Musim dingin cryptocurrency memasuki akhir! Bitwise: ETF sebesar 75 miliar menyembunyikan kebenaran keruntuhan

Chief Investment Officer Bitwise menunjukkan bahwa mulai Januari 2025, kita memasuki musim dingin kripto, dengan Bitcoin turun 39% dan Ethereum turun 53%. ETF dan DAT membeli sebesar 75 miliar dolar AS menutupi keruntuhan yang dialami oleh para investor ritel. Klasifikasi aset menjadi tiga tingkat: ada ETF yang turun 10-20%, tanpa ETF yang jatuh 61-74%. Secara historis, musim dingin ini berlangsung selama 13 bulan, dan saat ini sudah berjalan selama 13 bulan mendekati akhir.

Kebenaran di balik penutupan sebesar 750 miliar dolar AS dari ETF dan DAT

(Sumber: Bitwise)

Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, berpendapat bahwa kabar buruknya adalah sejak Januari 2025, kita sudah berada dalam musim dingin kripto. Kabar baiknya adalah kita kemungkinan sudah mendekati akhir musim dingin, bukan memulai. Dia menekankan bahwa Bitcoin telah turun 39% dari puncak historis pada Oktober 2025, Ethereum turun 53%, dan banyak aset kripto lainnya mengalami penurunan yang lebih besar. Ini bukanlah “koreksi pasar bullish” atau “penurunan”, melainkan musim dingin kripto yang benar-benar seperti yang terjadi pada tahun 2022.

Hougan menghabiskan waktu menganalisis “musim dingin” saat ini dan semakin menyadari bahwa musim ini sudah dimulai sejak Januari 2025. Kita hanya tidak menyadarinya karena aliran dana dari ETF dan perusahaan dana aset digital (DAT) menutupi kenyataan sebenarnya. Dengan mengamati secara cermat performa indeks 10 besar kripto dengan kapitalisasi pasar terbesar sejak 1 Januari 2025, pasar dapat dibagi menjadi tiga kelompok.

Kelompok pertama (BTC, ETH, XRP) berkinerja cukup baik, turun antara 10,3% hingga 19,9%. Kelompok kedua (SOL, LTC, LINK) mengalami tren bearish standar, turun antara 36,9% hingga 46,2%. Sedangkan kelompok ketiga (ADA, AVAX, SUI, DOT) mengalami kerusakan besar, turun hingga 61,9% sampai 74,7%.

Perbedaan utama antara ketiga kelompok ini terletak pada kemampuan investasi dari investor institusi. Kelompok pertama mendapatkan manfaat dari dukungan ETF/DAT sepanjang tahun; kelompok kedua ETF disetujui pada 2025; dan kelompok ketiga tidak pernah mendapatkan dukungan semacam itu. Pola keruntuhan berjenjang ini secara jelas mengungkapkan peran penting dana institusi dalam musim dingin kripto.

Kinerja aset terbagi menjadi tiga tingkat

Tingkat pertama (didukung ETF sepanjang tahun): BTC/ETH/XRP turun 10-20%

Tingkat kedua (ETF disetujui pada 2025): SOL/LTC/LINK turun 36-46%

Tingkat ketiga (tanpa dukungan ETF): ADA/AVAX/SUI/DOT turun 61-74%

Dukungan dari institusi sangat besar. Dalam periode yang ditunjukkan grafik ini, ETF dan DAT membeli sebanyak 744.417 Bitcoin, senilai sekitar 75 miliar dolar AS. Bayangkan jika tidak ada dukungan sebesar 75 miliar dolar AS ini, berapa jauh harga Bitcoin akan turun? Hougan memperkirakan sekitar 60%, yang akan membuat Bitcoin berada dalam kondisi yang sama dengan altcoin tanpa ETF. Sejak Januari 2025, pasar kripto ritel berada dalam musim dingin yang keras, dan para institusi hanya menutupi kenyataan dari beberapa aset.

Musim dingin kripto biasanya berlangsung selama 13 bulan

Musim dingin kripto biasanya berlangsung sekitar 13 bulan. Misalnya, Bitcoin mencapai puncaknya pada Desember 2017, dan menyentuh dasar pada Desember 2018, selama 12 bulan. Kemudian mencapai puncak lagi pada Oktober 2021, dan menyentuh dasar pada November 2022, juga sekitar 13 bulan. Pola ini bukan kebetulan, melainkan mencerminkan siklus psikologis pasar dari ekstrem ke ekstrem, dari keserakahan ke ketakutan, lalu pulih.

