133 Kesepakatan, $8,6 Miliar: Siapa yang Membeli Industri Kripto pada 2025?

Pada 2025, pasar kripto berada dalam kondisi sangat terfragmentasi.

BTC telah terkoreksi lebih dari 30% sepanjang tahun ini, altcoin terjun bebas, dan keluhan “kripto sudah mati” menggema di seluruh industri. Banyak investor baru yang membeli di harga puncak awal tahun mendapati portofolionya menyusut lebih dari setengah. Sebagian sudah menghapus aplikasi bursa mereka, sementara sebagian lain tetap bertahan, berharap dapat memulihkan kerugian. Sentimen komunitas kripto anjlok ke titik terendah sejak runtuhnya FTX pada 2022.

Namun, di tengah kekacauan ini, ada kelompok lain yang justru memborong aset.

Data PitchBook menunjukkan total transaksi M&A industri kripto pada 2025 mencapai USD 8,6 miliar melalui 267 transaksi, naik 18% dibanding tahun sebelumnya. Angka ini hampir empat kali lipat dari total 2024 dan melampaui akumulasi empat tahun terakhir. Dengan kriteria lebih luas dari Architect Partners, totalnya mencapai USD 12,9 miliar.

Skala transaksi utama sangat mencolok: Coinbase menggelontorkan USD 2,9 miliar untuk mengakuisisi raksasa opsi Deribit, mencatat rekor akuisisi terbesar sepanjang sejarah kripto. Kraken membayar USD 1,5 miliar untuk platform futures tradisional NinjaTrader, menjadi integrasi TradFi–kripto terbesar sepanjang masa. Ripple mengakuisisi broker utama Wall Street Hidden Road senilai USD 1,25 miliar, langkah strategis memasuki keuangan institusional.

Investor ritel panik menjual dan keluar, sementara institusi membangun posisi besar setelah kejatuhan pasar.

Yang menarik, institusi-institusi ini tidak membeli token. Jika mereka optimistis pada harga token, mereka cukup membeli BTC secara langsung—mengapa harus menghabiskan miliaran untuk mengakuisisi perusahaan?

Mereka mengakuisisi bursa, lisensi, kustodian, infrastruktur pembayaran, dan sistem kliring.

Mereka memborong infrastruktur inti industri saat harga dasar.

Situasi ini mengingatkan pada Wall Street pasca krisis keuangan 2008. Lehman Brothers kolaps, Bear Stearns lenyap, namun JPMorgan dan Goldman Sachs bertahan dan memborong aset. Setelah krisis, yang kuat semakin mendominasi, dan konsentrasi industri meningkat tajam.

Industri kripto pada 2025 menapaki skenario serupa.

Mengapa TradFi “Memborong di Dasar”?

Mengapa tahun 2025? Karena tiga faktor kunci bergerak bersamaan.

Faktor pertama: transisi SEC.

Di bawah kepemimpinan Gary Gensler, kripto berada dalam situasi “Schrödinger’s compliance”: tidak ada kepastian apakah token Anda adalah sekuritas, apakah bursa Anda bisa dianggap ilegal, atau apakah bisnis Anda masih eksis esok hari.

Hampir semua perusahaan besar—Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap, OpenSea—menerima subpoena atau Wells Notice dari SEC.

Ketidakpastian ini sangat berbahaya bagi M&A. Tidak ada institusi keuangan ternama yang mau menginvestasikan USD 1 miliar pada perusahaan yang bisa saja ditutup regulator sewaktu-waktu. Bagaimana melakukan due diligence? Menyusun model valuasi? Menghitung risiko hukum? Semuanya tidak pasti.

Pada Januari 2025, pemerintahan Trump mulai menjabat, dan posisi SEC berbalik 180 derajat. Pelaksana tugas Ketua baru, Mark Uyeda, membentuk Crypto Task Force di hari pertama, mengumumkan pergeseran dari “penegakan” ke “dialog.”

Dalam beberapa bulan berikutnya, SEC mencabut 60% gugatan terkait kripto dengan sangat cepat: kasus Coinbase, Binance, dan Kraken semuanya dihentikan, bahkan pertarungan hukum empat tahun Ripple berakhir dengan penyelesaian.

Detail penting: kasus-kasus tersebut dicabut “with prejudice”—artinya tidak dapat diajukan kembali. Hal ini memberikan kepercayaan nyata pada pasar: babak tersebut telah benar-benar berakhir.

Faktor kedua: lisensi terbuka.

