Pada 7 Mei 2026, platform pasar prediksi Kalshi mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan Seri F senilai $1 miliar yang dipimpin oleh Coatue Management, sehingga valuasinya melonjak menjadi $22 miliar—dua kali lipat dari putaran sebelumnya hanya lima bulan lalu. Pada bulan yang sama, pesaingnya, Polymarket, yang baru saja disalip oleh Kalshi, memasuki negosiasi untuk pendanaan sekitar $400 juta, dengan target valuasi $15 miliar.
Dua pengumuman pendanaan ini, yang hanya berselang kurang dari tiga minggu, menjadi tolok ukur paling jelas bagi sektor pasar prediksi. Dengan derasnya aliran modal ke sektor ini, pertanyaannya bukan lagi "Apakah pasar prediksi akan berhasil?" melainkan "Siapa yang akan benar-benar menjadi pemenangnya?"
Waktu Pendanaan Menentukan Lanskap Persaingan
Kalshi merampungkan putaran Seri F pada 7 Mei, dengan Coatue sebagai investor utama serta partisipasi dari Sequoia Capital, Andreessen Horowitz (a16z), IVP, Paradigm, Morgan Stanley, dan ARK Invest. Menurut pengumuman perusahaan, volume perdagangan institusional meningkat sekitar 800% selama enam bulan terakhir.
Pendanaan Polymarket masih dalam tahap negosiasi. Berdasarkan laporan The Information pada 20 April, platform ini tengah membahas kesepakatan pendanaan $400 juta dengan para investor, menargetkan valuasi $15 miliar dan berencana menarik lebih banyak investor strategis, sehingga total penggalangan dana bisa mencapai $1 miliar. Sebelumnya, Intercontinental Exchange (ICE), induk dari New York Stock Exchange, telah melakukan investasi tunai langsung sebesar $600 juta ke Polymarket bulan lalu.
Dari sisi waktu, Kalshi sudah menutup putaran pendanaannya, sementara Polymarket masih dalam proses penggalangan dana. Selisih valuasi $7 miliar ini mencerminkan bukan hanya perbedaan kemajuan kepatuhan regulasi, tetapi juga menyoroti bagaimana pasar modal menilai "aset teregulasi" dibandingkan "aset terdesentralisasi".
Mengupas Metrik Inti
Jika membandingkan volume perdagangan, pendapatan biaya, open interest, dan basis pengguna secara berdampingan, perbedaannya sangat jelas.
Volume Perdagangan Bulanan: Berdasarkan Dune Analytics, sektor pasar prediksi mencatat total volume perdagangan $8,6 miliar pada April 2026. Untuk pertama kalinya, Kalshi melampaui Polymarket dengan $5,42 miliar transaksi yang terpasangkan, dibandingkan Polymarket yang sebesar $1,99 miliar. Dalam hal volume perdagangan nominal, Kalshi mencapai $14,8 miliar, sedangkan Polymarket melaporkan sekitar $9 miliar.
Pendapatan Biaya: Meski tertinggal dari Kalshi dalam volume perdagangan, Polymarket menghasilkan pendapatan biaya sebesar $29,22 juta pada April. Ini mengindikasikan adanya nilai kontrak rata-rata yang lebih tinggi atau struktur biaya yang berbeda. Koeksistensi antara biaya tinggi dan volume perdagangan yang relatif lebih rendah menunjukkan bahwa basis pengguna Polymarket mungkin lebih fokus pada transaksi bernilai besar.
Open Interest: Data Artemis menunjukkan bahwa per 1 Mei, total open interest di sektor ini mencapai $1,11 miliar, dengan Kalshi memegang $630 juta. Secara gabungan, kedua platform ini menguasai sekitar 98% open interest industri.
Volume Perdagangan Kumulatif: Total volume perdagangan Polymarket telah melampaui $76 miliar. Secara keseluruhan, kedua platform ini telah mencatat lebih dari $150 miliar transaksi kumulatif, dengan $21,9 miliar hanya pada bulan April—sekitar 85% dari volume bulanan sektor ini.
