Pada 23 Juli, Goldman Sachs menegaskan bahwa reli saham semikonduktor saat ini kemungkinan besar akan berlanjut. Latar belakang pandangan ini adalah, sejak pertengahan Juni, hedge fund telah melepas sekitar 80% dari posisi beli bersih mereka di saham semikonduktor global dan peralatan semikonduktor yang telah dikumpulkan sejak awal tahun, sehingga terjadi pengurangan signifikan pada posisi yang sebelumnya sangat padat. Dalam beberapa hari terakhir, arus modal mulai kembali masuk, dan Goldman Sachs meyakini permintaan ini dapat bertahan.
Pembelian paling terfokus terjadi pada dua segmen yang mengalami koreksi paling tajam—chip memori dan peralatan semikonduktor. Pembelian paling menonjol baru-baru ini terjadi pada saham memori seperti Seagate Technology (STX), Western Digital (WDC), Micron Technology (MU), dan SanDisk (SNDK), serta saham peralatan seperti Applied Materials (AMAT), ASML Holding (ASML), dan Lam Research (LRCX).
Pergerakan modal ini sejalan dengan tren pasar terkini. Setelah saham AI dan chip mengalami tekanan berkelanjutan, saham memori seperti Micron, SanDisk, dan Seagate bangkit dengan kuat, dan Indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) juga mencatat pemulihan yang solid. Setelah fase "deleverage agresif" di sektor semikonduktor, mengapa modal kembali memprioritaskan segmen memori dan peralatan? Variabel kunci apa yang akan menentukan keberlanjutan rebound ini? Artikel ini secara sistematis menganalisis pertanyaan-pertanyaan tersebut dengan menggunakan data posisi terbaru dari Goldman Sachs, tren harga memori, serta logika belanja modal AI.
Posisi Semikonduktor: Kepadatan Ekstrem Mulai Mereda, Deleverage Cepat Hampir Selesai
Untuk memahami logika di balik arus masuk modal saat ini, penting untuk memperjelas penyebab utama koreksi sebelumnya di sektor semikonduktor.
Pada paruh pertama 2026, saham chip AI melonjak, dengan modal sangat terkonsentrasi di sektor semikonduktor. Menurut Goldman Sachs, alokasi bersih ke saham semikonduktor global dan peralatan semikonduktor sebagai persentase dari Prime Book global sekitar 10% di awal tahun, naik ke rekor tertinggi sekitar 24% pada bulan Juni. Untuk saham semikonduktor dan peralatan AS, alokasi bersih naik dari sekitar 7% di awal tahun menjadi sekitar 14% pada bulan Juni.
Konsentrasi ekstrem seperti ini berarti setiap perubahan sentimen pasar sekecil apa pun bisa memicu gelombang ambil untung secara massal. Sektor semikonduktor kemudian mengalami proses deleverage yang dramatis—hedge fund mengurangi kepemilikan secara besar-besaran, dan posisi long yang sebelumnya padat dilepas secara signifikan.
Per 23 Juli, alokasi bersih ke saham semikonduktor dan peralatan global telah turun dari puncaknya di bulan Juni menjadi sekitar 19%, namun masih berada di persentil ke-84 untuk satu tahun terakhir dan persentil ke-97 untuk lima tahun terakhir. Alokasi bersih saham semikonduktor dan peralatan AS turun ke sekitar 11%, setara dengan persentil ke-79 untuk satu tahun terakhir dan persentil ke-96 untuk lima tahun terakhir.
Goldman Sachs menafsirkan data ini sebagai sinyal bahwa posisi semikonduktor belum mencapai level "murah", namun proses deleverage cepat sebagian besar telah selesai. Ini menunjukkan bahwa, selama laporan keuangan mendatang dan panduan belanja modal AI tidak memburuk lebih lanjut, sebagian modal kemungkinan akan memilih kembali masuk ke segmen yang paling terpukul namun masih memiliki dukungan fundamental.
