Pada Mei 2026, pasar Treasury ter-tokenisasi di blockchain terus mencetak rekor baru. Pada 13 Mei, total nilai terkunci (TVL) mencapai $153,5 miliar, melampaui puncak sebelumnya sebesar $151 miliar pada pertengahan April. Sepanjang bulan tersebut, TVL melewati $155 miliar, menandakan bahwa tokenisasi aset dunia nyata (RWA) telah resmi beralih dari eksperimen pinggiran menjadi infrastruktur keuangan arus utama. Sementara itu, total ukuran pasar RWA ter-tokenisasi—termasuk Treasury, kredit privat, komoditas, ekuitas, dan lainnya—melewati $30,9 miliar (dengan beberapa sumber data memasukkan stablecoin, mencapai sekitar $33,78 miliar), mencatat pertumbuhan 44% year-to-date dan 203% year-over-year.
Hampir bersamaan, droppRWA, sebuah platform yang dipimpin oleh arsitek sistem pembayaran digital Saudi Arabia Faisal Monai, mengumumkan telah memperoleh mandat tokenisasi properti real estat sebesar $125 miliar. Platform ini juga menyelesaikan transaksi akta properti ter-tokenisasi tingkat kedaulatan pertama di dunia, memangkas waktu penyelesaian dari beberapa hari menjadi hitungan detik. Pencapaian-pencapaian ini mendorong sektor RWA dari tahap "validasi narasi" menuju "deploy infrastruktur".
Empat Kuartal Transformasi Pasar RWA: Dari Kuantitas Menuju Kualitas
Melihat kembali linimasa dari paruh kedua 2025 hingga paruh pertama 2026, sektor RWA mengalami tiga titik transisi penting:
Tahap Satu (Q3–Q4 2025): Kerangka Regulasi Terbentuk. Pada Juli 2025, AS menandatangani GENIUS Act, menetapkan kerangka federal untuk penyelesaian aset digital. Pada Desember, SEC menerbitkan "no-action letter" kepada anak perusahaan Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), mengizinkan pilot layanan sekuritas ter-tokenisasi selama tiga tahun di blockchain yang telah disetujui. Regulasi MiCA di Eropa secara bersamaan memberikan landasan kepatuhan. Langkah-langkah regulasi ini bukan peristiwa terpisah, melainkan bagian dari upaya global sistematis oleh ekonomi utama untuk menghilangkan hambatan kepatuhan dalam skala RWA.
Tahap Dua (Q1 2026): Infrastruktur Institusi Terbangun. Pada kuartal pertama 2026, Nasdaq, NYSE, dan DTCC secara bersamaan mempercepat integrasi sekuritas ter-tokenisasi ke dalam struktur pasar yang teregulasi. Berdasarkan RWA.xyz, total nilai RWA ter-tokenisasi tumbuh dari sekitar $21 miliar di awal tahun menjadi sekitar $29 miliar di akhir Q1—kenaikan 30% dalam tiga bulan. Treasury ter-tokenisasi berkembang dari sekitar $3,9 miliar di awal 2025, mencapai $151 miliar untuk pertama kalinya pada pertengahan April 2026.
Tahap Tiga (Q2 2026–Saat Ini): Partisipasi Kedaulatan dan Terobosan Treasury. Pada 13 Mei 2026, TVL pasar Treasury ter-tokenisasi mencapai $153,5 miliar, dengan total bulanan melampaui $155 miliar. Saudi droppRWA menyelesaikan transaksi akta properti ter-tokenisasi tingkat kedaulatan pertama, sementara JPMorgan dan Ripple berhasil menyelesaikan Treasury AS ter-tokenisasi di XRP Ledger. Masuknya negara kedaulatan dan institusi keuangan global papan atas secara bersamaan menandai pergeseran RWA dari "narasi crypto-native" menjadi "upgrade infrastruktur keuangan tradisional".
Memetakan Lanskap Aset $155 Miliar
Gambaran Pasar
Per pertengahan Mei 2026, struktur aset pasar RWA ter-tokenisasi (tidak termasuk stablecoin) mulai terbentuk. Berdasarkan laporan RWA.xyz dan Ainvest: Treasury ter-tokenisasi menyumbang sekitar $155 miliar, menjadikannya kategori terbesar dan sekitar 45,87% dari pasar. Kredit privat berada di angka $18,91 miliar, segmen RWA non-stablecoin terbesar kedua, mewakili sekitar 54% dari nilai pinjaman RWA on-chain aktif. Komoditas ter-tokenisasi total sekitar $5,5 miliar, didominasi emas. Properti real estat dan ekuitas privat masih dalam tahap awal namun mulai meningkat.