Jumlah Transaksi dan Pengguna: Berdasarkan pengungkapan platform, Kalshi memproses sekitar 94,4 juta transaksi pada April, sementara Polymarket menangani sekitar 87,4 juta—selisih kurang dari 7%. Dari sisi jumlah pengguna, Polymarket tetap unggul berkat pendekatan crypto-native dan aksesibilitas globalnya.
Pangsa Pasar AS: Menurut laporan Bank of America pada April, Kalshi menguasai sekitar 89% volume perdagangan pasar prediksi di AS, sedangkan Polymarket sekitar 7%.
Secara keseluruhan, ketegangan utama sangat jelas: Kalshi memimpin dalam volume perdagangan absolut, tetapi Polymarket mempertahankan keunggulan diferensiasi dalam pendapatan biaya dan jangkauan pengguna global.
Perdebatan Valuasi dan Kepemimpinan
Pengamat pasar terbagi pada dua poin utama:
Apakah selisih valuasi ini wajar? Pendukung Kalshi berpendapat bahwa valuasi $22 miliar mencerminkan monopoli mereka di pasar AS di bawah regulasi CFTC. Lucas Swisher, Co-Head of Growth Investing di Coatue, berkomentar, "Sejujurnya, di luar AI, jarang sekali Anda melihat pertumbuhan seperti ini" (dikutip oleh 36Kr). Analis Bank of America, Julie Hoover, menyebut Kalshi sebagai salah satu perusahaan non-AI dengan pertumbuhan tercepat di AS.
Pihak yang kontra menilai bahwa valuasi $15 miliar Polymarket belum sepenuhnya mencerminkan likuiditas global dan nilai jangka panjangnya sebagai ekosistem crypto-native. Jika Polymarket berhasil menembus negosiasi dengan CFTC, selisih valuasi ini bisa cepat menyempit.
Apakah keunggulan volume perdagangan Kalshi akan bertahan? Beberapa pihak melihat lonjakan volume perdagangan Kalshi pada April sebagai titik balik struktural, namun ada juga yang mencatat bahwa volume pasar prediksi sangat dipengaruhi peristiwa dan cenderung fluktuatif. Lonjakan volume saat pemilu presiden AS 2024 dan event olahraga besar bersifat musiman, sehingga data satu bulan saja tidak cukup untuk menentukan tren jangka panjang.
Perbedaan Regulasi dan Struktur Bisnis
Perbedaan volume perdagangan berasal dari model bisnis yang secara fundamental berbeda.
Jalur Regulasi yang Berbeda: Kalshi menjadi designated contract market dengan persetujuan CFTC pada 2021, memungkinkan pengguna membeli dan menjual kontrak atas probabilitas suatu peristiwa menggunakan dolar AS—setiap kontrak membayar $1 jika peristiwa terjadi. Status regulasi federal ini memungkinkan Kalshi secara legal melayani pengguna di sebagian besar negara bagian AS, membangun keunggulan kompetitif inti.
Polymarket didenda $1,4 juta oleh CFTC pada 2022 karena menawarkan derivatif tanpa izin dan kemudian memblokir pengguna AS di tingkat protokol. Kini, Polymarket secara resmi memulai negosiasi dengan CFTC untuk kembali masuk pasar AS secara legal. Pada akhir 2025, Polymarket mengakuisisi QCEX, sehingga memperoleh kemampuan layanan terbatas di AS.
Arsitektur Operasional dan Aliran Dana: Kalshi menggunakan order book terpusat dengan penyelesaian dalam USD, menawarkan "pengalaman mirip taruhan namun sesuai regulasi federal." Polymarket beroperasi di atas blockchain, settlement menggunakan USDC, dan memungkinkan partisipasi pengguna global tanpa rekening bank, sehingga settlement lintas yurisdiksi dapat dilakukan secara instan.
Kategori Kontrak dan Model Ekonomi: Sekitar 85% volume perdagangan Kalshi berasal dari kontrak olahraga. Kontrak Polymarket lebih banyak berfokus pada geopolitik, pemilu, dan event di ekosistem kripto. Hal ini menghasilkan model ekonomi yang kontras: Kalshi menarik pengguna migrasi dari taruhan olahraga, sehingga jumlah transaksi tinggi namun nilai rata-rata per transaksi lebih kecil; Polymarket menarik pengguna crypto-native dan trader kuantitatif yang terbiasa dengan penetapan harga probabilitas kompleks.