Secara lebih luas, Goldman Sachs sebelumnya mencatat bahwa investor underweight pada saham teknologi AS, khususnya "Big Seven", dan justru lebih memilih sektor semikonduktor yang diuntungkan dari investasi AI. Logika alokasi jangka menengah hingga panjang ini tetap tidak berubah meskipun ada penyesuaian jangka pendek.
Chip Memori: "Permintaan Kaku" Didukung Ekspansi Data Center AI
Chip memori menjadi segmen pertama yang menarik modal untuk masuk kembali, didukung oleh logika industri yang jelas.
Ekspansi daya komputasi data center AI tidak hanya membutuhkan GPU dan chip komputasi lainnya, tetapi juga kapasitas penyimpanan yang sepadan. Seiring model AI semakin besar, permintaan daya komputasi mendorong peningkatan jumlah GPU, yang secara bersamaan meningkatkan permintaan untuk high-bandwidth memory (HBM), DRAM, dan NAND flash.
Logika ini mulai berbuah nyata. Industri memori sangat siklikal, dan perdebatan utama di pasar adalah apakah permintaan AI akan secara permanen mengubah kurva permintaan industri. Data saat ini menunjukkan bahwa keseimbangan pasokan-permintaan chip memori tetap ketat. Pada kuartal II 2026, harga LPDDR4 dan LPDDR5 telah naik dua kali lipat dibandingkan kuartal IV 2025, dengan kenaikan per kuartal sekitar 58% hingga 63%. Per 21 Juli, harga DDR5 16G (2Gx8) 4800/5600 untuk pertama kalinya menembus angka $50, mencapai $50,07; harga DDR4 16Gb (2Gx8) 3200 naik ke $81,20, keduanya mencetak rekor tertinggi baru.
Keterbatasan sisi pasokan juga terlihat jelas. Chairman SK Hynix, Chey Tae-won, baru-baru ini menyatakan bahwa permintaan semikonduktor AI tahun depan diperkirakan tumbuh 60% hingga 100% year-over-year, dengan permintaan semikonduktor memori secara keseluruhan naik 50% hingga 60%. Ia juga memperingatkan bahwa kesenjangan pasokan-permintaan semikonduktor yang didorong AI akan semakin melebar tahun depan, sehingga tekanan kenaikan harga memori akan terus berlanjut.
Analis utama komponen kunci di CITIC Securities menyoroti bahwa lonjakan harga chip memori dan permintaan data center AI yang berkelanjutan telah menggeser kapasitas produksi flash dan memori canggih, menciptakan kekurangan pasokan di seluruh industri yang kemungkinan akan bertahan setidaknya hingga 2028. Morgan Stanley memiliki pandangan serupa, memperkirakan kondisi pasokan-permintaan chip memori yang ketat akan berlangsung hingga 2028.
Dari sisi performa pasar, saham memori mencatat rebound paling kuat. Pada 21 Juli (UTC+8), saham memori AS terus menguat: Micron Technology naik 10,17%, SK Hynix menguat 11,18%, SanDisk melonjak 11,86%, Western Digital melesat 12,67%, dan Seagate Technology naik 10,42%. Goldman Sachs secara bersamaan menaikkan target harga untuk beberapa raksasa memori, mengerek target SanDisk dari $1.200 ke $2.200 dan Western Digital dari $400 ke $650.
Peralatan Semikonduktor: Logika "Pick-and-Shovel" dalam Ekspansi Fasilitas Produksi
Peralatan semikonduktor menjadi segmen besar kedua yang diminati modal untuk masuk kembali, didukung oleh alasan yang jelas—ekspansi manufaktur chip mendorong peningkatan investasi fasilitas produksi (fab) dan pada akhirnya permintaan peralatan.
