Digital Chamber, asosiasi perdagangan blockchain terkemuka, telah merilis proposal balasan untuk memecahkan kebuntuan atas imbal hasil stablecoin yang menahan Undang-Undang CLARITY Senat.
Menanggapi tuntutan bankir untuk larangan total hadiah stablecoin, grup kripto mengisyaratkan kesediaan untuk meninggalkan pembayaran seperti bunga untuk kepemilikan statis tetapi bersikeras untuk mempertahankan imbalan yang terkait dengan transaksi, penyediaan likuiditas, dan partisipasi ekosistem. Dengan Gedung Putih menuntut kompromi pada akhir bulan dan jendela pemilihan paruh waktu ditutup dengan cepat, proposal ini dapat mewakili kesempatan terbaik terakhir industri untuk menyelamatkan undang-undang struktur pasar kripto yang komprehensif.
Pertempuran Hasil Stablecoin yang Menghentikan Undang-Undang Kripto
Jika Anda telah mengikuti perjalanan Undang-Undang CLARITY melalui Kongres, Anda tahu itu seharusnya mudah. RUU tersebut menetapkan aturan yang jelas untuk regulasi aset digital, mendefinisikan yurisdiksi SEC versus CFTC, dan memberikan kepastian peraturan yang telah diminta oleh industri kripto sejak 2017.
Sebaliknya, itu menjadi titik nol untuk perang wilayah antara Wall Street dan Silicon Valley atas sesuatu yang terdengar sederhana menipu: apakah Anda bisa mendapatkan hadiah dari stablecoin.
Pertempuran meningkat minggu ini ketika pertemuan Gedung Putih lainnya antara eksekutif perbankan dan pemimpin kripto berakhir tanpa resolusi. Para bankir, yang mewakili industri yang memandang hasil stablecoin sebagai ancaman eksistensial, mempertahankan garis mereka: tidak ada hasil atau imbalan stablecoin yang dapat diterima dalam bentuk apa pun. Mereka mengedarkan dokumen satu halaman berjudul "Prinsip Larangan Hasil dan Bunga" yang membuat posisi mereka sangat jelas.
"Pihak perbankan mengambil garis keras, dengan alasan bahwa segala bentuk imbal hasil atau imbalan stablecoin tidak dapat diterima, menyatakan bahwa imbal hasil seperti itu akan mengancam inti sistem perbankan AS - bisnis deposito," menurut sumber yang akrab dengan pertemuan tersebut.
Masuk ke Ruang Digital. Pada hari Jumat, asosiasi perdagangan blockchain mulai mengedarkan prinsipnya sendiri, menawarkan apa yang digambarkan oleh CEO-nya Cody Carbone sebagai kompromi asli. Dokumen tersebut membela ketentuan dalam rancangan undang-undang Komite Perbankan Senat yang menguraikan skenario penghargaan yang dapat diterima sambil menandakan bahwa industri bersedia menyerah pada elemen yang paling kontroversial.
Kasus Bankir: Mengapa Wall Street Takut Imbal Hasil Stablecoin
Pertanyaan $500 Miliar
Untuk memahami mengapa bankir menggali, Anda perlu memahami angka-angka yang dipertaruhkan. Standard Chartered Bank baru-baru ini menerbitkan analisis yang memproyeksikan bahwa bank-bank AS dapat kehilangan lebih dari $500 miliar deposito ke stablecoin pada akhir 2028.
Geoff Kendrick, kepala global riset aset digital di Standard Chartered, memperkirakan bahwa simpanan bank akan turun sekitar sepertiga dari kapitalisasi pasar stablecoin. Dengan pasokan stablecoin yang sudah mencapai $300 miliar dan tumbuh sekitar 40% per tahun, itu bukan uang saku.
Mekanismenya mudah. Ketika pelanggan memegang stablecoin di platform seperti Coinbase dan mendapatkan hadiah 3,5% dari saldo USDC, uang itu tidak berada di rekening bank tradisional. Ini bukan mendanai pinjaman usaha kecil, hipotek, atau proyek komunitas lokal. Dari perspektif perbankan, itu bocor keluar dari sistem sepenuhnya.
Bank Daerah Paling Merasakan Panas
Eksposur tidak didistribusikan secara merata. Analisis Kendrick mengidentifikasi bank regional sebagai yang paling rentan. Huntington Bancshares, M&T Bank, Truist Financial, dan Citizens Financial Group menduduki puncak daftar institusi yang paling berisiko.
