Pada 2 Juni 2026, di COMPUTEX Taipei, CEO NVIDIA Jensen Huang membuat kejutan dengan hadir dalam pidato utama CEO Marvell, Matt Murphy. Di hadapan audiens, ia menyatakan, "Perusahaan triliun dolar berikutnya, hadirin sekalian."
Reaksi pasar terjadi hampir seketika. Saham MRVL melonjak lebih dari 27% secara intraday dan ditutup naik 32,52%, menambah nilai pasar sekitar USD 62,4 miliar hanya dalam satu hari. Kapitalisasi pasar Marvell menembus angka USD 250 miliar, mencatatkan rekor baru untuk kenaikan satu hari terbesar sepanjang sejarah perusahaan.
Namun, apa dasar dari prediksi Jensen Huang tersebut? Tonggak objektif apa yang harus dicapai Marvell untuk tumbuh dari kapitalisasi pasar sekitar USD 192 miliar menjadi USD 1 triliun?
Basis Saat Ini: Data pada Waktu Dukungan Jensen Huang
Sebelum Jensen Huang secara terbuka memberikan dukungan kepada Marvell, perusahaan ini baru saja merilis laporan keuangan yang melampaui ekspektasi pasar.
Untuk FY2027 Q1 (berakhir 2 Mei 2026), Marvell membukukan pendapatan bersih sebesar USD 2,418 miliar, naik 28% secara tahunan dan 9% secara kuartalan, melampaui proyeksi tengah perusahaan sebelumnya sebesar USD 180 juta dan mencatatkan rekor baru untuk pendapatan kuartal tunggal. Segmen pusat data menyumbang pendapatan sebesar USD 1,833 miliar, naik 27% secara tahunan dan 11% secara kuartalan, serta berkontribusi 76% dari total pendapatan.
Arus kas operasi mencapai rekor USD 639 juta pada kuartal tersebut, meningkat 91,89% secara tahunan. Namun, berdasarkan GAAP, laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham hanya sebesar USD 34,5 juta, turun 80,61% secara tahunan, terutama akibat biaya akuisisi dan item non-tunai seperti kompensasi berbasis saham.
Sebelum pernyataan Huang, kapitalisasi pasar MRVL ditutup sekitar USD 192 miliar. Setelah lonjakan tersebut, nilainya menembus USD 250 miliar, dan pada perdagangan lanjutan 5 Juni, telah naik lebih lanjut ke sekitar USD 276,8 miliar.
Perhitungan Kunci: Untuk mencapai USD 1 triliun dari sekitar USD 250 miliar, Marvell perlu meningkatkan kapitalisasi pasarnya sekitar 3 kali lipat; jika dihitung dari USD 192 miliar sebelum pidato Huang, kenaikan yang dibutuhkan sekitar 4,2 kali lipat.
Logika Konektivitas: Mengapa Jensen Huang Optimistis terhadap Marvell
Untuk menilai kelayakan dan persyaratan valuasi triliun dolar, penting untuk mengurai logika inti di balik prediksi Huang.
Dalam pidato utamanya di COMPUTEX 2026, Huang menguraikan kerangka teknis yang jelas: komputasi AI sedang beralih dari arsitektur terpusat dan monolitik menuju sistem terdistribusi dan terlepas. Model bahasa besar dan agen AI kini tidak lagi diproses oleh satu chip atau server; alih-alih, beban komputasi mereka dibagi ke ribuan node dalam pusat data yang berjalan secara paralel.
"Ketika Anda memecah masalah komputasi menjadi banyak bagian dan mendistribusikannya ke seluruh pusat data, konektivitas menjadi sangat penting," ujar Huang. "Itulah alasan Matt sangat berhasil, dan mengapa Marvell sangat penting."
Dari perspektif rantai pasok, Huang melihat chip jaringan dan konektivitas Marvell sebagai "esensial" untuk infrastruktur AI. Artinya, posisi pasar Marvell secara struktural tangguh—terlepas dari perusahaan mana yang memasok chip komputasi, produk konektivitas Marvell berfungsi sebagai fondasi infrastruktur, terutama ketika klaster komputasi AI semakin berkembang.
