Pada Mei 2026, total nilai outstanding Treasury AS yang ditokenisasi di Ethereum melonjak hingga sekitar $8 miliar, hampir dua kali lipat dari enam bulan sebelumnya. Pada periode yang sama, Ondo Finance bekerja sama dengan Kinexys milik J.P. Morgan, Mastercard, dan Ripple, menyelesaikan transaksi bersejarah—penebusan antarbank lintas negara Treasury yang ditokenisasi secara hampir real-time untuk pertama kalinya. Penyelesaian ini mengintegrasikan secara mulus XRP Ledger blockchain publik, Mastercard’s Multi-Token Network, dan infrastruktur perbankan koresponden J.P. Morgan.
Kedua peristiwa yang terjadi dalam pekan yang sama ini secara signifikan meningkatkan perhatian pasar terhadap sektor RWA (Real-World Asset). Treasury yang ditokenisasi, yang dulunya dianggap sebagai eksperimen pinggiran, kini mulai memasuki arus utama keuangan dengan laju yang semakin nyata.
Ikhtisar Peristiwa: Apa yang Terjadi
Menurut Token Terminal, per Mei 2026, total kapitalisasi pasar Treasury AS yang ditokenisasi di Ethereum mencapai rekor $8 miliar, dua kali lipat dibandingkan enam bulan sebelumnya. Kontributor utama pertumbuhan ini meliputi BUIDL milik BlackRock (diterbitkan oleh Securitize), JTRSY milik Centrifuge, iBENJI milik Franklin Templeton, WTGXX milik WisdomTree, USDY milik Ondo Finance, dan USTB milik Superstate.
Pada periode yang sama, Ondo Finance, Kinexys dari J.P. Morgan, Mastercard, dan Ripple berhasil mengeksekusi transaksi pilot lintas negara. Ripple menebus kepemilikannya dalam dana Treasury jangka pendek Ondo melalui XRP Ledger, yang memicu penyelesaian fiat terkait. Mastercard’s Multi-Token Network menjembatani aset on-chain dengan fiat off-chain, Kinexys dari J.P. Morgan menangani transfer USD perbankan koresponden, dan dana akhirnya dikirim ke rekening bank Ripple di Singapura. Proses aset di XRP Ledger selesai dalam waktu sekitar lima detik. Ini menandai pertama kalinya penyelesaian blockchain publik diintegrasikan secara real-time dengan sistem perbankan global untuk transaksi lintas negara yang melibatkan dana yang ditokenisasi.
Perjalanan Menuju $8 Miliar
Treasury yang ditokenisasi tidak muncul secara instan; pertumbuhannya mengikuti jalur yang jelas.
Awal 2023: Pasar Treasury AS yang ditokenisasi masih sangat kecil, dengan seluruh ekosistem RWA on-chain masih berada pada tahap proof-of-concept.
2024 hingga Awal 2025: Pasar obligasi pemerintah yang ditokenisasi berkembang pesat dari sekitar $5 miliar. BlackRock meluncurkan dana BUIDL pada Maret 2024, yang dengan cepat tumbuh menjadi lebih dari $2 miliar AUM, menjadikannya produk tunggal terbesar di sektor ini.
Kuartal II–III 2025: Lembaga keuangan tradisional mempercepat masuknya mereka. Franklin Templeton memperluas dana Treasury yang ditokenisasi ke jaringan Solana; Ondo Finance melakukan deploy di berbagai blockchain; DTCC mengumumkan roadmap layanan sekuritas yang ditokenisasi.
Kuartal IV 2025 hingga Kuartal I 2026: Kapitalisasi pasar Treasury yang ditokenisasi di Ethereum melonjak dari sekitar $4 miliar menjadi $8 miliar. Menurut laporan bersama Keyrock dan Securitize, pasar RWA yang ditokenisasi diperkirakan akan mencapai $400 miliar pada 2030 dalam skenario dasar—peningkatan lebih dari 1.000%.
