Ekonomi AS Membebani Pasar Global! Bitcoin, Emas, dan Saham AS Turun Bersamaan, Kekeringan Likuiditas Memicu Kepanikan

Pasar global mengalami penjualan serentak, saham kripto, emas, dan perak semuanya turun secara bersamaan menunjukkan dampak likuiditas yang tidak spesifik terhadap kelemahan individu. Bitcoin memimpin penurunan, emas dan perak mencatat penurunan mingguan terbesar dalam beberapa bulan terakhir. Federal Reserve berhenti dari kebijakan QT (quantitative tightening) pada bulan Desember untuk menstabilkan cadangan bank, tetapi tidak menurunkan biaya pinjaman dan tidak mendorong risiko. Lowongan pekerjaan di AS menurun, perekrutan melambat, PHK meningkat, kepercayaan konsumen mencapai titik terendah sejak 2014, tetapi tingkat pengangguran tetap rendah dan inflasi belum turun, menciptakan dilema antara pertumbuhan yang melambat dan lingkungan yang ketat.

Kekeringan Likuiditas Memicu Penjualan Mekanis

(Sumber: Trading View)

Dalam kondisi normal, ketegangan di pasar kripto akan mendorong dana mengalir ke emas atau kas. Tapi kali ini, investor menjual semua aset yang bisa dijual. Pola ini biasanya terjadi saat leverage dilepaskan. Trader yang menghadapi permintaan margin call akan terlebih dahulu menjual aset likuid, termasuk Bitcoin, emas, dan perak. Penjualan ini bersifat mekanis, bukan karena alasan ideologis.

Kejadian keruntuhan pasar global minggu ini bukan karena investor tiba-tiba tidak percaya lagi pada kripto atau emas, melainkan karena mereka membutuhkan kas. Ketika leverage dari lembaga keuangan atau hedge fund memicu margin call, mereka harus mengumpulkan kas dalam waktu sangat singkat, jika tidak, posisi mereka akan dipaksa dilikuidasi. Dalam situasi darurat ini, nilai jangka panjang aset tidak lagi penting, yang utama adalah likuiditas. Meskipun berbeda sifatnya, Bitcoin, emas, dan perak semuanya memiliki likuiditas tinggi dan dapat dicairkan dalam hitungan jam, sehingga menjadi target utama penjualan.

Penurunan kripto lebih besar karena mereka berada di tingkat likuiditas paling bawah. Saat leverage dilepaskan, kripto akan terlebih dahulu dijual. Data derivatif Bitcoin menunjukkan bahwa posisi bullish terus meningkat dalam beberapa minggu terakhir. Seiring harga turun, likuidasi semakin cepat. Sementara itu, aliran dana ETF melambat, menurunkan permintaan. Kombinasi “permintaan beli menghilang, penawaran jual melimpah” ini menciptakan penurunan seperti air terjun.

Urutan Penjualan Berdasarkan Tingkat Likuiditas

Lapisan pertama: Kripto (likuid tinggi tapi volatil besar, paling dulu dikorbankan)

Lapisan kedua: Emas dan perak (perlindungan tradisional tapi tetap perlu dicairkan untuk dana)

Lapisan ketiga: Saham (terutama saham teknologi dengan valuasi tinggi)

Lapisan terakhir: Obligasi AS dan aset safe haven inti lainnya (biasanya tidak dijual bahkan ditambah)

Mengapa emas dan perak ikut turun bersamaan dengan kripto? Meski ketidakpastian meningkat, karena investor membutuhkan kas, harga emas dan perak tetap turun. Tahun ini, kedua aset ini sempat naik tajam, menjadikannya sumber likuiditas yang praktis. Selain itu, imbal hasil riil tetap tinggi dan dolar menguat selama proses penjualan. Faktor-faktor ini meniadakan dukungan jangka pendek bagi logam mulia.

Mengapa Fed Berhenti QT Tidak Efektif

(Sumber: Johns Hopkins)

Inti dari gejolak ini adalah kekacauan kondisi moneter AS. Federal Reserve berhenti dari kebijakan Quantitative Tightening (QT) pada Desember tahun lalu, dan mulai membeli obligasi jangka pendek untuk menstabilkan cadangan bank. Setelah berhenti QT, mereka berhenti secara aktif menyedot kas dari sistem keuangan. Bagi bank, ini berarti tingkat cadangan tidak lagi menurun. Bagi rumah tangga dan perusahaan, ini mengurangi risiko tekanan dana mendadak dari sistem perbankan.

Dengan membeli obligasi pemerintah jangka pendek, Fed memastikan bank memiliki cukup kas untuk memenuhi kebutuhan pembiayaan harian dan menjaga kestabilan pasar uang. Langkah ini bertujuan menjaga kelancaran sistem keuangan, bukan mempengaruhi harga pasar. Mereka tidak akan menurunkan biaya pinjaman konsumen, tidak menurunkan suku bunga hipotek, dan tidak mendorong risiko perilaku berisiko. Suku bunga jangka panjang tetap tinggi dan lingkungan keuangan tetap ketat.