Mengapa bank regional? Karena mereka lebih bergantung pada pinjaman sebagai bisnis inti. Bank investasi memiliki aliran pendapatan yang terdiversifikasi—perdagangan, penasihat, manajemen aset. Bank daerah menghasilkan uang dengan mengambil deposito dan melakukan pinjaman. Jika deposito melarikan diri, model bisnis mereka rusak.
Independent Community Bankers of America (ICBA) telah mengukur ancaman dengan lebih agresif. Analisis mereka memperingatkan bahwa mengizinkan pertukaran kripto untuk terus membayar hadiah stablecoin dapat mengurangi pinjaman bank komunitas sebesar $850 miliar karena pengurangan setoran industri sebesar $1,3 triliun.
The Fed Mempertimbangkan
Federal Reserve telah memperhatikan. Sebuah makalah penelitian dari Ekonom Utama Fed Jessie Wang memperingatkan bahwa ketika deposito ritel menggantikan stablecoin, bank menghadapi simpanan grosir yang lebih terkonsentrasi, tidak diasuransikan, meningkatkan risiko likuiditas dan biaya pendanaan.
Analisis Wang menunjukkan bahwa institusi yang lebih kecil mungkin menghadapi hambatan yang lebih serius, terutama di pasar di mana perbankan hubungan telah menjadi pusat penyediaan kredit lokal. Implikasinya jelas: pertumbuhan stablecoin dapat mempercepat konsolidasi industri perbankan, dengan bank komunitas menanggung beban.
Ketakutan "Sistem Perbankan Paralel"
CEO Bank of America Brian Moynihan telah membunyikan alarm bahwa jika Kongres menyetujui stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, hingga $6 triliun dalam deposito bank—sekitar 30-35% dari semua simpanan bank komersial AS—dapat mengalir ke pasar stablecoin.
Itulah skenario mimpi buruk bagi bankir: sistem perbankan paralel yang tidak diatur yang menawarkan pengembalian serupa tanpa beban kepatuhan, persyaratan modal, dan biaya asuransi simpanan yang ditanggung bank tradisional.
Argumen Balasan Kripto: Mengapa Hadiah Penting
Kerangka Kerja Undang-Undang GENIUS
Industri kripto tidak dimulai dari awal. Undang-Undang GENIUS tahun lalu menetapkan kerangka hukum saat ini untuk stablecoin, dan sudah mencakup larangan penerbit membayar bunga "semata-mata" untuk memegang token.
Tapi inilah perbedaan pentingnya: Undang-Undang GENIUS tidak melarang bursa dan perantara menawarkan hadiah pada saldo stablecoin. Itulah celah yang ingin ditutup oleh bankir, dan itulah yang diperjuangkan perusahaan kripto untuk melestarikan .
Coinbase saat ini menawarkan hadiah 3,5% pada beberapa saldo USDC, menghasilkan sekitar pendapatan stablecoin tahunan sebesar $1,3 miliar. Untuk konteks, Coinbase melaporkan pendapatan Q4 $247 juta dari stablecoin saja, ditambah $154,8 juta lainnya dari hadiah blockchain. Taruhannya eksistensial.
Argumen Inovasi
CEO Circle Jeremy Allaire menolak kekhawatiran industri perbankan di Forum Ekonomi Dunia di Davos, dengan alasan bahwa stablecoin tidak mengancam stabilitas keuangan.
Allaire menunjukkan bahwa dana pasar uang pemerintah telah hidup berdampingan dengan bank tradisional selama beberapa dekade, menawarkan imbal hasil yang sama tanpa mengacaukan sistem. Logika yang sama, menurutnya, harus berlaku untuk hadiah stablecoin .
CEO Coinbase Brian Armstrong lebih konfrontatif. "Kelompok lobi bank dan asosiasi bank di luar sana mencoba melarang persaingan mereka," kata Armstrong di Davos. "Saya tidak memiliki toleransi untuk itu, saya pikir itu tidak Amerika dan itu merugikan konsumen."
DeFi Tidak Dapat Berfungsi Tanpa Hadiah
Dokumen prinsip Digital Chamber menekankan bahwa dua skenario penghargaan khusus sangat penting untuk keuangan terdesentralisasi: imbalan yang terkait dengan penyediaan likuiditas dan imbalan yang mendorong partisipasi ekosistem.
