa mata rantai yang hilang dalam pemulihan saat ini adalah pembelian spot. Trader derivatif mulai menutup posisi bearish, yang mengurangi tekanan jual, namun belum berarti ada kekuatan beli baru yang masuk.
Tiga Variabel yang Akan Membentuk Arah BTC ke Depan
① Jalur Suku Bunga Federal Reserve
Pada 9 Juli 2026 (UTC+8), The Fed merilis risalah rapat kebijakan FOMC bulan Juni. Komite secara bulat memutuskan mempertahankan target suku bunga federal funds di kisaran 3,50%–3,75%, namun risalah menunjukkan perbedaan pendapat yang mendalam secara internal. Sembilan dari 19 anggota FOMC memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga sebelum akhir 2026, sehingga proyeksi median naik dari 3,4% pada Maret menjadi 3,8%.
Alat "FedWatch" CME menunjukkan probabilitas 74,3% suku bunga tetap pada rapat FOMC Juli, dengan peluang kenaikan kumulatif 25 basis poin sebesar 25,7%. Peluang kenaikan suku bunga pada Juli masih 31%, dan peluang kenaikan pada September mendekati 70%. Sampai data CPI Agustus memberikan arah yang jelas, pasar kemungkinan tetap berfluktuasi dalam ketidakpastian.
② Arus Modal ETF
Arus ETF Bitcoin spot menjadi jendela utama sentimen institusi. Pada 13 Juli, ETF Bitcoin mencatat net outflow sebesar $424,66 juta. Namun, dua hari perdagangan berikutnya berbalik: 14 Juli mencatat net inflow $239,4 juta di seluruh ETF kripto; 15 Juli membawa net inflow $107,8 juta ke ETF Bitcoin, dengan IBIT milik BlackRock memimpin di $808,2 juta. ETF Ethereum juga membukukan net inflow $53,83 juta.
Volatilitas arus ETF menunjukkan dana institusi belum membentuk tren arus balik yang konsisten. Data Glassnode memperlihatkan outflow harian dari ETF Bitcoin spot turun dari $193 juta menjadi $88,9 juta, meskipun net outflow masih berlanjut. Rasio call/put di pasar opsi turun ke 0,56, terendah tahun ini, menandakan permintaan posisi bearish yang menurun.
③ Apakah Tekanan Jual On-Chain Sudah Berakhir?
Inilah variabel inti yang menentukan kualitas bottom. Meredanya kapitulasi pemegang jangka panjang adalah sinyal positif, namun satu kali penurunan belum membuktikan tekanan jual benar-benar habis—guncangan baru bisa memicu penjualan kembali. Pasar membutuhkan konfirmasi di dua aspek: pertama, kerugian realisasi pemegang jangka panjang tetap rendah dan tidak naik lagi; kedua, pembelian spot mulai mendominasi pergerakan harga, bukan hanya mengandalkan penutupan posisi short derivatif.
Kesimpulan
Apakah Bitcoin telah keluar dari bear market? Jawabannya tidak ditemukan pada satu titik harga, melainkan pada apakah tekanan jual benar-benar habis, pembelian berkelanjutan, dan likuiditas makro mulai longgar. Data on-chain Glassnode menunjukkan struktur bottom mulai terbentuk—kapitulasi pemegang jangka panjang mulai mereda, kerugian realisasi turun dari puncak, dan metrik valuasi berada di level terendah historis—sinyal yang sangat mirip dengan fase bottom bear market sebelumnya. Namun, zona bottom tidak menjamin pembalikan langsung. Level biaya dasar pemegang jangka pendek di $69.000 menjadi titik paling krusial; breakout tegas membuka potensi kenaikan, sedangkan penolakan berarti konsolidasi berlanjut.
Waktu peluncuran strategi covered call Grayscale mencerminkan penilaian institusional terhadap pasar saat ini: tidak ada ekspektasi penurunan tajam lebih lanjut, maupun reli sepihak dalam waktu dekat. Dengan jalur suku bunga The Fed yang belum pasti, arus ETF yang volatil, dan tekanan jual on-chain yang masih perlu konfirmasi, pasar Bitcoin berada di tahap krusial: "mendekati bottom, namun pembalikan belum terkonfirmasi."
FAQ
Q1: Apa indikator utama Glassnode untuk mengidentifikasi bottom Bitcoin?
Glassnode terutama memantau perubahan kerugian realisasi pemegang jangka panjang. Ketika indikator ini turun dari puncak dan terus menurun, biasanya menandakan fase terburuk penjualan telah berlalu. Selain itu, rasio MVRV, SOPR, dan biaya dasar pemegang jangka pendek juga menjadi indikator on-chain penting untuk menilai bottom.
Q2: Kondisi pasar seperti apa yang cocok untuk strategi covered call Grayscale?
Strategi covered call paling sesuai untuk pasar yang telah membentuk bottom berkelanjutan namun bergerak sideways sebelum pulih. Dengan menjual opsi call dan mengumpulkan premi, pemegang dapat memperoleh imbal hasil tahunan sekitar 22% di pasar range-bound, meskipun strategi ini membatasi potensi kenaikan jika Bitcoin reli tajam.
Q3: Mengapa $69.000 menjadi level resistensi kunci bagi Bitcoin?
$69.000 adalah biaya dasar pemegang jangka pendek—harga masuk rata-rata investor yang membeli Bitcoin dalam lima bulan terakhir. Ini juga merupakan area rekor tertinggi Bitcoin pada 2021. Ketika harga pertama kali menyentuh level ini, pembeli baru mendekati titik impas, yang dapat memicu tekanan jual.
Q4: Bagaimana arus ETF Bitcoin memengaruhi pasar?
ETF Bitcoin spot menjadi saluran utama masuknya modal institusi ke kripto. Net inflow yang berkelanjutan menandakan permintaan institusional yang kembali dan menopang pembelian; net outflow yang berlanjut mencerminkan meningkatnya aversi risiko. Pada pertengahan Juli, arus ETF beralih dari net outflow konsisten menjadi net inflow sesekali, namun tren stabil belum terbentuk.
Q5: Bagaimana kebijakan moneter The Fed memengaruhi harga Bitcoin?
Jalur suku bunga The Fed secara langsung memengaruhi likuiditas dolar global dan valuasi aset berisiko. Ekspektasi kenaikan suku bunga memperketat likuiditas dan menekan aset seperti Bitcoin; ekspektasi pelonggaran mendorong likuiditas dan mendukung rebound Bitcoin. FOMC saat ini terbelah, dengan sembilan anggota mendukung kenaikan suku bunga tahun ini, sehingga pasar masih berada dalam ketidakpastian.