Pada 12 Desember, Office of the Comptroller of the Currency (OCC) menyetujui charter bank trust nasional untuk lima perusahaan kripto: BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos, dan Ripple. Langkah ini memberi mereka akses langsung ke sistem The Fed, memungkinkan layanan kustodi, pembayaran, dan kliring dengan hak istimewa setara bank tradisional.

Satu angka menceritakan segalanya: sepanjang 2025, OCC menerima 18 aplikasi charter bank; hanya 1 pada 2024. Begitu gerbang dibuka, semua langsung menyerbu masuk.

Faktor ketiga: GENIUS Act.

Pada 18 Juli, RUU kripto federal AS pertama disahkan menjadi undang-undang. Aturannya mengatur stablecoin: cadangan 1:1, pengungkapan bulanan, dan prioritas dalam kebangkrutan. Lebih penting lagi, undang-undang ini menegaskan stablecoin yang patuh bukan sekuritas ataupun komoditas, dan berada di luar yurisdiksi SEC dan CFTC.

Ini secara efektif memberikan stablecoin “clean bill of health”: bank dapat dengan aman menawarkan layanan stablecoin, perusahaan pembayaran dapat mengintegrasikan tanpa rasa khawatir, dan sanksi retroaktif tidak berlaku.

Pencabutan kasus SEC menghilangkan risiko hukum; lisensi OCC membuka kapabilitas perbankan; GENIUS Act menjadikan stablecoin produk keuangan yang patuh. Ketiga faktor ini membuka pintu yang tertutup selama satu dekade.

Sekelompok orang sudah menunggu di luar, cek di tangan.

Perlombaan Senjata M&A Tiga Arah

Dari sisi ambisi dan skala M&A 2025, Ripple menjadi MVP yang tak tertandingi.

Banyak pelaku lama kripto masih melihat Ripple sebagai “perusahaan XRP”—yang dituntut SEC pada 2020 dan terlibat pertarungan regulasi selama empat tahun. Namun, setelah 2024, Ripple telah berubah total.

Dengan gugatan hampir selesai (putusan akhir Agustus 2024 memangkas denda dari USD 2 miliar menjadi USD 125 juta), Ripple memiliki kas melimpah dan berekspansi agresif. Bisnis intinya kini meluas: kustodi, stablecoin, kanal kepatuhan—apapun yang menguntungkan, mereka kejar.

Tahun ini, Ripple membelanjakan USD 2,7 miliar untuk akuisisi, menjadi perusahaan keuangan AS ketiga setelah Morgan Stanley dan New York Community Bank yang menuntaskan dua transaksi di atas USD 1 miliar dalam setahun. Terakhir kali Morgan Stanley melakukan ini adalah pada 2020: USD 13 miliar untuk E-Trade dan USD 7 miliar untuk Eaton Vance.

Ripple kini sejajar dengan Morgan Stanley, dan dua transaksi intinya layak disorot.

Pertama: akuisisi Hidden Road sebesar USD 1,25 miliar, broker utama non-bank global yang melayani hedge fund, asset manager, dan proprietary trading firm di FX, derivatif, fixed income, dan aset digital.

Prime broker adalah perusahaan penyedia “layanan back-office satu pintu” untuk investor institusi: kliring transaksi, pemberian leverage, dan perlindungan aset. Prime brokerage adalah mesin uang bagi Goldman Sachs dan Morgan Stanley.

Setelah akuisisi, Hidden Road berganti nama menjadi Ripple Prime. Ripple langsung masuk ke lingkaran inti Wall Street.

Kedua: akuisisi GTreasury senilai USD 1 miliar, penyedia sistem manajemen treasury korporasi berusia 40 tahun. Tidak mencolok, namun daftar kliennya sangat kuat: American Airlines, Goodyear, Volvo—semua perusahaan Fortune 500. GTreasury memproses lebih dari USD 12,5 triliun pembayaran tahunan.

Dua transaksi ini mengungkap strategi Ripple.

Ripple tak lagi ingin sekadar menjadi perusahaan pembayaran lintas negara. Mereka membangun “end-to-end institutional finance stack”: GTreasury untuk manajemen treasury korporasi, Ripple Prime untuk prime brokerage, jaringan Ripple untuk pembayaran lintas negara, dan XRP sebagai jembatan. Dari desktop CFO hingga meja trading hedge fund, seluruh rantai terhubung.

Dalam ajang Ripple Swell, CEO Brad Garlinghouse menegaskan: “Sebagian besar akuisisi kami fokus pada keuangan tradisional, dengan tujuan membawa solusi kripto ke dalamnya.”

