Pembesar Suara Federal Reserve Memperingatkan: Fed Lima Tahun Berturut-turut Dipermalukan oleh Inflasi, Perang Timur Tengah Membuat Ekspektasi Penurunan Suku Bunga Menjadi Nol

联준회 연속 다섯 번째 해에 예상치 못한 인플레이션 충격에 직면했으며, 이번에는 중동 전쟁이 글로벌 에너지 공급망을 교란시키고 있습니다. 핵심 PCE는 작년 최저점에서 반등하여 3.1%를 기록했습니다. 월스트리트저널은 이번 주 회의의 핵심 이슈가 ‘언제 금리 인하를 할 것인가’에서 ‘여전히 금리 인하를 암시할 수 있을 것인가’로 바뀌었으며, 세 가지 시장 신호를 면밀히 주시할 필요가 있다고 지적했습니다. 본 기사는 Nick Timiraos의 글 《The Fed Keeps Getting Hit With New Shocks in Its Yearslong Inflation Fight》를 바탕으로 동구역이 번역·정리하였습니다.
(전일담: 2026년 연준 권력 교체: 볼커 시대 종료, 미국 금리 ‘끝없이 깎이기’ 공포)
(배경 보충: 이란 호르무즈 해협 봉쇄는 쇼였나? 전문가: 테헤란이 먼저 피를 흘릴 것, 시장 충격과 경제 연쇄 반응 분석)

목차

전환

• ‘언제 금리 인하할 것인가’에서 ‘아직 인하할 것인가’로 문제 변화
• 5년간 신용 소모 끝, ‘일시적 논의 2.0’은 더 이상 말하지 않는다
• 점도표(포인트 플롯) 얼굴 바꾸기: 금리 인하 기대치 대폭 수정
• 1990년 구극 재연? 역사적 유사성에 따른 경기 침체 그림자

이 장면이 다시 재연되고 있습니다. 연준 관계자들은 5년 연속으로 같은 곤란한 처지에 놓여 있습니다. 원래는 인플레이션이 2% 목표로 하락할 것으로 기대했으나, 새로운 외부 충격이 흐름을 방해하고 있습니다. 먼저 팬데믹 여파, 이어서 러시아-우크라이나 전쟁, 작년에는 대규모 관세 정책이 있었고, 지금은 중동 전쟁이 발발하여 세계에서 가장 중요한 에너지 수송로인 호르무즈 해협이 다시 불확실성에 휩싸였습니다.

심지어 이번 중동 사태가 본격화되기 전에, 최신 자료들은 이미 인플레이션이 둔화하는 속도가 정체될 조짐을 보이고 있었습니다. 만약 전쟁이 에너지와 원자재 가격을 더 끌어올린다면, 연준이 목표를 달성하는 시점은 다시 늦춰질 수 있습니다.

문제는 ‘언제 금리 인하할 것인가’에서 ‘아직 인하할 것인가’로 변화

이번 주 회의에서, 관계자들이 직면한 핵심 질문은 몇 달 전에는 상상도 못했던 것이었습니다. 바로 ‘다음 인하 시점’이 아니라, 연준이 시장에 ‘인하가 아직 가능하다’고 설득력 있게 계속 말할 수 있느냐 하는 문제입니다.

중동 전쟁은 ‘기다리기’ 내부 공감대를 강화할 가능성이 높습니다. 그러나 더 어려운 문제는, 앞으로 몇 달간의 정책 방향을 어떻게 전달하느냐입니다. 세 가지 관측 포인트가 있습니다:

첫째, 정책 성명서의 문구입니다. 1월 회의에서 일부 관계자들은 ‘다음 단계는 인하’라는 암시를 삭제하려 했으나 실패했습니다. 만약 이번 수정이 성공한다면, 이는 연준이 이번 완화 사이클이 끝났음을 처음으로 공식 인정하는 계기가 될 것입니다.

둘째, 분기별 경제전망(SEP). 19명의 참석 관계자들이 인플레이션 전망과 금리 경로를 각각 작성하여, 시장의 관심을 끄는 ‘점도표’로 최종 확정됩니다.

셋째, 회의 후 기자회견입니다. 제롬 파월 연준 의장의 발언은 위 신호들이 시장에 미치는 영향을 확대하거나 축소할 수 있습니다.