Ini bukan hanya gimmick pemasaran. Di DeFi, penyedia likuiditas mendapatkan hadiah untuk menyetor aset ke dalam protokol yang memfasilitasi perdagangan. Imbalan tersebut adalah seluruh mesin ekonomi dari pertukaran terdesentralisasi dan platform pinjaman. Menghilangkannya akan melumpuhkan ekosistem.
Kompromi Kamar Digital: Apa yang ada di atas meja
Konsesi: Kepemilikan Statis
Cody Carbone, CEO Digital Chamber, ingin pembuat kebijakan memahami satu hal: ini adalah kompromi yang tulus.
"Kami ingin membuat kasus diketahui oleh pembuat kebijakan bahwa kami pikir ini adalah kompromi," kata Carbone dalam sebuah wawancara pada hari Jumat.
Konsesi kuncinya sangat mudah. Industri kripto bersedia melepaskan imbalan apa pun yang terlihat seperti pembayaran bunga untuk kepemilikan statis stablecoin—jenis produk yang paling mirip dengan rekening tabungan bank .
Itu bukan apa-apa. Carbone menunjukkan bahwa Undang-Undang GENIUS mewakili undang-undang saat ini, dan kesediaan industri untuk melupakan memegang hadiah adalah konsesi yang signifikan. Jika bankir tidak melakukan apa-apa dan terus menuntut larangan menyeluruh, status quo—yang mencakup hadiah—tetap tidak berubah.
Garis Merah: Imbalan Transaksi, Penyediaan Likuiditas, Partisipasi Ekosistem
Apa yang tidak akan diserahkan industri adalah hadiah yang terkait dengan kegiatan tertentu. Dokumen prinsip Digital Chamber menyoroti dua skenario khusus yang ingin dilindungi:
Hadiah Penyediaan Likuiditas: Saat pengguna menyetor stablecoin ke protokol DeFi untuk memfasilitasi perdagangan, mereka mendapatkan hadiah. Ini bukan pembayaran bunga pasif—ini adalah kompensasi untuk menyediakan layanan yang membuat pasar berfungsi.
Hadiah Partisipasi Ekosistem: Saat pengguna terlibat dengan aplikasi, menyelesaikan transaksi, atau berpartisipasi dalam tata kelola, mereka dapat memperoleh hadiah. Insentif ini mendorong adopsi dan efek jaringan.
Bagian 404 rancangan undang-undang tersebut sudah menguraikan skenario hadiah yang dapat diterima, dan Digital Chamber berpendapat ketentuan ini sangat penting bagi DeFi.
Penawaran Studi
Para bankir mengusulkan studi dua tahun tentang efek stablecoin pada deposito bank. Kamar Digital mengatakan itu dapat diterima—dengan satu kondisi penting.
Carbone menekankan bahwa kelompok kripto dapat menerima penelitian tersebut selama tidak dilengkapi dengan persyaratan pembuatan aturan peraturan otomatis. Dengan kata lain, pelajari semua yang Anda inginkan, tetapi jangan berkomitmen sebelumnya untuk melarang hadiah berdasarkan apa yang mungkin ditemukan penelitian.
"Jika mereka tidak bernegosiasi, maka status quonya adalah bahwa imbalan yang terus berlanjut apa adanya," Carbone memperingatkan. "Jika mereka tidak melakukan apa-apa dan mereka hanya menuntut larangan menyeluruh, masalah ini tidak akan berakhir."
Gedung Putih Menimbang: "Gunakan pisau bedah, bukan palu godam"
Tindakan Penyeimbangan Patrick Witt
Patrick Witt, direktur eksekutif Dewan Penasihat Presiden untuk Aset Digital, telah menjadi orang utama pemerintah untuk memecahkan kebuntuan. Dalam wawancara hari Jumat dengan Yahoo Finance, Witt membuat kasus untuk kompromi.
"Sangat disayangkan bahwa ini telah menjadi masalah besar," kata Witt, mencatat bahwa CLARITY Act tidak benar-benar tentang stablecoin—itu adalah domain GENIUS Act. "Mari kita gunakan pisau bedah di sini untuk mengatasi masalah sempit hasil idle ini."
Witt memperingatkan bahwa jendela untuk meloloskan Undang-Undang CLARITY "ditutup dengan cepat" karena kalender politik beralih ke pemilihan paruh waktu. Gedung Putih telah menyerukan kompromi pada akhir bulan ini.
Pendekatan "Pisau Bedah"
Pembingkaian "pisau bedah" Witt sangat instruktif. Pemerintah tidak memihak apakah imbal hasil stablecoin baik atau buruk. Ini berpendapat bahwa masalah sempit ini seharusnya tidak menggagalkan undang-undang struktur pasar yang komprehensif yang telah ditunggu-tunggu oleh seluruh industri selama bertahun-tahun.
