Bitcoin Amerika membeli penambang dengan agunan Bitcoin yang dinilai terlalu tinggi, tersirat diskon hingga 44%

American Bitcoin, emiten publik penambang Bitcoin, mengungkap dalam laporan keuangan kuartal terbarunya bahwa pada bulan Februari, perusahaan tersebut menempatkan 314 BTC dalam bentuk jaminan untuk membayar 80% dari nilai pembelian mesin penambang sebesar 49,4 juta dolar AS kepada Bitmain. Perjanjian ini menilai aset sebesar 125.900 dolar AS per BTC, tetapi saat itu harga transaksi aktual berada di bawah 70.000 dolar AS. Dengan demikian, ABTC membeli mesin penambang dengan diskon tersirat sekitar 44%.

Analisis struktur transaksi: bagaimana BTC yang dinilai terlalu tinggi menciptakan diskon tersirat

Objek pembelian kali ini adalah sekitar 11.298 unit mesin penambang Bitmain S21 XP ASIC dengan total hashrate sekitar 3,05 EH/s. Struktur transaksi terbagi menjadi dua bagian: ABTC membayar 80% dengan jaminan BTC yang dinilai terlalu tinggi, sedangkan 20% sisanya dibayarkan setelah pengiriman satu tahun. Pembayaran 20% tersebut dapat dilakukan dengan kas, tambahan penjaminan BTC, atau kombinasi keduanya.

Logika inti diskon terletak pada selisih penilaian: ABTC menjaminkan BTC dengan nilai kesepakatan 125.900 dolar AS per koin, sedangkan pada saat itu harga pasar berada di bawah 70.000 dolar AS. Jika dihitung berdasarkan kapitalisasi pasar, biaya aktual BTC yang dijaminkan jauh lebih rendah daripada nilai nominalnya, sehingga setara dengan pembelian mesin penambang dengan harga diskon.

Berdasarkan perjanjian, dalam masa penebusan sekitar 24 bulan, Bitmain tidak boleh melikuidasi BTC yang dijaminkan (kecuali ABTC secara aktif memilih untuk melepaskan hak penebusan), sehingga memastikan ABTC memiliki kendali substansial atas BTC selama periode penebusan.

Opsi penebusan: kenaikan/penurunan Bitcoin menentukan untung-rugi akhir ABTC

Transaksi ini pada dasarnya membangun opsi beli jangka panjang untuk ABTC atas BTC yang dijaminkan:

· Jika pada akhir periode penebusan harga Bitcoin lebih tinggi dari 125.900 dolar AS, ABTC memilih melunasi utang dengan kas, menarik kembali BTC yang dijaminkan, dan mempertahankan sepenuhnya potensi keuntungan kenaikan modal Bitcoin; Bitmain kemudian menerima kembali dana penjualan mesin penambang secara penuh dalam bentuk kas.

· Jika pada akhir periode penebusan harga Bitcoin lebih rendah dari 125.900 dolar AS, ABTC dapat memilih untuk melepaskan penebusan. Bitmain akan memegang BTC senilai lebih rendah dari nilai transaksi awal, sehingga menanggung sebagian risiko penurunan harga Bitcoin.

Secara substansi, struktur ini adalah transaksi keuangan komposit “mesin penambang ditukar dengan opsi beli Bitcoin yang bersifat menguntungkan saat harga naik”, yang menunjukkan bahwa setelah pasar perangkat ASIC mereda dari puncaknya, cara pandang engineering keuangan dalam pembelian kesepakatan penambangan sedang berevolusi.

Hingga Maret: ABTC telah menjaminkan 3.090 BTC ke Bitmain

Rincian akumulasi penjaminan BTC untuk membeli mesin penambang:

2025 (pengalihan kesepakatan Hut 8): nilai maksimum 320 juta dolar AS, membeli hingga 17.280 unit mesin penambang (14,86 EH/s), terutama melalui penjaminan BTC

Batch berikutnya: menjaminkan 2.234 BTC untuk membeli 16.299 unit mesin penambang (14,02 EH/s); sisanya 151 BTC untuk batch berikutnya

Oktober 2025: tambahan menjaminkan 391 BTC, memperoleh uang jaminan 46 juta dolar AS yang dikembalikan oleh Hut 8 (NASDAQ: HUT)

Februari 2026: tambahan kali ini 314 BTC, membeli 11.298 unit mesin penambang S21 XP (3,05 EH/s)

Hingga 31 Maret 2026: total 3.090 BTC telah dijaminkan ke Bitmain, dengan nilai wajar sekitar 210,8 juta dolar AS; utang pembelian mesin penambang terkait sekitar 364,3 juta dolar AS

Pertanyaan yang sering diajukan

Bagaimana struktur penambangan dengan jaminan Bitcoin ABTC bekerja secara spesifik?

ABTC menempatkan Bitcoin dengan nilai kesepakatan yang jauh lebih tinggi daripada harga transaksi pasar, lalu menjaminkannya kepada Bitmain sebagai mekanisme pembayaran untuk pengadaan mesin penambang. Bitmain memegang Bitcoin sebagai jaminan, dan selama masa penebusan 24 bulan dilarang melakukan likuidasi. Sebelum jatuh tempo, ABTC dapat memilih menebus dengan kas, atau melepaskan penebusan agar Bitmain tetap memegangnya; pada praktiknya, hal ini memberikan ABTC opsi beli jangka panjang atas BTC yang dijaminkan.

Bagaimana diskon tersirat sebesar 44% dihitung?

ABTC menjaminkan 314 BTC dengan nilai kesepakatan 125.900 dolar AS per koin, tetapi pada saat itu harga pasar berada di bawah 70.000 dolar AS. Dengan menghitung menggunakan harga pasar sebenarnya, nilai kapitalisasi 314 BTC jauh lebih rendah daripada nilai nominal kesepakatan. Artinya, ABTC menanggung biaya aktual setara dengan sekitar 56% dari valuasi pasar, membayar 80% dari nilai nominal, sehingga menghasilkan diskon pembelian tersirat sekitar 44%.

Jika Bitcoin lebih rendah dari nilai kesepakatan pada akhir periode penebusan, apa yang akan dilakukan ABTC?

ABTC dapat memilih untuk melepaskan penebusan, sehingga “membayar” biaya mesin penambang dengan Bitcoin setelah nilai pasar turun. ABTC kehilangan potensi kenaikan nilai di masa depan dari BTC tersebut, sementara Bitmain memegang BTC yang nilainya lebih rendah daripada harga jual perangkat awal, sehingga menanggung sebagian risiko penurunan harga. Desain struktur ini mencerminkan logika pembagian risiko oleh kedua pihak dalam kondisi pasar yang tidak pasti.