5 Juni 2026—Laporan Nonfarm Payrolls AS untuk bulan Mei (Nonfarm Payrolls Juni 2026 Fed) dijadwalkan akan dirilis malam ini waktu Beijing. Sementara itu, baku tembak di sepanjang perbatasan AS-Iran belum sepenuhnya mereda meski telah tercapai kesepakatan gencatan senjata pada 8 April. Sepanjang pekan terakhir, kedua belah pihak terlibat dalam beberapa putaran serangan baru di dekat Selat Hormuz.
Konflik ini, yang dimulai pada 28 Februari 2026, telah merembes ke dalam model penetapan harga aset inti dunia dengan cara yang "bahkan gencatan senjata pun tidak mampu meredakan." Bagi investor yang memegang posisi di emas, minyak, obligasi pemerintah AS, atau bahkan aset kripto, memahami rantai transmisi ini bukan lagi pelajaran pilihan dalam geopolitik—melainkan kelas wajib yang menentukan hasil portofolio.
Sekering Menyala Kembali: "Gencatan Senjata" di Selat Hormuz Hanya Sebatas Nama
Pada 28 Februari 2026, AS dan Israel meluncurkan operasi militer bersama terhadap Iran dengan sandi "Epic Fury." Pemimpin Tertinggi Iran tewas dalam serangan tersebut, memicu perang skala penuh. Pada 8 April, tercapai kesepakatan gencatan senjata yang rapuh, dan Selat Hormuz sempat dibuka kembali untuk lalu lintas.
Namun, gencatan senjata belum benar-benar mendinginkan ketegangan.
Dari 1 hingga 3 Juni, konflik kembali meningkat tajam. Pesawat militer AS menggunakan rudal "Hellfire" di perairan internasional Teluk Persia untuk melumpuhkan kapal tanker minyak "LEXIE" yang menuju Iran, dengan alasan mengabaikan peringatan dan menolak mematuhi perintah. Sebagai respons, Korps Garda Revolusi Islam Iran meluncurkan serangan rudal dan drone terkoordinasi ke markas Armada Kelima AS di Bahrain, serta pangkalan militer di Kuwait dan UEA.
Militer AS kemudian melakukan serangan udara ke fasilitas komunikasi Iran di Pulau Qeshm, mendorong Iran memperluas serangan ke target AS lain di kawasan tersebut. Bandara Internasional Kuwait menghentikan operasinya, dan bandara di Bahrain serta UEA ditutup sementara.
Hingga 5 Juni, bentrokan sporadis masih berlangsung. Presiden AS Trump, dalam wawancara, menarik garis "merah" yang jelas—jika ada tentara AS yang tewas akibat serangan Iran, ia akan "sangat cepat" mengakhiri gencatan senjata dan kembali ke keadaan perang.
Secara politik, perundingan damai juga belum menunjukkan kemajuan berarti. Tiga isu utama menjadi ganjalan: masa depan program nuklir Iran, syarat gencatan senjata di front Lebanon, dan kontrol atas navigasi di Selat Hormuz. Iran berulang kali menegaskan kontrol atas Selat tersebut, menekankan bahwa "kapal negara musuh tidak dapat melintas," sementara AS pada hari yang sama mengumumkan telah mencegat kapal dagang Iran dan melakukan tindakan balasan.
Beberapa firma analisis mencatat bahwa tuntutan Iran adalah mengakhiri "semua front perang," termasuk Lebanon, sebagai prasyarat negosiasi dengan AS. Di sisi lain, AS menuntut konsesi menyeluruh dari Iran terkait isu nuklir.
Singkatnya, gencatan senjata hanya jeda sementara. Pasar harus terus memperhitungkan risiko konflik berkepanjangan.
Lapisan Transmisi Pertama: Minyak Mentah—Input Inflasi Terbesar Tahun 2026
Di antara semua jalur transmisi, minyak mentah adalah titik awal sekaligus variabel dengan bobot terbesar.
Dampak konflik AS-Iran terhadap harga minyak diperbesar melalui dua kanal: serangan militer langsung yang menciptakan ekspektasi gangguan suplai, dan hambatan lalu lintas di Selat Hormuz.
Level Harga Saat Ini: Awal Juni, Brent diperdagangkan di kisaran tinggi USD 94–95 per barel, sementara West Texas Intermediate (WTI) sekitar USD 92. Sejak pecahnya perang, harga bensin AS naik sekitar 45%.
