MVRV Z-Score Ethereum -0.42 memasuki zona capitulation, pendapat analis terbagi. Titik terendah sejarah adalah -0.76 pada 2018, dalam dua minggu turun 30% ke titik terendah di $1.825. CryptoQuant menyatakan sedang dalam fase capitulation tetapi kekuatannya tidak sebesar 2018/2022. CEX memperingatkan bahwa pembatasan likuiditas selama musim pajak dapat menyebabkan harga terus turun. Optimis berpendapat bahwa MVRV negatif secara historis pernah memicu rebound yang eksplosif, menjadikannya waktu terbaik untuk membeli saat panik.
Perbedaan antara -0.42 MVRV dan titik terendah -0.76 secara historis
(Sumber: Alphractal)
MVRV Z-Score adalah indikator yang digunakan untuk menilai apakah aset kripto sedang overvalued atau undervalued, dengan membandingkan nilai pasar aset dengan nilai realisasi yang mencerminkan total nilai Ethereum berdasarkan harga transaksi terakhirnya. Indikator ini dibuat untuk mengidentifikasi periode euforia pasar atau keruntuhan, saat nilai pasar jauh lebih tinggi atau lebih rendah dari nilai sebenarnya.
Analis CryptoQuant sekaligus pendiri dan CEO Alphractal, Joao Wedson, mengatakan bahwa skor ini “menunjukkan bahwa Ethereum memang sedang mengalami proses capitulation yang jelas.” “Capitulation” dalam analisis teknikal merujuk pada fase di mana pemegang aset menjual dengan panik ekstrem tanpa mempedulikan kerugian, biasanya menandai terbentuknya dasar bottom, karena semua yang ingin menjual sudah menjual, dan yang tersisa adalah para pegang teguh.
Namun, analis menyatakan bahwa data ini “tidak bisa disamakan dengan kekuatan dasar bottom utama selama bear market 2018 dan 2022.” Wedson menyebutkan bahwa titik terendah secara historis adalah -0.76, yang terjadi pada Desember 2018. Saat itu, harga Ethereum sekitar $80, turun lebih dari 94% dari sekitar $1.400 di awal tahun 2018. Pada dasar bear market 2022, MVRV Z-Score juga pernah turun ke sekitar -0.65, saat harga Ethereum sekitar $880.
Saat ini, -0.42 meskipun sudah masuk ke zona capitulation, masih jauh dari level ekstrem historis. Dari -0.42 ke -0.76, tersisa sekitar 44% ruang “kedalaman capitulation”. Jika Ethereum mengikuti pola 2018, dari harga saat ini $2.100, penurunan lagi 44% akan menempatkan target di sekitar $1.176. Meskipun skenario ekstrem ini tidak pasti terjadi, secara indikator teknikal hal ini tetap mungkin.
Perbandingan titik bottom historis MVRV Z-Score Ethereum
Desember 2018: -0.76 (harga sekitar $80, terendah dalam sejarah)
Maret 2020: sekitar -0.5 (harga sekitar $100, panik pandemi)
November 2022: sekitar -0.65 (harga sekitar $880, kebangkrutan FTX)
Februari 2026: -0.42 (harga $1.825-$2.100, saat ini)
Analis memperingatkan bahwa sebelum adanya pemulihan nyata, kemungkinan masih akan terjadi penurunan lebih lanjut. “Pasar saat ini sudah tertekan, tetapi berdasarkan pengalaman sejarah, sebelum terbentuk dasar struktural yang jelas, masih ada ruang untuk penurunan,” katanya. Dua minggu terakhir, harga Ethereum turun 30%, pada hari Jumat mencapai titik terendah bear market di $1.825, lalu sedikit rebound ke $2.100 pada hari Senin.
Pembatasan likuiditas selama musim pajak dan kutukan April
Senior researcher CEX, Tim Sun, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa secara historis, MVRV Z-Score Ethereum “telah terbukti sebagai indikator yang sangat andal untuk mengikuti perubahan pasar selanjutnya, terutama dalam mengidentifikasi zona bottom di berbagai siklus.” Ia menambahkan, “Dari aktivitas on-chain, evolusi protokol, dan struktur ekosistem jangka panjang, fundamental Ethereum tidak menunjukkan penurunan yang substansial. Sebaliknya, justru terus membaik di beberapa aspek kunci.”
