Bursa terdesentralisasi (DEX) berperan sebagai tulang punggung ekosistem DeFi, dan model market-making likuiditasnya menentukan efisiensi perdagangan, pemanfaatan modal, serta pengalaman pengguna. Dalam lanskap DEX saat ini, Uniswap dan DODO mewakili dua pendekatan teknologi yang secara fundamental berbeda: Uniswap mengandalkan model automated market maker (AMM) produk konstan, menjadikannya tolok ukur industri berkat kesederhanaan dan universalitasnya; sementara DODO mengembangkan algoritma proactive market maker (PMM) miliknya sendiri, dengan tujuan membedakan diri dalam efisiensi modal dan skenario likuiditas khusus.
Menurut data pasar Gate, per 14 Juli 2026, Uniswap (UNI) diperdagangkan di harga $3,570, naik 1,25% dalam 24 jam terakhir, dengan kapitalisasi pasar sekitar $2,216 miliar. Dalam 7 hari terakhir, UNI naik 11,77%, dan dalam 30 hari terakhir melonjak 37,65%. DODO (DODO) diperdagangkan di harga $0,02180, turun 10,21% dalam 24 jam, dengan kapitalisasi pasar sekitar $21,8 juta. DODO mencatat kenaikan 17,38% dalam 7 hari terakhir dan 32,86% dalam 30 hari terakhir. Perbedaan kapitalisasi pasar antara keduanya sekitar 100 kali lipat, namun kedua token menunjukkan elastisitas harga tinggi yang berkorelasi dengan tren pasar secara keseluruhan—masing-masing naik lebih dari 30% dalam 30 hari terakhir, mencerminkan pemulihan luas di sektor DEX dari akhir kuartal II hingga awal kuartal III tahun 2026.
Perbedaan filosofis dalam model likuiditas ini tidak hanya memengaruhi kedalaman perdagangan dan performa slippage masing-masing protokol, tetapi juga kesesuaian mereka di berbagai skenario perdagangan. Artikel ini secara sistematis membandingkan model PMM DODO dan AMM Uniswap dalam lima dimensi: prinsip algoritmik, efisiensi modal, pengendalian slippage, manajemen impermanent loss, dan skenario aplikasi.
Prinsip Algoritmik: Penentuan Harga Proaktif vs. Respons Formula
Versi awal Uniswap mengadopsi model market-making produk konstan klasik (x·y=k), yang menjadi paradigma dasar AMM. Dalam pengaturan ini, penyedia likuiditas menyetor dua token ke dalam pool dengan rasio tetap, dan harga perdagangan ditentukan secara otomatis oleh formula yang menjaga hasil kali jumlah kedua token tetap konstan. Seiring meningkatnya volume perdagangan, harga semakin menyimpang dari titik ekuilibrium dan slippage bertambah secara non-linear. Uniswap V3 memperkenalkan konsep likuiditas terkonsentrasi, memungkinkan penyedia memfokuskan dana mereka pada rentang harga tertentu, sehingga meningkatkan efisiensi modal dalam rentang tersebut. Diluncurkan di mainnet pada Januari 2025, Uniswap V4 menghadirkan arsitektur singleton dan mekanisme Hook yang dapat diprogram, meng-upgrade protokol dari DEX dengan fungsi tetap menjadi infrastruktur likuiditas yang dapat diprogram. Hingga pertengahan 2026, lebih dari 3.200 implementasi Hook telah diterapkan.
DODO mengambil pendekatan teknis yang sepenuhnya berbeda. Algoritma PMM (Proactive Market Maker) miliknya menggunakan harga pasar eksternal sebagai acuan dan secara dinamis menyesuaikan kuotasi pool untuk secara proaktif mengelola distribusi likuiditas. Secara spesifik, ketika jumlah suatu aset dalam pool menurun, algoritma PMM secara otomatis menaikkan kuotasinya, mengantisipasi permintaan pengisian kembali dari pasar eksternal. Mekanisme ini mensimulasikan logika operasional market maker profesional di bursa terpusat—secara aktif menyesuaikan harga untuk mengelola posisi secara efisien. Tujuan utama PMM adalah memusatkan likuiditas di sekitar harga pasar saat ini, bukan menyebarkannya secara merata di seluruh rentang harga dari nol hingga tak terhingga seperti AMM tradisional.
Secara filosofis, perbedaan mendasarnya adalah: AMM merupakan mekanisme "respons pasif"—harga ditentukan oleh formula tanpa intervensi protokol; PMM adalah mekanisme "manajemen aktif"—algoritma protokol secara proaktif mengarahkan likuiditas ke wilayah harga yang paling mungkin terjadi perdagangan. Perbedaan ini memengaruhi performa mereka dalam efisiensi modal, slippage, dan skenario aplikasi.
