Analisis Mendalam Ondo Finance: Praktik Web3 Investment Bank Menempatkan Utang AS ke dalam Blockchain

Pendahuluan Proyek

Ondo Finance merupakan protokol keuangan institusi terdesentralisasi yang memanfaatkan teknologi blockchain untuk menyediakan produk dan layanan keuangan berkelas institusi, dengan visi membangun bank investasi yang terbuka, permissionless, dan terdesentralisasi.

Fokus utama Ondo Finance adalah menghadirkan produk dana berbunga stabil, berskala, serta berisiko nol/rendah—seperti US Treasuries dan money market fund—ke ekosistem blockchain. Pendekatan ini memberikan alternatif bagi investor on-chain terhadap stablecoin konvensional, sekaligus memungkinkan pemegang token memperoleh mayoritas imbal hasil aset dasar dibandingkan penerbit token.

Sejarah Pengembangan Proyek

Perjalanan Ondo Finance merepresentasikan perubahan strategis dari sektor DeFi menuju Real World Assets (RWA), menandai transformasi fokus dan model bisnis yang signifikan.

Maret 2021: Perusahaan Didirikan dengan Fokus DeFi

Nathan Allman dan Pinku Surana, mantan karyawan Goldman Sachs, bersama-sama mendirikan Ondo Finance Inc. dengan tujuan awal menghadirkan aset terstruktur berimbal hasil tinggi ke ranah DeFi. Produk perdana perusahaan, Ondo Vaults—protokol keuangan terstruktur di Ethereum—diluncurkan pada Agustus 2021, memungkinkan investor memilih antara "peningkatan imbal hasil" atau "perlindungan penurunan" saat menyediakan likuiditas ke Uniswap dan DEX lain.

Agustus 2021: Pendanaan Seed Round

Pantera Capital memimpin putaran investasi ini, diikuti Genesis, Digital Currency Group, CMS Holdings, CoinFund, Divergence Ventures, dan investor ternama lainnya. Putaran ini menghimpun dana $4 juta dengan harga token 1 ONDO = $0,0057. Pada tahap ini, Ondo diposisikan sebagai "protokol yang memungkinkan trader DeFi melakukan lindung nilai dan leverage risiko sesuai kebutuhan."

Paruh Kedua 2021: Peluncuran Liquidity-as-a-Service

Ondo memperkenalkan Liquidity-as-a-Service (LaaS), yang membantu penerbit token meningkatkan likuiditas DEX dengan memasangkan DAO dan underwriter untuk membentuk pasangan trading AMM yang sangat likuid. Lebih dari 10 DAO, seperti NEAR, Synapse, dan UMA, serta underwriter seperti Fei, Frax, Terra, dan Reflexer, berpartisipasi. Ondo berhasil menyediakan total likuiditas lebih dari $210 juta melalui inisiatif komunitas dan LaaS Vault.

April 2022: Pendanaan Seri A

Pantera Capital dan Founders Fund memimpin putaran ini dengan partisipasi Wintermute, Tiger Global Management, Steel Perlot, GoldenTree Asset Management, Flow Traders, dan Coinbase Ventures. Seri A menghasilkan pendanaan $20 juta pada harga 1 ONDO = $0,0285.

Mei 2022: Pendanaan ICO

Ondo menuntaskan pendanaan ICO di CoinList, menjual 3 juta ONDO seharga $0,03 (lock-up 1 tahun, rilis linier 18 bulan) dan 17 juta ONDO seharga $0,055 (lock-up 1 tahun, rilis linier 6 bulan). Putaran ini mengumpulkan $10,25 juta.

Januari–Februari 2023: Pivot Strategis ke RWA

Seiring menurunnya imbal hasil DeFi di tahun 2022, tim Ondo memutuskan menonaktifkan Vaults dan LaaS untuk berfokus pada protokol generasi baru. Ondo V2 diluncurkan bersama Ondo Funds dan Flux Finance, mendefinisikan ulang posisi proyek sebagai "membangun infrastruktur keuangan generasi berikutnya demi efisiensi, transparansi, dan aksesibilitas pasar." Tim secara bertahap meluncurkan produk keuangan ter-tokenisasi USDY dan OUSG, memperkuat posisi sebagai pemain utama di jalur RWA.

