Penulis: Guo Fangxin, Sha Jun
Pada tanggal 3 Februari, platform tokenisasi aset nyata Ondo Finance mengumumkan secara mencolok peluncuran layanan 「Ondo Global Listing（上市全球）」, mengklaim mampu memperkenalkan saham AS yang terdaftar IPO secara “hampir waktu nyata” ke dalam blockchain, sehingga hari pertama listing sudah dapat diperdagangkan di berbagai blockchain terbuka. Langkah ini tidak hanya berusaha menghilangkan “selisih waktu IPO” antara Wall Street dan dunia kripto, tetapi juga menunjukkan ambisi mereka untuk bertransformasi dari “perantara” menjadi “penjamin emisi digital” dengan pengelolaan aset lebih dari 2,5 miliar dolar AS dan total transaksi kumulatif 9 miliar dolar AS.
Namun, meskipun Ondo semakin mencolok dan melakukan inovasi, ini hanyalah sebuah “serangan hulu” yang diprakarsai oleh protokol asli kripto. Yang benar-benar menentukan batas gelombang tokenisasi saham AS tetaplah raksasa infrastruktur tradisional. Pada 19 Januari 2026, New York Stock Exchange (NYSE) secara resmi mengumumkan bahwa mereka sedang mengembangkan platform untuk perdagangan sekuritas tokenisasi dan penyelesaian on-chain, serta akan mengajukan izin yang diperlukan kepada regulator.
Pengumuman ini memicu diskusi cukup besar di kalangan keuangan tradisional dan industri kripto, tetapi sebagian besar menyederhanakannya menjadi satu kalimat — “NYSE akan melakukan tokenisasi saham AS.” Pernyataan ini tentu benar, tetapi jauh dari cukup. Jika hanya dipahami sebagai “mengubah saham menjadi token” atau “mengintegrasikan ke Web3,” maka inti sebenarnya belum terlihat. Langkah NYSE ini sebenarnya adalah sebuah revolusi sistematis yang dipertimbangkan secara matang.
Dalam artikel ini, sebagai bagian dari seri, kami akan secara sistematis mengulas perkembangan tokenisasi saham AS saat ini. Sebagai pembuka seri, kami akan membahas secara spesifik apa isi berita besar ini dan dampaknya terhadap industri saham tradisional secara keseluruhan.
- Apa sebenarnya isi berita NYSE?
Berdasarkan pengumuman resmi NYSE, mereka tidak hanya memberi label “token” pada saham, tetapi inti dari inisiatif ini bukan pada produk tertentu, melainkan pada pembongkaran dan rekonstruksi seluruh sistem perdagangan sekuritas secara menyeluruh. Terdapat empat perubahan utama yang kami rangkum sebagai berikut:
(1) Perdagangan 7×24 jam
Perdagangan 7×24 jam adalah perbedaan mendasar antara pasar keuangan kripto dan pasar keuangan tradisional. Tetapi, yang dimaksud NYSE kali ini bukan sekadar memperpanjang jam perdagangan, melainkan menempatkan fokus utama pada “infrastruktur pasca perdagangan” (post-trade). Mereka ingin membangun platform digital baru yang menggabungkan mesin pencocokan (Pillar) yang ada dan sistem penyelesaian pasca perdagangan berbasis blockchain, sehingga memungkinkan “perdagangan, penyelesaian, dan kustodian” berjalan secara berkelanjutan. Singkatnya, NYSE berupaya menciptakan teknologi dan pengaturan sistem baru agar sistem penyelesaian mampu beroperasi secara kontinu.
Pasar sekuritas tradisional lama bertahan dengan waktu perdagangan tetap karena berbagai prosedur dalam prosesnya, seperti penyelesaian dan transfer dana, sangat bergantung pada jam operasional bank dan jendela penyelesaian. NYSE mengusulkan penggunaan alat berbasis blockchain atau tokenisasi dana untuk menutupi “kesenjangan dana di luar jam operasional,” sehingga waktu tutup pasar di malam hari dan akhir pekan dapat diaktifkan kembali.
Perdagangan 24 jam penuh ini, menurut pandangan kami, baik maupun buruk, harus dipertimbangkan secara hati-hati. Tetapi, bagi pasar saham AS sendiri, tentu ini lebih menguntungkan daripada merugikan. Sebab, sebagai aset terpenting di dunia, jika waktu perdagangan tetap terbatas di pasar domestik, maka tidak akan bisa lebih global lagi dan menjadi dasar likuiditas aset yang lebih luas.
(2) Penyelesaian instan dengan stablecoin
Baru saja disebutkan, NYSE berharap dengan alat “berbasis blockchain atau tokenisasi dana” baru, mereka dapat memperpanjang waktu perdagangan. Salah satu alat utama adalah sistem penyelesaian.