"Bankir harus kembali ke meja untuk berbicara lagi," kata Carbone, menggemakan seruan Witt untuk melanjutkan negosiasi. Jika pihak perbankan tidak bernegosiasi, status quo tetap ada, dan tagihan tetap terhenti.
Witt juga menolak gagasan bahwa hadiah stablecoin mengancam bank. "Bank juga dapat menawarkan produk stablecoin kepada pelanggan mereka seperti yang dapat dilakukan perusahaan kripto," kata Witt kepada Yahoo Finance. "Ini tidak menciptakan keuntungan yang tidak adil bagi kedua belah pihak. Banyak bank saat ini mengajukan piagam perbankan OCC untuk mulai menawarkan produk yang mirip dengan bank.
Jam Berdetak: Mengapa Waktu Penting
Ancaman Pemilu Paruh Waktu
Urgensi tidak diproduksi. Menteri Keuangan Scott Bessent memperingatkan bahwa jika Demokrat memenangkan DPR pada bulan November – sebuah skenario yang dia sebut "jauh dari kasus dasar saya" – "prospek untuk menyelesaikan kesepakatan akan berantakan begitu saja".
Ray Dalio membuat prediksi serupa pada bulan Januari: "Presiden Trump memiliki dua tahun pemerintahan yang tidak terhalang, tetapi ini dapat melemah secara signifikan dalam pemilihan paruh waktu 2026 dan dibalik dalam pemilihan 2028."
Komite Pertanian Senat telah mengesahkan versinya dari Undang-Undang CLARITY, yang berfokus pada sisi komoditas. Versi Komite Perbankan lebih banyak membahas sekuritas. Jika panel Perbankan mengikuti rekan Pertaniannya, itu bisa memajukan RUU di sepanjang garis partisan. Tetapi untuk meloloskan Senat penuh, RUU tersebut membutuhkan 60 suara — yang berarti dukungan Demokrat sangat penting.
Batas waktu 1 Maret
Gedung Putih dilaporkan telah menyerukan kompromi pada akhir bulan ini. Dengan negosiasi yang menemui jalan buntu dan pihak perbankan tampaknya tidak mau mengalah dalam pertemuan berulang, tenggat waktu itu terlihat semakin ambisius.
Witt mengindikasikan bahwa pertemuan lain mungkin dijadwalkan untuk minggu depan. Apakah itu menghasilkan terobosan—atau hanya lebih banyak dokumentasi tentang perpecahan—masih harus dilihat.
Gambaran Lebih Besar: Apa yang Dipertaruhkan untuk Crypto
Kepastian Peraturan vs. Ketidakpastian Berkelanjutan
CLARITY Act bukan hanya tentang imbal hasil stablecoin. Ini adalah upaya paling komprehensif untuk membuat kerangka kerja federal untuk aset digital, mendefinisikan kapan token adalah sekuritas versus komoditas, menetapkan yurisdiksi SEC dan CFTC, dan menyediakan aturan jalan untuk bursa, kustodian, dan protokol DeFi.
Jika RUU mati karena imbalan stablecoin, industri tetap dalam ketidakpastian peraturan—bergantung pada pergeseran prioritas penegakan dan panduan lembaga daripada undang-undang undang-undang yang jelas. Ketidakpastian itu memiliki biaya nyata: modal institusional tetap di sela-sela, inovasi bermigrasi di luar negeri, dan investor menghadapi risiko peraturan yang berkelanjutan.
Faktor Coinbase
Peran Coinbase dalam drama ini tidak bisa dilebih-lebihkan. Bursa menarik dukungannya untuk RUU tersebut pada bulan Januari, dengan CEO Brian Armstrong menyatakan, "Kami lebih suka tidak memiliki tagihan daripada tagihan yang buruk." Keputusan itu mengubah apa yang seharusnya menjadi markup rutin menjadi krisis di seluruh industri.
Keberatan khusus dari Coinbase melampaui imbal hasil stablecoin untuk mencakup kekhawatiran tentang pembatasan saham token, ketentuan DeFi, dan perlindungan privasi. Tetapi hadiah stablecoin menjadi titik kumpul — masalah yang mengkristalkan frustrasi industri yang lebih luas dengan apa yang dilihat beberapa orang sebagai undang-undang yang ramah bank.