Januari 2024: Unlock Token ONDO

Melalui hasil voting komunitas, token ONDO dibuka untuk sirkulasi dan harga token mengalami lonjakan signifikan. Coinbase kemudian mengumumkan ONDO masuk roadmap listing koin mereka.

Model Bisnis dan Ekosistem Produk

Operasional Ondo Finance terbagi dua: Divisi Manajemen Aset yang mengelola produk keuangan ter-tokenisasi, dan Divisi Protokol yang mengembangkan infrastruktur keuangan terdesentralisasi.

Investor dapat mengakses produk Ondo dengan menghubungkan dompet digital mereka. Rangkaian produk saat ini meliputi stablecoin berbunga USDY, dana US Treasury ter-tokenisasi OUSG, serta produk reksa dana pasar uang ter-tokenisasi OMMF yang akan datang. Seluruh produk mensyaratkan KYC untuk pembelian.

Stablecoin Berbunga USDY

USDY adalah surat utang ter-tokenisasi yang dijamin oleh obligasi US Treasury jangka pendek dan simpanan bank demand, tersedia bagi individu dan institusi non-AS. Setelah menyetor modal, investor menerima sertifikat token dan memperoleh USDY dalam 40–50 hari. Setelah diterima, USDY dapat bebas ditransfer secara on-chain.

Dari sisi hukum, USDY diterbitkan oleh Ondo USDY LLC, entitas yang terpisah secara hukum untuk memisahkan risiko operasional Ondo dari produk.

Tingkat Imbal Hasil dan Struktur Biaya

Imbal hasil tahunan (APY) USDY disesuaikan setiap bulan mengikuti kondisi pasar. APY aset dasar (US Treasury dan simpanan bank) rata-rata sekitar 5,27%, dengan Ondo mengenakan biaya 0,17%. Ondo juga mengenakan biaya penebusan 0,2%. Transaksi di bawah $100.000 melalui transfer bank dikenakan biaya transfer oleh investor, sementara untuk nominal di atas $100.000 biaya tersebut ditanggung Ondo.

Mekanisme Harga Token

Harga USDY dihitung berdasarkan harga token di hari kerja pertama setiap bulan dan imbal hasil selama bulan tersebut. Struktur harga token stabil dan mencerminkan nilai aset dasarnya.

Jaminan dan Mekanisme Keamanan

USDY diterbitkan oleh entitas hukum independen dengan tata kelola, pembukuan, dan aset yang terpisah. Sebagai utang senior dengan jaminan simpanan bank dan obligasi US Treasury jangka pendek, USDY dijamin berlebih (overcollateralized) dengan posisi first-loss 3% untuk menyerap fluktuasi harga jangka pendek. Artinya, setiap $100 USDY didukung jaminan aset minimal $103. Ankura Trust memberikan laporan transparansi harian mengenai aset.

Pengelolaan Investasi dan Kustodian

Ondo mempertahankan alokasi target 65% simpanan bank dan 35% obligasi pemerintah jangka pendek untuk jaminan USDY. Obligasi US Treasury disimpan di Morgan Stanley dan StoneX tanpa hak re-pledge, sedangkan simpanan bank di Morgan Stanley dan First Citizens Bank.

Dana Obligasi US Treasury Ter-tokenisasi OUSG

OUSG ialah dana US Treasury ter-tokenisasi yang memberikan eksposur likuid ke ETF obligasi US Treasury jangka pendek. Investor global dapat membeli OUSG menggunakan USDC atau USD dengan minimal investasi 100.000 USDC. Secara hukum, OUSG berbadan Ondo I LP—kemitraan terdaftar Delaware dengan struktur dana standar.

Portofolio Investasi dan Kustodian

Sebagian besar portofolio OUSG diinvestasikan pada BlackRock iShares Short-Term Treasury Bond ETF (NASDAQ: SHV), dengan proporsi kecil disimpan dalam USDC dan USD untuk likuiditas. Ondo I GP bertindak sebagai general partner, Ondo Capital Management sebagai manajer investasi, Clear Street sebagai broker dan kustodian terdaftar, serta Coinbase sebagai kustodian dan broker aset kripto on-chain.

