Across Protocol telah mengusulkan pembubaran struktur organisasi otonom terdesentralisasi dan beralih menjadi perusahaan C-konvensional AS, menawarkan pemegang token pilihan untuk menukar token ACX mereka dengan ekuitas di entitas baru atau menjualnya dengan premi 25 persen di atas harga rata-rata 30 hari.
Usulan “temp check” tanggal 11 Maret 2026 berpendapat bahwa kerangka token dan DAO saat ini telah “secara material mempengaruhi kemampuan kami untuk menutup kemitraan dan integrasi” dengan mitra institusional, memicu lonjakan harga ACX sebesar 80 persen menjadi $0,06 dengan volume perdagangan mencapai sekitar 3,5 kali kapitalisasi pasar token.
Mekanisme Usulan dan Opsi Pemegang Token
Jalur Pertukaran Ekuitas
Dalam usulan ini, sebuah perusahaan C-AS baru bernama “AcrossCo” akan menjadi entitas operasional, memegang semua kekayaan intelektual protokol dan mengelola pengembangan, kemitraan, dan komersialisasi. Pemegang token akan memiliki opsi untuk menukar ACX dengan eksposur ekuitas di AcrossCo dengan rasio 1:1 token-ke-saham.
Pemegang dengan lebih dari 5 juta token ACX dapat langsung mengonversi ke ekuitas. Pemegang yang lebih kecil dapat berpartisipasi melalui struktur kendaraan tujuan khusus tanpa biaya dengan ukuran pertukaran minimum 250.000 ACX (sekitar $10.000 pada harga saat ini), dirancang agar se inklusif mungkin bagi basis pemegang token. Semua pemegang token—investor institusional, karyawan, dan pemegang biasa—akan diperlakukan sama dalam pertukaran ekuitas ini.
Opsi Pembelian Kembali Token
Pemegang yang memilih tidak berpartisipasi dalam pertukaran ekuitas dapat menjual token ACX mereka untuk USDC dengan harga $0,04375, mewakili premi 25 persen di atas harga rata-rata 30 hari sebelumnya. Jendela pembelian kembali akan dibuka dalam tiga bulan setelah usulan disetujui dan tetap tersedia selama enam bulan, didanai oleh aset likuid protokol yang kira-kira setara dengan kapitalisasi pasar saat ini.
Token tersebut diperdagangkan sekitar $0,033 sebelum usulan diumumkan. Lonjakan langsung ke $0,07 sebelum stabil di sekitar $0,06 mencerminkan penetapan harga pasar terhadap dasar pembelian kembali, meskipun harga saat ini jauh di atas tawaran $0,04375 yang diusulkan, menunjukkan bahwa trader bertaruh pada tawaran yang lebih tinggi atau bahwa opsi ekuitas memiliki nilai yang lebih besar.
Alasan: Hambatan Institusional dan Penilaian yang Terlalu Rendah
Tantangan Kemitraan
Risk Labs, tim di balik Across Protocol, menyatakan bahwa meskipun struktur token dan DAO awalnya membantu kemitraan berkembang, kerja sama yang lebih dalam dengan mitra institusional dan perusahaan telah mengungkapkan keterbatasan struktural. “Struktur token dan DAO telah secara material mempengaruhi kemampuan kami untuk menutup kemitraan dan integrasi,” bunyi usulan tersebut.
Transisi ke entitas hukum tradisional akan “secara signifikan meningkatkan kemampuan kami untuk menandatangani kontrak yang dapat ditegakkan, menyusun perjanjian pendapatan, dan memberikan nilai lebih kepada pemangku kepentingan Across,” menurut usulan tersebut. Ini menandai pergeseran besar dari ortodoksi DeFi yang menganggap token dan DAO sebagai bentuk organisasi yang lebih unggul untuk infrastruktur terdesentralisasi.
Kekhawatiran Penilaian
Usulan secara eksplisit mengakui bahwa “dengan penilaian ACX saat ini, kami percaya bahwa Across Protocol sangat undervalued.” Restrukturisasi ini dipandang sebagai peluang untuk “mengeksplorasi cara baru untuk mendorong pertumbuhan sambil bertindak demi kepentingan komunitas Across yang lebih luas.”
Risk Labs menggambarkan usulan ini sebagai kesempatan untuk “menggandakan fokus pada Across” melalui struktur yang benar-benar dipahami oleh mitra institusional, berpotensi membuka nilai yang saat ini terperangkap dalam token yang undervalued.
Reaksi Pasar dan Aktivitas Perdagangan
Pergerakan Harga
Harga token ACX melonjak sekitar 80 persen setelah publikasi usulan, naik dari sekitar $0,033 ke dekat $0,06. Lonjakan langsung ke $0,07 sebelum stabil di sekitar $0,06 menunjukkan minat trader yang tinggi terhadap implikasi restrukturisasi.
Sebaliknya, Bitcoin dan indeks CoinDesk 20 dari aset digital terbesar selama periode yang sama diperdagangkan datar, menyoroti sifat pergerakan harga yang spesifik terhadap usulan ini.
