Ekosistem keuangan on-chain mengalami penyesuaian signifikan pada tahun 2026. Sejak total value locked (TVL) decentralized finance (DeFi) mencapai puncaknya di sekitar $164 miliar pada Oktober 2025, nilainya turun menjadi sekitar $82 miliar—penurunan hampir 50%.
Perubahan ini perlu ditelaah dari dua sudut pandang. TVL dihitung berdasarkan nilai pasar dari aset dasar, bukan dari jumlah aset yang dikunci. Harga ETH sempat mendekati $4.800 pada puncak siklus dan kemudian turun ke kisaran $1.600. Bahkan jika tidak ada pengguna yang secara aktif menarik likuiditas, TVL yang dinyatakan dalam ETH akan menyusut secara mekanis seiring penurunan valuasi aset. Sebagai contoh, per 18 Mei 2026, TVL DeFi Ethereum turun dari $106,687 miliar pada 15 Januari menjadi sekitar $63 miliar—penurunan hampir 41% hanya dalam empat bulan.
Mengapa Dominasi Ethereum dalam DeFi TVL Turun dari 63,5% Menjadi Sekitar 54%?
Pangsa Ethereum terhadap total TVL DeFi menunjukkan tren penurunan yang konsisten. Dari 63,5% di awal 2025, turun menjadi sekitar 54% pada Mei 2026—penurunan 9,5 poin persentase dalam 16 bulan. Pada puncak harga di awal 2026, pangsanya sempat mendekati 68%, namun kemudian mundur ke sekitar 53,57%, yang berarti penurunan lebih dari 14 poin persentase.
Perubahan ini mencerminkan redistribusi struktural modal di berbagai blockchain publik. Rantai pesaing seperti Solana, BNB Chain, Sui, dan Aptos berhasil menarik banyak pengguna dan aset baru pada kuartal pertama 2026. Meskipun Ethereum masih menjadi lapisan penyelesaian inti untuk aset on-chain, interaksi pengguna kini semakin bergeser ke rantai heterogen yang menawarkan biaya lebih rendah dan konfirmasi lebih cepat. Penurunan pangsa TVL DeFi Ethereum bukan menandakan melemahnya satu rantai, melainkan perluasan pilihan alokasi modal di ranah on-chain.
RWA Tembus $34 Miliar, Menjadi Kolam Modal Baru untuk Aset On-Chain
Di tengah penurunan TVL DeFi, sektor real-world asset (RWA) justru berkembang dengan sangat pesat. Hingga Mei 2026, total nilai pasar tokenisasi RWA on-chain mencapai antara $31 miliar hingga $34 miliar, meningkat berkali lipat dari sekitar $5,4–6 miliar di awal 2025. Sepanjang 2025, pasar RWA tumbuh lebih dari 260%, dan dalam lebih dari empat bulan di 2026, pertumbuhan kumulatifnya sudah melampaui 44%.
Obligasi pemerintah yang ditokenisasi menjadi pendorong utama pertumbuhan ini, dengan nilai pasar menembus $15,35 miliar pada Mei 2026. Sementara itu, pasar kredit privat yang ditokenisasi melampaui $4,5 miliar, meningkat lebih dari sembilan kali lipat secara tahunan. Pergeseran ini menunjukkan tren aliran modal yang jelas: dana semakin cepat keluar dari siklus yang murni kripto-native dan masuk ke aset RWA yang menawarkan imbal hasil nyata dari dunia fisik.
Sejauh Mana Insiden Keamanan Mempercepat Migrasi Struktural Modal On-Chain?
Sejak awal 2026, protokol DeFi telah kehilangan lebih dari $750 juta akibat serangan eksploitasi. Insiden paling menonjol terjadi pada 18 April 2026, ketika cross-chain bridge dari protokol liquidity restaking KelpDAO diserang, mengakibatkan pencurian sekitar $292 juta. Penyerang menggunakan rsETH palsu sebagai jaminan untuk deposit di Aave demi pinjaman leverage, sehingga menyebabkan utang macet sekitar $200 juta bagi Aave.
Kejadian ini mengungkap kerentanan sistemik yang luas: menurut riset Dune Analytics, sekitar 47% aplikasi omnichain berbasis LayerZero masih menggunakan konfigurasi eksploitasi 1-dari-1 yang sama, sehingga mengekspos aset senilai lebih dari $4,5 miliar. Protokol inti seperti KelpDAO dan Lombard kemudian mengumumkan migrasi dari LayerZero ke Chainlink CCIP. Rangkaian insiden keamanan ini memaksa terjadinya pergeseran kepercayaan pada infrastruktur on-chain, dengan kerangka kerja keamanan lintas rantai yang kini beralih dari "efisiensi utama" menjadi "keamanan utama".
Titik Balik Struktural Apa yang Muncul dalam Aliran Modal On-Chain?
Beberapa sinyal struktural mulai terlihat di tengah penyesuaian pasar saat ini. Total kapitalisasi pasar stablecoin naik menjadi sekitar $323,4 miliar pada awal Mei 2026—peningkatan signifikan dari tahun 2025. Namun, jumlah stablecoin yang dikunci di protokol DeFi tidak bertambah seiring kenaikan tersebut. Artinya, volume stablecoin yang besar saat ini "menunggu di pinggir lapangan", tidak didepositkan ke pasar pinjaman untuk imbal hasil maupun berpartisipasi di pool likuiditas untuk perdagangan.
