Mekanisme Inti RUU CLARITY: Memutus “Masalah Sepuluh Tahun Tidak Tahu Siapa yang Mengurusnya”
Tujuan utama RUU CLARITY (nama lengkap “Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital”, H.R. 3633) adalah membangun kerangka pengaturan yang lengkap untuk aset digital di tingkat federal. Selama ini, kesulitan terbesar industri kripto AS bukan karena regulasi terlalu ketat atau terlalu longgar, melainkan karena “tidak tahu siapa yang mengurusnya”.
SEC menilai apakah token merupakan sekuritas berdasarkan tes Howey tahun 1946 — melalui standar “ekspektasi wajar untuk memperoleh keuntungan yang bergantung pada upaya pihak lain”, hampir semua token dimasukkan ke kategori sekuritas. Sementara CFTC memandang Bitcoin, Ethereum, dan lain-lain sebagai komoditas, namun pada level undang-undang tertulis tidak ada definisi yang seragam untuk “komoditas digital”. Aset yang serupa bisa diklasifikasikan ulang pada tahap yang berbeda, sehingga bursa, broker, dan pihak penerbit kesulitan merancang arsitektur kepatuhan yang dapat diprediksi.
RUU CLARITY tidak berusaha membatalkan tes Howey. Ia melakukan sesuatu yang lebih cermat: menciptakan kategori hukum baru bernama “aset ikutan” (ancillary asset). Jika nilai sebuah token bergantung pada “upaya pendirian atau manajemen” dari penerbit atau tim inti, maka token tersebut adalah aset ikutan. RUU mengakui adanya hubungan “bergantung pada upaya pihak lain” seperti yang disebut Howey, lalu secara terpisah membuat aturan untuk hal tersebut: tindakan penerbitan diakui secara hukum sebagai “berurusan dengan sekuritas”, namun begitu token diterbitkan, token itu bukan lagi sekuritas — ia menjadi aset ikutan, yang tunduk pada aturan pengungkapan (disclosure) dan bukan pada aturan pendaftaran (registration).
Secara sederhana, RUU CLARITY menciptakan “lapisan tengah” dengan kewajiban pengungkapan yang lebih rendah daripada sekuritas, tetapi lebih tinggi daripada komoditas. Lapisan ini dibuat khusus untuk menampung hal-hal yang tidak sepenuhnya seperti saham maupun seperti komoditas. Ini berarti jalur hukum untuk distribusi token di AS akan menjadi lebih jelas, tanpa perlu berputar-putar melalui pengecualian seperti SAFT, Reg D, Reg S, dan sejenisnya.
Grafik timeline legislasi RUU CLARITY dan perubahan probabilitas kelolosan
Pemisahan Batas Kewenangan Hukum antara SEC dan CFTC
Mekanisme inti lain dari RUU ini adalah membangun jembatan pengaturan antara SEC dan CFTC. Menurut draf terbaru, CFTC memegang kewenangan eksklusif untuk “komoditas digital” — yakni token asli jaringan yang nilai utamanya bersumber dari fungsi blockchain terdesentralisasi dari jaringan yang sudah matang; sementara SEC mempertahankan kewenangan atas “kontrak investasi” dan aset pada fase penawaran perdana.
RUU ini memperkenalkan “uji blockchain matang” (mature blockchain test), yang mengharuskan sistem blockchain memenuhi syarat seperti tidak ada kendali oleh entitas tunggal, kepemilikan terdistribusi, sumber terbuka (open source), dan lainnya. Setelah mendapatkan sertifikasi, token terkait secara otomatis berubah menjadi non-sekuritas, sehingga penerbit dapat membebaskan sebagian persyaratan pendaftaran SEC, tetapi tetap wajib melakukan pengungkapan awal dan semesteran secara berkelanjutan.
Pada 17 Maret 2026, SEC dan CFTC telah bersama-sama menerbitkan dokumen penjelasan yang mengklasifikasikan 16 aset digital, termasuk Bitcoin, Ethereum, dan XRP, sebagai komoditas digital. Dokumen ini secara praktik melakukan banyak pekerjaan — ia memindahkan kendali regulasi harian ke CFTC, menghapus ancaman utama bahwa token besar akan dinilai sebagai sekuritas yang belum didaftarkan, serta membuka jalan bagi spot ETF yang saat ini diperdagangkan pada ketiga aset tersebut. Namun dokumen penjelasan ini bukanlah undang-undang tertulis. Mayoritas pemerintah atau lembaga pengawas di masa depan dapat mencabut atau menulis ulangnya. Keberadaan RUU CLARITY justru dimaksudkan untuk mengubah sikap administratif yang dapat dibalik tersebut menjadi hukum permanen.
