Strategi Mikro BTC Memiliki Masalah! Sebelum Laporan Keuangan Q4, diperkirakan akan turun di bawah harga biaya, kerugian buku sementara mencapai 1 miliar

MicroStrategy mengumumkan laporan keuangan kuartal keempatnya pada 5 Februari, dengan angka $76.000 menjadi titik balik neraca. Perusahaan memegang 713.502 BTC dengan biaya perolehan $76.052, sebelumnya saat BTC mengalami crash sempat mencatat kerugian sebesar 1 miliar dolar AS di buku. Jim Cramer mendesak penerbitan obligasi untuk menyelamatkan pasar, sementara Burry, prototipe dari “The Big Short”, memperingatkan gelombang kebangkrutan.

$76.052 dari posisi teknikal menjadi titik balik neraca

(Sumber: Trading View)

MicroStrategy akan mengumumkan laporan keuangan kuartal keempat tahun 2025 setelah penutupan pasar pada 5 Februari, yang membuat harga Bitcoin sulit mempertahankan level $76.000. Ini bukan hanya soal pertarungan teknikal. Harga Bitcoin saat ini langsung mempengaruhi ekspektasi keuntungan perusahaan, sentimen investor, dan kepercayaan terhadap model treasury Bitcoin leverage-nya.

Hingga berita ini ditulis pada 4 Februari, harga Bitcoin berada di $76.645, sebelumnya sempat menyentuh titik terendah intraday di $72.945. Langkah ini telah mendekatkan harga Bitcoin ke biaya rata-rata 713.502 BTC yang dimiliki MicroStrategy sebesar $76.052. Ini menjadikan $76.000 sebagai titik balik neraca, bukan sekadar level di grafik.

Menurut standar akuntansi nilai wajar yang diadopsi tahun 2025, MicroStrategy harus menilai setiap kuartal nilai aset Bitcoin berdasarkan harga pasar, dan laba belum direalisasi langsung dicatat sebagai pendapatan. Meskipun kinerja kuartal keempat akan mencerminkan harga Bitcoin yang lebih tinggi di bulan Desember (di mana sebagian besar waktu transaksi kuartal tersebut di atas $80.000), kondisi laba yang terus melemah mungkin akan mendominasi diskusi.

Pada posisi harga saat ini, posisi Bitcoin yang dimiliki MicroStrategy hampir datar. Namun, jika harga Bitcoin terus menembus di bawah $76.000, akan menyebabkan kerugian unrealized yang signifikan. Baru-baru ini, saat harga Bitcoin menyentuh sekitar $74.500, kerugian buku MicroStrategy mendekati $1 miliar. Angka ini meskipun belum terealisasi, secara langsung akan tercermin sebagai penurunan laba bersih kuartal tersebut, memberikan dampak nyata terhadap harga saham dan kepercayaan investor.

Meskipun kerugian ini tidak langsung mengubah data kuartal keempat, mereka berpengaruh besar terhadap panggilan konferensi keuangan dan komentar Michael Saylor. Analis dan investor akan memantau bagaimana Saylor menjelaskan pembelian di posisi tinggi dan kerugian buku saat ini. Jika tidak mampu memberikan narasi jangka panjang yang meyakinkan, bisa memicu keraguan pasar terhadap keberlanjutan model bisnis MicroStrategy.

Pembelian di level tinggi $87.974 kembali memicu kritik “puncak”

Situasi menjadi lebih kompleks dengan perilaku pembelian MicroStrategy baru-baru ini. Pada akhir Januari dan awal Februari, perusahaan membeli Bitcoin dengan harga jauh di atas harga pasar saat ini. Transaksi terakhir membeli 855 BTC dengan rata-rata sekitar $87.974, dan langsung diikuti penjualan besar-besaran di akhir pekan, menyebabkan harga Bitcoin turun di bawah $75.000. Pembelian awal Januari bahkan dengan harga rata-rata lebih tinggi, mendekati $90.000, dan satu batch di atas $95.000.

Polanya bukan hal baru. Secara historis, MicroStrategy biasanya memperkuat pembelian saat pasar sedang bullish, dan mengumpulkan dana melalui penerbitan saham dan obligasi konversi nol bunga. Meskipun metode ini berhasil selama siklus, hal ini juga membuat perusahaan berulang kali menghadapi risiko penurunan tajam jangka pendek, memperkuat kritik bahwa MicroStrategy sering membeli di puncak sebelum koreksi.