Singkatnya: perusahaan kripto kini melahap keuangan tradisional.

Strategi Coinbase berbeda. Mereka ingin menjadi “super app” dunia kripto—platform tempat apa pun bisa diperdagangkan.

Akuisisi Deribit senilai USD 2,9 miliar adalah transaksi terbesar tahun ini. Deribit merupakan bursa opsi kripto terbesar di dunia, dengan volume perdagangan tahunan di atas USD 1 triliun dan open interest konsisten di atas USD 30 miliar.

Pasar opsi adalah arena utama institusi: hedge fund untuk lindung nilai, market maker untuk mengelola posisi, dan asset manager membangun produk terstruktur. Akuisisi Deribit adalah tiket masuk ke pasar institusional.

Selain Deribit, Coinbase juga mengakuisisi platform iklan on-chain Spindl, perusahaan manajemen token Liquifi, protokol opsi DeFi Opyn, bursa meme coin Vector.fun, dan prediction market The Clearing Company.

Sepuluh akuisisi sepanjang tahun, mencakup derivatif, DeFi, prediction market, dan perdagangan meme coin. Ambisi CEO Brian Armstrong adalah “Everything Exchange”: jika bisa diperdagangkan, bisa diperdagangkan di Coinbase.

Kebijakan Kraken lebih sederhana: beli lisensinya dulu, baru bisnisnya.

Menghabiskan USD 1,5 miliar untuk NinjaTrader bertujuan memperoleh lisensi futures CFTC. NinjaTrader, dengan sejarah 20 tahun, adalah veteran perdagangan futures ritel di AS. Di AS, untuk secara legal menawarkan perdagangan futures dan derivatif ke investor ritel, dibutuhkan lisensi CFTC.

Mengurus sendiri? Antreannya minimal tiga tahun, belum tentu disetujui. Beli perusahaan berlisensi? Bisa langsung beroperasi. Bahkan dengan premi 50%, tetap menguntungkan.

Setelah mengamankan lisensi, Kraken mengajukan IPO pada November, menargetkan pencatatan Q1 2026 dengan valuasi USD 20 miliar. Kraken kini bukan sekadar bursa kripto—tetapi platform perdagangan multi-aset berlisensi.

Strategi Stripe

Perusahaan kripto melahap keuangan tradisional, namun keuangan tradisional juga masuk ke ranah kripto.

Contoh paling menonjol adalah akuisisi Stripe atas Bridge.

Pada Februari 2025, raksasa pembayaran ini mengakuisisi Bridge—perusahaan infrastruktur stablecoin dengan hanya 58 karyawan dan valuasi Seri A USD 200 juta—senilai USD 1,1 miliar. Stripe membayar premi 5,5x, menjadikannya akuisisi terbesar dalam sejarah Stripe.

Mengapa startup 58 orang bisa bernilai USD 1,1 miliar?

Karena Bridge memiliki sesuatu yang tak mudah dibeli uang dan waktu: platform API stablecoin paling matang, dengan klien seperti Coinbase dan SpaceX, memungkinkan perusahaan menggunakan stablecoin semudah API pembayaran mana pun. Pendiri Bridge berasal dari Coinbase dan Square, dengan pengalaman mendalam di bidang pembayaran dan kripto.

Bisakah Stripe membangun sendiri? Setidaknya butuh dua tahun. Beli Bridge? Produk sudah siap diluncurkan bulan depan.

CEO Stripe Patrick Collison menyebut stablecoin sebagai “superkonduktor suhu ruang untuk layanan keuangan.” Analogi ini tepat: stablecoin memungkinkan uang mengalir seperti informasi—24/7, lintas negara, dengan biaya nyaris nol. Remitansi lintas negara tradisional membutuhkan 3–5 hari dan biaya 3–5%; transfer stablecoin selesai dalam hitungan detik dengan biaya di bawah satu sen.

Setelah akuisisi, Stripe meluncurkan tiga produk dalam enam bulan: Stablecoin Financial Accounts di 101 negara, kartu belanja stablecoin bersama Visa, dan platform Open Issuance yang memungkinkan perusahaan menerbitkan stablecoin sendiri.

Ambisi Stripe sangat jelas: mendefinisikan ulang pembayaran lintas negara dengan stablecoin.

Wall Street juga mulai bergerak.

Pada Oktober, JPMorgan mengumumkan akan menerima BTC dan ETH sebagai agunan, dimulai dari ETF dan selanjutnya spot. Ini pertama kalinya bank terbesar Wall Street secara resmi memasukkan kripto sebagai agunan yang diterima. Bloomberg melaporkan konsorsium 10 bank besar tengah menjajaki penerbitan stablecoin mata uang bersama G7.

