Permintaan Bitcoin melemah karena “suku bunga riil” melonjak

Bitcoin BTC$67.451,06 telah melonjak 2% minggu ini, tetapi dinamika permintaan-pasokan yang masih goyah dan meningkatnya suku bunga “riil” dapat membatasi kenaikan tersebut.

Minggu lalu, CoinDesk mencatat bahwa arus masuk ke ETF spot telah menurun, menunjukkan sikap apatis institusional yang kembali. Selain itu, pertumbuhan stablecoin telah stagnan, menandakan tidak adanya arus masuk fiat segar.

Angka-angka ini terlihat mengkhawatirkan jika dibandingkan dengan pasokan atau penerbitan harian BTC dari aktivitas penambangan. Rata-rata, sekitar 450 BTC baru ditambang setiap hari berdasarkan jadwal emisi saat ini, dengan protokol yang menghasilkan blok baru kira-kira setiap 10 menit, dengan imbalan 3,125 BTC per blok sejak halving April 2024.

Rasio penyerapan terhadap emisi Bitfinex (AER), yang mengukur permintaan institusional relatif terhadap penerbitan dari penambang, telah jatuh menjadi hanya 1,3× dari 5,3× pada akhir Februari. Ini menandai kemerosotan permintaan yang signifikan.

“Pembacaan saat ini sebesar 1,3× menempatkan pasar dengan mantap dalam [rentang penyerapan pasif/erosi] ini. Di sini, permintaan masih sedikit melampaui emisi dari penambang, tetapi hanya sedikit saja,” kata analis Bitfinex dalam sebuah laporan yang dibagikan kepada CoinDesk.

Ini berarti bahwa setiap reli yang berarti akan memerlukan arus masuk yang kuat dan konsisten—jenis yang kita lihat pada akhir 2024 dan paruh pertama 2025.

Imbal hasil riil melonjak

Namun demikian, insentif untuk memarkir uang pada aset seperti Bitcoin, yang tidak memiliki imbal hasil bawaan atau arus kas, tampak lemah karena suku bunga riil yang ditentukan pasar, atau imbal hasil obligasi Treasury AS yang disesuaikan inflasi, terus naik.

Imbal hasil pada sekuritas yang dilindungi inflasi bertenor 10 tahun (TIPS) telah naik lebih dari 30 basis poin menjadi 2,02% sejak AS dan Israel pertama kali menyerang Iran pada 28 Februari. Imbal hasil ini mencapai titik tertinggi 2,12% pekan lalu, tertinggi sejak Juni 2025.

Imbal hasil ini mewakili imbal hasil riil yang ditawarkan oleh obligasi. Saat imbal hasil naik, biasanya hal itu menarik modal baik dari aset berisiko maupun aset dengan nol imbal hasil. Bitcoin mencentang kedua kotak—ia adalah aset berisiko yang terkait dengan teknologi yang sedang berkembang dan sering disamakan dengan emas oleh para pendukungnya.

“Kondisi Bitcoin kemungkinan besar tidak akan membaik tanpa penurunan suku bunga Fed dan likuiditas yang lebih sehat, karena meningkatnya imbal hasil riil mendorong modal menjauh dari aset yang tidak memberikan imbal hasil,” kata analis Bitfinex.

Selain itu, pasar sedang memperhitungkan imbal hasil riil yang tinggi untuk waktu dekat, sehingga menunjukkan bahwa lingkungan anti-BTC ini dapat bertahan.

“Secara khusus, imbal hasil riil 10 tahun naik lebih cepat daripada imbal hasil riil 5 tahun, yang menyiratkan bahwa pasar memberi harga pada kondisi keuangan yang lebih ketat dan suku bunga riil yang lebih tinggi di masa mendatang,” ujar Michael J. Kramer, pendiri dan CEO Mott Capital Management, dalam catatan pasar pada hari Senin.

Ia menambahkan bahwa harga minyak berada di kemudi, dan mereka membebani aset-aset berisiko.

“Itu [reli minyak] mengencangkan kondisi keuangan di seluruh kompleks pasar yang lebih luas—sebuah proses yang kemungkinan akan bertahan selama minyak terus naik,” tambahnya.