Lintasan Adopsi Institusional
Di luar pertarungan legislatif langsung, perselisihan ini mencerminkan ketegangan yang lebih dalam tentang masa depan kripto. Apakah itu dimaksudkan untuk hidup berdampingan dengan keuangan tradisional, atau untuk menggantikannya? Haruskah produk kripto melengkapi penawaran bank, atau bersaing langsung untuk deposito?
Posisi bankir menunjukkan bahwa mereka memandang hadiah stablecoin sebagai ancaman zero-sum. Posisi industri kripto menunjukkan bahwa mereka memandangnya sebagai inovasi yang sah yang memperluas pilihan konsumen. Kebenaran mungkin terletak di suatu tempat di antaranya—tetapi Kongres perlu memilih jalur.
Apa yang Terjadi Selanjutnya: Tiga Skenario
Skenario Satu: Kompromi Dicapai (Kasus Terbaik)
Pihak perbankan menerima cabang zaitun Kamar Digital. Hadiah kepemilikan statis dilarang, tetapi hadiah berbasis transaksi, insentif likuiditas, dan program partisipasi ekosistem bertahan. RUU tersebut keluar dari komite dengan dukungan bipartisan dan mencapai meja Presiden Trump pada musim semi.
Bitcoin reli pada kejelasan peraturan, modal institusional membanjiri, dan AS memperkuat posisinya sebagai ibu kota kripto global. Peluang lintasan Polymarket melonjak melewati 80%.
Skenario Dua: Kebuntuan Berlanjut (Kasus Dasar)
Bankir berpegang teguh pada larangan total. Perusahaan kripto menolak untuk menerima larangan menyeluruh. Gedung Putih mengadakan lebih banyak pertemuan, tetapi 1 Maret berlalu tanpa resolusi. RUU itu mendekam karena musim kampanye paruh waktu menghabiskan perhatian kongres.
Setelah November, jika Partai Republik memegang DPR, negosiasi dilanjutkan. Jika Demokrat membalikkannya, RUU itu mati. Industri ini beroperasi di bawah undang-undang yang ada—Undang-Undang GENIUS untuk stablecoin, dan panduan peraturan untuk yang lainnya.
Skenario Tiga: Sisi Perbankan Menang (Kasus Terburuk)
Demokrat memenangkan DPR dan mungkin Senat. Jendela legislatif ditutup. Kongres berikutnya, di bawah pemerintahan yang terbagi atau kontrol Demokrat terpadu, mengambil pendekatan yang berbeda terhadap regulasi kripto—berpotensi membalikkan sebagian besar pekerjaan pemerintahan Trump.
Pendukung kripto memperingatkan ini akan menjadi "peristiwa kepunahan" bagi inovasi kripto AS. Perusahaan pindah ke luar negeri. AS menyerahkan posisi kepemimpinannya ke yurisdiksi yang lebih ramah.
Intinya: Mengapa Pertarungan Ini Penting bagi Investor
Bagi investor kripto yang menyaksikan drama legislatif terungkap, taruhannya sangat jelas. Undang-Undang CLARITY mewakili peluang terbaik dalam beberapa tahun untuk menetapkan aturan jalan yang dapat dioperasikan oleh semua orang—bursa, kustodian, protokol DeFi, dan investor institusional.
Sengketa hasil stablecoin memiliki ruang lingkup yang sempit tetapi implikasinya mendalam. Ini tentang apakah kripto dapat menawarkan produk yang terlihat dan terasa seperti rekening bank, atau apakah produk tersebut harus tetap berbeda—terikat dengan aktivitas, bukan pasif.
Proposal Digital Chamber menawarkan jalan tengah: tidak ada rekening tabungan pasif, tetapi partisipasi aktif dihargai. Apakah industri perbankan menerima kompromi itu, atau terus mendorong larangan total, akan menentukan apakah undang-undang kripto yang komprehensif disahkan pada tahun 2026 atau bergabung dengan daftar panjang upaya "hampir tetapi tidak cukup".
Untuk saat ini, bola ada di pengadilan bankir. Gedung Putih menginginkan kesepakatan pada 1 Maret. Industri kripto telah menunjukkan kartunya. Jika pihak perbankan tidak kembali ke meja, seperti yang dikatakan Carbone, "status quonya adalah bahwa hanya hadiah yang terus berlanjut apa adanya".
Dan status quo, bagi investor kripto, berarti ketidakpastian yang berkelanjutan—dan volatilitas yang berkelanjutan.