Dalam siaran pers resmi NYSE, digunakan istilah “instant settlement（penyelesaian instan）” dan “stablecoin-based funding（pendanaan berbasis stablecoin）,” serta secara tegas menyatakan platform akan menggunakan “sistem penyelesaian pasca perdagangan berbasis blockchain” untuk menyelesaikan transaksi secara on-chain. Ada dua poin penting yang harus diperhatikan:
Pertama, NYSE tidak hanya mengusulkan gagasan dasar seperti “membeli saham dengan stablecoin,” tetapi berharap stablecoin dapat menjadi alat untuk penyelesaian dan pengelolaan margin.
Kedua, arti “penyelesaian instan” adalah mengubah proses pengiriman dari T+1 tradisional menjadi transaksi hampir waktu nyata.
Hasil langsungnya adalah menghindari risiko yang muncul dari selisih waktu antara perdagangan dan penyelesaian. NYSE secara khusus menyebutkan sedang bekerja sama dengan BNY Mellon dan Citi untuk mendorong “tokenized deposits（deposit tokenisasi）,” tujuannya agar anggota penyelesaian dapat memindahkan dan mengelola dana di luar jam operasional bank, memenuhi kebutuhan margin, dan menutupi risiko lintas zona waktu dan yurisdiksi.
(3) Perdagangan pecahan saham
Setelah membahas inovasi infrastruktur perdagangan, mari kita bahas manfaat terbesar (bagi investor non-AS) dari inovasi ini.
Sejauh ini, perkembangan narasi tokenisasi saham AS sudah banyak membahas manfaat dan risiko pecahan saham. Tetapi, berita dari NYSE kali ini merupakan kali pertama secara resmi mengemukakan konsep “perdagangan pecahan saham.” Dalam berita disebutkan, platform ingin mengubah satuan transaksi dari 1 “lembar saham” tradisional menjadi satuan yang lebih mendekati “pengalokasian aset berdasarkan jumlah uang.” Misalnya, saham Tesla yang bernilai sekitar 400 dolar, sulit dibeli oleh investor kecil yang tidak mampu membeli satu lembar penuh, tetapi jika bisa membeli 0,025 lembar Tesla dengan 10 dolar di platform baru, tentu sangat menarik.
Tentu saja, tujuan utama NYSE bukan untuk membuat investor kecil senang, tetapi untuk mendefinisikan ulang satuan minimum transaksi sekuritas agar sesuai dengan tokenisasi dan penyelesaian on-chain.
Dampak dari langkah ini cukup besar. Pertama, cara penyediaan likuiditas dan market making akan berubah secara signifikan, karena likuiditas tidak lagi hanya berpusat pada kedalaman saham penuh, tetapi akan dibangun kembali berdasarkan standar lain (misalnya jumlah uang). Kedua, ketika platform memungkinkan “saham tokenisasi dan sekuritas konvensional saling menggantikan,” pecahan saham memudahkan penyelesaian, pertukaran, dan integrasi aset yang sama dalam berbagai sistem. Penjelasan ini agak abstrak, tetapi bisa disamakan dengan memecah uang kertas menjadi koin kecil dan menyatukan mata uang, sehingga bisa digunakan di berbagai toko.
Dalam perubahan struktural ini, makna perdagangan pecahan saham juga didefinisikan ulang. Selama ini, pecahan saham sering dianggap sebagai “fitur kemudahan” bagi investor kecil, tetapi dalam konteks ini, lebih sebagai prasyarat dari rekayasa keuangan. Hanya ketika aset dapat dipisahkan secara standar, maka akan memiliki kemampuan komposisi, routing, dan pemrograman lebih lanjut, serta dapat dimasukkan ke dalam sistem penyelesaian otomatis dan on-chain. Dengan kata lain, pecahan saham bukan untuk “memungkinkan lebih banyak orang membeli,” tetapi untuk memberikan dasar teknologi agar aset dapat didistribusikan secara digital.
(4) Sekuritas digital asli (Native Issuance)
Dalam konsep “sekuritas digital asli,” NYSE juga memberikan batasan yang sangat jelas. Tujuannya bukan sekadar memetakan saham yang sudah ada ke dalam bukti on-chain seperti Nasdaq, tetapi mengeksplorasi bentuk sekuritas yang seluruhnya berjalan secara asli di blockchain sejak awal, mulai dari kepemilikan hak.
Ini berarti, dividen, hak suara, dan mekanisme tata kelola perusahaan tidak lagi dipasang sebagai aturan di luar rantai, melainkan langsung terintegrasi dalam siklus hidup sekuritas digital. Ini bukan sekadar peningkatan teknis, tetapi redefinisi cara sekuritas ada.
Jika penerbitan asli diizinkan, maka aspek seperti kepemilikan hak, daftar pemegang, dividen perusahaan, hak suara, tata kelola, serta pembatasan kustodian dan transfer harus didesain ulang. Yang menarik adalah, NYSE membatasi distribusi melalui broker yang memenuhi syarat, menjawab pertanyaan utama regulator: ini bukan pasar token “liar” yang bebas bagi investor kecil, tetapi tetap menjaga aturan, batasan, dan pengelolaan.