Imbal Hasil dan Struktur Biaya

OUSG menawarkan imbal hasil tahunan kompetitif berdasarkan performa ETF dasarnya. ETF terkait biasanya memberikan imbal hasil sekitar 5,15% dengan total aset di atas $18 miliar dan volume perdagangan harian $235 juta. Ondo mengenakan biaya manajemen 0,15%, penyedia jasa maksimal 0,15%, dan biaya manajemen ETF 0,15%.

Sejak peluncuran, harga OUSG terus meningkat seiring akumulasi imbal hasil.

Reksa Dana Pasar Uang Ter-tokenisasi OMMF

OMMF adalah langkah ekspansi Ondo ke reksa dana pasar uang ter-tokenisasi, memberikan eksposur likuid ke reksa dana pasar uang AS. Seperti OUSG, OMMF dapat dibeli oleh investor global dengan USDC atau USD minimal 100.000 USDC.

Struktur Investasi

Sebagian besar portofolio OMMF akan diinvestasikan pada reksa dana pasar uang, dengan proporsi kecil pada USDC dan USD untuk menjaga likuiditas. Imbal hasil akan di-airdrop harian dalam bentuk token baru, dan OMMF selalu dapat dibeli dan ditebus pada harga $1.

Struktur Biaya

Ondo mengenakan biaya manajemen 0,15%, dan penyedia jasa maksimal 0,15%. Biaya manajemen reksa dana pasar uang akan diumumkan saat peluncuran produk.

Protokol Flux Finance

Flux Finance adalah protokol peminjaman terdesentralisasi yang dikembangkan Ondo berdasarkan Compound V2. Karena tuntutan regulasi, beberapa produk Ondo hanya dapat diakses pelanggan berlisensi KYC. Flux Finance memungkinkan partisipasi tak berlisensi pada protokol yang mensyaratkan investasi berlisensi melalui model integrasi backend.

Flux Finance memungkinkan pengguna meminjam dan meminjamkan stablecoin dengan jaminan berkualitas tinggi seperti OUSG, menjembatani aset ter-tokenisasi teregulasi dan infrastruktur DeFi.

Analisis Industri dan Posisi Pasar

Gambaran Jalur RWA

Real World Assets (RWA) adalah proses tokenisasi aset dunia nyata di blockchain. Dengan menempatkan aset nyata ke on-chain, pemegang token memiliki klaim atas aset terkait dan dapat melakukan transaksi seperti pinjaman, sewa, dan jual-beli di blockchain.

RWA mencakup beragam aset mulai dari mata uang negara, obligasi, saham, properti, hingga komoditas seperti emas. Obligasi US Treasury, dengan kualitas kredit dan likuiditas yang unggul, menjadi katalis utama pertumbuhan jalur RWA dalam beberapa tahun terakhir.

Pangsa pasar RWA US Treasury tumbuh pesat, dari $114 juta menjadi $855 juta dalam waktu sekitar satu tahun—enam kali lipat. Laju pertumbuhan ini menandakan peluang pasar dan minat investasi yang besar pada produk fixed income ter-tokenisasi.

Lanskap Kompetitif

Ondo Finance menempati peringkat ketiga TVL pada sektor RWA US Treasury, bersaing dengan pemain besar seperti Franklin Templeton, Mountain Protocol, dan Matrixdock.

Franklin Templeton

Franklin Templeton—perusahaan manajemen aset global dengan sejarah 70+ tahun dan AUM lebih dari satu triliun dolar—menjadi representasi masuknya keuangan tradisional ke tokenisasi aset berbasis blockchain. Mereka meluncurkan Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) di Stellar, menjadi reksa dana terdaftar AS pertama yang menggunakan public chain untuk transaksi.

FOBXX menginvestasikan lebih dari 99% asetnya pada sekuritas pemerintah AS, dengan kepemilikan unit diwakili token BENJI yang stabil pada $1. Dana ini mengelola aset di atas $300 juta dengan imbal hasil kompetitif.

Mountain Protocol

Mountain Protocol beroperasi sebagai protokol stablecoin berbunga dengan USDM yang dijaminkan US Treasury. Protokol ini telah memperoleh lisensi aset digital dari Bermuda Monetary Authority, memastikan kepatuhan regulasi. USDM menawarkan akses imbal hasil US Treasury dalam bentuk stablecoin.