Mengukur Gangguan Suplai: HFI Research mencatat bahwa perang AS-Iran saat ini menyebabkan gangguan suplai minyak terbesar yang pernah tercatat. Meski kedua pihak langsung menandatangani perjanjian damai, pemulihan suplai akan memakan waktu cukup lama. Menurut perkiraan Abu Dhabi National Oil Company, pemulihan sekitar 80% suplai yang berkurang membutuhkan setidaknya empat bulan.
Keberlanjutan Harga Tinggi: Data International Energy Agency menunjukkan cadangan minyak strategis AS turun ke sekitar 357 juta barel, terendah dalam hampir dua tahun. Artinya, jika suplai semakin ketat, buffer yang tersedia sangat minim.
Perlu dicatat, meski harga minyak tetap tinggi, pasar masih memproyeksikan skenario "konflik terbatas" alih-alih "perang besar di luar kendali"—berbeda dari prediksi ekstrem sebelumnya yang memperkirakan Brent melonjak ke USD 130–150 per barel.
Namun, HFI Research memperingatkan bahwa pasar "terlalu percaya diri." Indeks saham utama AS diperdagangkan di dekat rekor tertinggi, tetapi pasar belum sepenuhnya memperhitungkan potensi guncangan ekonomi dan aset akibat harga minyak tinggi yang berkelanjutan. Jika harga tinggi bertahan, tekanan mirip krisis minyak 1973 bisa terjadi—di mana S&P 500 turun sekitar 48% dari puncak ke dasar dan butuh sekitar tujuh tahun untuk pulih sepenuhnya.
Lapisan Transmisi Kedua: Inflasi—Dari Harga Energi ke Kenaikan Harga Secara Luas
Kenaikan harga minyak sudah menciptakan tekanan inflasi, tetapi yang membuat tahun 2026 unik adalah tekanan ini tidak berdiri sendiri.
Data Inflasi Terbaru: April, CPI AS naik 3,8% secara tahunan, kenaikan terbesar dalam sekitar tiga tahun. Indeks harga PCE yang menjadi preferensi Fed juga naik 3,8% yoy di April, tertinggi sejak 2023.
Jalur Transmisi: Kenaikan harga energi menyebar melalui dua kanal sekunder—pertama, harga input produksi seperti pupuk dan peralatan industri meningkat, lalu menular ke beragam barang; kedua, biaya transportasi naik, yang langsung memengaruhi harga konsumen akhir.
Sementara itu, ISM Services PMI April tercatat 54,5, naik dari 53,6, menandakan inflasi sektor jasa tetap lengket. Dalam konteks ini, JPMorgan merevisi prospek kebijakan, kini memperkirakan Fed akan mempertahankan suku bunga sepanjang 2026, dengan langkah berikutnya lebih mungkin berupa kenaikan 25 basis poin daripada pemotongan.
IMF juga mendesak Fed agar tetap hati-hati dalam keputusan suku bunga dan memprediksi inflasi AS tidak akan kembali ke target 2% hingga akhir 2027, bukan pertengahan 2027. Dari sudut pandang IMF, risiko inflasi akibat guncangan harga energi belum mereda, dan efek limpahan dari kenaikan tarif juga makin intensif.
Lapisan Transmisi Ketiga: The Fed—"Higher for Longer" Menjadi "Tidak Ada Pemotongan di 2026"
Harga minyak tinggi dan data inflasi kuat langsung memengaruhi ekspektasi pasar terhadap jalur suku bunga Fed tahun 2026. Penyesuaian ekspektasi ini adalah variabel paling krusial dalam repricing multi-aset saat ini.
Status Federal Funds Rate: Target suku bunga federal funds saat ini adalah 3,50%–3,75%. Ketua Fed baru, Kevin Warsh, baru saja dilantik di Gedung Putih dan akan memimpin pertemuan kebijakan moneter FOMC pertamanya pada 16–17 Juni.
Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Hilang Total: Sebelum perang AS-Iran (awal Februari), pasar suku bunga memproyeksikan sekitar tiga pemotongan. Namun sejak pecahnya perang di akhir Februari dan efektifnya penutupan Selat Hormuz, ekspektasi berbalik 180 derajat. Pasar swap suku bunga kini menunjukkan trader sepenuhnya memperhitungkan setidaknya satu kenaikan suku bunga Fed sebesar 25 basis poin hingga akhir 2026—pertama kalinya sejak siklus kenaikan terakhir berakhir, ekspektasi kenaikan benar-benar tercermin.