Selain itu, RUU ini juga memiliki klausul yang patut diperhatikan: untuk token yang sebelum 1 Januari 2026 sudah dicatat dan diperdagangkan di bursa efek nasional sebagai aset dasar spot ETF, token tersebut otomatis dianggap sebagai non-sekuritas. Ini berarti bukan hanya Bitcoin dan Ethereum yang secara tegas dipandang sebagai non-sekuritas, melainkan token lain yang sudah disetujui ETF juga akan memperoleh kepastian hukum yang sama.
Jalur Kepatuhan Bursa dan Safe Harbor untuk Pengembang
Bagi platform perdagangan terpusat, kustodian, dan penyedia layanan dompet (wallet), perubahan yang dibawa RUU CLARITY juga sama mendalamnya.
Selama ini, kesulitan inti yang dihadapi CEX adalah standar pendaftaran yang tidak jelas, persyaratan pengawasan yang tidak pasti, serta risiko peluncuran produk yang sulit dievaluasi. SEC mendefinisikan batas industri langkah demi langkah melalui kasus penegakan hukum; tetapi “regulasi berbasis penegakan” berarti pelaku usaha hanya bisa memahami batas aturan secara pasif setelah hasil gugatan.
RUU CLARITY mencoba mengubah situasi tersebut. RUU ini secara tegas menetapkan bahwa CFTC memiliki kewenangan atas perdagangan komoditas digital, dan mewajibkan bursa perdagangan komoditas digital terdaftar di CFTC serta mematuhi aturan seperti pemisahan aset nasabah (customer assets segregation), manajemen risiko, dan anti-manipulasi (anti-manipulation). Ini berarti platform perdagangan AS mungkin memperoleh kerangka operasional yang lebih jelas, dan ambang batas masuknya dana institusional pun ikut turun.
RUU ini juga menyediakan ketentuan safe harbor untuk pengembang perangkat lunak non-kustodian (Section 604, yaitu “Undang-Undang Kepastian Regulasi Blockchain”), yang menegaskan bahwa pengembang yang hanya merilis kode, menyediakan alat self-custody, atau memelihara infrastruktur blockchain, tidak termasuk sebagai pedagang (fund transfer) dana. Klausul ini dipandang sebagai rancangan kunci untuk melindungi inovasi open source dan mencegah pengembang disalahkan karena tindakan yang netral secara teknologi.
Daftar saksi dalam sidang 17 Juli juga mencerminkan penerapan logika ini. Mereka yang hadir untuk bersaksi termasuk Sarah Aberg, Chief Legal Officer Nova Labs (pengembang jaringan Helium), Randi Abernethy, Chief Risk Officer Bullish (likuidator dan grup pertukaran kripto), Ryan Louvar, Chief Legal Officer WisdomTree (perusahaan manajemen aset), serta Jason Somensatto, Policy Director Coin Center (organisasi riset kebijakan kripto). Keempat peran itu — bursa, manajemen aset, infrastruktur, dan riset kebijakan — berkumpul di satu meja saksi. Tema utama sidang ini adalah membungkus RUU CLARITY sebagai cerita tentang inovasi, lapangan kerja, dan daya saing AS, bukan sekadar debat teknis regulasi.
Infografik informasi utama sidang Wall Street pada 17 Juli
Prospek Legislasi: Ambang 60 Suara, Kontroversi Etika, dan Tenggat 7 Agustus
Meski sudah ada konsensus awal dua partai, RUU CLARITY masih harus melewati berbagai rintangan sebelum pemungutan suara seluruh Senat.
Ambang suara adalah tantangan paling langsung. Di Senat AS, mayoritas RUU perlu mengatasi filibuster untuk lolos, dan penutupan debat memerlukan sedikitnya 60 suara. Partai Republik saat ini menguasai 53 kursi di Senat — artinya, bahkan jika semua senator Republik memberikan suara setuju, RUU tetap memerlukan sedikitnya 7 senator Demokrat untuk memberikan dukungan lintas partai. Pada pemungutan suara Komite Perbankan Senat tanggal 14 Mei, senator Demokrat Ruben Gallego dan Angela Alsobrooks bersama seluruh 13 anggota Komite dari Partai Republik memberikan suara setuju, tetapi hingga kini dukungan penuh mereka di sidang seluruh Senat masih bersyarat.
