Laporan terbaru TD Cowen, yang dirilis pada 25 November, mencatat bahwa premi Bitcoin untuk MicroStrategy milik Michael Saylor (NASDAQ: MSTR) "mendekati titik terendah yang terlihat selama ‘musim dingin kripto’ 2021–2022."
Meski demikian, bank investasi tersebut tetap optimis terhadap MicroStrategy, mempertahankan peringkat "Buy" dan target harga sebesar $535.
01 Kinerja Saham: November yang Berat
November 2025 menjadi periode yang sangat menantang bagi MicroStrategy. Saham perusahaan mengalami penurunan tajam, mencapai titik terendah dalam 52 minggu terakhir.
Menurut Google Finance, saham MicroStrategy telah turun hampir 60% dalam satu tahun terakhir dan lebih dari 40% sejak awal tahun.
Pada Oktober, saham diperdagangkan di kisaran $300, namun pada akhir November, harga turun ke sekitar $170. Penurunan ini mendorong harga saham MicroStrategy ke level yang belum pernah terlihat sejak musim dingin kripto 2021–2022.
02 Premi Bitcoin: Barometer Sentimen Pasar
Bagi MicroStrategy, premi Bitcoin merujuk pada rasio antara harga yang dibayarkan investor untuk sahamnya dibandingkan dengan nilai bersih kepemilikan Bitcoin perusahaan.
Ketika harga saham mendekati nilai kepemilikan Bitcoin, premi menyempit. Sebaliknya, ketika investor melihat perusahaan sebagai cara berleverage untuk mendapatkan eksposur Bitcoin, premi akan melebar.
Grafik terbaru TD Cowen menunjukkan metrik ini terus menyusut ke level yang terakhir kali terlihat pada akhir 2021 dan awal 2022.
Managing Director TD Cowen, Lance Vitanza, dalam laporan hari Senin mencatat bahwa MicroStrategy tidak menerbitkan saham melalui program at-the-market (ATM) maupun membeli Bitcoin tambahan. Detail ini mendorong pasar untuk kembali fokus pada posisi premi saat ini.
03 Strategi Bitcoin MicroStrategy: Bertahan Teguh
Meski kinerja saham kurang baik, investasi Bitcoin MicroStrategy tetap menghasilkan keuntungan.
Menurut BitcoinTreasuries.NET, MicroStrategy memperoleh Bitcoin dengan harga rata-rata $74.430.
Dengan harga Bitcoin saat ini sekitar $86.000, kepemilikan Bitcoin MicroStrategy masih naik hampir 16%.
Pada 17 November, MicroStrategy mengumumkan telah membeli 8.178 Bitcoin senilai $835,6 juta.
Akuisisi ini membawa total kepemilikan perusahaan menjadi 649.870 Bitcoin, dengan nilai mendekati $56 miliar.
Chairman Michael Saylor menegaskan komitmennya di X, menyatakan bahwa ia "tidak akan mundur."
04 Risiko Indeks MSCI: Pedang Damocles
Selain volatilitas harga Bitcoin, MicroStrategy menghadapi potensi risiko dikeluarkan dari indeks MSCI.
Laporan TD Cowen menyebutkan, "Kami kini memperkirakan bahwa pada Februari tahun depan, perusahaan treasury publik Bitcoin (PBTC) seperti MicroStrategy akan dikeluarkan dari semua indeks MSCI."
MSCI sendiri telah mengusulkan langkah ini, dengan keputusan resmi diharapkan pada pertengahan Januari.
Dampaknya bisa sangat signifikan.
Laporan tersebut menyoroti, "Penghapusan MicroStrategy dari indeks MSCI akan memicu penjualan besar-besaran oleh dana pasif pada saat harga saham sedang tertekan."
Analis JPMorgan memiliki pandangan serupa, memperkirakan jika MSCI menghapus MicroStrategy dari indeksnya, perusahaan dapat menghadapi arus keluar sekitar $2,8 miliar. Jika penyedia indeks lain mengikuti langkah ini, arus keluar dapat mencapai tambahan $8,8 miliar.
05 Peluang di Tengah Krisis: Kasus Bullish TD Cowen
Terlepas dari berbagai kekhawatiran, TD Cowen tetap mempertahankan peringkat Buy dan target harga $535 untuk MicroStrategy—sekitar 200% di atas harga saham saat ini yang berkisar $180.
Dalam laporan terperinci yang dirilis Senin, Vitanza dan rekannya Jonnathan Navarrete menulis:
"Kami belum mengubah ekspektasi dasar untuk harga Bitcoin dan terus memproyeksikan bahwa MicroStrategy akan memegang 815.000 Bitcoin pada akhir tahun fiskal 2027."
Mereka menambahkan, "Kami memodelkan nilai kepemilikan Bitcoin di atas $185 miliar pada Desember 2027, yang setara dengan nilai intrinsik sekitar $540 per saham. Target harga $535 kami tetap mencerminkan premi 0% terhadap proyeksi nilai intrinsik per saham pada Desember 2027."
Mereka juga menguraikan alasan outlook jangka panjang MicroStrategy: "Preferensi terhadap MicroStrategy adalah preferensi terhadap Bitcoin. Kami memperkirakan MicroStrategy akan berkinerja lebih baik jika Bitcoin pulih."
06 Perspektif Pasar: Treasury Aset Digital Mengalami Perlambatan Arus Masuk
Sebagian tantangan MicroStrategy berasal dari perlambatan arus masuk ke treasury aset digital (DAT).
Menurut agregator data DefiLlama, setelah $20 miliar posisi kripto dilikuidasi, arus masuk DAT mulai melambat pada Oktober.
Arus masuk DAT turun dari hampir $11 miliar pada September menjadi sekitar $2 miliar di Oktober—penurunan sebesar 80%.
November menunjukkan pelemahan lebih lanjut. Per Senin, arus masuk DAT bulan ini hanya sedikit di atas $500 juta, turun 75% dibandingkan Oktober.
07 Kinerja Terbaru Bitcoin: Tanda-Tanda Pemulihan
Di tengah tantangan pasar yang meluas, Bitcoin menunjukkan tanda-tanda pemulihan.
Menurut data Gate, per 25 November, Bitcoin diperdagangkan di harga $87.829,71, naik 0,49% dalam 24 jam terakhir.
Pemulihan ini sejalan dengan rebound yang lebih luas di pasar kripto, di mana banyak token utama juga mencatatkan kenaikan pada periode yang sama.
Pelaku pasar kini mengamati apakah Bitcoin dapat mempertahankan momentum ini—dan apakah hal tersebut dapat meringankan tekanan pada MicroStrategy.
Prospek
Dalam rentang lima tahun, MicroStrategy telah melesat lebih dari 500%, melampaui kenaikan Apple sebesar 130% dan Microsoft sekitar 120%. Bahkan dalam periode dua tahun yang lebih singkat, saham MicroStrategy naik 226%, mengalahkan Apple yang tumbuh 43% dan Microsoft 25%.
Dalam jangka panjang, kinerja MicroStrategy telah membuktikan strategi Bitcoinnya. Kini, dengan premi yang semakin menyempit dan harga saham menurun, peluang unik mungkin muncul bagi investor yang percaya pada nilai jangka panjang Bitcoin.