Teori ini didukung oleh data. Segmen pusat data Marvell terus menunjukkan pertumbuhan yang kuat: proyeksi tengah pendapatan FY2027 Q2 sekitar USD 2,7 miliar, naik sekitar 35% secara tahunan. Perusahaan juga menaikkan proyeksi pendapatan penuh tahun FY2027 menjadi sekitar USD 11,5 miliar, meningkat 40%, dan menetapkan target FY2028 sebesar USD 16,5 miliar, naik USD 1,5 miliar dari proyeksi kuartal sebelumnya.
NVLink Fusion: Penopang Teknis untuk Jalur Menuju Triliun Dolar
Optimisme Huang tidak hanya didasarkan pada fundamental Marvell; melainkan pada kemitraan teknis yang semakin dalam antara NVIDIA dan Marvell.
Pada Maret 2026, NVIDIA mengumumkan investasi strategis sebesar USD 2 miliar di Marvell. Kolaborasi ini semakin intensif melalui platform NVLink Fusion: Marvell menyediakan XPU kustom dan solusi jaringan penskalaan vertikal yang kompatibel dengan NVLink Fusion, sementara NVIDIA menyumbangkan CPU Vera, kartu jaringan ConnectX, dan DPU BlueField.
Nilai tambah NVLink Fusion sangat jelas: platform ini menawarkan jalur semi-kustom bagi penyedia layanan cloud. Pelanggan yang membangun pusat data AI dapat menyeimbangkan antara GPU NVIDIA dan XPU kustom Marvell—tanpa harus membeli solusi penuh dari NVIDIA, maupun mengembangkan alternatif independen sepenuhnya. Huang secara terbuka menyatakan dalam pidatonya, "Anda tidak harus membeli semuanya dari kami—cukup beli sebagian saja."
Kerangka kerja ini menurunkan hambatan masuk Marvell di pasar chip AI. Sebelumnya, Broadcom mendominasi persaingan XPU kustom dengan basis pelanggan luas dan pangsa pasar ASIC lebih dari 70%. NVLink Fusion memberikan akses berbeda bagi Marvell ke klien-klien besar, memungkinkan pelanggan menghindari pilihan biner antara ekosistem NVIDIA dan solusi chip kustom.
Selain itu, perspektif teknis Huang memberikan nilai tambah bagi Marvell terkait garis waktu transisi antara koneksi tembaga dan optik. Ia memprediksi, dalam 5–10 tahun ke depan, "Gunakan tembaga di mana pun memungkinkan, dan optik hanya jika diperlukan." Marvell adalah salah satu dari sedikit perusahaan yang menawarkan solusi lengkap untuk konektivitas tembaga maupun optik, sehingga memberikan ketahanan sistemik seiring kebutuhan konektivitas pusat data AI terus tumbuh.
Bisnis Chip Kustom: Syarat Menuju Proyeksi Pendapatan USD 10 Miliar
Beberapa hari sebelum prediksi triliun dolar dari Huang, Marvell merilis proyeksi jangka panjang untuk bisnis chip kustomnya dalam laporan keuangan FY2027 Q1.
Perusahaan memperkirakan pendapatan chip kustom akan melampaui USD 10 miliar pada FY2029. Analis Morningstar, William Kerwin, mencatat proyeksi ini "mengimplikasikan kontribusi pendapatan tambahan sebesar USD 5 miliar hanya dari segmen ini antara FY2028 dan FY2029."
Dari perspektif TAM (Total Addressable Market), CEO Marvell Matt Murphy menyatakan dalam panggilan pendapatan, "Kami memiliki kemitraan kustom yang luas dengan setiap operator pusat data hyperscale utama di AS." Pangsa pasar Marvell di chip AI kustom masih tertinggal dari Broadcom, namun kesenjangan ini juga menunjukkan potensi pertumbuhan struktural. Jika Marvell dapat meningkatkan pangsanya menjadi sekitar 20% sebelum FY2029, target pendapatan USD 10 miliar secara finansial masuk akal.
