Artikel ini pertama kali muncul di Miner Weekly, buletin mingguan dari Blocksbridge Consulting yang mengkurasi berita terbaru tentang energi, komputasi, infrastruktur, dan analisis data dari The Energy Mag. Artikel asli dapat dilihat di sini.

Dalam 12 bulan terakhir, lebih dari $33 miliar surat utang senior jangka panjang telah diterbitkan oleh daftar singkat perusahaan penambangan bitcoin/infrastruktur AI, utilitas, dan produsen listrik — dan itu tidak termasuk surat utang konversi. Ini bukan dilusi ekuitas. Ini adalah utang keras: Kupon tetap; Jatuh tempo nyata; Beban bunga nyata.

Dan selisih antara yang membayar 4% dan yang membayar 9% memberi tahu Anda hampir semua tentang bagaimana pasar menilai perlombaan pusat data ini.

Klub 9%: Infrastruktur AI dan Bitcoin

Di ujung spektrum hasil tinggi, modal tidak murah.

CoreWeave menerbitkan:

$2,0 Miliar pada 9,25% (Mei 2025)
$1,75 Miliar pada 9,00% (Juli 2025)

Applied Digital: $2,35 Miliar pada 9,25% (Nov 2025)

TeraWulf: $3,2 Miliar pada 7,75% (Okt 2025)

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR):

$1,4 Miliar pada 7,125% (Nov 2025)
$2,0 Miliar pada 6,125% (Feb 2026)

Kesepakatan Cipher bulan Februari menarik. Dalam hanya tiga bulan, harga mereka membaik satu poin persentase penuh bahkan saat mereka menggandakan penerbitan sebesar $2 miliar. Itu menunjukkan masih ada minat terhadap kredit “berdasarkan komputasi”, terutama ketika sewa colocasi dan kontrak listrik sudah ada.

Tapi lihatlah secara lebih luas dan bandingkan ini dengan utilitas yang diatur dan produsen listrik.

Dunia 4–5%: Raksasa Energi Lama

Sekarang lihat sisi lain dari neraca.

Dominion Energy (NYSE: D): Beberapa tranche antara 4,6% dan 5,65%

NRG Energy (NYSE: NRG): Kebanyakan 4,7%–6,0%

Vistra Corp.: $2,25 Miliar pada 4,70% dan 5,35%

The Southern (NYSE: SO): Beberapa penerbitan berkumpul di sekitar 4%–5,5%

Constellation Energy (NASDAQ: CEG): $2,75 Miliar pada Januari 2026, multi-tranche, sebagian besar di bawah 5% tergantung jatuh temponya

Lingkungan makro yang sama. Kurva Treasury yang sama. Penetapan harga kredit yang berbeda.

Pesan dari pemberi pinjaman jelas: beban dan pembangkitan yang diatur tetap diperlakukan sebagai infrastruktur. AI dan bitcoin, bahkan saat terikat kontrak jangka panjang, tetap diperlakukan sebagai kredit pertumbuhan.

Cerita Spread adalah Cerita Peringkat Kredit

Jika Anda mengurutkan penerbit ini berdasarkan kupon, Anda mendapatkan gambaran risiko secara kasar:

4%–5%: Utilitas yang diatur dan produsen listrik yang beragam
5%–6%: Generator independen yang lebih kuat
6%–9%: Penambang bitcoin dan pembangun infrastruktur AI

Utilitas yang diatur dan produsen listrik mapan biasanya berada dalam dunia investasi, dengan sejarah operasi panjang, arus kas yang dapat diprediksi (sering diatur), dan permintaan institusional yang mendalam terhadap surat utang mereka.

Di sisi lain, nama-nama “komputasi” yang lebih baru — terutama yang masih berkembang, masih membangun, atau masih membuktikan daya tahan basis pelanggan mereka — biasanya meminjam sebagai kredit hasil tinggi / spekulatif. Bahkan saat mereka memiliki kontrak nyata, pasar tetap memperhitungkan risiko eksekusi, risiko refinancing, dan kenyataan bahwa capex menghabiskan kas sebelum menghasilkan kas.

Mengapa Begitu Banyak Utang, Begitu Cepat?

Benang merahnya bukan siklus crypto. Ini adalah permintaan pusat data.

