Pada 13 Mei 2026, total nilai terkunci (TVL) dalam aset US Treasury yang ditokenisasi di blockchain melonjak menjadi $153,5 miliar, melampaui puncak sebelumnya di pertengahan April sekitar $151,0 miliar. Sementara itu, ukuran pasar keseluruhan untuk aset dunia nyata yang ditokenisasi—termasuk Treasury, kredit privat, komoditas, dan ekuitas—telah melampaui $30,9 miliar, menandai kenaikan 44% sepanjang tahun dan lonjakan 203% secara tahunan.
Angka-angka ini bukan sekadar rekor baru. Ketika produk inti sebuah pasar berkembang dari sekitar $3,9 miliar menjadi $153,5 miliar hanya dalam 16 bulan—pertumbuhan lebih dari 280%—implikasinya jauh melampaui sekadar "pertumbuhan industri". Modal institusional secara sistematis membangun kembali infrastruktur imbal hasil di pasar kripto, dengan Treasury yang ditokenisasi sebagai titik masuk.
Lebih penting lagi, terjadi pergeseran struktural di dalam pasar: dana pasar uang yang ditokenisasi milik Circle, USYC, telah melampaui BUIDL milik BlackRock dengan sekitar $2,9 miliar aset yang dikelola, menjadikannya produk terbesar di sektor ini. Pada hari yang sama, platform NUVA yang didukung Animoca Brands secara resmi diluncurkan, menghubungkan kumpulan aset home equity line of credit (HELOC) senilai $18,4 miliar milik Figure Technologies ke ekosistem DeFi Ethereum. Perkembangan yang terjadi secara bersamaan ini menandai transisi penting bagi sektor RWA—dari "fase narasi" menuju "fase infrastruktur berstandar institusi".
Triple Milestones: Pendapatan Tetap On-Chain Mencapai Titik Balik
Pada 13 Mei 2026, data dari rwa.xyz menunjukkan bahwa TVL untuk US Treasury yang ditokenisasi mencapai $153,5 miliar, memecahkan rekor pertengahan April sebelumnya sekitar $151,0 miliar. Pendorong makro utama di balik lonjakan ini adalah Indeks Harga Konsumen (CPI) AS bulan April, yang naik 3,8% secara tahunan—jauh di atas angka Maret yang sebesar 3,3%—langsung meningkatkan ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve.
Pada hari yang sama, platform NUVA, hasil kolaborasi Animoca Brands dan Nuva Labs, diluncurkan di Ethereum, memperkenalkan batch pertama aset yang ditokenisasi senilai $19,0 miliar dari Figure Technologies. Ini mencakup vault imbal hasil nvYLDS yang dipatok ke US Treasury dan produk tokenisasi nvPRIME yang berlandaskan kumpulan aset HELOC senilai $18,4 miliar milik Figure.
Hasilnya, sektor pendapatan tetap on-chain mencapai dua tonggak struktural dalam satu hari perdagangan: pertama, ukuran pasar menetapkan rekor tertinggi sepanjang masa; kedua, aset institusi non-Treasury—yang diwakili oleh HELOC—untuk pertama kalinya diintegrasikan ke DeFi Ethereum secara masif.
Dari $3,9 Miliar ke $153,5 Miliar: Migrasi Institusi Selama 16 Bulan
Perkembangan pasar Treasury yang ditokenisasi tidak berjalan secara linear. Tonggak-tonggak utama meliputi:
- Awal 2025: TVL di Treasury yang ditokenisasi sekitar $3,9 miliar.
- Pertengahan Maret 2026: USYC milik Circle untuk pertama kalinya melampaui BUIDL milik BlackRock, mencapai sekitar $2,2 miliar aset dibandingkan BUIDL yang $2,0 miliar, menjadi produk terbesar di sektor ini.
- Pertengahan April 2026: TVL Treasury yang ditokenisasi menembus angka $151,0 miliar untuk pertama kali.