5년 신용 소모 끝, ‘일시적 논의 2.0’은 더 이상 말하지 않는다

유가 충격에 직면하여, 중앙은행의 표준 교과서는 ‘그것을 꿰뚫어라’라고 조언합니다. 즉, 일시적 현상으로 보고 과도하게 반응하지 말라는 의미입니다. 그러나 이 조언이 성립하려면, 사회 전체가 인플레이션이 결국 둔화될 것이라는 믿음을 계속 유지해야 합니다. 5년 연속 인플레이션이 목표를 초과한 후, 이 신뢰는 더 이상 당연하게 여겨지지 않습니다.

미니애폴리스 연준 총재 니엘 캐시카리(Neel Kashkari)는 월스트리트저널에 “우리가 정말 다시 ‘일시적 2.0’을 할 것인가?”라고 말했습니다. 그는 지난해 12월 점도표에서 올해 한 차례 인하를 예상했었습니다. 전 보스턴 연준 총재 에릭 로젠그렌(Eric Rosengren)은, 관세, 유가 급등, 이민 정책 강화로 인한 노동 공급 축소 등 복수의 충격이 동시에 발생하는 현 상황이 “연준이 명확한 조치를 취하기 매우 어렵게 만든다”고 평가했습니다.

스탠다드 차타드(UBS) 미국 경제학자인 조나단 핑글(Jonathan Pingle)은, 원래 인플레이션 우려가 더 컸던 관계자들이 지금은 더 걱정할 것이라고 분석했습니다. 또한, 고용시장에 더 신경 쓰는 관계자들은 이번 충격이 오히려 긴장감을 높여야 하며, 긴장을 늦추지 말아야 한다고 봅니다.

점도표 얼굴 바꾸기: 금리 인하 기대치 대폭 수정

작년 12월, 19명 관계자 중 12명이 올해 적어도 한 차례 인하를 예상했습니다. 만약 이 중 3명이 입장을 바꾸면, 중앙값 전망은 ‘전혀 인하하지 않음’으로 바뀝니다. 시장의 재평가도 상당히 뚜렷하게 이루어졌습니다. 중동 전쟁 이전에는, 거래자들은 연말까지 최소 한 차례 인하 가능성을 74%로 예상했으나, 지금은 47%로 떨어졌습니다. 반면, 연말까지 금리 인상 가능성은 8%에서 35%로 급증했습니다.

전 세인트루이스 연준 총재 짐 불러드(Jim Bullard)는 언론 인터뷰에서, “원래 예상했던 한 차례 인하를 철회하겠다”고 밝혔으며, “이제는 인하를 약속하지 않는 것이 옳다”고 말했습니다. 로젠그렌 역시, 현재 위원회가 갖고 있는 ‘다음은 인하’라는 기대를 점점 더 설득하기 어렵다고 평가했습니다.

그러나 또 다른 목소리도 있습니다. 연준 이사 3명 정도는 반대 입장을 지지하며, 인하를 지지하는 쪽으로 기울고 있습니다. 지난해 미국은 월평균 1만 개의 신규 일자리를 창출하는 데 그쳤으며, 2022년의 월평균 37만7천 개와는 큰 차이가 있습니다. 소비자 연체율은 계속 상승하고 있으며, 하위 80% 가구의 저축 수준도 크게 줄어들고 있습니다.

1990년 구극 재연? 역사적 유사성에 따른 경기 침체 그림자

핑글은, 현재 상황이 1990년과 매우 유사하다고 봅니다. 당시 페르시아만 전쟁으로 인한 유가 급등이 결국 미국을 경기 침체로 몰아넣었습니다. 그때 연준 역시 ‘인플레이션이 완전히 잡히지 않은 상태’와 ‘경기 둔화’라는 딜레마 속에서 선택을 해야 했습니다.

전 연준 고위 고문이자 현재 BNY 투자 수석 이코노미스트인 빈센트 라이히하트(Vincent Reinhart)는, “연준의 정책 기조는 여전히 완화 쪽으로 기울어져 있지만, 인플레이션이 안정적으로 하락하기 전에는 무리하게 금리 인하를 하지 않을 것”이라고 설명했습니다.

또한, 시간적 압박도 존재합니다. 볼커 의장의 임기는 올해 5월 만료되며, 이번 주 점도표는 그 후임자가 정책을 잡는 기준점이 될 전망입니다.