Perubahan struktur yang menonjol: pada 2026, kredit privat menyalip Treasury sebagai segmen pinjaman aktif terbesar di antara RWA non-stablecoin, sementara Treasury masih mendominasi kapitalisasi pasar secara keseluruhan. Ini mengindikasikan pasar RWA berkembang dari model "berbasis Treasury" menuju "multi-aset paralel".
Review Kurva Pertumbuhan
Secara lebih luas: pada 2022, seluruh pasar RWA ter-tokenisasi di bawah $2 miliar; pertengahan 2025 mencapai $30 miliar; dan pada Mei 2026 menembus $37,5 miliar, dua kali lipat year-over-year (termasuk stablecoin, tanpa stablecoin sekitar $30,9–$33,78 miliar). Standard Chartered memproyeksikan pasar aset ter-tokenisasi akan mencapai $30 triliun pada 2034. Ini bukan sekadar spekulasi—logikanya kuat: dengan aset tradisional global bernilai ratusan triliun, bahkan sebagian kecil yang masuk ke RWA dapat mendorong pertumbuhan eksponensial.
Studi Kasus Saudi: Signifikansi Struktur Mandat $125 Miliar
Mandat tokenisasi properti real estat sebesar $125 miliar yang diperoleh Saudi droppRWA memang luar biasa dalam skala, namun dampak industri sesungguhnya terletak pada arsitektur teknisnya. droppRWA tidak sekadar "membungkus" properti sebagai sertifikat digital; platform ini terintegrasi langsung dengan Saudi National Real Estate Registry (RER), menanamkan kepatuhan dan kepastian hukum pada level infrastruktur. Artinya, token dan akta properti secara hukum tidak terpisahkan—transfer on-chain dianggap sebagai perubahan kepemilikan yang diakui negara.
Platform ini berencana meluncurkan penyelesaian real estat berbasis stablecoin pada akhir 2026, dengan target membangun sistem keuangan ter-tokenisasi tingkat kedaulatan nasional pada 2030. Faisal Monai mengatakan kepada CoinDesk: "Pada 2030, Saudi Arabia akan membuktikan kepada dunia satu fakta yang diperdebatkan: tokenisasi tingkat kedaulatan dapat berfungsi sebagai infrastruktur keuangan inti nasional."
Perbandingan Tiga Token: Ekosistem, Pendorong, dan Metode Kunci
Data berikut berdasarkan data pasar Gate per 20 Mei 2026. Harga dalam USD.
| Dimensi | ONDO | RIO | PLUME |
|---|---|---|---|
| Posisi Ekosistem | Protokol penerbitan & penyelesaian Treasury ter-tokenisasi | Blockchain publik Layer-1 untuk penerbitan/pengelolaan RWA digital-native | Blockchain Layer-1 khusus RWA |
| Pendorong Utama | Termasuk dalam kelompok kerja DTCC, pilot penyelesaian Treasury JPMorgan, antisipasi kerangka ekuitas ter-tokenisasi SEC | Peluncuran studio tokenisasi RWA Freehold (26 Mei) | Pilot payroll RWA, airdrop Plume Points Season 2 |
| Utilitas Token | Token tata kelola, terkait tidak langsung dengan TVL protokol dan pendapatan biaya | Token gas jaringan & aset staking, terkait aktivitas penerbitan RWA on-chain | Token gas jaringan & insentif ekosistem, terkait basis pengguna RWA |
| Rentang Harga Terkini | ~$0,30–$0,43 | ~$0,09–$0,13 | ~$0,010–$0,013 |
| Kapitalisasi Pasar Beredar | ~$1,83 miliar | ~$11,18 juta | ~$65,43 juta |
| Fundamental Protokol | TVL ~$3,69 miliar, aset ter-tokenisasi tumbuh stabil | 100 juta suplai beredar, studio Freehold sebagai katalis utama | Lebih dari 263.000 pemegang RWA, jumlah pengguna on-chain tertinggi di antara chain pelacak RWA |
| Jenis Pendorong Pertumbuhan | Adopsi institusi (dual engine produk & infrastruktur) | Didorong infrastruktur platform (pasokan sisi penerbit) | Didorong ekosistem pengguna (efek jaringan sisi permintaan) |
Tabel ini menyoroti perbedaan logika penangkapan nilai: ONDO terkait arus modal institusi dan status infrastruktur; RIO terkait aktivitas on-chain di fasilitas penerbitan RWA; PLUME terkait efek jaringan dari ekosistem pengguna RWA.
