Alasan Texas membeli Bitcoin dari BlackRock sebelum membangun cadangan riil

Texas telah mengambil langkah resmi pertama untuk menjadi negara bagian pertama di AS yang menjadikan Bitcoin sebagai aset strategis.

Pada 25 November, Lee Bratcher, Presiden Texas Blockchain Council, melaporkan bahwa ekonomi terbesar kedelapan di dunia dengan nilai US$2,7 triliun telah membeli ETF Bitcoin spot milik BlackRock, IBIT, senilai US$5 juta.

Ia menambahkan, alokasi kedua senilai US$5 juta telah dijadwalkan untuk akuisisi Bitcoin secara langsung setelah negara bagian menyelesaikan kerangka penyimpanan dan likuiditas yang diwajibkan oleh undang-undang cadangan baru.

Kedua tahap tersebut menjadi jembatan antara infrastruktur institusional saat ini dan masa depan di mana pemerintah tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga memegangnya sebagai aset.

Texas membangun rancangan tingkat negara bagian pertama

Eksposur awal tidak langsung dilakukan secara on-chain. Texas masuk melalui IBIT, yang kini menjadi wadah utama bagi institusi besar yang ingin mengakses Bitcoin dalam kerangka regulasi dan operasional yang telah dikenal.

Senate Bill 21, yang ditandatangani oleh Gubernur Greg Abbott pada Juni, memungkinkan pembelian ini dan menetapkan Texas Strategic Bitcoin Reserve.

Kerangka ini memungkinkan Komptroler negara bagian mengakumulasi Bitcoin selama aset tersebut mempertahankan rata-rata kapitalisasi pasar 24 bulan di atas US$500 miliar. Bitcoin adalah satu-satunya cryptocurrency yang memenuhi ambang tersebut.

Struktur tersebut menempatkan cadangan di luar kas negara, menetapkan saluran tata kelola untuk pengelolaan aset, serta memperkenalkan komite penasihat untuk memantau risiko dan pengawasan.

US$5 juta pertama memang kecil dibandingkan skala keuangan negara bagian, namun mekanismenya lebih penting daripada nominalnya.

Texas sedang menguji apakah Bitcoin dapat diformalkan sebagai instrumen cadangan publik dalam sistem keuangan tingkat negara bagian yang telah mengelola ratusan miliar dolar di berbagai pool.

Setelah proses operasional diterapkan, tahap kedua akan melibatkan Bitcoin dengan penyimpanan mandiri, yang membawa implikasi berbeda terhadap likuiditas, transparansi, dan praktik audit.

Negara bagian merancang prosedur yang menyerupai penyimpanan tingkat negara berdaulat, bukan broker institusional. Cadangan akan memerlukan penyimpan aset yang memenuhi syarat, kapasitas penyimpanan dingin, protokol manajemen kunci, audit independen, dan jadwal laporan.

Inilah fondasi model yang dapat diadopsi negara bagian lain tanpa harus membangun arsitektur tata kelola dari awal.

Mengapa BlackRock IBIT didahulukan

Keputusan masuk melalui IBIT bukan menandakan preferensi terhadap ETF dibandingkan Bitcoin native. Ini adalah solusi operasional sementara.

IBIT baru memasuki tahun kedua, namun telah menjadi ETF Bitcoin yang paling banyak dimiliki institusi besar. Dana ini merupakan ETF Bitcoin terbesar, dengan arus masuk bersih kumulatif lebih dari US$62 miliar.

Arus Masuk Bersih Kumulatif BlackRock IBIT (Sumber: SoSo Value)

Selain itu, penyimpanan mandiri oleh sektor publik belum tersedia di sebagian besar yurisdiksi dan membangun infrastruktur tersebut membutuhkan pengadaan, pemodelan keamanan, serta persetujuan politik. Negara bagian menggunakan IBIT sebagai fasilitas sementara yang memungkinkan eksposur sambil menuntaskan struktur permanen.

Pilihan ini mencerminkan pola alokasi institusi besar lainnya.

Harvard University mengungkapkan bahwa IBIT menjadi salah satu kepemilikan ekuitas AS terbesar pada kuartal ketiga. Abu Dhabi Investment Council melipatgandakan eksposur IBIT selama periode yang sama hingga sekitar delapan juta saham. Sistem pensiun Wisconsin mengungkap lebih dari US$160 juta di ETF Bitcoin spot awal tahun ini, juga melalui IBIT.

Pola ini jelas. Institusi besar dengan mandat, geografi, dan kerangka risiko berbeda cenderung memilih instrumen yang sama. IBIT menawarkan penyimpanan melalui perantara yang dikenal, pelaporan yang sederhana, dan presentasi akuntansi yang bersih di bawah aturan nilai wajar baru yang berlaku pada 2025.

Kemudahan ini telah menjadikan ETF sebagai titik masuk de facto bagi entitas publik dan semi-publik. Texas hanya berbeda karena eksposur IBIT-nya bersifat sementara.

Apa yang terjadi jika negara lain mengikuti?

Pertanyaan lebih luasnya adalah apakah Texas menjadi anomali atau model.

Analis Bitcoin Shanaka Anslem Perera menyatakan:

“Efek kaskade bersifat matematis. Empat hingga delapan negara bagian diposisikan untuk mengikuti dalam delapan belas bulan, secara kolektif menguasai lebih dari US$1,2 triliun cadangan. Arus masuk institusional diproyeksikan antara US$300 juta hingga US$1,5 miliar dalam peniruan jangka pendek. Ini bukan spekulasi. Ini adalah teori permainan yang sedang berlangsung.”

Negara bagian yang secara politik sejalan seperti New Hampshire dan Arizona juga telah memiliki undang-undang cadangan Bitcoin karena memandang crypto teratas sebagai lindung nilai strategis terhadap sistem keuangan global.

Lebih banyak negara bagian dapat mengikuti dengan memanfaatkan surplus struktural untuk mengalokasikan ke Bitcoin demi diversifikasi, terutama di bawah standar akuntansi baru yang menetralkan penilaian berdasarkan harga pasar sebelumnya.

Implikasi keterlibatan tingkat negara bagian melampaui simbolisme. Pembelian ETF tidak mengubah pasokan yang dapat diperdagangkan karena trust hanya menerbitkan dan menebus saham tanpa mengurangi koin dari pasar likuid.

Penyimpanan mandiri sebaliknya. Setelah koin dibeli untuk penyimpanan dingin, koin tersebut keluar dari jumlah koin yang tersedia di pasar, sehingga mengurangi pasokan yang tersedia di bursa dan market maker.

Perbedaan ini menjadi krusial jika Texas meningkatkan cadangan lebih dari US$10 juta awal. Bahkan permintaan tingkat negara bagian yang moderat memperkenalkan tipe pihak pembeli baru yang berperilaku kontrarian terhadap noise trader dan tidak sering mengubah posisi.

Dampaknya menyerupai penstabil pasar, bukan sumber volatilitas. Jika negara bagian lain mengadopsi kebijakan serupa, kurva pasokan Bitcoin menjadi lebih inelastis, meningkatkan sensitivitas harga.

Disclaimer:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [cryptoslate]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [Oluwapelumi Adejumo]. Jika ada keberatan atas penerbitan ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi dalam bentuk apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, penyalinan, distribusi, atau plagiarisme atas artikel terjemahan dilarang.