Namun, ia melanjutkan, selama faktor utama yang mendorong penurunan saat ini masih ada, terlalu dini untuk menyatakan bahwa Ethereum sudah membentuk dasar dan akan rebound. “Menghadapi kemungkinan pembatasan likuiditas selama musim pajak yang akan datang, potensi penurunan harga lebih lanjut tetap menjadi faktor penting.”
Musim pajak April adalah faktor yang sering diabaikan tetapi sangat penting bagi pasar kripto. Warga AS harus melaporkan pajak tahun 2025 sebelum 15 April, dan jika mereka memperoleh keuntungan dari transaksi kripto, harus membayar pajak capital gain. Untuk mengumpulkan dana pajak, banyak investor akan menjual aset kripto mereka selama Maret dan April untuk mendapatkan fiat. Tekanan penjualan musiman ini, secara historis, sering memicu koreksi pasar kripto di akhir kuartal pertama.
Pada April 2018, 2021, dan 2022, terjadi penjualan besar-besaran terkait musim pajak. Jika pola ini terulang di 2026, Ethereum kemungkinan akan menghadapi gelombang penjualan baru di Maret, bahkan jika saat ini sudah masuk ke zona capitulation, mungkin akan dipaksa untuk kembali ke dasar. Pola “double bottom” atau bahkan “triple bottom” ini sangat umum dalam bear market, dan dasar sebenarnya sering hanya terkonfirmasi setelah beberapa kali pengujian.
Optimisme: Waktu terbaik untuk membeli saat panik dalam sejarah
(Sumber: Trading View)
Komentator pasar lain, seperti pendiri MN Fund, Michaël van de Poppe, lebih optimis. Ia mengatakan, “Saya rasa ini adalah peluang luar biasa untuk membeli ETH. Alasannya adalah adanya selisih besar antara harga pasar saat ini dan ‘harga wajar’,” yang merujuk pada rasio MVRV. Valuasi Ethereum saat ini sangat rendah, sama seperti saat crash besar di April 2025, saat Terra/Luna runtuh di Juni 2022, saat pandemi COVID-19 di Maret 2020, dan saat dasar bear market Desember 2018. “Dalam semua kasus ini, ini adalah peluang bagus untuk membeli aset tersebut.”
Kepala riset platform perdagangan kripto Bitrue, Andri Fauzan Adziima, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa zona negatif MVRV “berulang kali menunjukkan peluang rebound yang eksplosif dalam siklus sebelumnya.” “Dengan indikator jaringan Ethereum yang tetap kuat, begitu investor yang lemah benar-benar keluar, ini seperti peluang akumulasi jangka panjang yang sangat baik,” katanya. “Ini adalah fase capitulation yang brutal, tetapi secara historis, ini adalah salah satu waktu terbaik untuk membeli saat panik.”
Alasan utama dari pandangan optimis ini adalah regresi ke mean. Ketika MVRV mencapai nilai ekstrem negatif, secara historis tidak pernah bertahan lama, dan biasanya kembali ke level normal dalam beberapa minggu atau bulan. Proses ini disertai rebound harga yang besar, memberikan keuntungan besar bagi mereka yang membeli di dasar. Pada Desember 2018, membeli Ethereum di $80, dan kemudian mencapai puncak di $4.800 pada 2021, menghasilkan keuntungan 60 kali lipat. Pada Maret 2020, membeli di $100, dan mencapai puncak yang sama, juga puluhan kali lipat.
Namun, strategi “beli saat panik” ini memiliki tantangan utama di aspek psikologis dan timing. Saat pasar sangat panik, dan harga terus-menerus mencetak titik terendah baru, kebanyakan orang secara naluriah akan menjual, bukan membeli. Melakukan pembalikan arah di saat seperti ini membutuhkan pemahaman mendalam tentang fundamental, kepercayaan pada pola sejarah, dan ketahanan mental untuk menanggung kerugian jangka pendek. Bahkan jika sudah yakin bahwa harga terendah, sulit untuk menentukan titik paling rendah secara tepat. Pada akhir 2018, dasar bottom terbentuk setelah berbulan-bulan, dengan harga berfluktuasi antara $80-$160.
Bagi investor biasa, strategi yang lebih rasional adalah melakukan pembelian bertahap. Jika percaya bahwa Ethereum secara jangka panjang undervalued, bisa membeli secara bertahap di harga saat ini $2.100, atau jika turun ke $1.800, $1.500, dan seterusnya, daripada menaruh semua modal sekaligus di satu harga. Strategi ini tidak menjamin membeli di titik terendah mutlak, tetapi mengurangi risiko salah prediksi dan meratakan biaya posisi.