Efisiensi Modal: Perbedaan Orde Besar dalam Pemanfaatan Dana
Efisiensi modal adalah metrik utama dalam mengevaluasi model likuiditas DEX. Pada AMM tradisional, likuiditas tersebar merata di seluruh rentang harga dari nol hingga tak terhingga, sementara perdagangan nyata hanya terjadi di rentang sempit di sekitar harga pasar. Hal ini menyebabkan sebagian besar dana menjadi "menganggur," tidak benar-benar melayani kebutuhan perdagangan.
Uniswap V3 mengatasi masalah ini dengan likuiditas terkonsentrasi—penyedia likuiditas dapat menyesuaikan rentang harga mereka, memfokuskan dana di area yang diperkirakan akan terjadi perdagangan. Inovasi ini secara signifikan meningkatkan pemanfaatan modal, memungkinkan Uniswap V3 menawarkan kedalaman perdagangan lebih besar dibanding V2 dengan nilai total terkunci (TVL) yang sama.
Model PMM DODO mendorong efisiensi modal lebih jauh lagi. Dengan secara proaktif mengonsolidasikan likuiditas di sekitar harga pasar, PMM mampu memberikan kedalaman perdagangan yang lebih baik dengan TVL yang sama. Analisis data menunjukkan bahwa pada pasangan perdagangan yang sebanding dan TVL serupa, pemanfaatan modal PMM dapat mencapai puluhan hingga ratusan kali lipat dibanding AMM tradisional. Sebagai contoh, pada pasangan WBTC-ETH, tingkat perputaran harian Uniswap sekitar 10%, sementara pool PMM dapat mencapai tingkat perputaran 100 kali lebih tinggi dari AMM. Bahkan untuk pasangan sangat likuid seperti ETH-USDT di Uniswap, dengan tingkat perputaran harian sekitar 40%, PMM masih mampu mencapai 25 kali lipat.
Perbedaan skala ini berasal dari jawaban masing-masing model atas pertanyaan "di mana likuiditas sebaiknya ditempatkan?" Logika AMM adalah "sediakan likuiditas di semua harga," sedangkan logika PMM adalah "sediakan likuiditas terdalam di harga yang paling sering diperdagangkan." Bagi market maker profesional dan investor institusi yang mengejar efisiensi modal, pilihan kedua jelas lebih menarik.
Pengendalian Slippage: Perbedaan Biaya pada Perdagangan Besar
Slippage mengacu pada deviasi antara harga eksekusi dan harga yang diharapkan, menjadi metrik utama dalam biaya perdagangan. Pada transaksi besar, slippage bisa jauh melebihi biaya transaksi, sehingga menjadi faktor inti dalam kelayakan strategi perdagangan.
Pada model AMM, slippage bertambah secara non-linear seiring besarnya transaksi. Kurva harga sangat curam, terutama saat menjauh dari titik ekuilibrium, sehingga transaksi besar menyebabkan dampak harga signifikan. Bagi investor besar, eksekusi perdagangan besar di pool AMM dapat menimbulkan biaya slippage hingga puluhan basis poin, yang bisa membuat strategi arbitrase menjadi tidak menguntungkan.
Model PMM memusatkan likuiditas di sekitar harga pasar, menghasilkan kurva harga yang lebih datar di wilayah perdagangan paling aktif. Artinya, pool PMM menghasilkan slippage lebih rendah dibanding AMM tradisional untuk ukuran transaksi yang sama. Tim DODO mengklaim bahwa kurva harga PMM yang lebih datar memberikan harga yang lebih baik dibandingkan pesaing AMM.
Perlu dicatat bahwa signifikansi keunggulan slippage bergantung pada pasangan perdagangan dan kondisi pasar spesifik. Untuk pasangan utama dengan likuiditas dalam (seperti ETH-USDT), likuiditas terkonsentrasi Uniswap V3 sudah menjaga slippage tetap rendah, sehingga keunggulan PMM mungkin kurang terasa. Namun, pada pasangan dengan likuiditas tipis, keunggulan slippage PMM menjadi lebih menonjol.
Impermanent Loss: LP Satu Sisi dan Manajemen Risiko
Impermanent loss merupakan risiko utama bagi penyedia likuiditas di pool AMM—ketika harga relatif kedua aset dalam pool berubah, kepemilikan aktual LP bernilai lebih rendah dibanding hanya memegang kedua aset tersebut, dan selisihnya adalah impermanent loss.
Pada AMM tradisional, impermanent loss tidak dapat dihindari. Semakin besar deviasi harga, semakin besar pula kerugiannya. Likuiditas terkonsentrasi Uniswap V3 memang meningkatkan efisiensi modal, tetapi juga memperbesar risiko impermanent loss—jika harga pasar bergerak di luar rentang yang ditetapkan LP, seluruh dana bisa berubah menjadi satu aset, berpotensi menimbulkan kerugian jauh lebih besar dibanding V2.