Lonjakan Volume
Volume perdagangan 24 jam mencapai $149 juta, sekitar 3,5 kali kapitalisasi pasar token. Volume yang tinggi ini mencerminkan intensitas minat spekulatif terhadap usulan tersebut, dengan trader mempertimbangkan apakah premi pembelian kembali atau opsi ekuitas menawarkan potensi kenaikan yang lebih besar.
Preseden DAO-ke-Perusahaan
Perubahan Filosofis
Usulan Across Protocol merupakan salah satu contoh utama di mana sebuah protokol DeFi secara terbuka berargumen bahwa struktur perusahaan tradisional lebih unggul daripada DAO berbasis token untuk pertumbuhan. Langkah ini menantang narasi industri selama bertahun-tahun yang memposisikan organisasi terdesentralisasi sebagai masa depan infrastruktur keuangan.
Usulan ini mengakui bahwa Risk Labs telah mempertahankan pendekatan “token-purist” selama empat tahun, dengan “tidak ada perusahaan swasta, hanya operasi yang dikelola yayasan, semuanya dibangun secara terbuka.” Transisi yang diusulkan menandai pergeseran strategis dari model ini menuju keakraban institusional.
Implikasi Industri
Jika disetujui, konversi ini akan menetapkan preseden bagi protokol lain yang menghadapi hambatan adopsi institusional serupa. Kemampuan untuk menawarkan kontrak yang dapat ditegakkan dan perjanjian pendapatan yang jelas melalui struktur C-corp tradisional bisa menjadi daya tarik bagi protokol yang mencari integrasi lebih dalam dengan keuangan tradisional.
Timeline Tata Kelola
Proses Komunitas
Usulan ini saat ini berada dalam fase “temp check”—survei tidak mengikat untuk mengukur sentimen komunitas sebelum tata kelola resmi. Panggilan komunitas dijadwalkan pada 18 Maret, dengan diskusi formal berlangsung hingga 25 Maret. Pemungutan suara Snapshot oleh pemegang token akan dilakukan pada 26 Maret.
Timeline Implementasi
Jika usulan disetujui, pekerjaan akan dimulai pada struktur hukum, pembuatan SPV dan rollover investor, serta pengembangan antarmuka pertukaran dan penjualan pengguna. Dalam tiga bulan setelah pengesahan usulan, pemegang ACX dapat menukar atau menjual token mereka, dengan jendela pembelian kembali selama enam bulan dimulai saat itu.
Usulan ini menegaskan bahwa Across Protocol akan terus beroperasi tanpa gangguan selama masa transisi.
Pertimbangan Hukum dan Pembatasan
Kelayakan Investor
Karena hukum sekuritas AS, partisipasi dalam pertukaran ekuitas melalui struktur SPV akan dibatasi untuk 100 investor AS pertama dan sekitar 500 investor non-AS pertama. Investor AS juga harus memverifikasi status mereka sebagai “investor terakreditasi” untuk berpartisipasi.
Pernyataan Minat Tidak Mengikat
Risk Labs telah membuka formulir pernyataan minat awal yang tidak mengikat agar pemegang token dapat menunjukkan preferensi mereka terkait pertukaran token-ke-ekuitas. Ini berfungsi sebagai mekanisme pengumpulan data, bukan komitmen.
FAQ: Usulan Restrukturisasi Across Protocol
Q: Opsi apa yang dimiliki pemegang token ACX berdasarkan usulan ini?
A: Pemegang token memiliki dua opsi: menukar ACX dengan ekuitas di perusahaan C baru AcrossCo dengan rasio 1:1, atau menjual token mereka untuk USDC dengan harga $0,04375—premi 25 persen di atas harga rata-rata 30 hari sebelumnya.
Q: Mengapa Across Protocol mengusulkan membubarkan DAO-nya?
A: Tim berpendapat bahwa struktur token dan DAO telah menghambat kemitraan dan integrasi institusional. Perusahaan C konvensional akan memungkinkan kontrak yang dapat ditegakkan, perjanjian pendapatan yang lebih jelas, dan potensi nilai lebih besar bagi pemangku kepentingan.
Q: Bagaimana status saat ini dari usulan ini?
A: Usulan ini berada dalam fase “temp check”—survei sentimen komunitas yang tidak mengikat. Diskusi formal termasuk panggilan komunitas 18 Maret, diskusi hingga 25 Maret, dan pemungutan suara Snapshot pada 26 Maret.
Q: Bagaimana reaksi pasar terhadap usulan ini?
A: Harga token ACX melonjak sekitar 80 persen menjadi $0,06, dengan volume perdagangan mencapai $149 juta—sekitar 3,5 kali kapitalisasi pasar token—menggambarkan minat spekulatif yang tinggi terhadap restrukturisasi.
Q: Apakah semua pemegang token dapat berpartisipasi dalam pertukaran ekuitas?
A: Pemegang dengan lebih dari 5 juta ACX dapat langsung mengonversi. Pemegang yang lebih kecil dapat berpartisipasi melalui struktur SPV tanpa biaya dengan minimum 250.000 ACX (sekitar $10.000), tunduk pada batasan hukum sekuritas AS terkait jumlah investor dan persyaratan investor terakreditasi untuk peserta AS.