Artinya, jika Anda mengalokasikan aset di awal tahun dengan asumsi "2–3 pemotongan suku bunga di 2026," kini premis tersebut harus direvisi total.
Revisi Dot Plot: Fed akan memperbarui proyeksi ekonomi kuartalan dan dot plot pada pertemuan FOMC Juni. Skenario dasar: satu pemotongan yang diproyeksikan untuk 2026 dalam dot plot Maret kemungkinan besar akan dihapus bulan ini, dan pemotongan 2027 juga bisa menguap. Beberapa analis meyakini dot plot baru bahkan bisa condong ke ekspektasi pasar untuk kenaikan.
Perubahan Sikap Pejabat: Gubernur Fed Christopher Waller baru-baru ini menyatakan bahwa bank sentral harus memberi sinyal jelas bahwa "langkah berikutnya lebih mungkin kenaikan daripada pemotongan." Pernyataan Waller mendorong yield Treasury jangka pendek naik tajam, dengan yield 2 tahun menembus 4,14%—tertinggi sejak Februari 2025.
Presiden Fed San Francisco Mary Daly mengambil sikap lebih netral, menyatakan kebijakan moneter saat ini "sudah di tempat yang baik," namun karena ketidakpastian ekonomi tinggi, Fed tidak akan memberi panduan ke depan secara eksplisit terkait jalur suku bunga.
Lapisan Transmisi Keempat: US Treasuries dan Dolar—Yield Naik dan Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Selaras
Pembalikan tajam ekspektasi kebijakan Fed langsung menular ke kurva yield US Treasury dan nilai tukar dolar AS.
Yield US Treasury Meningkat: Sejak pecahnya perang AS-Iran (akhir Februari), yield Treasury 10 tahun naik sekitar 65 basis poin, mencapai 4,60% di awal Juni—tertinggi sejak awal 2025. Yield 2 tahun melonjak lebih dari 70 basis poin dari posisi terendah pra-perang, menembus 4%, juga tertinggi sejak awal 2025.
Kurva yield kini mencerminkan pasar yang memperhitungkan jalur suku bunga "higher for longer" atau bahkan "higher still." Logika perdagangan pasar obligasi bergeser dari bertaruh pada pemotongan suku bunga ke "inflation trades"—yield naik di semua tenor, mencerminkan ekspektasi anchor inflasi jangka panjang yang lebih tinggi.
Logika Penguatan Dolar: Ketika Fed mempertahankan suku bunga tinggi atau bahkan mempertimbangkan kenaikan, dolar mendapat dukungan yield berkelanjutan. Bagi portofolio yang memegang aset non-USD atau kripto, ini menciptakan tekanan ganda—tekanan valuasi (discount rate lebih tinggi) dan tekanan FX (dolar yang lebih kuat menekan aset berdenominasi mata uang lain).
Lapisan Transmisi Kelima: Emas—Super Bull Market dengan Tiga Pendorong
Dalam konteks konflik AS-Iran yang memicu inflasi dan Fed menunda pemotongan (atau bahkan beralih ke kenaikan), emas menunjukkan performa yang tampak paradoks—memang ditekan oleh suku bunga tinggi, namun dukungan ganda dari aversi risiko geopolitik dan pembelian bank sentral mendominasi tren harga.
Harga dan Target Emas Saat Ini: Saat ini, emas diperdagangkan sekitar USD 4.447 per ons, setelah berfluktuasi sepanjang tahun—mencapai puncak sekitar USD 5.300 di 2026 sebelum terkoreksi akibat penyesuaian pasar.
Untuk target ke depan, proyeksi bank investasi arus utama berkumpul di kisaran tinggi. Berdasarkan survei Reuters, rata-rata proyeksi harga emas 2026 dari 31 institusi adalah USD 4.916 per ons, naik signifikan dari sebelumnya USD 4.746. Morgan Stanley mempertahankan target akhir tahun di USD 5.200. Goldman Sachs menaikkan target ke USD 5.400, UBS memproyeksikan sekitar USD 5.900, dan JPMorgan serta Wells Fargo bahkan lebih bullish, memperkirakan USD 6.300.
