BlackRock meningkatkan kepemilikannya di Bitmine Immersion Technologies sebesar 165,6% di kuartal keempat 2025, kini memegang 9,05 juta saham BMNR senilai $246 juta, bertaruh pada treasury Ethereum Bitmine yang berkembang pesat, yang memegang 4,3 juta ETH—3,5% dari total pasokan—plus hampir $10 miliar aset gabungan.
Namun dukungan institusional datang saat Ethereum sendiri diperdagangkan di $1.958, hanya 5% di atas support kritis, dengan paus melepas 160.000 ETH dalam sembilan hari. Kontradiksi ini menangkap crypto di tahun 2026: institusi ingin eksposur ke strategi berbasis ETH, tetapi mereka tidak ingin memegang ETH.
Sinyal 13F: BlackRock Berinvestasi Penuh di Bitmine
Pada 13 Februari 2026, BlackRock mengajukan laporan kuartalan 13F ke SEC, mengungkapkan posisi yang tidak diperhatikan oleh sebagian besar pemindai berita utama tetapi langsung dikenali oleh trader institusional crypto.
Pengelola aset terbesar di dunia kini memegang 9,05 juta saham Bitmine Immersion Technologies, kode BMNR. Nilai posisi tersebut sekitar $246 juta berdasarkan harga saat ini. Itu meningkat 165,6% dari kuartal sebelumnya.
Sebagai konteks, BlackRock mengelola sekitar $14 triliun aset. Posisi $246 juta bukanlah perubahan besar dalam portofolio. Tetapi peningkatan kuartalan sebesar 165% dalam satu saham industri crypto ini bukanlah kebetulan acak. Ini adalah akumulasi sengaja.
Laporan tersebut mencerminkan kepemilikan per 31 Desember 2025. Itu berarti BlackRock membeli BMNR secara agresif selama kuartal keempat—tepat saat Ethereum runtuh dari puncaknya di Oktober sebesar $4.100 menjadi di bawah $2.000. Saham Bitmine, seperti setiap aset yang berkorelasi dengan ETH, mengalami tekanan berat. BlackRock memanfaatkan tekanan tersebut sebagai jalur masuk.
Apa Itu Bitmine? Mesin Treasury Ethereum yang Disamarkan sebagai Penambang
Bitmine Immersion Technologies awalnya adalah perusahaan penambangan Bitcoin. Itu bukan lagi fungsi utamanya. Dalam 18 bulan terakhir, perusahaan telah mengubah dirinya menjadi sesuatu yang lebih aneh dan ambisius: kendaraan yang diperdagangkan secara publik untuk mengakumulasi dan melakukan staking Ethereum.
Menurut pengungkapan perusahaan, Bitmine kini memegang lebih dari 4,3 juta ETH. Itu sekitar 3,5% dari total pasokan yang beredar. Digabungkan dengan cadangan kasnya, total aset perusahaan mendekati $10 miliar.
Sebagian besar ETH-nya sudah di-stake, menghasilkan hasil melalui reward validator dan biaya prioritas. Manajemen menyatakan secara terbuka bahwa tujuan jangka panjangnya adalah mengendalikan sekitar 5% dari total pasokan ETH.
Ini bukan penambangan. Ini bukan layanan infrastruktur. Ini adalah strategi treasury perusahaan, dieksekusi melalui shell yang terdaftar di Nasdaq, yang sekarang bersaing dengan kepemilikan co-founder Ethereum Vitalik Buterin dan Ethereum Foundation secara gabungan.
BlackRock tidak membeli Bitmine karena paten pendingin cairan immersinya. Mereka membeli Bitmine karena ETH di neraca keuangannya.
Masalah ETH $1.958: Pergerakan Harga Berbeda dari Adopsi
Namun meskipun BlackRock mengalirkan modal ke treasury Ethereum terbesar, aset dasarnya sendiri sedang melemah.
Ethereum diperdagangkan di $1.958 per 13 Februari 2026. Itu hanya 5% di atas level support kritis di $1.847. Di bawah itu, level berikutnya adalah $1.658 dan $1.504—wilayah yang belum disentuh sejak 2023.
Kenaikan dari rendah $1.700 pada 6 Februari memberikan kelegaan sementara. Tapi tidak memberikan keyakinan. RSI menunjukkan divergensi bearish tersembunyi: harga membuat higher high sementara RSI membuat higher high juga. Pola ini biasanya berakhir dengan pergerakan turun tajam setelah penjual kembali menguasai pasar.
Sementara itu, data on-chain menunjukkan bahwa alamat paus—pemegang besar di luar bursa—mengurangi posisi mereka sebanyak 160.000 ETH antara 3 dan 12 Februari. Itu sekitar $312 juta tekanan jual dalam sembilan hari.
Pertanyaannya sudah tertulis: mengapa orang dalam dan pemegang besar keluar sementara BlackRock masuk melalui kendaraan proxy?
Paradoks BUIDL: Dana Tokenized $2,5 Miliar BlackRock Menggunakan Ethereum, Bukan ETH
Untuk memahami ketidaksesuaian ini, lihat produk Ethereum lain dari BlackRock: BUIDL.