- Mengapa sekarang?
Mengapa NYSE mengusulkan reformasi “radikal” ini sekarang?
Setiap inovasi keuangan yang benar-benar menuju pasar utama, ujian akhirnya bukan pada seberapa menarik narasinya, tetapi pada kestabilan sistem dasar yang mampu menampung masuknya dana besar dan berkurangnya toleransi kesalahan.
Dalam beberapa tahun terakhir, diskusi tentang “on-chain,” “decentralization,” dan “revolusi efisiensi” tidak kekurangan, tetapi penerapannya belum nyata karena sering kali dibangun di atas fondasi dana, penyelesaian, dan pengelolaan risiko yang belum matang.
NYSE juga sangat cerdas, mereka tidak mencoba menjalankan sistem blockchain yang sepenuhnya mandiri, melainkan mengintegrasikan tokenisasi ke dalam infrastruktur pasar yang sudah ada.
Induk perusahaan mereka, ICE, bekerja sama dengan bank-bank utama seperti BNY Mellon dan Citibank, mendukung tokenized deposits dan alat dana terkait di dalam sistem penyelesaian mereka. Pengaturan ini memungkinkan anggota penyelesaian untuk memindahkan dana, memenuhi margin, dan mengelola risiko di luar jam operasional bank, sehingga menyediakan dukungan dana dan likuiditas yang realistis untuk perdagangan 24 jam.
Yang ingin kami tekankan di sini adalah, ketika dana mulai ditokenisasi, yang kita bicarakan bukan lagi “aset konseptual,” tetapi “uang” itu sendiri. Oleh karena itu, regulasi, pengelolaan risiko, dan standar masuk harus ditingkatkan ke level tertinggi, agar sistem dapat dipercaya oleh masyarakat luas.
Karena itu, NYSE tidak mencoba “membuat sistem baru dari nol.” Mereka menegaskan bahwa dalam kerangka kepatuhan, akses tidak diskriminatif hanya untuk broker yang memenuhi syarat, dan semua transaksi tetap terikat pada struktur dan pengawasan pasar yang ada, bukan di luar sistem pengawasan. Jadi, yang akan bertahan di masa depan bukanlah “pihak lawan baru,” tetapi infrastruktur dasar yang mampu menampung pemahaman pengguna, alokasi aset, dan pintu masuk transaksi secara patuh aturan.
Dalam tren besar ini, merebut posisi ekosistem dan menguasai likuiditas on-chain menjadi keharusan bagi platform seperti Ondo, Kraken, MSX, dan lainnya. Perlombaan ini tidak hanya melibatkan raksasa kripto asli seperti Ondo, tetapi juga platform yang fokus pada tokenisasi saham AS seperti MSX, yang membangun pertahanan dengan menyaring produk derivatif baru secara cepat. Bagi pemain kecil dan menengah yang lebih cepat merespons dan tepat sasaran, peluang masa depan sangat besar.
Selain itu, tokenisasi tidak mengubah sifat hukum sekuritas. Pemegang saham tokenisasi secara hukum tetap memiliki hak dividen dan hak pengelolaan yang setara dengan sekuritas konvensional. Hal ini dianggap sangat penting dalam diskusi: ketika sebuah produk ingin masuk ke pasar modal utama, kejelasan hak dan kepastian kepemilikan jauh lebih penting daripada jalur teknisnya.
Secara makro, yang ingin diselesaikan NYSE bukan hanya masalah efisiensi transaksi, tetapi juga masalah jangka panjang dari fragmentasi likuiditas pasar tradisional. Dengan menggabungkan “pengaturan yang sangat terpercaya” dan “teknologi yang lebih efisien,” mereka berharap dapat mengembalikan transaksi yang selama ini mengalir ke pasar gelap, pasar luar pengawasan, atau platform non-regulasi ke dalam sistem yang transparan, dapat diaudit, dan bertanggung jawab. Ada konsensus berulang bahwa inovasi yang mampu bertahan siklus ekonomi bukan yang paling radikal, tetapi yang paling mampu melewati pengujian ketat dari segi kepatuhan dan infrastruktur. Jika struktur ini terbukti layak, masuknya dana tradisional bukan lagi hambatan, melainkan akan mempercepat.
Dari sudut pandang hukum, makna mendalam dari proses ini bukan sekadar peningkatan teknologi, tetapi evolusi tahap dalam pembentukan modal. Melalui penyelesaian dan kustodian on-chain, lembaga keuangan tradisional dapat menyesuaikan alokasi aset secara global dan berkelanjutan secara waktu, tanpa harus melanggar kerangka hukum dan pengawasan yang ada. Ini bukan “sistem lama digantikan teknologi baru,” melainkan teknologi baru diintegrasikan ke dalam logika operasional inti dari sistem lama — dan ini adalah prasyarat utama agar inovasi baru dapat diterima secara luas oleh pasar utama.