April–Mei 2026: Treasury yang ditokenisasi di Ethereum mencapai rekor baru $8 miliar. Ondo Finance, Kinexys, Mastercard, dan Ripple menyelesaikan pilot penebusan lintas negara secara hampir real-time untuk pertama kalinya.
Fitur Struktural di Balik Pertumbuhan
Ethereum Tetap Menjadi Platform Utama, namun Tren Multi-Chain Mulai Muncul
Ethereum masih menjadi tuan rumah lebih dari 60% dari total nilai on-chain Treasury yang ditokenisasi. Namun, ekspansi multi-chain semakin cepat: BNB Chain menempati posisi kedua dengan sekitar $3,4 miliar, sementara Solana, Stellar, dan XRP Ledger masing-masing memiliki kurang dari $1 miliar Treasury yang ditokenisasi.
Konsentrasi Produk dan Sumber Modal
Pasar menunjukkan konsentrasi yang jelas pada produk-produk utama (data dari Token Terminal, RWA.xyz, dan laporan publik; metodologi dan tanggal cut-off dapat bervariasi. Tabel berikut merupakan referensi terintegrasi untuk skala pasar):
| Produk Utama | Penerbit | Posisi Pasar (Referensi) |
|---|---|---|
| BUIDL | BlackRock (diterbitkan oleh Securitize) | Produk tunggal terbesar, lebih dari $2M AUM |
| USDY | Ondo Finance | Sekitar $1,51M |
| BENJI | Franklin Templeton | Sekitar $1,02M |
| JTRSY | Janus Henderson Anemoy (Centrifuge) | Sekitar $1,04M |
| WTGXX | WisdomTree | Institusional, sekitar $857J |
| USTB | Superstate | Eksposur Treasury jangka pendek |
Produk-produk ini terutama ditujukan untuk investor terakreditasi dan klien institusional, menawarkan eksposur hasil on-chain terhadap Treasury AS. Imbal hasil tahunan saat ini berkisar antara sekitar 3,5% hingga 5%.
Pada Kuartal I 2026, Ondo Finance membukukan total pendapatan sekitar $13,26 juta, dengan total value locked (TVL) naik dari sekitar $2,6 miliar menjadi lebih dari $3,5 miliar—pertumbuhan sekitar 35%.
Pergeseran Perbandingan Imbal Hasil
Perubahan struktural yang menonjol: sejak pertengahan 2024, imbal hasil Treasury yang ditokenisasi melampaui tingkat pinjaman stablecoin acuan DeFi pada 64% hari perdagangan, dan pada 98% hari di Kuartal I 2026. Artinya, pada sebagian besar hari, investor institusional dapat memperoleh imbal hasil lebih tinggi dari memegang Treasury yang ditokenisasi dibandingkan dari pinjaman DeFi, menjadikannya alokasi menarik bagi modal yang mencari imbal hasil rendah risiko.
Sentimen dan Perspektif Pasar: Apa yang Mendorong Diskusi
Diskusi seputar pencapaian $8 miliar dan pilot penyelesaian lintas negara berfokus pada beberapa tema utama.
Validasi Infrastruktur (Optimis): Pilot bersama Ondo, J.P. Morgan, Mastercard, dan Ripple secara luas dipandang sebagai demonstrasi sukses interoperabilitas antara blockchain publik dan sistem perbankan. Ian De Bode, Presiden Ondo Finance, menyatakan, "Ini adalah pertama kalinya Treasury AS yang ditokenisasi mencapai penyelesaian hampir real-time lintas negara dan bank, keluar dari batasan jam operasional perbankan tradisional." Logika pasar mengikuti: jika Treasury yang ditokenisasi dapat memungkinkan penebusan dan penyelesaian lintas negara 24/7 di luar sistem perbankan lama, adopsinya sebagai alat manajemen likuiditas institusional dapat semakin cepat.