ONDO: Dari Penerbit Produk Menuju Pembangun Infrastruktur
Narasi utama Ondo Finance pada paruh pertama 2026 adalah pergeseran dari "penerbit produk Treasury ter-tokenisasi" menjadi "pembangun bersama infrastruktur pasar modal". Pada Mei 2026, Ondo bergabung dengan kelompok kerja tokenisasi DTCC, bersama BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley, NYSE, dan lebih dari 50 institusi lainnya.
Ondo kemudian berpartisipasi dalam pilot lintas institusi dengan JPMorgan dan Mastercard, berhasil menyelesaikan Treasury ter-tokenisasi (OUSG) di XRP Ledger di luar jam operasional bank tradisional, memungkinkan transfer lintas negara hampir real-time. Pada 19 Mei, Bloomberg melaporkan SEC sedang menyusun kerangka "innovation exemption" untuk ekuitas ter-tokenisasi, mendorong harga ONDO naik.
Per 19 Mei, ONDO diperdagangkan di ~$0,3765, dengan volume 24 jam sebesar $279,56 juta, kapitalisasi pasar ~$1,83 miliar, dan suplai beredar ~4,9 miliar (maksimal suplai 10 miliar). TVL protokol ~$3,69 miliar; TVL platform Ondo Global Markets melewati $1 miliar dalam beberapa bulan sejak peluncuran, dengan pendapatan biaya kuartalan $8,1 juta. Logika penetapan harga pasar mulai bergeser: ONDO bukan sekadar token penerbitan produk Treasury, melainkan menjadi aset gerbang yang menghubungkan infrastruktur penyelesaian pasar modal tradisional dengan keuangan on-chain.
RIO: Infrastruktur Penerbitan Menanti Katalis
Realio Network memposisikan diri sebagai ekosistem multichain Layer-1 Cosmos SDK Web3, fokus pada penerbitan dan pengelolaan RWA digital-native. Nilai tambahnya adalah menyediakan infrastruktur end-to-end bagi penerbit—dari pembuatan token dan manajemen kepatuhan hingga perdagangan pasar sekunder.
Katalis utama adalah peluncuran studio tokenisasi RWA Freehold pada 26 Mei 2026, yang memungkinkan penerbit membuat dan mengelola RWA ter-tokenisasi melalui stack wallet Freehold. Peristiwa ini menambah lapisan penerbitan dan kepatuhan ke jaringan RIO: setiap pertumbuhan sekuritas, kredit, atau properti ter-tokenisasi melalui studio akan diterjemahkan menjadi aktivitas on-chain, pendapatan biaya, dan potensi peningkatan permintaan RIO sebagai aset gas dan staking.
Per 14 Mei, RIO diperdagangkan di ~$0,1266, dengan kapitalisasi pasar ~$11,18 juta dan volume 24 jam ~$513.000. Kenaikan harga 30 hari sekitar 88%, dan pertumbuhan 60 hari sekitar 133%, mencerminkan ekspektasi pasar atas katalis mendatang. Namun, kapitalisasi pasar beredar RIO adalah yang terkecil di antara tiga token, membuat harganya lebih sensitif terhadap satu peristiwa—adopsi aktual Freehold akan menentukan apakah siklus harga ini berkelanjutan.
PLUME: Pelopor Basis Pengguna RWA
Plume Network adalah blockchain Layer-1 yang dibangun khusus untuk tokenisasi RWA. Diferensiasinya terletak pada pendekatan berpusat pada pengguna, bukan penerbit—Plume memiliki lebih dari 263.000 pemegang RWA, basis pengguna terbesar di antara blockchain yang dilacak, dan memimpin secara global dalam ekosistem RWA.
Pada April 2026, Plume masuk sepuluh besar protokol berdasarkan nilai on-chain, dengan tingkat adopsi meningkat. Kampanye airdrop Plume Points Season 2 diluncurkan (registrasi dibuka 29 April), dengan klaim token aktual diperkirakan akhir Mei. Efek ekonomi airdrop ini dua arah: dapat meningkatkan keterlibatan komunitas dan likuiditas dalam jangka pendek, tetapi setelah klaim mungkin menghadapi tekanan jual dari penerima.
Awal Mei, PLUME diperdagangkan di ~$0,0117, dengan kapitalisasi pasar ~$65,43 juta. Per 12 Mei, suplai beredar ~5,54 miliar, dengan suplai maksimum 10 miliar. PLUME telah turun lebih dari 90% dari harga tertinggi historisnya—sekitar $0,2475 pada Maret 2025, turun ke $0,00854 pada Februari 2026. Trajektori harga ini umum pada proyek tahap awal: setelah premi narasi memudar, pasar membutuhkan data adopsi nyata untuk penetapan harga ulang. Apakah Plume dapat mendukung valuasi lebih tinggi bergantung pada pertumbuhan berkelanjutan ekosistem pengguna RWA dan peningkatan signifikan aktivitas ekonomi on-chain.
