Saham Bitfarms (BITF) naik 6,6% pada Selasa meskipun melaporkan rugi bersih sebesar $284,5 juta untuk tahun penuh 2025 — hasil yang dipicu oleh turunnya harga Bitcoin, biaya pendapatan yang meningkat, serta penurunan nilai aset digital yang secara kolektif menghapus margin kotor perusahaan. Reaksi pasar tidaklah irasional. Itu adalah penetapan harga maju yang disengaja atas sesuatu yang tidak dapat ditangkap oleh laporan laba rugi: bisnis infrastruktur yang kini tidak lagi ada dalam bentuk yang sama seperti dua belas bulan lalu.
Sebut saja Pivot Premium. Ketika investor institusional mengabaikan rugi GAAP berdigit sembilan untuk menaikkan harga saham emiten penambangan, mereka sedang memberi harga nilai opsi dari model bisnis yang dibangun kembali — bukan kuartal yang baru saja dilaporkan. Dinamika ini kini menjadi inti dari bagaimana para penambang publik dinilai, dan sesi Bitfarms pada hari Selasa mengkristalkannya.
TEMUKAN: Meme coin supercycle: peraih kinerja terbaik minggu ini
Laporan Kinerja Bitfarms Tahun Penuh 2025: Mengurai Rugi $284,5M
Angka rugi headline itu menutupi gambaran yang lebih rumit. Pendapatan tumbuh 72% secara year-on-year menjadi $229 juta — angka yang akan menandakan momentum dalam hampir konteks apa pun. Masalahnya, biaya pendapatan mencapai $248 juta, sehingga menghasilkan rugi kotor sebelum satu dolar pun overhead dialokasikan.
Beban umum dan administrasi naik year-on-year, sehingga menambah tekanan operasional. Namun, pos yang paling signifikan secara struktural adalah perubahan nilai wajar atas aset digital: rugi sebesar $50,5 juta pada 2025 dibandingkan dengan keuntungan sebesar $26 juta pada 2024 — perubahan sebesar $76,5 juta yang mencerminkan penurunan Bitcoin sebesar 46% dari puncak bulan Oktober. Keuntungan terealisasi sebesar $28,2 juta dari penjualan aset digital sebagian mengimbangi pukulan penilaian mark-to-market tersebut, tetapi efek bersihnya tetap material.
Berkas pelaporan hasil tahun penuh perusahaan mengonfirmasi bahwa Bitfarms masih memegang sekitar $161 juta Bitcoin yang tidak dibebani jaminan — posisi neraca yang berfungsi sebagai aset warisan sekaligus penyangga transisional saat perusahaan menghentikan operasi penambangannya. Angka itu penting: angka tersebut memberi tahu investor bahwa perusahaan memiliki “runway” untuk mengeksekusi pivot tanpa tekanan langsung dari pasar modal.
Perhitungan penambangan Bitcoin itu sendiri sudah buruk. Kesulitan jaringan telah naik 58,5% sejak halving April 2024, menekan ekonomi penambangan per unit secara tepat ketika harga Bitcoin surut dari puncak siklusnya. Rugi kotor Bitfarms sebagian adalah kondisi industri secara keseluruhan, bukan sekadar kegagalan spesifik perusahaan.
JELAJAHI: Peringatan terobosan kripto minggu ini
Pivot Infrastruktur AI Bitfarms: Apa yang Sebenarnya Disinyalkan Rebranding Keel Infrastructure
Pada November 2025, Bitfarms mengumumkan akan menghentikan penambangan Bitcoin sepenuhnya — langkah yang saat itu membuat saham turun 18%. Lima bulan kemudian, keputusan strategis yang sama justru diberi penghargaan. CEO Ben Gagnon membingkai transisi itu dalam panggilan pendapatan hari Selasa dengan kata-kata yang tidak menyisakan banyak ambiguitas: “Tidak ada setengah langkah, tidak ada kompromi, dan pada waktunya, tidak ada Bitcoin. Kami membangun perusahaan baru.”