- 4 Mei 2026: Aset yang dikelola USYC melebihi $3,0 miliar, menjadikannya dana pasar uang yang ditokenisasi terbesar di dunia.
- 13 Mei 2026: Total TVL mencapai $153,5 miliar, menetapkan rekor baru.
Tiga faktor struktural mendasari pertumbuhan selama 16 bulan ini. Pertama, lingkungan suku bunga makro berubah drastis—dari ekspektasi pemotongan suku bunga di akhir 2025 dan awal 2026 menjadi pembalikan tajam setelah kejutan inflasi berturut-turut, sehingga meningkatkan daya tarik aset imbal hasil on-chain. Kedua, infrastruktur institusi semakin matang, dengan peningkatan di bidang kustodian, kepatuhan, dan penyelesaian on-chain yang memungkinkan alokasi institusi berskala besar. Ketiga, protokol DeFi dan produk keuangan tradisional semakin terintegrasi—misalnya, Ondo Finance menjadi pemegang terbesar BUIDL, mendistribusikan imbal hasil Treasury berstandar institusi ke ekosistem DeFi melalui produk OUSG dan membangun struktur tiga lapis: "aset tradisional—saluran tokenisasi—aplikasi DeFi".
Memetakan Pasar RWA $30,9 Miliar
Per Mei 2026, total ukuran pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi sekitar $30,9 miliar, dengan Treasury yang ditokenisasi mencapai $153,5 miliar dan mendominasi pasar. Rincian berdasarkan kelas aset:
| Kelas Aset | Ukuran Kira-Kira | Fitur Utama |
|---|---|---|
| Treasury yang Ditokenisasi | $153,5 miliar | Subkategori terbesar, favorit institusi, imbal hasil rata-rata 7 hari sekitar 3,41% |
| Kredit Privat yang Ditokenisasi | Pinjaman aktif ~$18,9 miliar | Salah satu subkategori dengan pertumbuhan tercepat, pertumbuhan tahunan Q1 sebesar 180% |
| Komoditas yang Ditokenisasi | ~$5,55 miliar | Representasi on-chain emas, perak, dll., didorong terutama oleh XAUT dan PAXG |
| Saham/Dana yang Ditokenisasi | Pertumbuhan cepat | Nasdaq disetujui SEC untuk pilot saham yang ditokenisasi |
Imbal hasil rata-rata 7 hari untuk Treasury yang ditokenisasi sekitar 3,41%. Bagi investor institusi, angka ini sangat mudah dibaca—setara dengan imbal hasil dana pasar uang tradisional, namun dengan keunggulan signifikan dalam efisiensi penyelesaian, fleksibilitas kolateral, dan kemampuan pemrograman on-chain. Inilah alasan utama masuknya modal institusi: bukan imbal hasil absolut, melainkan "lompatan efisiensi pada tingkat imbal hasil yang setara".
Pada kredit privat, volume pinjaman aktif di Q1 2026 tumbuh 180% secara tahunan, mencapai sekitar $18,9 miliar. Protokol seperti Centrifuge dan Maple Finance mengubah aset kredit privat yang sebelumnya tidak likuid menjadi instrumen imbal hasil yang dapat diprogram, dibagi, dan on-chain—terobosan yang sebanding dengan tokenisasi Treasury.
Fakta struktural yang menonjol: sektor ini sangat terkonsentrasi. Lima produk Treasury yang ditokenisasi terbesar menyumbang sekitar 68% pasar, total sekitar $10,92 miliar. USYC milik Circle dan BUIDL milik BlackRock bersama-sama mewakili sekitar $5,48 miliar. Konsentrasi ini menunjukkan preferensi institusi terhadap infrastruktur yang patuh regulasi, namun juga menandakan pasar masih berada di fase awal "trust premium"—merek, rekam jejak kepatuhan, dan kemampuan kustodian lebih penting daripada imbal hasil.