Lonjakan permintaan chip AI mendorong fab global memasuki siklus ekspansi baru. Baik untuk chip logika, chip memori, maupun semikonduktor daya, seluruh ekspansi kapasitas mengandalkan peralatan manufaktur inti seperti mesin litografi, alat etsa, dan alat deposisi film tipis. ASML, sebagai satu-satunya pemasok sistem litografi extreme ultraviolet (EUV) di dunia, memegang posisi tak tergantikan dalam siklus ekspansi ini.
Meja perdagangan Goldman Sachs mencatat pembelian signifikan pada saham peralatan—Applied Materials, ASML, dan Lam Research semuanya masuk daftar. Ketiga perusahaan ini mencakup segmen kunci berbeda dalam manufaktur semikonduktor: Applied Materials unggul dalam rekayasa material dan peralatan deposisi, Lam Research fokus pada etsa dan deposisi, sedangkan ASML mendominasi pasar litografi canggih.
Secara fundamental, saham peralatan tetap didukung oleh kinerja yang kuat. Laba bersih ASML pada kuartal II 2026 mencapai €2,92 miliar, mencerminkan profitabilitas yang solid. Harga saham Applied Materials melonjak 187,59% dalam 52 minggu terakhir. Analis memberikan rating "strong buy" untuk Applied Materials, dengan target harga rata-rata $623,06, menawarkan potensi kenaikan sekitar 12,5% dari level saat ini.
Goldman Sachs sebelumnya menaikkan target harga Applied Materials dari $520 ke $645. Revisi naik ini mencerminkan optimisme pihak sell-side terhadap permintaan peralatan semikonduktor—siklus ekspansi fasilitas produksi belum berakhir, dan pertumbuhan pesanan peralatan diperkirakan akan berlanjut.
Apakah Rebound Akan Berlanjut? Tiga Variabel Kunci yang Perlu Diperhatikan
Komentar terbaru Goldman Sachs menyoroti tiga faktor krusial yang akan menentukan apakah reli semikonduktor dapat bertahan.
Pertama, akankah penyedia cloud terus menaikkan panduan belanja modal AI? Rencana capex Alphabet, Meta, Microsoft, dan Amazon menjadi indikator "plafon" permintaan semikonduktor. Data terbaru menunjukkan Alphabet menaikkan panduan capex 2026 dari $180–190 miliar menjadi $195–205 miliar, dengan titik tengah kini di $200 miliar, dan memperkirakan pertumbuhan signifikan di 2027. Secara gabungan, empat raksasa cloud ini dapat menghabiskan lebih dari $725 miliar untuk capex pada 2026. Selama tren kenaikan ini berlanjut, permintaan hilir untuk semikonduktor tetap terjaga secara fundamental.
Kedua, dapatkah harga dan pesanan memori menopang ekspektasi laba? Kenaikan saham memori seperti Micron dan SanDisk pada akhirnya harus terefleksi dalam kinerja. Meski harga chip memori masih naik, pasar perlu melihat pesanan yang berkelanjutan dan stabilitas harga. Jika harga memori melemah atau pertumbuhan pesanan melambat, valuasi saham memori akan kembali diuji.
Ketiga, dapatkah pesanan saham peralatan mengonfirmasi ekspansi data center AI yang masih berlangsung? Kinerja saham peralatan adalah "bukti" paling langsung dari ekspansi fasilitas produksi. Jika perusahaan seperti ASML dan Applied Materials terus menyampaikan data pesanan dan panduan yang melampaui ekspektasi, hal ini akan mengonfirmasi bahwa ekspansi data center AI masih berjalan, memberikan dukungan fundamental bagi seluruh sektor semikonduktor.
Kesimpulan
Sektor semikonduktor telah mengalami penyesuaian dramatis dari kepadatan ekstrem menuju deleverage cepat, dengan hedge fund melepas sekitar 80% posisi beli bersih sejak awal tahun. Meski posisi belum kembali ke level "murah", kepadatan ekstrem jelas sudah mereda. Dalam konteks ini, modal mulai kembali mengalir ke dua segmen yang mengalami koreksi paling tajam—chip memori dan peralatan semikonduktor.