Keberlanjutan Pertumbuhan (Pandangan Hati-hati): Pertumbuhan sekitar 100% dalam enam bulan memang mencolok, namun beberapa pengamat mencatat bahwa ekspansi saat ini sangat didorong oleh segelintir produk dan institusi terkemuka, dengan partisipasi ritel yang masih rendah. Treasury yang ditokenisasi masih kurang dari 0,1% dari total pasar aset yang dapat ditokenisasi.
Kendala Regulasi dan Kepatuhan (Pandangan Bijak): Pada Februari 2026, SEC dan beberapa regulator lain mengeluarkan pernyataan bersama yang menegaskan bahwa sekuritas yang ditokenisasi tunduk pada kerangka hukum sekuritas federal. Pada April 2026, Ketua SEC Paul Atkins mengumumkan rencana kerangka "pengecualian inovasi" untuk memungkinkan perdagangan on-chain sekuritas yang ditokenisasi, dengan proposal aturan formal diharapkan akhir tahun. Perkembangan rezim regulasi akan sangat memengaruhi kecepatan adopsi institusional dan biaya kepatuhan untuk Treasury yang ditokenisasi.
Analisis Dampak Industri: Dari Narasi Menuju Infrastruktur
Dampak Berbeda pada Ekosistem Blockchain Publik
Ethereum mempertahankan dominasinya di Treasury yang ditokenisasi berkat keunggulan sebagai pelopor dan kepercayaan institusional. Namun, XRP Ledger menunjukkan kapabilitas berbeda dalam pilot ini—khususnya dalam skenario penyelesaian lintas negara. Kecepatan konfirmasi transaksi (sekitar lima detik pada pilot ini) dan biaya energi yang lebih rendah memposisikannya sebagai alternatif "lapisan penyelesaian" yang kompetitif terhadap Ethereum.
Dampak Bertahap pada Infrastruktur Keuangan Tradisional
Kinexys milik J.P. Morgan memainkan peran penting: ia tidak langsung menyimpan aset yang ditokenisasi, tetapi bertindak sebagai perantara antara "pemicu on-chain" dan "transfer bank", menangani instruksi penyelesaian fiat. Model ini pada dasarnya menjembatani sistem perbankan yang ada dengan blockchain publik, bukan menggantikannya. Roadmap sekuritas yang ditokenisasi dari DTCC semakin menunjukkan bahwa jalur keuangan tradisional secara proaktif mengintegrasikan format aset on-chain.
Dampak pada Komposabilitas DeFi
Pada Februari 2026, BlackRock meluncurkan BUIDL di UniswapX, menandai tonggak integrasi Treasury yang ditokenisasi dengan protokol DeFi. Investor yang memenuhi syarat kini dapat memperdagangkan BUIDL dengan USDC di UniswapX. Ketika aset hasil Treasury berisiko rendah tersedia untuk perdagangan dan penebusan 24/7 melalui DeFi, utilitasnya dalam manajemen kas institusional dan alokasi modal kripto-native sedang dievaluasi ulang.
Kesimpulan
Angka $8 miliar—jika dilihat dari perspektif keuangan tradisional—masih tergolong kecil. Total pasar Treasury AS melebihi $27 triliun, dengan porsi yang ditokenisasi hanya sekitar 0,03%. Namun, arah perkembangan lebih penting daripada angka absolut: manajer aset terbesar dunia, lembaga kliring dan kustodian tertua, serta jaringan pembayaran dan perbankan paling berpengaruh, semuanya ikut serta dalam eksperimen ini.
Treasury yang ditokenisasi lebih dari sekadar kelas aset baru. Pada intinya, mereka menguji satu proposisi fundamental: bisakah blockchain membangun ulang seluruh siklus hidup aset keuangan, dari penerbitan dan perdagangan hingga penyelesaian? Pencapaian $8 miliar hanyalah sampel signifikan pertama secara statistik dalam memvalidasi tesis ini.