Rincian Tiga Pendorong:
Pertama, aversi risiko geopolitik. World Gold Council mencatat ketegangan geopolitik yang persisten menjadi alasan utama permintaan investor terhadap emas di 2026. Seiring konflik AS-Iran terus meningkat, status emas sebagai "safe haven utama" semakin mendapat bobot dalam portofolio institusi.
Kedua, pembelian struktural bank sentral. Maret 2026, bank sentral China menambah 5 ton emas secara neto, melanjutkan tren diversifikasi cadangan selama beberapa tahun. Tahun 2025, bank sentral global membeli sekitar 850 ton emas—lebih rendah dari 1.000+ ton per tahun pada 2022–2024, namun masih jauh di atas rata-rata historis. Survei World Gold Council menunjukkan hingga 95% manajer cadangan memperkirakan cadangan emas bank sentral global akan terus meningkat dalam 12 bulan ke depan.
Ketiga, lindung nilai inflasi. Dengan CPI AS kembali ke 3,8% akibat lonjakan harga minyak, daya tarik emas sebagai hedging inflasi tradisional semakin menguat.
Perlu dicatat, TD Securities baru-baru ini memangkas proyeksi harga emas untuk semester dua sebesar 3% ke USD 4.550 per ons, terutama karena pasar memperhitungkan kenaikan suku bunga Fed yang memberi tekanan pada emas. Namun secara umum, sebagian besar institusi meyakini pembelian struktural bank sentral dan aversi risiko cukup untuk mengimbangi dampak negatif dari kenaikan suku bunga.
Transmisi Akhir: Aset Kripto—Ujian Ganda Ekspektasi Likuiditas dan Selera Risiko
Aset kripto menempati posisi unik dalam repricing multi-aset ini. Mereka mendapat manfaat dari narasi "emas digital" hingga batas tertentu, namun sangat sensitif terhadap ekspektasi kebijakan Fed terkait likuiditas.
Harga BTC Saat Ini: Bitcoin saat ini dikutip sekitar USD 62.846, turun sekitar 10,73% dalam 30 hari terakhir dan -33,74% selama setahun terakhir. Ethereum diperdagangkan sekitar USD 1.701, juga tertekan sepanjang tahun berjalan.
Mekanisme Transmisi Dua Lapisan:
Pertama, likuiditas dan ekspektasi suku bunga. Ketika pasar beralih dari ekspektasi "pemotongan suku bunga di 2026" ke "potensi kenaikan di 2026," anchor valuasi aset risiko direvaluasi secara menyeluruh. Suku bunga bebas risiko yang lebih tinggi berarti biaya modal lebih tinggi, dan untuk kelas aset berfluktuasi tinggi, tekanan arus keluar modal paling langsung. Fakta bahwa futures suku bunga sepenuhnya memperhitungkan kenaikan tahun ini membuat hambatan ini sulit berbalik dalam waktu dekat.
Kedua, dolar dan selera risiko. Ketika dolar menguat akibat ekspektasi hawkish Fed, daya tarik relatif aset kripto berdenominasi dolar dalam portofolio global menurun. Sementara itu, berulangnya eskalasi konflik geopolitik juga menekan selera risiko—ketika konflik meningkat, modal cenderung keluar dari aset volatil tinggi dan masuk ke safe haven seperti emas dan Treasury.
Peran Penentu Data Nonfarm: Laporan Nonfarm Payrolls Mei yang akan datang menjadi variabel kunci untuk keputusan kebijakan Fed berikutnya. Berdasarkan konsensus ekonom, payrolls Mei diperkirakan naik 85.000, tingkat pengangguran tetap 4,3%, dan rata-rata upah per jam naik 0,3% secara bulanan serta 3,4% yoy.
Logika dampak aset untuk berbagai skenario data:
- Jauh Lebih Lemah dari Ekspektasi (pertumbuhan lapangan kerja rendah, pengangguran naik): Ekspektasi pemotongan suku bunga menguat, dolar melemah, dan ekspektasi likuiditas longgar mendorong rebound kripto.
- Sesuai Ekspektasi (pertumbuhan lapangan kerja 70.000–90.000): Fed tetap dalam mode "wait and see," fokus pasar kembali ke geopolitik dan inflasi, dan kripto masuk fase volatilitas sideways.