Matrixdock

Matrixdock di bawah Matrixport fokus pada solusi tokenisasi RWA melalui token STBT berbasis US Treasury dan repo reverse. Platform ini memiliki basis aset signifikan dengan penawaran imbal hasil kompetitif.

Peluang dan Hambatan Pasar

Obligasi US Treasury menarik karena kualitas kredit tinggi dan imbal hasil stabil. Namun, aksesibilitasnya terhalang oleh syarat minimum investasi besar, proses KYC dan pembukaan akun yang rumit, serta tantangan khusus untuk non-AS. Ondo Finance berhasil mengatasi hambatan kepatuhan tersebut dalam koridor hukum AS, sehingga partisipasi pasar US Treasury melalui blockchain menjadi lebih inklusif.

Peta Jalan Proyek dan Strategi Pengembangan

Strategi roadmap Ondo terdiri dari tiga fase untuk memperluas jangkauan pasar dan penawaran produk secara bertahap:

Fase Satu: Integrasi Cash Equivalent Ter-tokenisasi

Fokus pada konsolidasi produk USDY, OUSG, dan OMMF melalui kemitraan lintas blockchain. Termasuk pengembangan versi token white-label untuk branding di berbagai chain dan token khusus aplikasi tertentu.

Teknologi seperti Ondo Bridge dan Ondo Converter memudahkan transfer lintas chain dan konversi token, meningkatkan aksesibilitas serta likuiditas di ekosistem blockchain.

Fase Dua: Ekspansi Tokenisasi Sekuritas Publik

Ondo menyiapkan inisiatif untuk mendefinisikan ulang tokenisasi sekuritas publik, mengatasi hambatan adopsi seperti keterbatasan likuiditas dan infrastruktur. Ekspansi ini memperluas peluang RWA ke kelas aset non-fixed income seperti ekuitas dan sekuritas lain.

Fase Tiga: Integrasi Komprehensif Keuangan Tradisional

Fase ini mengeksplorasi aplikasi blockchain di berbagai fungsi keuangan tradisional, sembari menjaga standar kualitas institusional melalui kombinasi mekanisme terpusat dan terdesentralisasi.

Di setiap fase, Ondo menggandeng mitra seperti jaringan blockchain, OTC desk, market maker, exchange, dan protokol DeFi untuk mendukung distribusi, integrasi, dan likuiditas yang optimal.

Keamanan Smart Contract

Ondo menempatkan keamanan sebagai prioritas melalui audit menyeluruh oleh lembaga terkemuka:

• Audit Code4rena (Januari 2023)
• Audit NetherMind (April 2023)
• Audit Zokyo (Agustus 2023)
• Audit Code4rena (September 2023)

Audit multi-lapis ini menunjukkan komitmen Ondo terhadap perlindungan aset pengguna dan integritas protokol.

Ekonomi Token dan Tata Kelola

Gambaran Token ONDO

Token ONDO menjadi mekanisme tata kelola Ondo DAO, memberikan hak kepada pemegang token untuk terlibat dalam pengambilan keputusan protokol dan arah strategis.

Hak dan Kegunaan Tata Kelola

Pemegang ONDO dapat menjalankan hak tata kelola atas Flux Finance, mencakup:

• Peluncuran pasar fToken baru (mendukung aset jaminan/pinjaman baru)
• Pemberhentian pasar fToken
• Pembaruan model suku bunga tiap pasar
• Perubahan alamat oracle
• Penarikan cadangan pasar fToken

Ondo DAO juga berhak untuk:

• Memilih administrator baru
• Mengelola pustaka aset
• Mengatur distribusi token ONDO untuk mendorong adopsi produk
• Melakukan fungsi arbitrer sesuai kebutuhan

Pada periode terakhir, Ondo DAO telah meluncurkan sejumlah proposal tata kelola dengan tingkat persetujuan komunitas yang tinggi, menandakan tata kelola yang aktif.

Saat ini, ONDO berfungsi utama sebagai token tata kelola. Namun, pasar memperkirakan potensi integrasi dengan produk RWA sebagai mekanisme insentif di masa mendatang. Jika ONDO terhubung ke insentif produk RWA, utilitasnya bisa meningkat signifikan dan memperluas adopsi di kalangan investor kripto.