Chip memori diuntungkan oleh permintaan kaku untuk HBM, DRAM, dan NAND yang didorong data center AI, ditambah keterbatasan kapasitas sisi pasokan, sehingga harga tetap berada di jalur naik. Peralatan semikonduktor didukung oleh siklus ekspansi fasilitas produksi yang masih berlangsung, dengan tren kenaikan pesanan peralatan yang jelas.
Namun, keberlanjutan rebound ini masih belum pasti. Apakah penyedia cloud akan terus menaikkan capex AI, apakah harga dan pesanan memori mampu menopang ekspektasi laba, serta apakah pesanan saham peralatan dapat mengonfirmasi ekspansi data center AI yang berkelanjutan—ketiga variabel ini akan menentukan apakah reli semikonduktor kali ini hanyalah pantulan teknikal jangka pendek atau revaluasi fundamental.
Per 23 Juli (UTC+8), di pasar kripto, Bitcoin diperdagangkan di $66.188,99, turun 0,32% dalam 24 jam; Ethereum berada di $1.947,90, naik 1,31%. Total kapitalisasi pasar kripto global sekitar $2,33 triliun. Meskipun reli semikonduktor dan volatilitas pasar kripto berada di kelas aset berbeda, keduanya mencerminkan proses repricing aset berisiko global di tengah ketidakpastian makro. Bagi investor, memahami logika di balik arus modal lintas sektor menawarkan nilai jangka panjang yang lebih besar dibanding sekadar mengejar pergerakan harga jangka pendek.
FAQ
T: Mengapa saham semikonduktor baru-baru ini rebound?
Sebelumnya, kenaikan berkelanjutan saham chip AI menyebabkan posisi semikonduktor sangat terkonsentrasi, diikuti aksi ambil untung dan penyesuaian saat modal institusi melepas posisi. Dengan hedge fund melepas sekitar 80% posisi beli bersih, kepadatan ekstrem telah mereda. Goldman Sachs meyakini proses deleverage cepat sebagian besar telah selesai, dan sebagian modal mulai kembali masuk ke segmen yang didukung fundamental.
T: Mengapa investor memprioritaskan saham chip memori?
Ekspansi data center AI membutuhkan tidak hanya GPU, tetapi juga chip memori seperti HBM, DRAM, dan NAND. Harga chip memori tetap berada di jalur naik, dengan harga DDR5 dan DDR4 mencetak rekor tertinggi. Kesenjangan pasokan-permintaan diperkirakan akan bertahan setidaknya hingga 2028.
T: Apa logika investasi untuk saham peralatan semikonduktor?
Ekspansi manufaktur chip mendorong peningkatan investasi fasilitas produksi, yang pada akhirnya meningkatkan pesanan peralatan. Pemimpin industri seperti ASML, Applied Materials, dan Lam Research menjadi penerima manfaat utama dari siklus ekspansi ini. Selama ekspansi data center AI berlanjut, fundamental permintaan untuk saham peralatan tetap solid.
T: Apakah reli semikonduktor bisa berlanjut?
Goldman Sachs menyoroti tiga variabel kunci: apakah penyedia cloud (Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon) terus menaikkan capex AI; apakah harga dan pesanan memori mampu menopang ekspektasi laba; serta apakah pesanan saham peralatan mengonfirmasi ekspansi data center AI yang masih berjalan. Ketiganya sangat penting.
T: Bagaimana situasi pasokan-permintaan chip memori?
Pasokan chip memori tetap ketat, dengan permintaan data center AI terus menggeser kapasitas produksi flash dan memori canggih. SK Hynix memperkirakan permintaan semikonduktor AI akan tumbuh 60% hingga 100% year-over-year tahun depan. TrendForce memproyeksikan harga DRAM naik 13% hingga 18% quarter-over-quarter di kuartal III, dan NAND naik 10% hingga 15%.