Pada saat yang sama, total nilai yang dikunci di protokol liquidity restaking turun dari puncak sekitar $31 miliar pada Agustus 2024 menjadi sekitar $11 miliar saat ini. TVL EigenCloud turun dari sekitar $22 miliar menjadi $5,5 miliar pada periode yang sama. Laju deleveraging dalam "bubble" restaking melampaui ekspektasi, mencerminkan pergeseran modal on-chain dari strategi imbal hasil berisiko tinggi dan leverage tinggi menuju alokasi aset yang lebih mengutamakan keamanan pokok.
Apakah Konsolidasi Struktural di DeFi Menandakan Awal Pergeseran Besar?
Penurunan TVL DeFi tidak seharusnya hanya diartikan sebagai kontraksi industri. Ada tiga faktor utama yang mendorong penurunan ini: penyusutan mekanis TVL akibat turunnya harga aset kripto secara luas; persaingan simpanan yang makin ketat dan imbal hasil yang tertekan setelah meredanya euforia spekulatif; serta insiden keamanan yang terus terjadi sehingga menggerus kepercayaan dan mendorong modal sensitif risiko mencari opsi dengan volatilitas lebih rendah.
Preferensi modal on-chain kini bergeser dari "perburuan imbal hasil spekulatif" menuju "imbal hasil stabil yang terjangkar." Imbal hasil RWA berasal dari arus kas aset dunia nyata yang ditokenisasi seperti US Treasuries, bukan sekadar insentif token on-chain. Selisih imbal hasil antara DeFi dan Treasuries kini menyempit hingga hampir nol, bahkan sesekali berbalik. Ketika imbal hasil on-chain mendatar mendekati tingkat bebas risiko, modal secara alami mengalir ke aset yang menawarkan transparansi lebih tinggi dan tingkat risiko lebih rendah.
Ringkasan
TVL DeFi telah turun dari $164 miliar menjadi $82 miliar, dan pangsa Ethereum atas TVL on-chain menurun dari 63,5% menjadi sekitar 54%. Kedua indikator utama ini menunjukkan terjadinya penyesuaian struktural dalam modal on-chain. Faktor pendorongnya berlapis: harga aset yang menurun menyebabkan kontraksi mekanis pada valuasi TVL; sektor RWA dengan skala lebih dari $34 miliar kini menjadi penampung utama modal institusional; dan insiden keamanan lintas rantai mengungkap kerentanan sistemik pada infrastruktur industri, sehingga memicu pembentukan ulang kerangka kepercayaan. Narasi leverage DeFi, yang dicontohkan oleh liquidity restaking, tengah mengalami siklus deleveraging, sementara kelas aset yang terjangkar pada imbal hasil dunia nyata seperti RWA justru mengalami pertumbuhan berkelanjutan dalam penerapan on-chain.
Bagi pelaku industri, memahami esensi fase ini berarti mampu membedakan antara penyesuaian siklis dan transformasi struktural. Penyesuaian siklis dapat pulih seiring pemulihan pasar, sementara transformasi struktural berpotensi mengubah arah dan logika aliran serta alokasi modal on-chain secara permanen.
FAQ
Q1: Berapa nilai pasti TVL DeFi saat ini?
Menurut data pasar, total value locked DeFi mencapai puncaknya di sekitar $164 miliar pada Oktober 2025 dan kini telah turun menjadi sekitar $82 miliar—penurunan hampir 50%. Per Mei 2026, TVL DeFi Ethereum turun dari sekitar $106,7 miliar pada 15 Januari menjadi sekitar $63 miliar.
Q2: Mengapa pangsa TVL DeFi Ethereum terus menurun?
Pangsa Ethereum terhadap total TVL DeFi turun dari 63,5% di awal 2025 menjadi sekitar 54% pada Mei 2026. Penyebab utamanya adalah redistribusi modal ke rantai pesaing seperti Solana, BNB Chain, dan Sui, serta ekspansi pesat sektor RWA yang turut mengalihkan sebagian modal on-chain.
Q3: Seberapa besar pasar RWA saat ini?
Per Mei 2026, total nilai pasar tokenisasi RWA on-chain telah mencapai antara $31 miliar hingga $34 miliar, dengan pasar obligasi pemerintah yang ditokenisasi saja sudah melampaui $15,35 miliar.
Q4: Apa saja keterbatasan TVL sebagai metrik kesehatan DeFi?
TVL memiliki tiga keterbatasan utama: Pertama, bisa terjadi "penghitungan ganda" akibat agunan berulang di berbagai protokol; kedua, nilainya sangat fluktuatif mengikuti perubahan harga token, meski perilaku pengguna tidak berubah secara signifikan; ketiga, TVL tidak secara langsung mencerminkan pendapatan protokol, profitabilitas, atau retensi pengguna.
Q5: Seberapa besar dampak insiden keamanan DeFi terhadap kepercayaan pasar?
Sejak awal 2026, protokol DeFi telah kehilangan lebih dari $750 juta akibat serangan eksploitasi. Insiden KelpDAO mengungkap risiko kegagalan satu titik pada kerangka verifikasi pesan lintas rantai, yang memengaruhi aset senilai lebih dari $4,5 miliar. Sejumlah protokol inti melakukan migrasi infrastruktur lintas rantai setelah kejadian tersebut.