Struktur Distribusi Token

Berdasarkan proposal Ondo Foundation, distribusi ONDO sebagai berikut:

• Penjualan komunitas: 198.884.411 token (~2,0%)
• Pertumbuhan ekosistem: 5.210.869.545 token (~52,1%)
• Pengembangan protokol: 3.300.000.000 token (~33,0%)
• Penjualan privat: 1.290.246.044 token (~12,9%)

Sekitar 80% token ONDO masih dipegang proyek, dengan mekanisme distribusi yang terus dikembangkan.

Jadwal Unlock Token

Lebih dari 85% token ONDO tunduk pada lock-up, dengan jadwal unlock 12, 24, 36, 48, dan 60 bulan setelah sirkulasi awal. Investor privat dan tim proyek terkena lock-up minimal 12 bulan dan vesting empat tahun. Peserta ICO CoinList telah menyelesaikan periode unlock mereka.

Aktivitas proyek meliputi transfer ke alamat exchange, kemungkinan untuk market making.

Performa Harga dan Riwayat Pasar

Riwayat harga utama menunjukkan tren valuasi meningkat:

• Seed round (Agustus 2021): 1 ONDO = $0,0057
• Seri A (April 2022): 1 ONDO = $0,0285
• ICO (Mei 2022): 1 ONDO = $0,055

Setelah diperdagangkan di pasar sekunder, token ONDO menunjukkan apresiasi harga yang kuat, mencerminkan keyakinan pasar terhadap prospek proyek.

Analisis Proyek: Peluang dan Risiko

Kekuatan Utama

Pertumbuhan Pasar dan Posisi

Jalur RWA US Treasury mengalami pertumbuhan luar biasa dengan ekspansi TVL enam kali lipat dalam beberapa tahun terakhir, menjadi penggerak utama industri RWA. Peringkat Ondo Finance di posisi tiga besar TVL membuktikan validitas model bisnis dan keunggulan pionir di pasar.

Strategi Ekspansi Produk

Roadmap Ondo mencakup produk RWA lintas kelas aset, tidak terbatas pada fixed income. Sukses awal dengan ekspansi produk dapat memperkuat posisi Ondo sebagai penghubung infrastruktur keuangan on-chain dan off-chain.

Kemitraan Strategis dan Kepatuhan

Ondo bekerja sama dengan institusi terkemuka seperti Morgan Stanley dan Coinbase, serta mematuhi regulasi AS secara ketat. Kolaborasi ini meningkatkan kepercayaan investor dan memfasilitasi partisipasi institusional.

Keahlian Tim

Pendiri dan tim inti Ondo memiliki pengalaman mendalam dari Goldman Sachs, Morgan Stanley, Tether, Bitfinex, Circle, dan lainnya. Pengalaman ini memperkuat kerja sama dengan lembaga keuangan tradisional dan regulator.

Faktor Risiko Utama

Persaingan Pasar yang Ketat

Sektor RWA masih pada tahap awal, menarik modal institusi dan perusahaan keuangan mapan. Kompetisi semakin sengit seiring peluncuran produk pesaing oleh pelaku besar lainnya.

Utilitas Token Terbatas

Saat ini, ONDO berperan utama sebagai token tata kelola dengan utilitas praktis terbatas di luar Ondo DAO. Hubungan ONDO dengan produk RWA masih belum jelas, sehingga menimbulkan ketidakpastian nilai jangka panjang token.

Risiko Sentralisasi

Sekitar 80% token ONDO terkonsentrasi pada kepemilikan proyek dengan mekanisme distribusi yang belum pasti. Konsentrasi ini meningkatkan risiko sentralisasi dan potensi dampak besar saat token dirilis ke pasar.

Ketidakpastian Regulasi

Produk keuangan berbasis blockchain masih menghadapi dinamika regulasi yang berubah. Perubahan regulasi di AS maupun global dapat berdampak signifikan terhadap kelayakan produk dan adopsi pasar.

Kesimpulan

Ondo Finance merupakan pintu masuk institusional yang penting bagi Real World Assets, khususnya tokenisasi US Treasury. Proyek ini sukses menavigasi tantangan regulasi dan memantapkan kepemimpinan di sektor RWA US Treasury.