Utilitas secara terbuka merevisi rencana modal ke atas. Southern sekarang memperkirakan investasi sebesar $78,1 miliar hingga 2030, dengan $15,9 miliar hanya di 2026 — secara eksplisit menyebutkan pertumbuhan beban yang diproyeksikan dari pusat data. Dominion juga menandai miliaran dalam penerbitan utang jangka panjang yang diperkirakan (antara $6 Miliar dan $9,5 Miliar di 2026) untuk mendukung ekspansi infrastruktur yang didorong oleh pelanggan pusat data besar baru.

Di sisi AI, logikanya lebih sederhana: amankan listrik terlebih dahulu, baru cari monetisasi nanti.

Bagi penambang yang beralih ke HPC, tumpukan utang menjadi jembatan antara arus kas bitcoin lama dan masa depan penyewaan AI — asalkan masih ada arus kas dari penambangan bitcoin. Untuk pemain AI seperti CoreWeave, ini tentang memperbesar skala sebelum realisasi pendapatan di bawah kontrak hyperscaler.

Bubble atau Super Siklus CapEx?

Itu adalah pertanyaan besar yang menggantung di atas semua ini.

Jika permintaan AI tetap bertahan, kupon ini mungkin tampak sepenuhnya rasional. Utang akan direfinancing lebih rendah. Aset akan menghargai. Kelangkaan listrik menjadi hambatan utama.

Tapi jika permintaan AI menurun — atau pembangunan hyperscaler kehilangan momentum — tumpukan utang 7%–9% yang terkait dengan aset komputasi yang terpapar pedagang bisa menjadi beban dengan cepat, terutama dengan ekonomi penambangan bitcoin yang memberikan sedikit buffer.

Ingat: sebagian besar jatuh tempo ini berkumpul sekitar 2030–2036. Itu tidak jauh dalam waktu infrastruktur. Ini bukan hanya cerita listrik lagi. Ini adalah cerita neraca keuangan.

Berita Regulasi

Trump mengatakan akan menaikkan tarif global AS dari 10% menjadi 15%
Trump akan mengumumkan kesepakatan energi pusat data selama State of the Union

Berita Perangkat Keras dan Infrastruktur

Kesulitan Bitcoin Melompat 15% untuk Dorong Hashprice di Bawah $30/PH/s
Canaan Akuisisi Saham Cipher di Penambangan Bitcoin Texas dalam Kesepakatan Saham $40M
Bitfarms Mendapat Persetujuan Lokal untuk Melanjutkan Proyek Pusat Data AI Pennsylvania
Kebakaran di Wenatchee, Washington Terkait Aktivitas Penambangan Bitcoin

Berita Perusahaan

Blue Owl Kesulitan Mengatur Utang untuk Pusat Data AI CoreWeave $4 Miliar
Bitdeer Mengosongkan Cadangan Bitcoin Saat Refinancing Konvertibel dengan Biaya Lebih Tinggi
Cipher Mining Mengganti Nama Menjadi Cipher Digital untuk Menggandakan Sewa Pusat Data AI
CEO Cipher Menetapkan Rencana 10b5-1 Baru Meliputi Hingga 1,5 Juta Saham CIFR
NextEra Energy Akan Mengumpulkan $2 Miliar dalam Unit Ekuitas untuk Dana Proyek Listrik

Berita Keuangan

Tether Mengisi Ulang di Bitdeer dalam Pembelian $42M Setelah Menjual Dekat Puncak 2025
CoreWeave Mencari Pinjaman $8,5 Miliar Saat Utang Infrastruktur AI Menumpuk
Pendapatan Nvidia Mencapai Lebih dari $216 Miliar Saat Ramp Up Blackwell Meningkatkan Penjualan Pusat Data AI
Hut 8 Menjanjikan 4.533 Bitcoin untuk Pinjaman Coinbase $200M Saat BTC Turun
Kepemilikan Bitcoin AS Mencapai Lebih dari 6.000 BTC Setelah Produksi Q4, Pembelian ATM

Penafian: Informasi di halaman ini mungkin berasal dari sumber pihak ketiga dan hanya untuk referensi. Ini tidak mewakili pandangan atau pendapat Gate dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Perdagangan aset virtual melibatkan risiko tinggi. Mohon jangan hanya mengandalkan informasi di halaman ini saat membuat keputusan. Untuk detailnya, lihat Penafian.

Komentar

0/400

Tidak ada komentar