Model PMM DODO menawarkan solusi berbeda untuk manajemen impermanent loss. PMM mendukung penyediaan likuiditas token satu sisi, memungkinkan LP hanya menyetor satu token, bukan keduanya dalam rasio tetap. Mekanisme ini memungkinkan LP memilih untuk mengambil risiko satu sisi sesuai preferensi risiko dan pandangan pasar masing-masing, alih-alih secara pasif menanggung risiko pergerakan harga kedua token.
Selain itu, DODO menyediakan pool privat (DPP), memungkinkan market maker profesional menyesuaikan biaya perdagangan secara fleksibel sesuai kondisi pasar untuk mengoptimalkan imbal hasil dan merespons volatilitas. Fleksibilitas ini relatif terbatas di Uniswap V3, di mana tingkat biaya lebih tetap.
Dari perspektif manajemen risiko, PMM memberi LP lebih banyak alat manajemen aktif, sementara AMM lebih mendekati strategi "hold pasif." Model pertama cocok untuk profesional dengan wawasan pasar, sedangkan model kedua lebih sesuai bagi pengguna yang mencari kemudahan.
Skenario Aplikasi: Adaptabilitas Luas vs. Fokus Spesialisasi
Perbedaan filosofi desain kedua model likuiditas ini membentuk fokus aplikasinya.
Uniswap, sebagai perwakilan AMM, bertujuan "menyederhanakan perdagangan aset"—memungkinkan siapa pun dengan mudah menukar pasangan token apa pun. Pendekatan ini menjadikan Uniswap protokol DEX paling serbaguna di ekosistem DeFi, mendukung mulai dari aset utama hingga token niche. Mekanisme Hook di Uniswap V4 semakin memperluas kemampuan pemrograman protokol, memungkinkan pengembang menerapkan logika khusus seperti limit order dan biaya dinamis di atas likuiditas terkonsentrasi. Evolusi ini menggeser Uniswap dari "alat swap universal" menjadi "infrastruktur likuiditas yang dapat diprogram."
Model PMM DODO lebih terfokus pada "skenario likuiditas profesional." Produk pool privat (DPP) dirancang khusus untuk market maker profesional, menawarkan fleksibilitas lebih besar dalam struktur biaya dan efisiensi biaya. Strategi multi-chain DODO (mencakup Ethereum, BNB Chain, Polygon, Arbitrum, dan 14 jaringan utama lainnya) memungkinkannya melayani kebutuhan likuiditas khusus di berbagai ekosistem.
Dari sudut pandang pengguna, Uniswap lebih cocok untuk trader umum dan kebutuhan swap luas, sementara DODO lebih menarik bagi market maker profesional, investor institusi, dan proyek yang membutuhkan manajemen likuiditas terperinci. Keduanya bukan sekadar pesaing, tetapi menjalankan peran berbeda dalam ekosistem DEX.
Performa Pasar dan Bukti Data
Per 14 Juli 2026, token asli kedua protokol menunjukkan karakteristik pasar yang berbeda.
Uniswap (UNI) saat ini diperdagangkan di harga $3,570, dengan volume perdagangan 24 jam sekitar $151,85 juta. Dalam 7 hari terakhir, UNI naik 11,77%, dan dalam 30 hari terakhir naik 37,65%, menunjukkan momentum kuat. Kapitalisasi pasarnya sekitar $2,216 miliar, menempati peringkat ke-48 di antara seluruh aset kripto, dengan pangsa pasar 0,11%.
DODO (DODO) saat ini diperdagangkan di harga $0,02180, dengan volume perdagangan 24 jam sekitar $12,3261 juta. Dalam 7 hari terakhir, DODO naik 17,38%, dan dalam 30 hari terakhir naik 32,86%, menunjukkan elastisitas harga yang mirip dengan UNI. Kapitalisasi pasarnya sekitar $21,8 juta, menempati peringkat ke-754, dengan pangsa pasar 0,00073%. All-time high DODO adalah $8,51 pada Februari 2021, dan all-time low-nya $0,01283 pada Februari 2026.
Kapitalisasi pasar Uniswap sekitar 100 kali lipat DODO, mencerminkan kesenjangan besar dalam skala ekosistem dan pengakuan pasar. Namun, performa harga terbaru menunjukkan keduanya sama-sama diuntungkan dari rebound sektor DEX—masing-masing naik lebih dari 30% dalam 30 hari terakhir. Menariknya, DODO mengungguli UNI dalam 7 hari terakhir (+17,38% vs. +11,77%) dan 90 hari terakhir (+24,22% vs. +10,63%), menyoroti elastisitas harga lebih tinggi akibat kapitalisasi pasar yang lebih kecil.