Namun, pencapaian target ini bergantung pada beberapa syarat:
Syarat 1: Diversifikasi dan pertumbuhan konsentrasi pelanggan. Saat ini, pelanggan terbesar Marvell adalah AWS (Amazon Web Services), dengan seri AI ASIC Trainium sebagai kemitraan utama. Ketergantungan tinggi pada satu pelanggan membuat Marvell rentan terhadap volatilitas kinerja jika belanja modal pelanggan tersebut berubah. Murphy menekankan perlunya diversifikasi, dengan target mendapatkan pesanan dari Microsoft Azure, Google Cloud, dan Meta Platforms. Jika pertumbuhan FY2027 hanya bergantung pada AWS, target USD 10 miliar menjadi jauh lebih sulit tercapai.
Syarat 2: Dukungan dari proses manufaktur dan kapasitas CoWoS TSMC. Chip kustom Marvell diproduksi dengan proses 5nm dan 3nm dari TSMC. Akses terhadap kapasitas pengemasan lanjutan CoWoS TSMC secara langsung membatasi kemampuan pengiriman Marvell. Jika permintaan chip AI tetap tinggi, bottleneck CoWoS bisa menjadi kendala.
Syarat 3: Keberlanjutan siklus makroekonomi dan belanja modal. Raksasa teknologi AS seperti Alphabet dan Amazon diperkirakan akan menginvestasikan lebih dari USD 700 miliar untuk infrastruktur AI pada 2026 (naik dari sekitar USD 400 miliar pada 2025). Jika pertumbuhan belanja modal AI melambat antara 2027 dan 2029, pertumbuhan pendapatan chip kustom akan terdampak langsung.
Lanskap Persaingan: XPU Kustom vs. GPU Umum
Untuk memahami jalur Marvell menuju valuasi triliun dolar, perlu mengevaluasi posisi perusahaan dalam lanskap persaingan chip AI yang lebih luas.
Pada segmen XPU kustom (ASIC), Marvell dan Broadcom adalah dua pemasok utama, namun model bisnis mereka sangat berbeda. Broadcom dikenal dengan kepemimpinan industri dan loyalitas pelanggan yang kuat, dengan klien besar seperti Google dan Meta Platforms yang belanja modal pusat datanya tumbuh pesat. Valuasi industri Marvell saat ini (rasio P/E sekitar 28, rasio PEG mendekati 1) berada di bawah Broadcom, mencerminkan perbedaan pasar antara "diskon penantang" dan "premi pemimpin".
Sementara itu, segmen XPU kustom sedang mengalami penyeimbangan ulang dengan GPU umum. TrendForce memperkirakan pengiriman ASIC akan tumbuh 45% pada 2026, jauh melampaui pertumbuhan GPU sebesar 16%, menandakan penerimaan pasar yang lebih luas terhadap desain kustom. Namun, untuk beban kerja pelatihan, GPU umum tetap memiliki keunggulan tak tergantikan dari sisi performa dan kematangan ekosistem. Kemampuan Marvell merebut pangsa pasar GPU dengan bisnis XPU kustomnya sangat bergantung pada sensitivitas pelanggan terhadap biaya dan konsumsi daya saat inferensi.
Ekosistem NVLink Fusion Marvell, yang dibangun bersama NVIDIA, dapat menjadi pembeda strategis dibanding Broadcom. Broadcom lebih mengandalkan pelanggan hyperscale yang mengembangkan solusi mereka sendiri, sementara Marvell telah meraih status "mitra tersertifikasi" dalam ekosistem NVIDIA. Jika industri bergerak menuju "komputasi heterogen," posisi Marvell bisa lebih fleksibel dibanding Broadcom. Sebaliknya, jika klien hyperscale seperti AWS semakin menekan NVIDIA, status Broadcom sebagai pemasok independen bisa menjadi keunggulan kompetitif.
Akuisisi Eksternal: Signifikansi Strategis Celestial AI dan XConn Technologies
Pada Februari 2026, Marvell merampungkan dua akuisisi besar yang semakin memperkuat posisinya dalam konektivitas pusat data AI.
Celestial AI (diakuisisi minimal USD 3,25 miliar) membawa platform Photonic Fabric yang inovatif, dirancang untuk konektivitas optik intra-sistem dan tingkat rak. Marvell memperkirakan teknologi ini akan membantu menangkap momen transisi penting dari koneksi elektrik ke optik, memperluas total addressable market di bidang konektivitas.