Divergensi dan Konsensus di Antara Tiga Narasi Utama
RWA sebagai "Mesin Pertumbuhan Struktural" Pasar Kripto
Pendukung berpendapat bahwa aset pendapatan tetap on-chain memberi pasar kripto "infrastruktur imbal hasil" yang belum pernah ada sebelumnya, memberikan ekosistem yang sebelumnya didorong spekulasi sebuah jangkar stabil yang terhubung ke keuangan tradisional. Riset Franklin Templeton mencatat bahwa pasar RWA yang ditokenisasi telah tumbuh lima kali lipat sejak 2023, dan tiga kali lipat antara 2025 dan 2026—laju yang jarang terjadi di kelas aset manapun.
Imbal Hasil "On-Chain" RWA Masih Cerminan Imbal Hasil Tradisional
Analis yang berpandangan ini menyoroti bahwa sebagian besar produk Treasury yang ditokenisasi masih didukung oleh US Treasury tradisional, dengan komponen on-chain hanya mengubah cara kepemilikan dan transfer, bukan menciptakan sumber imbal hasil baru. Jika lingkungan suku bunga makro berubah, imbal hasil on-chain akan menyusut secara paralel, berpotensi mengurangi "keunggulan struktural" sektor RWA.
Inovasi Sejati Terletak pada Perombakan Akses Aset
Platform NUVA menjadi contoh perspektif ini. Dengan menghubungkan kumpulan aset HELOC senilai $18,4 miliar milik Figure ke DeFi Ethereum, pengguna retail kini dapat mengakses kredit ekuitas rumah berstandar institusi melalui protokol DeFi. "Rekonstruksi lapisan akses aset" ini memiliki signifikansi struktural yang lebih dalam daripada sekadar peningkatan imbal hasil marginal.
Penilaian Mana yang Bertahan dalam Uji Ketat?
Apakah USYC Benar-Benar "Melampaui" BUIDL?
Per 14 Mei 2026, USYC milik Circle memimpin BUIDL milik BlackRock dengan sekitar $2,9 miliar aset yang dikelola dibandingkan $2,58 miliar. Kepemimpinan ini dimulai pertengahan Maret 2026 dan semakin kokoh di awal Mei saat USYC menembus angka $3,0 miliar.
Namun, ada dua poin yang perlu diluruskan: Pertama, pertumbuhan USYC sangat terkait dengan kemitraan institusi—data Januari 2026 menunjukkan sekitar 94% pasokan USYC digunakan di BNB Chain, dengan kolaborasi bersama Binance memainkan peran penting dalam skalabilitas. Baru-baru ini, seiring ekspansi multi-chain, konsentrasi mulai tersebar. Kedua, volatilitas AUM BUIDL harus dipahami dalam konteks struktur dana—BlackRock mengajukan permohonan untuk dana tokenisasi kedua pada Mei 2026, menandakan strategi "matriks multi-produk" alih-alih "perlombaan produk tunggal".
Apakah $153,5 Miliar Benar-Benar Mewakili "Pertumbuhan Inkremental Nyata"?
Data TVL Treasury yang ditokenisasi mencakup pokok dan bunga yang diinvestasikan kembali, sehingga tidak sepenuhnya setara dengan arus modal baru. Namun bahkan jika pengembalian yang diinvestasikan kembali dikecualikan, modal baru bersih dari sekitar $3,9 miliar di awal 2025 menjadi $153,5 miliar pada Mei 2026 tetap sangat signifikan. Arus masuk yang dipercepat antara rilis CPI April dan 13 Mei semakin mengonfirmasi realitas alokasi yang didorong makro.
Apakah $19,0 Miliar NUVA Mewakili "Aset Baru On-Chain"?
