Pasar kripto bersiap menghadapi dua kali volatilitas pada 13 Februari 2026, saat opsi Bitcoin dan Ethereum senilai 3 miliar dolar AS kedaluwarsa bersamaan dengan rilis data inflasi CPI AS. Indeks Ketakutan & Keserakahan Crypto telah merosot ke angka 5—terkecil sejak pasar bearish 2022—menandakan sentimen tingkat capitulation.
Namun di balik kepanikan, terjadi divergensi: Strategy (dulu MicroStrategy) menambah Bitcoin senilai 90 juta dolar AS sementara BitMine memperluas cadangan Ethereum mereka menjadi 4,3 juta ETH, kini menjadi cadangan perusahaan terbesar dari aset tersebut. Pertanyaannya bukan lagi apakah ketakutan ekstrem, tetapi sisi mana dari divide institusional ini yang memasang taruhan kemenangan.
Kedaluwarsa 3 Miliar Dolar: Max Pain di 74 Ribu Dolar saat Bitcoin Menggantung di Dekat 66 Ribu Dolar
Pada pukul 08:00 UTC tanggal 13 Februari, Deribit akan menyelesaikan sekitar 38.000 opsi Bitcoin dengan nilai notional 2,5 miliar dolar dan 215.000 opsi Ethereum senilai 410 juta dolar. Angka-angka ini menceritakan kisah dislokasi.
Harga max pain Bitcoin—tingkat di mana jumlah opsi yang kedaluwarsa tidak bernilai—adalah 74.000 dolar. Saat ini Bitcoin diperdagangkan di sekitar 66.464 dolar. Selisih 7.600 dolar ini bukan netral; ini adalah anomali gravitasi. Pembuat pasar yang melakukan lindung nilai terhadap eksposur call pendek mereka biasanya mendorong harga ke arah max pain saat mendekati kedaluwarsa. Tapi itu tidak terjadi. Sebaliknya, harga tetap terjepit di bawah 68.000 dolar, menunjukkan keyakinan arah yang lebih kuat daripada mekanisme kedaluwarsa.
Rasio put/call untuk Bitcoin berada di 0,71–0,72, menunjukkan sedikit lebih banyak kontrak call yang tersisa. Namun metrik yang tampaknya bullish ini menyembunyikan kekhawatiran yang lebih dalam. Analis di Laevitas mencatat bahwa pembalikan risiko 1 bulan 25-delta Bitcoin tetap sangat negatif sekitar -11 volatilitas, menandakan permintaan institusional yang terus-menerus untuk perlindungan downside.
“Put options terus mendominasi pasar, dengan lebih dari 1 miliar dolar AS dalam perdagangan opsi put BTC hari ini, mewakili 37% dari volume total,” lapor Greeks.live. “Mayoritas dari opsi ini berada di luar uang, dengan harga antara 60.000 dan 65.000 dolar.”
Ini bukan posisi spekulatif. Ini adalah akumulasi asuransi. Institusi tidak bertaruh akan crash; mereka membayar premi untuk bertahan dari satu.
Ethereum, XRP, Solana: Divergensi Altcoin
Ethereum menghadapi kedaluwarsa opsi senilai 410 juta dolar dengan rasio put/call 0,82–0,85 dan max pain di 2.100 dolar. Harga saat ini sekitar 1.944 dolar, sekitar 7,5% di bawah level tersebut. Skew 25-delta ETH meningkat dalam beberapa hari terakhir, menandakan trader menambah perlindungan put meskipun spot tetap mendukung.
Opsi XRP dengan total sekitar 4,3 juta dolar kedaluwarsa dengan rasio put/call 0,92, mencerminkan posisi yang seimbang. Trader terkonsentrasi di strike sekitar 1,30 dan 1,40 dolar, dengan max pain di 1,50 dolar. Harga saat ini di 1,35 dolar, turun 1,7% dalam sesi.
Solana menunjukkan struktur paling bearish. Rasio put/call 1,13 menandakan volume put melebihi call, satu-satunya aset utama dalam konfigurasi ini. Max pain di 92 dolar; SOL diperdagangkan di sekitar 76 dolar. Rasio 1,14 dari laporan sebelumnya sedikit menurun, tetapi bias arah tetap defensif.
Ini bukan gerakan yang sinkron. Ethereum menunjukkan posisi netral-bullish; XRP seimbang; Solana dilindungi untuk downside. Dispersi ini mencerminkan narasi spesifik aset daripada risiko umum—penunjukan penasihat CFTC Ripple yang mendukung, Solana menghadapi skeptisisme berkelanjutan terhadap keandalan jaringan.
CPI AS: Katalis Makro yang Mengungguli Opsi
Pada pukul 08:30 ET, Biro Statistik Tenaga Kerja merilis data Indeks Harga Konsumen Januari. Konsensus memperkirakan inflasi headline melambat ke 2,5% dari 2,7%, dengan inti moderat di 2,5% dari 2,6%.