Karena itu, pasar menafsirkan langkah ini sebagai tanda tekanan potensial, bukan sebagai sinyal pelonggaran. Berhenti QT dan membeli obligasi biasanya dianggap sebagai sinyal pelonggaran yang akan mendorong aset risiko, tetapi reaksi pasar kali ini sangat berlawanan, investor menanggapinya sebagai “situasi lebih buruk dari perkiraan, Fed harus turun tangan untuk menstabilkan sistem keuangan.” Penafsiran negatif ini mencerminkan kerentanan kepercayaan pasar, dan setiap langkah kebijakan bisa disalahartikan sebagai sinyal krisis.

Intinya, berhenti QT mendukung sistem keuangan, bukan aset risiko atau biaya pinjaman. Penambahan cadangan bank tidak otomatis meningkatkan pinjaman perusahaan atau pengeluaran konsumen. Dalam kondisi ketidakpastian ekonomi, bank cenderung menahan kas daripada memberi pinjaman, dan perusahaan serta konsumen cenderung melunasi utang daripada meminjam baru untuk konsumsi. “Jebakan likuiditas” ini membuat operasi Fed tidak bisa menyalurkan kebijakan ke ekonomi riil.

Kendala Ganda: Perlambatan Tenaga Kerja dan Kebuntuan Inflasi

Data ketenagakerjaan tidak memberi petunjuk yang jelas, malah memperburuk tekanan. Data pasar tenaga kerja AS yang dirilis minggu ini menambah ketidakpastian pasar. Lowongan pekerjaan terus menurun, perekrutan melambat, PHK meningkat, dan kepercayaan konsumen mencapai titik terendah sejak 2014. Data ini menunjukkan ekonomi AS melambat, tapi belum masuk resesi, berada dalam kondisi “setengah hidup”.

Sementara itu, tingkat pengangguran tetap rendah dan inflasi belum turun cukup untuk mendukung pemangkasan suku bunga secara cepat. Ini menempatkan pasar dalam dilema ganda: jika suku bunga dipangkas untuk melawan perlambatan ekonomi, kemungkinan memicu kembali inflasi; jika mempertahankan suku tinggi untuk mengendalikan inflasi, bisa memicu resesi. Kebuntuan kebijakan ini adalah situasi yang paling tidak disukai pasar karena menandakan ketidakpastian akan berlangsung lama.

Pergerakan dua minggu terakhir mencerminkan satu tema utama: pasar terlalu cepat memasukkan lingkungan pelonggaran ke dalam harga. Kecepatan ekspansi likuiditas tidak cukup untuk mendukung ekspektasi ini. Akibatnya, aset risiko mengalami koreksi serentak. Penyesuaian ini mengatur ulang posisi di pasar kripto, saham, dan komoditas. Penyesuaian ini menyakitkan, tapi mungkin perlu. Saat ekspektasi terlalu optimis dan valuasi terlalu membesar, penyesuaian diperlukan untuk mengembalikan rasionalitas.

Ini Bukan Krisis Kripto, Melainkan Krisis Likuiditas Sistemik

Penjualan ini bukan berarti Bitcoin atau emas sebagai lindung nilai jangka panjang gagal. Mereka mencerminkan fase ketegangan likuiditas jangka pendek, yang biasanya terjadi sebelum kebijakan atau kondisi makroekonomi menjadi jelas. Karena tekanan likuiditas, bukan karena kelemahan aset tertentu, kripto, emas, dan saham dipaksa untuk melepas leverage secara bersamaan.

Pasar saat ini tetap rapuh. Sebelum ekspektasi likuiditas stabil atau data ekonomi memburuk secara signifikan, volatilitas mungkin akan terus berlanjut. Bagi investor, yang terpenting saat ini bukan menilai nilai jangka panjang Bitcoin atau emas, melainkan menilai kemampuan mereka menanggung volatilitas berkelanjutan dan potensi margin call. Jika menggunakan leverage, kondisi saat ini sangat berbahaya, sebaiknya kurangi leverage bahkan lakukan deleveraging. Jika memegang posisi spot, perlu menilai kerangka waktu sendiri; jika investor jangka panjang, ini mungkin peluang; jika trader jangka pendek atau membutuhkan likuiditas, pengurangan posisi lebih bijaksana.

Data pasar tenaga kerja AS yang lemah dan tidak adanya langkah penurunan suku bunga membuat pasar terjebak dalam dilema pertumbuhan melambat dan lingkungan keuangan yang tetap ketat, memperburuk volatilitas. Lingkungan “滯脹前夜” ini tidak menguntungkan semua aset, dan kas mungkin menjadi strategi paling aman saat ini.