Perusahaan baru itu sedang diformalkan. Bitfarms mengungkapkan bahwa mereka telah menerima persetujuan pemegang saham untuk melakukan rebranding menjadi Keel Infrastructure dan mengalihkan domisili hukum dari Kanada ke Amerika Serikat — langkah yurisdiksi yang memudahkan akses modal institusional AS serta menyelaraskan perusahaan secara struktural dengan pasar pusat data domestik HPC dan AI yang ingin mereka layani. Rebranding tersebut diperkirakan akan dieksekusi pada Rabu.
Pivot ini menempatkan Bitfarms bersama sekelompok mantan penambang — termasuk Core Scientific, yang telah menandatangani perjanjian kolokasi GPU dengan CoreWeave — yang sedang mengalihkan infrastruktur daya untuk memenuhi kebutuhan komputasi berkinerja tinggi. Thesis investasinya sederhana: para penambang memiliki blok daya besar di lokasi-lokasi tempat koneksi jaringan listrik baru memakan waktu bertahun-tahun untuk mendapatkan izin. Hyperscaler AI membutuhkan kapasitas itu sekarang. Arbitrase-nya nyata, dan investor institusional sudah merivisi ulang (re-rate) Core Scientific berdasarkan hal tersebut. Bitfarms, yang kini menjadi Keel Infrastructure, berusaha melakukan transisi yang sama dari basis yang lebih kecil.
Yang sedang dipatok pasar adalah bukan laporan laba rugi 2025. Yang dipatok adalah opsi atas kapasitas HPC yang dikontrakkan, paparan biaya energi yang lebih rendah dibanding infrastruktur AI yang berbasis cloud, serta kemungkinan bahwa jejak situs perusahaan yang ada saat ini mengantarkan premi penilaian karena kebutuhan daya untuk AI terus melampaui pasokan.
Reaksi Saham Bitfarms: Mengapa Investor Melihat Lewat Rugi Bersih
Kenaikan 6,6% dalam satu sesi di tengah laporan rugi $284,5 juta bukan sekadar noise penutupan posisi (short covering). Itu mencerminkan re-rating yang disengaja oleh investor yang sudah menyerap kemunduran bisnis penambangan dan kini memberi nilai pada perusahaan infrastruktur yang dibangun sebagai penggantinya. Posisi Bitcoin $161 juta yang tidak dibebani jaminan menyediakan batas bawah yang nyata; pivot HPC menyediakan narasi batas atas.
Sumber: Tradingview
Polanya meniru apa yang sudah terjadi di tempat lain dalam sektor ini. Perusahaan yang berdekatan dengan penambangan dan melakukan diversifikasi di luar model komputasi aslinya secara konsisten menarik minat institusional tambahan bahkan ketika laporan keuangan jangka pendek masih tertekan — karena pasar mematok tujuan akhirnya, bukan biaya transisi.
Apakah pergerakan hari Selasa bertahan sepenuhnya bergantung pada eksekusi. Pivot Premium tidak permanen. Ia menghilang saat tonggak kapasitas terlewat, kesepakatan hyperscaler gagal terlaksana, atau rebranding tidak berhasil menghasilkan pendapatan HPC yang diungkapkan dalam dua kuartal berikutnya. Siklus pendapatan berikutnya, dengan nama Keel Infrastructure, adalah saat re-rating tersebut dikonfirmasi atau dibalikkan.
TEMUKAN: Kripto Terbaik untuk Dibeli Bulan Ini!
nextDisclaimer: Coinspeaker berkomitmen untuk menyajikan pelaporan yang tidak memihak dan transparan. Artikel ini bertujuan untuk menyampaikan informasi yang akurat dan tepat waktu, namun tidak boleh dianggap sebagai nasihat keuangan atau investasi. Karena kondisi pasar dapat berubah dengan cepat, kami mendorong Anda untuk memverifikasi informasi dengan mandiri dan berkonsultasi dengan profesional sebelum membuat keputusan apa pun berdasarkan konten ini.