Institusi terbesar di Wall Street sejalan dalam prediksi mereka. JPMorgan, Bank of America, dan Morgan Stanley semuanya memproyeksikan kemajuan disinflasi. Tapi kesepakatan ini tidak menjamin hasil.
Risikonya tidak seimbang. Kejutan downside—CPI mencetak 2,4% atau lebih rendah—akan menghidupkan kembali ekspektasi pemotongan Fed dan kemungkinan memicu short-covering di seluruh aset risiko, termasuk kripto. Sebaliknya, angka yang lebih tinggi akan menunda pemotongan suku bunga pertama di luar September, memperkuat rezim “lebih tinggi untuk lebih lama” yang telah menekan Bitcoin 50% dari puncaknya Oktober.
Kedaluwarsa opsi selesai pukul 08:00 UTC. Data CPI dirilis pukul 08:30 ET. Overlap waktu ini bukan kebetulan; ini adalah eksistensial. Trader yang bertahan melewati penyelesaian kedaluwarsa memiliki waktu tiga puluh menit untuk melakukan reposition sebelum katalis makro terjadi.
Divergensi Perusahaan: Strategy Membeli, BitMine Mengakumulasi
Sementara trader ritel melakukan lindung nilai dan spekulan mengurangi risiko, sekelompok berbeda bergerak ke arah berlawanan.
Strategy (Nasdaq: MSTR) mengumumkan pada 9 Februari bahwa mereka membeli tambahan 1.142 Bitcoin senilai sekitar 90 juta dolar dengan harga rata-rata 78.815 dolar. Perusahaan kini memegang 714.644 BTC, dengan biaya akumulasi total 54,35 miliar dolar, rata-rata masuk 76.056 dolar. Ini bukan pembelian saat harga turun untuk keuntungan jangka pendek; ini adalah kelanjutan transformasi cadangan selama bertahun-tahun.
Pasar belum memberi penghargaan pada keyakinan ini. MSTR turun lebih dari 40% sejak awal tahun, mengikuti penurunan Bitcoin. Tapi laju akuisisi tetap tidak terputus.
BitMine Immersion Technologies menampilkan korelasi Ethereum. Per 9 Februari 2026, perusahaan melaporkan kepemilikan 4.325.738 ETH—sekitar 3,6% dari pasokan beredar—bersama 193 BTC dan saham di Beast Industries serta Eightco Holdings. Total investasi kripto dan “moonshot” diperkirakan sekitar 10,7 miliar dolar.
Ini bukan kepemilikan pasif. BitMine memposisikan diri sebagai kendaraan institusional untuk akumulasi Ethereum, serupa dengan mandat Bitcoin Strategy. Tom Lee, pendiri bersama Fundstrat yang mendukung BitMine, menyebut perusahaan ini sebagai “jembatan antara Wall Street dan infrastruktur keuangan berbasis blockchain.”
Waktunya pun penting. BitMine memperluas cadangannya selama periode Februari yang sama saat Ethereum turun dari 2.600 dolar ke di bawah 2.000 dolar. Perusahaan menambah sekitar 180.000 ETH selama tiga puluh hari saat harga menekan. Ini adalah akumulasi kontra siklus yang dilakukan secara skala institusional.
Kritik Strategi: Konsentrasi vs. Keyakinan
Strategi cadangan perusahaan ini memunculkan skeptisisme yang sah. Teori portofolio modern mengajarkan bahwa konsentrasi aset tunggal membawa risiko tanpa kompensasi. Diversifikasi meningkatkan efisiensi garis depan.
Namun seperti yang diamati seorang analis, “Strategy dan BitMine tidak menjalankan portofolio diversifikasi; mereka menjalankan misi.” Tujuan mereka bukan memaksimalkan pengembalian risiko-penyesuaian, tetapi menguasai ceruk cadangan perusahaan dari aset tertentu.
Strategy kini mengendalikan sekitar 3,4% dari pasokan beredar Bitcoin. BitMine mengendalikan 3,6% dari Ethereum. Ini bukan posisi investasi; ini adalah aset infrastruktur strategis yang memberi pengaruh harga, leverage jaringan, dan kendali narasi.
Trader ritel tidak bisa meniru model ini. Individu kekurangan modal dasar, narasi merek, dan akses asimetris ke pembiayaan ekuitas yang disediakan status perusahaan publik. Divergensi antara akumulasi perusahaan dan lindung nilai ritel bukanlah perbedaan pendapat tentang harga; ini adalah pemisahan struktural kemampuan.
Ketakutan di 5: Seperti Apa Capitulation Sebenarnya
Indeks Ketakutan & Keserakahan Crypto terdaftar di angka 8 pada 12 Februari, sedikit pulih ke 5 pada 13 Februari. Untuk konteks, indeks ini mencapai 6 selama crash COVID-19 Maret 2020 dan 7 selama keruntuhan FTX November 2022.