Kontroversi etika adalah masalah yang paling rumit saat ini. Demokrat meminta penambahan klausul pembatasan — melarang pejabat pemerintah senior, termasuk presiden, mempertahankan hubungan bisnis dengan industri kripto. Latar belakang tuntutan ini adalah: pengungkapan keuangan terbaru Presiden Trump menunjukkan bahwa pada 2025 ia memperoleh pendapatan lebih dari 1,4 miliar dolar AS yang berasal dari bisnis terkait kripto, termasuk World Liberty Financial serta pendapatan lisensi yang terkait dengan token meme TRUMP. Dua senator Demokrat yang sebelumnya memilih mendukung versi Komite Perbankan telah memperingatkan secara tegas: jika klausul etika tidak ditangani dengan semestinya, mereka tidak akan mendukung RUU final.
Tekanan waktu juga tidak bisa diabaikan. RUU ini sudah dimasukkan ke agenda Senat Calendar No. 423, sementara Senat pada minggu pertama bulan Agustus masih sedang dalam masa sidang; setelah itu, Senat baru kembali bersidang pada 14 September — sehingga 7 Agustus menjadi tenggat praktis terakhir. Jika pemungutan suara tidak selesai sebelum 7 Agustus, momentum untuk mendorong RUU pada tahun 2026 akan berhenti sampai setelah September.
Klausul pendapatan stablecoin adalah titik kontroversi lain yang terus berlanjut. Senator Republik Thom Tillis baru-baru ini mengusulkan agar dalam versi Senat RUU CLARITY dimasukkan mekanisme “circuit breaker” — jika lembaga pengawas menilai aktivitas terkait stablecoin sedang memicu arus keluar simpanan bank secara lebih luas, lembaga tersebut dapat turun tangan untuk intervensi. Salah satu pemicu yang sebelumnya membuat RUU tertunda selama 4 bulan adalah larangan pembayaran bunga stablecoin. Versi RUU yang diperbarui pada Mei 2026 akhirnya mencapai kompromi: melarang bunga atas simpanan pasif yang semata-mata berasal dari kepemilikan stablecoin, agar tidak menjadi pengganti langsung untuk simpanan bank, tetapi memberikan pengecualian untuk hadiah dari 7 jenis aktivitas yang mencakup skenario seperti pembayaran untuk transaksi, staking untuk market making, voting tata kelola, verifikasi jaringan, dan lainnya.
Restrukturisasi Kerangka Regulasi dan Dampak pada Struktur Pasar
Jika RUU CLARITY pada akhirnya disahkan, pasar aset digital AS akan mengalami setidaknya tiga perubahan struktural.
Pertama, kepastian regulasi akan menurunkan biaya kepatuhan dan ruang arbitrase regulasi. Selama ini kesulitan terbesar industri kripto AS bukan karena regulasi terlalu ketat atau terlalu longgar, melainkan karena “tidak tahu siapa yang mengurusnya”. RUU CLARITY berupaya mengganti sebagian jalur berbasis penegakan kasus per kasus dengan undang-undang tertulis. Setelah batas kewenangan SEC dan CFTC ditetapkan dalam bentuk hukum federal, bursa, broker, dan penerbit dapat merancang arsitektur kepatuhan yang dapat diprediksi, bukan sekadar menguji batas dalam bayang-bayang litigasi penegakan.
Kedua, ambang masuk dana institusional akan turun secara nyata. Alur penularannya jelas: regulasi yang tegas → risiko institusi turun → alokasi modal meningkat → proses finansialisasi aset digital dipercepat. Sektor RWA (aset dunia nyata), stablecoin, dan infrastruktur keuangan on-chain akan memperoleh ruang perkembangan lebih besar di bawah kerangka regulasi yang jelas. Setelah RUU ini berlaku, institusi dapat menggunakan jaminan stablecoin untuk meminjam aset riil, melakukan arbitrase leverage berputar, menyediakan likuiditas pasar, semuanya berjalan dalam kerangka regulasi CFTC yang jelas.