Diluncurkan pada Maret 2024, BUIDL adalah dana tokenized yang berinvestasi dalam Treasury bills AS dan perjanjian pembelian kembali. Ini menawarkan hasil melalui penyelesaian berbasis blockchain. Aset yang dikelola kini sekitar $2,5 miliar, menjadikannya dana aset dunia nyata tokenized terbesar yang ada.
Sekitar 90% dari aset BUIDL disimpan di jaringan Ethereum. Ethereum juga menampung sekitar 65% dari semua aset tokenized di seluruh pasar crypto.
Ini adalah validasi institusional besar-besaran terhadap Ethereum sebagai infrastruktur. BlackRock, pengelola aset terbesar di dunia, memilih Ethereum untuk tokenisasi $2,5 miliar Treasury. Itu seharusnya sangat bullish.
Namun BUIDL tidak membeli ETH. Institusi yang berpartisipasi di BUIDL memegang Treasury tokenized, bukan Ether. Mereka membayar biaya gas untuk memindahkan token mereka, yang menciptakan permintaan yang sepele dibandingkan trading spekulatif. Mereka tidak mengakumulasi ETH untuk holding jangka panjang. Mereka menggunakan Ethereum sebagai pipa.
Paus melihat kesenjangan antara narasi dan mekanik ini. Mereka memahami bahwa adopsi infrastruktur membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk diterjemahkan ke dalam dukungan harga token. Jadi mereka menjual saat kekuatan pasar sedang kuat, mengurangi eksposur, dan menunggu entri yang lebih baik—atau berputar ke aset dengan hasil yang lebih langsung.
Teori Bitmine: ETH yang di-stake sebagai Produk Hasil Institusional
Strategi Bitmine adalah respons langsung terhadap masalah ini. Perusahaan tidak meminta institusi membeli dan melakukan staking ETH sendiri. Itu membutuhkan pengaturan kustodi, manajemen validator, risiko slashing, dan perlakuan akuntansi dari reward staking.
Sebaliknya, Bitmine melakukan semua itu secara internal, mengemasnya ke dalam struktur perusahaan, dan mencatatkan ekuitas yang dihasilkan di Nasdaq. Investor membeli BMNR dan mendapatkan eksposur ke:
- Treasury ETH yang berkembang (4,3 juta koin, target 5% dari total pasokan)
- Hasil staking yang diteruskan melalui pendapatan perusahaan
- Potensi apresiasi harga dari ETH yang mendasari
- Likuiditas dan keuntungan pelaporan dari saham publik
Ini bukan pengganti sempurna untuk eksposur ETH langsung. Ada risiko tata kelola perusahaan, risiko eksekusi, dan ketidakefisienan struktural dari diskonto perusahaan holding. Tapi bagi institusi yang tidak bisa atau tidak mau mengelola crypto secara langsung, ini satu-satunya pilihan.
BlackRock tampaknya menyimpulkan bahwa kendaraan ini cukup menarik untuk membenarkan memperbesar posisi selama pasar bearish.
Metri Kunci: BlackRock, Bitmine, dan Ethereum
| Metri | Nilai |
| ----------------------------------- | -------------- |
| Saham BMNR BlackRock (31 Des 2025) | 9,05 juta |
| Nilai posisi BMNR | $246 juta |
| Peningkatan kuartalan | +165,6% |
| Kepemilikan ETH Bitmine | 4,3 juta |
| Persentase dari total pasokan ETH | ~3,5% |
| Total aset Bitmine | ~$10 miliar |
| Kepemilikan target ETH | 5% |
| Harga Ethereum (13 Feb 2026) | $1.958 |
| Jarak ke support $1.847 | 5% |
| ETH yang dijual paus (3–12 Feb) | 160.000 ETH |
| AUM BUIDL BlackRock | $2,5 miliar |
| Persentase Ethereum BUIDL | ~90% |
Perdagangan Divergensi: Long Bitmine, Short ETH?
Struktur pasar saat ini mengundang perdagangan institusional tertentu: beli kendaraan treasury ETH yang diperdagangkan secara publik, lindungi posisi dasar token.
Jika asumsi bahwa diskonto Bitmine terhadap nilai aset bersih akan menyempit seiring meningkatnya permintaan institusional, dan bahwa ETH sendiri tetap dalam rentang atau lemah karena penjualan paus dan minat ritel yang stagnan, pasangan perdagangan ini menawarkan upside asimetris.
Tidak ada bukti publik bahwa BlackRock menjalankan strategi ini secara tepat. Tapi jejak laporan 13F-nya—mengakumulasi BMNR sementara futures dan ETF ETH mengalami outflow—konsisten dengan pandangan bahwa kendaraan ini lebih menarik daripada asetnya.
Ini bukan seperti yang dibayangkan maximalis crypto tentang adopsi institusional. Mereka mengharapkan institusi membeli dan memegang Bitcoin dan Ethereum, selesai. Sebaliknya, institusi membeli perusahaan infrastruktur, kendaraan treasury, dan produk terstruktur yang menawarkan eksposur tanpa beban kustodi atau ketidakjelasan regulasi.