Transformasi Mendalam Struktur Industri
Menelaah kedua platform dalam konteks evolusi industri yang lebih luas mengungkap lanskap yang semakin multidimensional.
Modal Institusi Mulai Masuk: Putaran Seri F Kalshi melibatkan raksasa keuangan tradisional seperti Morgan Stanley, sementara investasi $600 juta dari ICE ke Polymarket menandakan keyakinan jangka panjang operator bursa terhadap infrastruktur pasar prediksi. Masuknya modal institusi mendorong efisiensi harga pasar ke arah profesionalisme lebih tinggi, meningkatkan likuiditas dan mempersempit spread.
Proyeksi Ukuran Pasar: Analis Bernstein, Gautam Chhugani, memproyeksikan volume perdagangan sektor ini mencapai $240 miliar pada 2026—naik sekitar 370% dari tahun sebelumnya. Antara 2025 hingga 2030, tingkat pertumbuhan tahunan majemuk diperkirakan sekitar 80%, dengan volume industri berpotensi menembus $1 triliun pada 2030. Hingga tahun berjalan, Kalshi dan Polymarket telah memproses $60 miliar transaksi, melampaui total tahun 2025 (sekitar $51 miliar). Ada tiga pendorong struktural utama pertumbuhan ini: transparansi regulasi yang makin baik di tingkat federal, peningkatan likuiditas melalui tokenisasi blockchain, dan permintaan lindung nilai yang meningkat dari korporasi serta perusahaan asuransi.
Pendatang Baru Bermunculan: Platform pasar prediksi milik Robinhood merayakan ulang tahun pertamanya, menghasilkan pendapatan berulang tahunan sebesar $350 juta dan menyumbang sekitar 30% dari total volume perdagangan Kalshi. Platform taruhan tradisional seperti DraftKings dan Underdog juga telah meluncurkan bisnis pasar prediksi mereka sendiri.
Pertarungan Regulasi Memanas: Sengketa yurisdiksi antara otoritas federal dan negara bagian semakin tajam. CFTC menegaskan otoritas eksklusif atas kontrak peristiwa, sementara beberapa negara bagian berargumen bahwa kontrak prediksi terkait olahraga pada dasarnya adalah perjudian. Beberapa negara bagian telah mengajukan gugatan, dan legislasi di Kongres pun sedang berjalan. Pada 2 April, CFTC dan Departemen Kehakiman mengajukan gugatan federal terhadap Arizona, Connecticut, dan Illinois. Pada 6 April, Pengadilan Banding Sirkuit Ketiga AS memutuskan 2-1 memenangkan Kalshi, mengakui kontrak peristiwanya sebagai "swap" di bawah Commodity Exchange Act dan menegaskan otoritas regulasi eksklusif CFTC.
Kesimpulan
Kompetisi antara Kalshi dan Polymarket bukanlah skenario "pemenang mengambil semua" yang konvensional. Dua jalur yang sangat berbeda—model kepatuhan terpusat yang teregulasi federal dan pendekatan crypto-native yang terdesentralisasi secara global—sedang berkembang secara paralel dalam sektor yang sama.
Perbedaan valuasi $22 miliar versus $15 miliar, perbedaan volume perdagangan bulanan $5,42 miliar versus $1,99 miliar, dan kontras pangsa pasar AS 89% versus 7% adalah potret kondisi per awal Mei 2026. Namun, dengan negosiasi Polymarket bersama CFTC yang belum rampung dan pertarungan regulasi antara otoritas federal dan negara bagian yang masih berlangsung, nilai dari potret ini bukan terletak pada jawaban final, melainkan pada penegasan variabel-variabel utama persaingan: Siapa pun yang mampu mencapai hasil optimal dalam kepastian regulasi, kepercayaan institusi, dan likuiditas global, pada akhirnya akan membentuk fase berikutnya dari evolusi pasar ini.