(*Catatan: Karena data pasar Gate diperbarui secara real time, semua angka harga dan kapitalisasi pasar di atas adalah snapshot dari platform Gate dan sumber pihak ketiga pada saat penulisan. Silakan merujuk ke data pasar live Gate untuk nilai terbaru.)
Konsensus dan Divergensi Pasar di Balik Narasi Tiga Token
Pandangan Utama: RWA Adalah Sektor Crypto Paling Tangguh di 2026
Konsensus pasar saat ini sangat kuat untuk sektor RWA: aset ter-tokenisasi menyediakan "hasil nyata" bagi pasar crypto, membedakannya dari model insentif token inflasi yang tidak berkelanjutan. Migrasi modal struktural dari protokol peminjaman DeFi ke Treasury ter-tokenisasi membuktikan logika ini—pada April 2026, protokol peminjaman DeFi mengalami arus keluar modal besar dan suku bunga volatil, sementara Treasury ter-tokenisasi terus menarik dana. Narasi telah bergeser dari "tokenisasi aset crypto" menjadi "menaruh aset tradisional di blockchain"—pasar yang dapat dijangkau untuk yang terakhir bernilai ratusan triliun, jauh lebih besar dari yang pertama.
Divergensi Utama: Apakah Rantai Penangkapan Nilai Valid?
Meski konsensus sektor kuat, terdapat perdebatan signifikan mengenai token mana yang benar-benar akan mendapat manfaat dari pertumbuhan RWA.
Divergensi Satu: Token Produk vs Token Infrastruktur—Mana yang Lebih Tangguh? Investor ONDO berpendapat bahwa token sisi produk yang langsung terkait arus modal institusi memiliki logika penangkapan nilai lebih jelas—pertumbuhan TVL protokol dan pendapatan biaya menyediakan fundamental yang dapat diverifikasi. Pemegang RIO dan PLUME mengedepankan narasi lapisan infrastruktur: dalam "gold rush", menjual sekop mungkin lebih stabil daripada menambang emas. Namun, kritik menyatakan bahwa hambatan chain publik lebih rendah daripada lapisan produk—produk RWA mendapat keuntungan dari kepatuhan dan kepercayaan merek, sementara chain publik menghadapi kompetisi dari Ethereum, Solana, dan chain umum lainnya.
Divergensi Dua: Infrastruktur Penerbitan (RIO) vs Ekosistem Pengguna (PLUME)—Jalur Mana yang Lebih Berkelanjutan? Pendukung RIO menekankan logika sisi pasokan: bottleneck utama pasar RWA ada di sisi penerbitan; begitu infrastruktur matang, aktivitas on-chain dan biaya akan tumbuh alami. Pendukung PLUME menekankan logika sisi permintaan: nilai akhir RWA bergantung pada penggunaan dan perdagangan, dan basis pengguna adalah fondasi efek jaringan. Debat ini belum terpecahkan, karena siklus validasi berbeda—uji utama RIO tiba 26 Mei, sementara PLUME membutuhkan observasi lebih lama untuk retensi pengguna dan pertumbuhan ekosistem.
Tabel Distribusi Opini
| Kamp Pandangan | Argumen Inti | Beneficiary Representatif |
|---|---|---|
| Prioritas Sisi Produk | Arus modal institusi langsung ke produk; TVL dan biaya dapat diverifikasi | ONDO |
| Prioritas Infrastruktur Penerbitan | Pertumbuhan pasar RWA dibatasi bottleneck penerbitan; selesaikan sisi pasokan dulu | RIO |
| Prioritas Ekosistem Pengguna | Nilai akhir RWA ada pada efek jaringan; rebut mindshare pengguna dulu | PLUME |
| Prioritas Chain Umum | Hambatan chain publik rendah; RWA akhirnya bermigrasi ke Ethereum/Solana | ETH/SOL (tidak dibahas dalam artikel ini) |
Analisis Dampak Industri: Tiga Perubahan Struktural di Sektor RWA
Perubahan Satu: Mengubah Aset Dasar Hasil
Boom Treasury ter-tokenisasi mengubah struktur aset dasar pasar crypto. Secara tradisional, "hasil bebas risiko" crypto berasal dari peminjaman stablecoin atau insentif token DeFi inflasi. Treasury ter-tokenisasi menyediakan hasil on-chain yang berlandaskan kredit pemerintah AS, langsung terkait dengan suku bunga federal—menurut rwa.xyz, rata-rata hasil tahunan produk Treasury ter-tokenisasi selama seminggu terakhir sekitar 3,36%.