- Jauh Lebih Kuat dari Ekspektasi (pertumbuhan lapangan kerja tinggi, pengangguran turun): Ekspektasi kenaikan suku bunga semakin kuat, dolar menguat, dan aset risiko bernilai tinggi seperti kripto mendapat tekanan tambahan.
Secara khusus untuk Bitcoin, analisis saat ini berpusat pada gagasan bahwa data nonfarm yang lebih lemah bisa memicu ekspektasi pemotongan suku bunga dan rebound harga secara singkat, namun data lemah itu sendiri bisa memicu kekhawatiran resesi, mendorong arus modal ke safe haven dan keluar dari BTC serta aset risiko lain.
Peringatan Risiko
Investor perlu menyadari bahwa ketidakpastian inti dalam penetapan harga multi-aset saat ini bukan satu data yang meleset, melainkan persimpangan tiga kekuatan:
Ketidakpastian Pertama: Trajektori konflik Timur Tengah. Gencatan senjata rapuh bisa pecah kapan saja, dan jika tentara AS tewas, Trump telah menegaskan akan "segera" melanjutkan perang skala penuh. Dalam skenario itu, harga minyak bisa menembus USD 150, menciptakan guncangan fundamental pada anchor inflasi global. HFI Research sudah memperingatkan jika harga minyak tinggi bertahan, bisa terjadi "double whammy" untuk saham dan obligasi seperti era 1970-an.
Ketidakpastian Kedua: Timing pivot kebijakan Fed. Risiko ekor yang belum sepenuhnya diperhitungkan pasar: Jika inflasi yang didorong minyak tetap di atas 3,5% sementara pasar tenaga kerja tetap kuat, apakah Fed di bawah Warsh benar-benar siap menghapus "bias pemotongan suku bunga" pada pertemuan pertamanya? Akankah dot plot berbalik dari "satu pemotongan" ke "satu kenaikan"? Jika iya, repricing aset risiko bisa jauh lebih parah dari yang diperkirakan saat ini.
Ketidakpastian Ketiga: Ketegangan antara data nonfarm dan inflasi. Tingkat pengangguran 4,3% dan CPI 3,8% menciptakan dilema bagi pembuat kebijakan moneter—pasar tenaga kerja masih ketat, namun tekanan harga jauh di atas target. "Tendensi stagflasi" ini membuat fungsi reaksi tradisional Fed tidak efektif: tidak ada dasar jelas untuk pemotongan maupun kenaikan.
Ini berarti alokasi aset untuk semester kedua 2026 memerlukan penyesuaian dinamis dalam lingkungan volatilitas tinggi, dengan perhatian penuh pada setiap titik balik di Timur Tengah dan setiap nuansa bahasa kebijakan Fed.
Kesimpulan
Repricing aset yang dipicu konflik AS-Iran terbaru bukan gejolak jangka pendek akibat satu peristiwa geopolitik, melainkan reaksi berantai sistemik: "guncangan energi—repricing inflasi—pembalikan jalur suku bunga—penguatan dolar—kompresi aset risiko." Saat harga minyak tetap tinggi akibat premi risiko Hormuz dan anchor inflasi dipaksa naik, kerangka kebijakan Fed dengan cepat bergeser dari "siklus pemotongan suku bunga" ke "suku bunga tinggi atau bahkan pengetatan baru," memindahkan anchor penetapan harga aset global. Dalam transisi ini, emas mendefinisikan ulang rentang valuasi historisnya di tengah tarik-menarik antara aversi risiko dan suku bunga riil, kurva yield US Treasury kembali menanjak, dan aset kripto memasuki fase repricing volatilitas tinggi di bawah tekanan likuiditas ketat dan menurunnya selera risiko.
Fokus utama seharusnya bukan pada naik-turunnya satu aset, melainkan pada korelasi baru antar kelas aset. Saat inflasi dan risiko geopolitik meningkat bersamaan, asumsi "hedging saham-obligasi" dan "diversifikasi risiko" tradisional mulai tergerus, dan manajemen portofolio kembali ke kerangka faktor makro. Variabel pasar utama fase berikutnya bukan lagi harga semata, melainkan apakah Fed dipaksa mengambil trade-off lebih agresif antara ketahanan pertumbuhan dan tekanan inflasi, serta apakah Timur Tengah beralih dari "konflik yang masih terkendali" ke "guncangan suplai energi." Hingga jalur itu jelas, semua aset tetap berada dalam fase repricing.