XConn Technologies (diakuisisi sekitar USD 540 juta) berspesialisasi pada silikon switch PCIe dan CXL. XConn telah bermitra dengan lebih dari 20 pelanggan, dengan switch PCIe 5 dan CXL 2.0 sudah diproduksi massal dan PCIe 6 serta CXL 3.1 dalam tahap sampling. Produk ini diperkirakan akan berdampak positif pada pendapatan Marvell di paruh kedua FY2027 dan berkontribusi sekitar USD 100 juta pendapatan tambahan pada FY2028.
Kerangka Risiko untuk Jalur Pertumbuhan
Meski antusiasme pasar saat ini tinggi, penting untuk mengenali faktor-faktor yang dapat membatasi valuasi triliun dolar.
Risiko 1: Ketidakpastian arah teknis dan industri. Teori Huang tentang komputasi AI "terdistribusi/terlepas" menjadi inti pertumbuhan Marvell. Jika infrastruktur AI arus utama justru beralih ke klaster hyperscale yang sangat terpusat (mengurangi kebutuhan konektivitas), logika valuasi Marvell perlu dievaluasi ulang.
Risiko 2: Kesesuaian antara profitabilitas dan arus kas. Meski arus kas operasi mencatat rekor USD 639 juta, laba bersih GAAP hanya USD 34,5 juta, terutama akibat amortisasi akuisisi non-tunai dan kompensasi berbasis saham. Struktur margin kotor bisnis chip kustom (mirip Broadcom, dengan pertumbuhan pendapatan tinggi sering diiringi tekanan margin) perlu terus diawasi.
Risiko 3: Kerentanan struktural akibat konsentrasi pelanggan. Pendapatan chip kustom Marvell sangat terkonsentrasi pada AWS. Jika AWS mengubah laju belanja modal AI, kinerja kuartalan Marvell dan kredibilitas proyeksi pendapatan miliaran dolar bisa terdampak langsung.
Risiko 4: Premi sentimen berlebihan dalam valuasi. Per 5 Juni, saham MRVL telah naik 272,36% sejak awal tahun. Analis Cantor Fitzgerald, CJ Muse, berkomentar setelah pernyataan Huang bahwa valuasi triliun dolar sebaiknya dipandang sebagai "simbolis dan aspiratif," bukan proyeksi keuangan yang pasti, dan mengingatkan adanya sinyal teknikal overbought.
Kesimpulan
Perjalanan Marvell dari kapitalisasi pasar saat ini sebesar USD 276,8 miliar menuju USD 1 triliun bukanlah jalur yang sudah pasti, melainkan hasil dari serangkaian kondisi dinamis yang terus-menerus harus dipenuhi.
Dari sisi fundamental, pendapatan kuartalan USD 2,418 miliar, arus kas operasi USD 639 juta, panduan pendapatan chip kustom miliaran dolar, dan investasi strategis NVIDIA membentuk fondasi pertumbuhan yang solid. Secara strategis, dukungan publik Huang di COMPUTEX 2026 memposisikan Marvell sebagai "penyedia konektivitas esensial" dalam infrastruktur AI, dengan NVLink Fusion sebagai pembeda posisi pasar. Pendorong pertumbuhan termasuk akuisisi Celestial AI dan XConn yang memperluas pasar konektivitas optik dan switching PCIe/CXL Marvell.
Namun, masih terdapat batasan signifikan. Konsentrasi pelanggan (ketergantungan tinggi pada AWS), dinamika persaingan dengan Broadcom, keberlanjutan siklus belanja modal AI, dan potensi premi valuasi berbasis sentimen semuanya membawa unsur ketidakpastian. Selain itu, apakah NVIDIA akan semakin menginternalisasi fungsi jaringan atau membangun ekosistem paralel melalui investasi fotonik juga menjadi variabel yang perlu diawasi.
Seiring industri infrastruktur AI beralih dari ekspansi skala ke optimalisasi efisiensi, kemampuan Marvell untuk menavigasi divergensi teknis, persaingan yang terus berkembang, dan siklus makro—serta pada akhirnya mencapai kapitalisasi pasar triliun dolar—bergantung pada satu variabel utama: apakah konektivitas benar-benar dapat berevolusi dari "komponen pendukung" komputasi AI menjadi "bottleneck inti"-nya, sehingga memperoleh kekuatan harga secara struktural.