Level-level ini tidak prediktif terhadap pembalikan langsung. Pasar bisa tetap takut lebih lama dari yang bisa dilakukan investor untuk tetap solvent. Tapi ini adalah diagnosis pengurangan eksposur. Ketika ketakutan mencapai angka satu digit, penjual marginal sebagian besar sudah keluar. Posisi menjadi satu sisi.
Data derivatif mendukung interpretasi ini. Volume futures total menurun 18% menjadi 63 miliar dolar; open interest menyusut 1,73% menjadi 44 miliar dolar. Ini bukan pembangunan posisi short agresif; ini penutupan posisi. Trader tidak bertaruh melawan pasar; mereka meninggalkan meja.
Indeks kekuatan relatif Bitcoin berada di 29, jauh di wilayah oversold. RSI bisa tetap oversold selama tren penurunan yang berkepanjangan, dan divergensi bullish belum terbentuk. Tapi kombinasi sentimen satu digit, kontrak terbuka yang menyusut, dan akumulasi institusional menciptakan kondisi struktural untuk pembalikan—setelah katalis makro memberikan kejelasan.
Data Kunci: Kedaluwarsa Opsi 13 Februari 2026
| Aset | Nilai Notional | Rasio Put/Call | Max Pain | Harga Saat Ini |
| ---------------------------------------- | -------------- | -------------- | -------- | -------------- |
| Bitcoin (BTC) | $2,50Miliar | 0,71–0,72 | $74.000 | $66.464 |
| Ethereum (ETH) | $410Juta | 0,82–0,85 | $2.100 | $1.944 |
| XRP | $4,30Juta | 0,92 | $1,50 | $1,35 |
| Solana (SOL) | $8,52Juta | 1,13–1,14 | $92 | $76 |
*Sumber: Deribit, Greeks.live, Investing.com
Apa yang Terjadi Setelah Kedaluwarsa
Kedaluwarsa opsi menghilangkan lapisan konveksitas diskret dari pasar. Aliran lindung nilai yang menekan atau memperkuat pergerakan harga saat penyelesaian menghilang. Yang tersisa adalah posisi struktural dasar.
Pada Bitcoin, posisi ini defensif tetapi tidak putus asa. Skew put menandakan kehati-hatian institusional, tetapi rasio put/call tetap di bawah 1,0, dan 66.000 dolar telah bertahan sebagai support melalui beberapa pengujian. Jika turun bersih di bawah 65.000 dolar, akan mempercepat penurunan; jika kembali di atas 70.000 dolar, akan mengubah nada.
Pada Ethereum, divergensi antara akumulasi perusahaan dan penjualan oleh paus di chain menciptakan transfer kepemilikan yang terukur. BitMine kini memegang lebih banyak ETH daripada sebagian besar cadangan bursa. Ini bukan likuiditas yang masuk ke tempat perdagangan; ini pasokan yang keluar dari sirkulasi. Dampak harga tertunda, bukan hilang.
Di Solana, rasio put/call yang tinggi mencerminkan kekhawatiran idiosinkratik. Jaringan ini sering dikritik terkait stabilitas dan uptime, dan trader opsi SOL secara eksplisit diposisikan untuk downside lebih lanjut. Ini bukan lindung nilai makro; ini skeptisisme spesifik aset.
Empat Kesimpulan untuk Trader
Kedaluwarsa tidak mengatur ulang tren; itu mengungkapkan posisi. Level max pain 74.000 dolar yang gagal dicapai Bitcoin adalah bukti dominasi penjual, bukan prediksi yang gagal.
CPI adalah satu-satunya katalis yang penting hari ini. Aliran opsi bersifat sekunder. Data inflasi yang lemah membuka kembali narasi pemotongan suku; data yang panas memperkuat skenario bearish.
Akumulasi perusahaan nyata, tetapi ini bukan strategi ritel. Strategy dan BitMine beroperasi dengan struktur modal dan horizon waktu berbeda. Pembelian mereka bukan sinyal untuk leverage panjang.
Ketakutan di angka 5 bukan sinyal bottom; ini sinyal persiapan. Pasar tidak berbalik karena sentimen ekstrem. Mereka berbalik saat sentimen ekstrem bertemu katalis. Katalis itu datang pukul 08:30 ET.
Kedaluwarsa opsi 13 Februari akan selesai, kontrak akan ditutup, dan nilai notional akan kembali ke pihak lawan. Proses ini mekanis, bukan arah. Yang penting adalah apa yang terjadi dalam tiga puluh menit setelah penyelesaian dan sebelum data CPI menyentuh terminal.
Trader telah menghabiskan minggu lalu melakukan lindung nilai terhadap penurunan di bawah 60.000 dolar. Institusi telah menghabiskan bulan lalu mengakumulasi pasokan. Indeks Ketakutan & Keserakahan telah menyentuh level yang terkait dengan kejadian capitulation generasi.
Kondisi ini tidak menjamin kenaikan harga. Mereka menjamin bahwa pergerakan arah berikutnya, saat tiba, akan sangat keras. Satu-satunya pertanyaan adalah arah mana yang akan didukung oleh kekerasan tersebut.