BlackRock tidak bertaruh melawan Ethereum. Mereka bertaruh bahwa permintaan eksposur ETH akan mengalir melalui neraca perusahaan daripada kepemilikan token langsung.
Siapa yang Mengelola Bitmine?
Bitmine Immersion Technologies dipimpin oleh tim manajemen yang sengaja menjaga profil publik yang rendah. Berbeda dengan Michael Saylor dari MicroStrategy, yang menjadi wajah publik akumulasi Bitcoin perusahaan, eksekutif Bitmine lebih fokus pada eksekusi operasional daripada visibilitas media.
Perusahaan ini mulai sebagai perusahaan penambangan Bitcoin yang mengkhususkan diri dalam pendinginan immersi, teknologi yang membenamkan perangkat keras penambangan dalam cairan tidak konduktif untuk meningkatkan efisiensi. Saat Ethereum beralih ke proof-of-stake dan penambangan menjadi tidak relevan bagi jaringan itu, Bitmine berputar. Mereka menjual atau mengalihkan sebagian besar perangkat keras penambangan mereka dan mulai mengakumulasi ETH melalui pembelian pasar terbuka dan blok over-the-counter.
Perubahan ini menuai kontroversi di kalangan investor penambangan lama. Tapi terbukti tepat. Saat ini, Bitmine memegang ETH lebih banyak daripada perusahaan publik lain, dan operasi staking-nya menghasilkan pendapatan berulang yang independen dari volatilitas harga Ethereum.
Peningkatan kepemilikan 165% oleh BlackRock adalah validasi utama dari perubahan tersebut.
Apa yang Terjadi Jika Ethereum Menembus $1.847?
Pengaturan teknikal Ethereum tetap rapuh. Penembusan di bawah $1.847 akan memicu rangkaian stop loss dan kemungkinan mempercepat penjualan paus. Level support berikutnya—$1.658 dan $1.504—masing-masing turun 15% dan 23%.
Bagi Bitmine, pergerakan seperti itu akan menciptakan kerugian kertas besar pada treasury ETH-nya. Perusahaan belum menunjukkan niat untuk menjual, dan pendapatan staking-nya memberi bantalan, tetapi pencatatan mark-to-market akan menghasilkan laporan kuartalan yang buruk.
Bagi BlackRock, koreksi ETH yang lebih dalam akan menghadirkan pilihan: terus mengakumulasi BMNR di harga lebih rendah, atau berhenti dan menilai kembali. Mengingat kenaikan 165% di kuartal keempat, perusahaan telah menunjukkan toleransi terhadap volatilitas.
Untuk pasar yang lebih luas, divergensi antara validasi institusional terhadap Ethereum sebagai infrastruktur dan penolakan institusional terhadap ETH sebagai aset akan semakin melebar. BUIDL akan terus berkembang. Tokenisasi akan terus meluas. Harga akan terus turun.
Skema ini tidak berkelanjutan secara permanen. Pada suatu titik, utilitas dan harga harus bersatu. Tapi pasar bisa tetap irasional lebih lama daripada pemilik tetap mampu bertahan.
Empat Kesimpulan dari Sinyal BlackRock-Bitmine
Institusi menginginkan eksposur ETH, bukan kustodi ETH. Struktur Bitmine menyelesaikan masalah nyata. Peningkatan 165% BlackRock mengonfirmasi permintaan tersebut.
Harga Ethereum dan adopsi Ethereum tidak berkorelasi. BUIDL $2,5 miliar adalah bukti bahwa institusi menggunakan jaringan ini. Mereka hanya tidak membeli tokennya.
Perilaku paus bertentangan dengan narasi bullish. 160.000 ETH dijual dalam sembilan hari bukanlah akumulasi. Pemegang besar tidak menunggu pembalikan.
Bitmine adalah MicroStrategy yang baru. Buku panduannya sama: pinjam atau kumpulkan ekuitas, beli asetnya, staking atau pegang, ulangi. Perbedaannya adalah hasil staking, yang memberikan carry selama penurunan.
Laporan 13F BlackRock mengonfirmasi apa yang banyak diduga tetapi sedikit yang bisa buktikan: modal institusional berputar ke ekuitas crypto yang memegang aset dasar, bukan aset itu sendiri. Bitmine adalah ekspresi paling jelas dari tren ini. Ia memegang 3,5% dari seluruh Ethereum, melakukan staking untuk hasil, dan mengemas hasilnya menjadi saham yang diperdagangkan di Nasdaq yang cocok dalam konstruksi portofolio tradisional.
Apakah tren ini akan mempercepat atau berbalik tergantung sebagian pada harga Ethereum. Tapi peningkatan kuartalan 165% dari BlackRock menunjukkan bahwa perusahaan tidak menunggu dasar. Mereka memposisikan diri untuk masa depan di mana treasury Ethereum terbesar juga menjadi kendaraan institusional paling mudah diakses—dan mereka ingin memiliki sebanyak mungkin kendaraan tersebut sebelum pasar sepenuhnya memahami apa yang telah menjadi Bitmine.
