Citi meluncurkan platform berbasis blockchain untuk saham pra-IPO pada bulan Juni, yang mengatasi bagaimana klien kaya dapat memperdagangkan saham di perusahaan swasta tanpa mengekspos tabel kapitalisasi ke pasar yang lebih luas dengan membangun sistem tertutup yang hanya terlihat oleh pihak yang disetujui. Marc Boiron, CEO Polygon Labs, berpendapat bahwa desain ini menukar likuiditas dengan privasi, mengatakan kepada FinanceFeeds bahwa mengunci saham di dalam satu sistem swasta membatasi pembeli hanya pada segelintir yang sudah ada di dalamnya. Kritik ini menyasar ketegangan utama di pasar swasta yang ditokenisasi, di mana laporan yang disorot minggu ini menunjukkan pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi sekitar 60 miliar dolar AS, namun 32,9 miliar dolar AS yang tersebar di 910 aset mencatat nol aktivitas transfer mingguan.
Boiron Memisahkan Privasi dari Isolasi Jaringan
Argumen Boiron bertumpu pada pemisahan privasi sebagai masalah kriptografi dari desain jaringan. Ia menyatakan bahwa bukti nol-pengetahuan dapat memungkinkan regulator atau pihak lawan memverifikasi bahwa transfer itu valid dan pembeli memenuhi syarat tanpa melihat persyaratan kesepakatan, sementara kelayakan ditegakkan di tingkat aset sehingga hanya menetap di dompet yang memenuhi kondisi penerbit. Keduanya bekerja di jaringan terbuka, katanya, yang berarti bank dapat menjaga kerahasiaan tanpa menelantarkan aset di buku besarnya sendiri.
Perbedaan ini penting karena aset berada di buku besar satu institusi dalam sistem tertutup, dan kerahasiaan menjadi produk sampingan dari tembok, bukan fitur desain. Hal ini membuat pembeli yang sepenuhnya memenuhi syarat tidak dapat menjangkau aset tersebut kecuali mereka sudah menjadi nasabah bank yang memegangnya. Boiron menjelaskan bahwa alam semesta yang memenuhi syarat secara hukum untuk sekuritas swasta tidak berubah—pembeli tetap menjadi investor terakreditasi atau berkualifikasi, atau investor non-AS yang memenuhi syarat berdasarkan pengecualian yang relevan.
Hanya 62 aset yang menyumbang 88% dari nilai pasar yang ditokenisasi, menurut laporan tersebut. David Taylor, salah satu pendiri dan CEO perusahaan tokenisasi EtherFuse, menyebut sektor ini sebagai 'ruang tunggu' daripada pasar dalam laporan yang dikutip oleh Forbes.
Batas Hukum Sekuritas Berlaku di On-Chain
Boiron mengakui bahwa hukum sekuritas menetapkan batas dan berlaku di on-chain. Dalam pernyataan Januari, regulator AS menegaskan bahwa sekuritas tetap menjadi sekuritas setelah ditokenisasi, dengan batasan transfer dan aturan kelayakan yang sama terlampir. "Siapa pun yang memberi tahu Anda bahwa teknologi memperluas siapa yang secara sah dapat membeli saham swasta sedang menjual sesuatu," katanya.
Yang berubah adalah distribusi, biaya, dan penyelesaian setelah kelayakan. Aset yang terisolasi tidak akan pernah mendapatkan kuotasi karena pembuat pasar tidak akan mengikatkan modal pada sesuatu yang tidak dapat mereka pindahkan dari satu tempat, menurutnya. Ia menunjuk pada dana institusional yang ditokenisasi seperti BUIDL milik BlackRock, yang menetap dan bergerak di seluruh jaringan publik termasuk Polygon, sebagai bukti bahwa produk yang diatur dapat beroperasi di jalur terbuka tanpa melepaskan kepatuhan.
Citi Mempertahankan Kendali atas KYC dan Kepatuhan
Boiron tidak membantah bahwa kendali Citi atas KYC, kepatuhan, dan persetujuan penerbit adalah apa yang diharapkan oleh klien dan pengawas bank yang diatur, menyebutnya 'bertanggung jawab' daripada 'tertinggal.' Sistem tertutup adalah pilihan yang tepat ketika sebuah produk pertama kali masuk pasar dan membutuhkan kepastian regulasi total, ia mengakui.
Citi telah mengatakan ingin lembaga lain terhubung ke platform tersebut, yang akan memperdalam kumpulan pembeli dari waktu ke waktu. Pertanyaan terbuka adalah apakah hal itu akan terwujud atau apakah setiap bank membangun kandangnya sendiri. Bagi Boiron, yang jaringannya Polygon memiliki kepentingan langsung dalam bank yang memilih jalur publik, risikonya adalah tetap tertutup begitu perangkat untuk menjadi terbuka dan patuh sudah ada.
Tanya Jawab
Apa yang diluncurkan Citi pada bulan Juni?
Citi meluncurkan platform berbasis blockchain untuk saham pra-IPO pada bulan Juni yang memungkinkan klien kaya memperdagangkan saham di perusahaan swasta melalui sistem tertutup yang hanya terlihat oleh pihak yang disetujui.
Mengapa Marc Boiron mengkritik desain platform Citi?
Marc Boiron berpendapat bahwa sistem tertutup menukar likuiditas dengan privasi dengan mengunci saham di dalam satu sistem swasta, membatasi pembeli hanya pada segelintir yang sudah ada di dalamnya, sementara bukti nol-pengetahuan dan kelayakan yang dapat diprogram dapat memberikan kerahasiaan di jaringan terbuka.
Apa yang dikonfirmasi regulator AS tentang sekuritas yang ditokenisasi pada bulan Januari?
Dalam pernyataan bulan Januari, regulator AS mengonfirmasi bahwa sekuritas tetap menjadi sekuritas setelah ditokenisasi, dengan batasan transfer dan aturan kelayakan yang sama terlampir.