Pertumbuhan strategis ke kelas aset lain serta kemitraan dengan lembaga keuangan besar menempatkan Ondo pada posisi kuat untuk pertumbuhan berkelanjutan. Namun, persaingan, utilitas token, dan risiko sentralisasi tetap menjadi perhatian utama bagi investor dan pemangku kepentingan.

Keberhasilan Ondo Finance akan sangat ditentukan oleh kemampuannya mengeksekusi roadmap, memperluas produk, menjaga kepatuhan regulasi, dan memperjelas peran serta utilitas token ONDO di ekosistemnya.

FAQ

Apa itu Ondo Finance? Apa karakteristiknya sebagai bank investasi Web3?

Ondo Finance adalah protokol keuangan institusi terdesentralisasi yang berfokus pada tokenisasi Real World Asset, khususnya US Treasury dan reksa dana pasar uang. Protokol ini menawarkan produk investasi berbasis blockchain seperti USDY dan OUSG, memberikan imbal hasil stabil dengan kepatuhan regulasi ketat serta kemitraan institusi keuangan utama.

Bagaimana Ondo Finance menempatkan obligasi US Treasury di blockchain? Apa keunggulannya?

Ondo Finance melakukan tokenisasi obligasi US Treasury lewat kerangka kerja kepatuhan yang memungkinkan perdagangan dan investasi di blockchain. Keunggulan utama: likuiditas lebih tinggi, risiko counterparty lebih rendah, entry barrier minim, serta akses imbal hasil ritel secara terdesentralisasi.

Apa syarat membeli produk US Treasury on-chain di Ondo Finance? Berapa tingkat imbal hasilnya?

Verifikasi KYC diperlukan untuk membeli produk US Treasury on-chain Ondo Finance. Imbal hasil tahunan untuk Short-Term US Government Treasuries (OUSG) sekitar 4,73%. Biayanya meliputi biaya manajemen 0,15%, biaya layanan hingga 0,15%, dan biaya manajemen ETF 0,15%.

Apa itu token USDY milik Ondo Finance? Apa hubungannya dengan obligasi US Treasury?

USDY adalah stablecoin berbunga milik Ondo Finance yang didukung obligasi US Treasury, menawarkan imbal hasil tahunan sekitar 5,30%. USDY mentransformasikan utang pemerintah tradisional ke blockchain, memberikan imbal hasil lebih tinggi dan transparansi lebih baik daripada stablecoin konvensional, dengan keamanan berbasis kolateral aset nyata.

Apa risiko investasi di US Treasury on-chain melalui Ondo Finance? Bagaimana keamanannya dijamin?

Ondo Finance memitigasi risiko lewat audit smart contract, sistem multisignature, dan kepatuhan regulasi. Risiko meliputi kerentanan smart contract dan volatilitas pasar. Keamanan dijaga melalui enkripsi, audit rutin, dan kemitraan kustodian untuk menjaga aset.

Apa perbedaan Ondo Finance dibanding investasi obligasi tradisional dan platform DeFi lending lain?

Ondo Finance melakukan tokenisasi aset dunia nyata—seperti obligasi US Treasury—di blockchain, menghubungkan keuangan tradisional dan DeFi. Tidak seperti obligasi konvensional, produknya memberikan akses 24/7 dan imbal hasil otomatis via liquidity vault. Tidak seperti DeFi lain, Ondo menawarkan produk keuangan berisiko rendah dan teregulasi dengan standar institusional.

Jaringan blockchain apa saja yang didukung Ondo Finance? Bagaimana cara memulai?

Ondo Finance tersedia di berbagai jaringan blockchain seperti Ethereum, Binance Smart Chain, dan lainnya. Untuk mulai, lakukan verifikasi identitas (KYC) dan sambungkan dompet Anda untuk mengakses produk keuangan ter-tokenisasi.

Produk utang pemerintah on-chain menawarkan likuiditas tinggi dan dapat ditebus kapan saja. Dibanding obligasi tradisional, produk blockchain lebih fleksibel dan efisien dengan penyelesaian otomatis.

Produk utang pemerintah on-chain menawarkan likuiditas tinggi dan dapat ditebus kapan saja. Dibanding obligasi tradisional, produk blockchain lebih fleksibel dan efisien dengan penyelesaian otomatis.