Peristiwa saat ini mengingatkan pada strategi agresif MicroStrategy di 2021. Saat itu, perusahaan membeli ribuan Bitcoin di dekat puncak siklus. Namun, pada 2022, Bitcoin jatuh lebih dari 70%, menyebabkan MicroStrategy mengalami kerugian unrealized ratusan juta dolar, dan harga sahamnya anjlok lebih dari 80%. Meskipun perusahaan bertahan tanpa harus menjual, dan kemudian mendapatkan keuntungan dari bull market 2024-2025, kejadian ini menunjukkan volatilitas dan risiko dilusi dalam strateginya.

Jadwal pembelian terbaru MicroStrategy

(Sumber: WallStreetPro)

Awal Februari: 855 BTC @ $87.974 (lebih tinggi 15% dari harga saat ini)

Akhir Januari: beberapa ribu BTC @ $90.000 (lebih tinggi 18%)

Awal Januari: beberapa ribu BTC @ $95.000 (lebih tinggi 24%)

Pembelian beruntun di level tinggi ini meningkatkan biaya rata-rata MicroStrategy dan memperbesar kerentanan finansial di masa depan. Ketika harga Bitcoin di bawah biaya rata-rata, bukan hanya kerugian buku yang muncul, tetapi juga membatasi kemampuan MicroStrategy untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan saham baru. Jika harga saham turun karena kerugian buku, penerbitan saham baru akan sangat dilusi bagi pemegang saham saat ini, menimbulkan ketidakpuasan.

“Di antara semua perusahaan yang terdaftar, MicroStrategy memegang Bitcoin terbanyak. Karena crash kripto, perusahaan baru saja mengumumkan kerugian sebesar $299 juta. Ini konsekuensi dari berinvestasi dalam aset yang sangat volatil dan secara esensial tidak bernilai. Sekecil apapun berita, bisa menyebabkan kerugian besar,” komentar profesor ekonomi Steve Hanke. Kritik ini tajam, tetapi secara nyata menunjukkan risiko inti dari model MicroStrategy: terlalu terkonsentrasi pada satu aset yang sangat volatil.

Tekanan Jim Cramer dan ekspektasi pasar

Jim Cramer secara terbuka mendesak Saylor untuk kembali melakukan intervensi, menyatakan bahwa level $73.802 adalah “batas bawah”, yang tanpa diragukan memperburuk perdebatan. Ia mendesak MicroStrategy untuk menerbitkan obligasi konversi nol bunga lagi atau melakukan penerbitan saham kedua, agar harga Bitcoin tidak jatuh sebelum laporan keuangan dirilis. “Keuntungan MicroStrategy bergantung pada ini,” tulis Cramer, dan mempertanyakan apa yang akan dibahas Saylor di panggilan keuangan jika Bitcoin gagal rebound.

Beberapa jam kemudian, Cramer menegaskan kembali, menggambarkan MicroStrategy sebagai pembela nyata harga Bitcoin, pandangan yang bertentangan dengan posisi Saylor yang selama ini menolak mengatur harga jangka pendek. Saylor selalu berpendapat “hold forever, never sell”, dan menganggap Bitcoin sebagai penyimpan nilai utama, di mana fluktuasi jangka pendek tidak penting. Tetapi tekanan Cramer mengungkapkan kenyataan: ketika perusahaan memiliki 3,57% dari total pasokan Bitcoin, perilakunya secara tidak langsung mempengaruhi pasar, dan “passive holding” berubah menjadi “market structure”.

Kritik semakin keras, menimbulkan kekhawatiran sistemik. Analis skeptis terhadap Bitcoin, Michael Burry, memperingatkan bahwa penurunan harga Bitcoin yang terus berlanjut bisa menyebabkan perusahaan yang memegang banyak Bitcoin bangkrut. Beberapa kritikus lebih agresif bahkan menyebut strategi MicroStrategy secara struktural cacat, memperingatkan bahwa jika pasar tetap lemah dalam jangka panjang, leverage dan dilusi saham akhirnya bisa membuat model ini runtuh.

Meskipun pasar bergejolak, target saat ini tetap jelas. Mempertahankan di atas $76.000 agar MicroStrategy tetap dapat membangun ekspektasi keuntungan berdasarkan ketahanan, keyakinan jangka panjang, dan strategi akumulasi yang stabil di tengah volatilitas. Jika level ini ditembus, situasi akan berubah drastis, berbalik ke kerugian unrealized, dilusi akibat kenaikan gaji sebelumnya, dan keraguan tentang apakah MicroStrategy masih memiliki cukup fleksibilitas keuangan.