Berdasarkan perhitungan ini, kita akan menghadapi masa sulit. Bagaimanapun, puncak Bitcoin terjadi pada Oktober 2025, dan jika mengikuti pola 13 bulan, dasar akan tercapai sekitar November 2026. Tapi Hougan tidak berpikir demikian. Semakin banyak waktu yang dia habiskan untuk menganalisis musim dingin saat ini, semakin dia menyadari bahwa itu sudah dimulai sejak Januari 2025. Kita hanya tidak menyadarinya karena aliran dana dari ETF dan DAT menutupi kenyataan.

Jika dihitung dari Januari 2025, musim dingin kripto saat ini sudah berlangsung selama 13 bulan (hingga Februari 2026). Ini berarti, berdasarkan pola historis, kita mungkin sudah mendekati atau berada di zona dasar. Penilaian ini memberi kerangka waktu penting bagi investor jangka panjang: rasa sakit saat ini mungkin tidak akan bertahan lama, dan musim semi bisa lebih dekat dari yang diperkirakan pasar.

Namun, pola historis bukanlah mutlak. Musim dingin 2018 dan 2022 meskipun keduanya sekitar 13 bulan, waktu dasar dan kekuatan rebound berbeda. Rebound setelah dasar 2018 relatif lembut, memakan waktu beberapa bulan untuk mengonfirmasi pembalikan tren. Rebound setelah dasar 2022 relatif cepat, sebagian karena perbaikan ekspektasi regulasi setelah keruntuhan FTX dan mendekati siklus halving. Cara musim dingin saat ini berakhir akan bergantung pada faktor makro, perkembangan regulasi, dan suasana pasar secara bersamaan.

Energi potensial di balik gelapnya sebelum fajar

Hougan menekankan bahwa mengenali dan menerima kenyataan musim dingin kripto akan membuka pandangan. Mengapa harga kripto tetap turun meskipun ada berita positif tentang adopsi, regulasi, dan kemajuan lainnya? Karena kita sedang berada di kedalaman musim dingin kripto. Mengapa calon Ketua Federal Reserve yang baru adalah pendukung Bitcoin, tetapi indeks ketakutan dan keserakahan kripto mendekati level tertinggi sejarah? Karena kita sedang berada di musim dingin kripto.

Jika Anda pernah mengikuti pasar kripto saat musim dingin terdalam, baik di 2018 maupun 2022, Anda pasti ingat bahwa saat musim dingin paling parah, berita baik tidak berarti apa-apa. Upaya rekrutmen besar-besaran di Wall Street atau peningkatan investasi Morgan Stanley di kripto tidak akan mendorong pasar rebound. Faktor-faktor ini mungkin penting dalam jangka panjang, tetapi saat ini bukan waktunya. Musim dingin kripto tidak akan berakhir dengan euforia, melainkan dengan kelelahan.

Yang perlu diingat sekarang adalah, di bidang kripto memang ada banyak berita baik. Kemajuan regulasi nyata, adopsi institusi nyata, stablecoin dan tokenisasi nyata, serta penerimaan dari Wall Street semuanya nyata. Dalam masa bear market, berita positif sering diabaikan, tetapi tidak hilang, melainkan tersimpan sebagai energi potensial. Begitu pasar mulai cerah dan suasana kembali normal, energi yang tersimpan ini akan kembali dengan kekuatan besar.

Lalu, faktor apa yang bisa mengusir gelap ini? Pertumbuhan ekonomi yang kuat mungkin akan memicu gelombang peningkatan risiko dan spekulasi; kemajuan positif dalam RUU Clarity mungkin akan mengejutkan; tanda-tanda pengakuan kedaulatan negara terhadap Bitcoin mungkin akan muncul; atau mungkin hanya waktu yang akan menjawab. Sebagai OG yang telah melewati banyak musim dingin kripto, Hougan bisa memberi tahu Anda bahwa perasaan saat musim dingin berakhir sangat mirip: putus asa, frustrasi, dan lesu. Tapi koreksi pasar saat ini tidak mengubah esensi apa pun dari kripto.

Hougan percaya kita akan segera kembali dengan kekuatan. Dari Januari 2025 sampai sekarang masih musim dingin, musim semi pasti akan datang dengan cepat. Harapan optimis ini didasarkan pada pola siklus historis dan akumulasi faktor positif potensial, memberi alasan bagi investor untuk bertahan.