Paxos mengakuisisi platform wallet MPC institusional Fordefi senilai lebih dari USD 100 juta. Fordefi melayani lebih dari 300 institusi, dengan volume perdagangan bulanan USD 12 miliar.

Dengan akuisisi ini, Paxos kini dapat menawarkan layanan “penerbitan stablecoin + tokenisasi aset + kustodi DeFi” secara terintegrasi.

Lima tahun lalu, Wall Street dan komunitas kripto saling meremehkan. Wall Street menganggap kripto sebagai penipuan dan gelembung; komunitas kripto melihat Wall Street kuno dan proteksionis. Kini, mereka duduk di meja yang sama, menilai aset satu sama lain dengan uang sungguhan.

Batas-batasnya kian kabur. Definisi “perusahaan kripto” dan “perusahaan keuangan” sedang ditulis ulang.

Epilog

Namun, semua pihak tengah berpacu dengan waktu.

Pada 5 Juni 2025, Circle melantai di NYSE, melonjak 168% pada hari pertama dan 247% dalam dua hari. Ini menjadi IPO dengan performa hari pertama terbaik untuk penggalangan dana di atas USD 500 juta sejak 1980. Pasar menilai penerbit USDC ini di angka USD 16,7 miliar, mengumpulkan dana USD 1,1 miliar.

Seorang analis bank investasi menghitung, berdasarkan harga penawaran, Circle “meninggalkan USD 1,76 miliar di meja”—selisih harga IPO ketujuh terbesar dalam sejarah. Artinya, antusiasme pasar terhadap stablecoin jauh melampaui ekspektasi underwriter.

Setelah Circle, Bullish dan eToro juga melantai. Sepanjang 2025, 11 perusahaan kripto melakukan IPO, mengumpulkan total USD 14,6 miliar. Sebagai perbandingan, hanya ada empat pada 2024 dengan total USD 310 juta.

Pipeline IPO 2026 bahkan lebih padat. Kraken bernilai USD 20 miliar dan menargetkan listing pada Q1; pendapatan BitGo naik empat kali lipat dan sudah mengajukan secara rahasia; Gemini dan Grayscale juga dalam antrean. CEO Bitwise Hunter Horsley memprediksi gelombang IPO ini dapat menciptakan hampir USD 100 miliar nilai pasar.

Namun, 2026 juga merupakan tahun pemilu sela AS.

Sejarah menunjukkan: partai presiden biasanya kehilangan kursi kongres di pemilu sela. Jika Partai Republik kehilangan mayoritas di DPR atau Senat, jendela kebijakan ramah kripto dapat menyempit atau tertutup. Ketua SEC bisa berganti, kemajuan legislasi terhambat, dan iklim regulasi berubah lagi.

Inilah sebabnya semua pihak bergerak cepat. M&A harus selesai sebelum jendela tertutup, IPO harus dipatok sebelum sentimen berubah, dan lisensi harus diamankan sebelum kebijakan diperketat.

Jendela ini mungkin hanya terbuka selama 18 bulan.

Kembali ke pertanyaan utama: apa yang dipertaruhkan Wall Street?

Mereka bertaruh pada lahirnya era “akuisisi dua arah”. Perusahaan kripto membeli lisensi, klien, dan kapabilitas kepatuhan keuangan tradisional; keuangan tradisional membeli teknologi, kanal, dan inovasi kripto. Kedua sisi semakin mendekat, batasnya makin pudar. Dalam tiga sampai lima tahun, mungkin tidak ada lagi perbedaan antara “perusahaan kripto” dan “perusahaan keuangan tradisional”—hanya “perusahaan keuangan.”

Gelombang M&A senilai USD 8,6 miliar di 2025 pada intinya adalah perlombaan membangun infrastruktur patuh. Pemenangnya bukan mereka yang mengejar grafik harga, melainkan yang lebih dulu mengamankan posisi, mendapatkan lisensi, dan membangun kapabilitas full-stack untuk jangka panjang.

Investor ritel masih menebak puncak dan dasar; institusi justru membeli seluruh sektor.

Pernyataan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [动察Beating], hak cipta milik penulis asli [Lin Wanwan]. Jika Anda memiliki keberatan terkait penerbitan ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan kami akan menanganinya sesuai prosedur yang berlaku.
2. Disclaimer: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Tanpa menyebut Gate, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan ini.