Ketiga, daya saing global pasar aset digital AS dapat berubah. Resolusi H.Res. 111 “Mendukung Teknologi Blockchain dan Aset Digital” menyatakan bahwa jika AS tidak segera menyusun kerangka untuk aset digital, teknologi dan perusahaan terkait akan berpindah ke negara dengan regulasi lebih longgar. Jika RUU CLARITY lolos, itu berarti untuk pertama kalinya AS akan membangun infrastruktur pengaturan regulasi yang lengkap untuk aset digital di tingkat federal — ini bukan hanya pembaruan teks hukum, tetapi juga titik balik potensial bagi arus modal aset digital global.
Penutup
Pada 17 Juli 2026, saat palu sidang dibunyikan di Federal Hall oleh Komite Jasa Keuangan DPR, yang dibawa peristiwa itu jauh lebih besar daripada pembaruan kemajuan legislasi sebuah RUU. Sidang yang menempatkan lokasi di Wall Street itu sendiri sedang menyampaikan sinyal: regulasi aset kripto telah bergeser dari isu politik menjadi bagian inti lingkaran keuangan tradisional.
Apakah RUU CLARITY bisa melewati ambang 60 suara sebelum 7 Agustus bergantung pada penyelesaian kontroversi etika, kompromi klausul stablecoin, dan keputusan final 7 senator Demokrat. Probabilitas kelolosan 35% dari pasar prediksi mencerminkan ekspektasi rendah bahwa ketiga variabel tersebut akan bertemu sekaligus — bukan penolakan terhadap nilai RUU itu.
Apa pun hasil pemungutan suara, proses legislasi RUU CLARITY sendiri sudah mencapai satu hal: ia memajukan diskusi regulasi kripto AS dari tahap “perlu atau tidak” menjadi tahap “bagaimana cara mengatur”. Dari penegakan yang digerakkan oleh enforcement menuju regulasi berbasis aturan, dari gugatan berbasis kasus SEC ke penyusunan undang-undang oleh Kongres — perubahan itu sendiri menjadi bukti bahwa kerangka regulasi aset digital AS sedang dibentuk ulang.
FAQ
Q1: Apa nama lengkap CLARITY Act? Masalah apa yang terutama ingin diselesaikannya?
CLARITY Act adalah nama lengkap dari “Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital” (H.R. 3633), yang bertujuan membangun kerangka regulasi yang lengkap untuk aset digital di tingkat federal. Intinya adalah memperjelas batas kewenangan SEC dan CFTC: SEC mengatur aset digital berbentuk sekuritas dan fase penawaran perdana, sedangkan CFTC memegang kewenangan eksklusif atas pasar spot dan tempat perdagangan “komoditas digital”.
Q2: Berapa banyak suara yang dibutuhkan CLARITY Act agar lolos di Senat? Mengapa ambangnya setinggi itu?
Dibutuhkan 60 suara. Senat AS memiliki prosedur filibuster; untuk mengakhiri debat dan mendorong pemungutan suara diperlukan sedikitnya 60 suara. Partai Republik saat ini menguasai 53 kursi, sehingga berarti setidaknya diperlukan 7 senator Demokrat untuk dukungan lintas partai.
Q3: Apa saja hambatan utama yang dihadapi RUU ini saat ini?
Ada tiga hambatan: kontroversi etika (Demokrat meminta melarang pejabat pemerintah senior untuk menjalin hubungan bisnis dengan industri kripto, yang terkait pendapatan bisnis kripto keluarga Trump); perbedaan pendapat mengenai klausul pendapatan stablecoin; serta jendela waktu legislasi sebelum reses Senat 7 Agustus yang kurang.
Q4: Bagaimana CLARITY Act memengaruhi status regulasi Bitcoin dan Ethereum?
RUU ini memperkenalkan “uji blockchain matang”, sehingga aset dengan tingkat desentralisasi tinggi seperti Bitcoin dan Ethereum akan diklasifikasikan sebagai “komoditas digital” yang berada di bawah kewenangan eksklusif CFTC. Pada 17 Maret 2026, SEC dan CFTC telah bersama-sama mengklasifikasikan 16 aset digital sebagai komoditas digital, tetapi RUU CLARITY akan menaikkan klasifikasi tersebut dari penafsiran administratif yang dapat dibalik menjadi hukum permanen.