Penting membedakan antara "ukuran aset" dan "volume transaksi on-chain". NUVA menjembatani aset Figure yang sudah ditokenisasi dari blockchain Provenance, bukan men-tokenisasi untuk pertama kali. Namun, menghubungkan DeFi Ethereum dengan kumpulan aset institusi bernilai miliaran tetap merupakan terobosan infrastruktur yang signifikan.
Analisis Dampak Industri: Dari Kompetisi Imbal Hasil ke Perlombaan Infrastruktur
Mereset "Jangkar Imbal Hasil" DeFi
Secara historis, imbal hasil acuan DeFi berasal dari insentif inflasi protokol dan biaya perdagangan. Dengan Treasury yang ditokenisasi menawarkan imbal hasil rata-rata 7 hari sekitar 3,41%, protokol DeFi harus memberikan pengembalian tertimbang risiko yang lebih tinggi untuk menarik likuiditas. "Reset jangkar imbal hasil" ini mengubah struktur biaya modal DeFi—protokol yang tidak efisien akan menghadapi tekanan retensi lebih besar, sementara yang mampu berinovasi dengan imbal hasil Treasury sebagai aset dasar akan memperoleh keunggulan struktural.
Menilai Ulang Infrastruktur Kustodian dan Kepatuhan Institusi
Pada 2026, BlackRock mendorong US Office of the Comptroller of the Currency untuk memperlakukan produk Treasury yang ditokenisasi setara dengan Treasury tradisional untuk tujuan cadangan. JPMorgan mengajukan permohonan untuk dana tokenisasi kedua, JLTXX. Fidelity menulis kepada SEC mendesak pembentukan kerangka infrastruktur pasar aset kripto. Langkah-langkah ini mengarah ke satu arah: kompetisi di pendapatan tetap yang ditokenisasi bergeser dari "siapa yang meluncurkan lebih dulu" menjadi "siapa yang memiliki infrastruktur kepatuhan dan keterlibatan regulasi lebih kuat".
Model NUVA Bisa Merombak "Lapisan Akses Aset"
Inovasi utama NUVA adalah menghubungkan aset institusi (seperti HELOC) ke protokol DeFi melalui mekanisme vault standar. Pengguna menyetor stablecoin dan menerima token ERC-20 sebagai bukti hak, yang dapat diperdagangkan, dipinjamkan, atau digunakan sebagai kolateral di ekosistem Ethereum. Jika terbukti, model ini bisa melahirkan kelas middleware DeFi baru yang berfokus pada standarisasi onboarding aset keuangan tradisional ke ekosistem on-chain.
Kesimpulan
Treasury yang ditokenisasi menembus $153,5 miliar, USYC melampaui BUIDL, dan NUVA menghubungkan sekitar $18,4 miliar aset HELOC ke Ethereum—semua terjadi secara berurutan di sekitar 13 Mei 2026. Ini bukan kebetulan. Bersama-sama, mereka menandakan satu tren: pendapatan tetap on-chain berkembang dari "narasi industri kripto" menjadi struktur pasar dengan arus modal nyata, partisipasi institusi, dan visibilitas regulasi.
Ini bukan kisah tentang "siapa yang menang". Kepemimpinan USYC hari ini bisa bergeser seiring dinamika kemitraan berubah; strategi matriks multi-produk BUIDL bisa mendefinisikan ulang kompetisi di akhir tahun; model NUVA harus bertahan melewati siklus pasar penuh. Yang benar-benar penting adalah aset pendapatan tetap yang ditokenisasi—instrumen imbal hasil yang dapat diinvestasikan, dijadikan kolateral, dan diprogram—kini memegang posisi tak tergantikan di pasar.
Bagi pelaku pasar, pertanyaan utama pada tahap ini bukanlah "Akankah RWA tumbuh?" melainkan, di tengah perubahan suku bunga, regulasi, dan jenis aset, siapa yang konsisten membangun infrastruktur imbal hasil on-chain dengan keunggulan kompetitif berkelanjutan. Perlombaan ini baru dimulai.