Dari sisi volume perdagangan 24 jam, UNI sekitar $152 juta, DODO sekitar $12,32 juta—selisih 12 kali lipat. Dengan mempertimbangkan perbedaan kapitalisasi pasar 100 kali lipat, volume perdagangan DODO relatif tinggi untuk ukurannya, menunjukkan tingkat aktivitas perdagangan token yang cukup signifikan.
Kesimpulan
PMM DODO yang proaktif dan AMM Uniswap yang otomatis mewakili dua arah evolusi model likuiditas DEX. AMM unggul dalam kesederhanaan dan universalitas, menggunakan formula produk konstan untuk market-making otomatis tanpa izin, sehingga menjadi infrastruktur dasar DeFi. PMM mengandalkan manajemen aktif dan efisiensi modal, memperkenalkan acuan harga eksternal dan mekanisme penetapan harga dinamis untuk menciptakan keunggulan berbeda dalam skenario likuiditas profesional.
Dari sisi efisiensi modal, PMM memusatkan likuiditas di sekitar harga pasar, mencapai pemanfaatan modal puluhan hingga ratusan kali lipat lebih tinggi dibanding AMM tradisional. Untuk pengendalian slippage, kurva harga PMM lebih datar di wilayah perdagangan aktif, sehingga menurunkan biaya eksekusi transaksi besar. Dalam hal manajemen impermanent loss, PMM mendukung LP satu sisi, menawarkan lebih banyak alat manajemen risiko bagi penyedia likuiditas. Dari sisi aplikasi, adaptabilitas luas Uniswap dan fokus spesialisasi DODO bersifat saling melengkapi, bukan saling menggantikan.
Bagi trader, pilihan protokol tergantung pada kebutuhan spesifik: Uniswap tetap menjadi pilihan utama untuk seleksi aset luas dan swap mudah; model PMM DODO menawarkan nilai berbeda bagi mereka yang memperhatikan slippage pada transaksi besar atau membutuhkan manajemen likuiditas yang lebih presisi. Koeksistensi dan kompetisi kedua model ini mendorong kemajuan berkelanjutan dalam efisiensi modal, pengalaman pengguna, dan kemampuan pemrograman di sektor DEX.
FAQ
T: Apa perbedaan inti antara model PMM DODO dan model AMM Uniswap?
PMM menggunakan harga pasar eksternal sebagai acuan dan secara proaktif memusatkan likuiditas di sekitar harga pasar melalui manajemen algoritmik, sehingga menjadi market maker "manajemen aktif." AMM mengandalkan formula produk konstan untuk menentukan harga secara pasif, sehingga menjadi market maker "berbasis formula." PMM menawarkan efisiensi modal lebih tinggi, sementara AMM memberikan universalitas lebih luas.
T: Protokol mana yang menawarkan slippage lebih rendah untuk transaksi besar?
Dalam kebanyakan kasus, model PMM DODO memberikan slippage lebih rendah. Karena PMM memusatkan likuiditas di sekitar harga pasar dan memiliki kurva harga lebih datar, dampak harga untuk ukuran transaksi yang sama lebih kecil dibanding AMM tradisional. Namun, untuk pasangan utama dengan likuiditas dalam, perbedaannya mungkin tidak signifikan.
T: Sebagai penyedia likuiditas, sebaiknya saya memilih DODO atau Uniswap?
Tergantung pada toleransi risiko dan kemampuan operasional Anda. Likuiditas terkonsentrasi Uniswap V3 memang meningkatkan efisiensi modal, tetapi juga memperbesar risiko impermanent loss. DODO mendukung LP satu sisi, memungkinkan Anda hanya menyetor satu token, sehingga eksposur risiko lebih terkontrol. Peserta profesional dengan wawasan pasar mungkin lebih memilih DODO, sementara pengguna umum yang mencari kemudahan bisa lebih cocok dengan Uniswap.
T: Apakah mekanisme Hook di Uniswap V4 memperkecil kesenjangan dengan DODO?
Mekanisme Hook di Uniswap V4 meng-upgrade protokol dari DEX dengan fungsi tetap menjadi infrastruktur likuiditas yang dapat diprogram, memungkinkan pengembang menerapkan logika khusus seperti limit order dan biaya dinamis di atas likuiditas terkonsentrasi. Ini memang memperkecil kesenjangan fleksibilitas dengan DODO, namun filosofi algoritmik dasarnya tetap berbeda—AMM tetap berbasis formula dan pasif, sedangkan PMM dikelola secara aktif.
T: Apa peran token asli Uniswap dan DODO?
UNI adalah token tata kelola Uniswap, memungkinkan pemegangnya berpartisipasi dalam voting tata kelola protokol. DODO, selain untuk tata kelola, juga terintegrasi erat dalam ekosistem protokol, menawarkan insentif likuiditas dan diskon biaya. Keduanya berbeda dalam ekonomi token dan kasus penggunaan praktis.