Efek substitusi ini mengubah suku bunga pasar peminjaman DeFi. Pergeseran modal dari protokol peminjaman DeFi ke Treasury ter-tokenisasi berarti "suku bunga bebas risiko" crypto berpindah dari variabel yang ditentukan protokol ke transmisi kebijakan moneter tradisional. Pergeseran ini sangat signifikan bagi sektor RWA: skala aset hasil on-chain kini tidak lagi dibatasi pertumbuhan crypto-native, tetapi terhubung ke kolam aset besar keuangan tradisional.
Perubahan Dua: Negara Kedaulatan Menjadi Peserta, Bukan Sekadar Regulator
Signifikansi kasus Saudi droppRWA adalah transisi negara kedaulatan dari "regulator" RWA menjadi "peserta langsung"—tidak hanya menetapkan aturan, tetapi menghubungkan aset nasional inti (sistem registrasi properti) ke blockchain. Model "tokenisasi tingkat kedaulatan" ini sangat berbeda dari proyek RWA sektor privat: kepastian hukum dicapai bukan melalui struktur hukum paralel, tetapi integrasi langsung dengan sistem registrasi nasional.
Efek domino model ini mulai terlihat. Faisal Monai memprediksi, "Beberapa pasar G20 akan mengadopsi kerangka regulasi dan model infrastruktur yang pertama kali divalidasi Saudi Arabia." Jika terwujud, sektor RWA akan beralih dari "eksperimen sektor privat" ke "perlombaan infrastruktur kedaulatan"—kompetisi antar negara mempercepat standarisasi infrastruktur dan pengakuan regulasi bersama, menurunkan hambatan masuk institusi.
Perubahan Tiga: Kompetisi Lapisan Infrastruktur Meningkat
DTCC (dengan lebih dari $114 triliun aset dalam kustodian) beralih ke tokenisasi berarti lapisan infrastruktur RWA kini berkembang dari "protokol crypto-native" ke "infrastruktur penyelesaian inti pasar modal tradisional". Arsitektur yang dipilih DTCC adalah suite platform ComposerX, dengan Treasury menggunakan Canton Network—blockchain permissioned yang dirancang untuk aset teregulasi. Ini sangat berbeda dari chain publik permissionless, menunjukkan kemungkinan sistem "dual-track": chain permissioned mendominasi penyelesaian aset teregulasi, sementara chain publik memimpin pasar keuangan terbuka.
Inklusi Ondo secara bersamaan dalam kelompok kerja DTCC (jalur permissioned) dan partisipasi dalam pilot penyelesaian Treasury di XRP Ledger (jalur chain publik) menunjukkan protokol RWA terdepan berupaya menjembatani kedua jalur. Ini menghadirkan peluang sekaligus tantangan bagi narasi chain publik dan token platform.
Kesimpulan
Terobosan $155 miliar Treasury ter-tokenisasi on-chain bukan sekadar titik data terisolasi, melainkan konfirmasi kuantitatif tren migrasi modal. Dari sekitar $3,9 miliar di awal 2025 menjadi $153,5 miliar pada Mei 2026—kenaikan 280% dalam 16 bulan—modal global secara sistematis menilai ulang kelas aset "hasil on-chain".
ONDO, RIO, dan PLUME mewakili tiga mode partisipasi berbeda di rantai nilai RWA—institusionalisasi di sisi produk, pembangunan infrastruktur di sisi penerbitan, dan pengembangan ekosistem di sisi pengguna. Jalur-jalur ini bukan zero-sum: produk membutuhkan infrastruktur untuk beroperasi, infrastruktur membutuhkan pengguna untuk menciptakan nilai, dan pengguna membutuhkan produk untuk memperoleh hasil. Evolusi jangka panjang sektor RWA pada akhirnya bergantung pada apakah umpan balik positif dapat tercipta di antara tiga lapisan ini.
Pada tahap ini, Treasury ter-tokenisasi tetap menjadi sub-sektor RWA yang paling matang, terbesar, dan diakui institusi. Namun, kisah RWA jauh melampaui Treasury—kredit privat, real estat, kredit karbon, komoditas… rentang aset on-chain berkembang dengan kecepatan belum pernah terjadi sebelumnya. Ketika negara kedaulatan seperti Saudi Arabia mulai mengintegrasikan sistem registrasi nasional dengan blockchain, dan infrastruktur penyelesaian inti seperti DTCC beralih ke tokenisasi, jelas bahwa kisah nyata sektor RWA baru saja dimulai.
