DeFi vs. SEC: Apakah platform "non-custodial" harus diperlakukan seperti bursa?

Peraturan untuk DeFi kembali menjadi sorotan ketika industri mata uang kripto dan Wall Street terus berhadapan mengenai usulan “pengecualian inovasi” (innovation exemption) untuk aset yang ditokenisasi.

Pada 1/4, DeFi Education Fund (DEF) telah mengirim surat kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), menekankan bahwa protokol yang terdesentralisasi tidak seharusnya “salah mengkategorikan” diri mereka sebagai pihak perantara yang serupa dengan bursa perdagangan terpusat tradisional.

Ayan Dow, penasihat hukum DEF, berpendapat bahwa perangkat DeFi—meskipun menyediakan likuiditas atau beroperasi secara otomatis—tidak menjalankan fungsi sebuah bursa perdagangan. Karena itu, baik teknologi maupun tim pengembang di baliknya juga tidak seharusnya dikenai kerangka regulasi yang ditujukan bagi lembaga perantara.

Sumber: Menurut DEF, aplikasi non-kustodian (non-custodial) tidak memenuhi kriteria hukum dari sebuah pihak perantara atau bursa perdagangan. Pemberian peran perantara kepada para pengembang—sementara mereka tidak mengendalikan platform yang mereka bangun—akan menciptakan beban kepatuhan yang tidak sebanding dan menghambat inovasi. Dari situ, organisasi ini mengusulkan pengecualian atas komponen seperti perangkat lunak non-termediasi, AMM, kontrak pintar, serta pengembang yang tidak memiliki kendali dari cakupan pengaturan.

Wall Street meningkatkan tekanan untuk memperketat DeFi

Sikap DEF disampaikan untuk menanggapi pandangan dari Securities Industry and Financial Markets Association—organisasi yang mewakili sektor keuangan tradisional. SIFMA berpendapat bahwa SEC seharusnya mengatur AMM dan platform DeFi berdasarkan peran nyata mereka dalam membantu perdagangan efek yang ditokenisasi, alih-alih berdasarkan tingkat desentralisasi.

Menurut SIFMA, pendekatan ini akan memastikan netralitas teknologi, ketika regulasi dirancang berpusat pada fungsi pasar, bukan pada arsitektur protokol.

Sumber: SECPandangan ini juga sejalan dengan sikap sebelumnya dari Citadel Securities, organisasi yang telah menyerukan penerapan regulasi ketat terhadap platform DeFi yang terkait dengan efek yang ditokenisasi. Dari sudut pandang Wall Street, pengetatan pengawasan diperlukan untuk melindungi investor, terutama dalam konteks bahwa bidang ini pernah mencatat banyak kasus penipuan dan keruntuhan skala besar.

Namun, DEF berpendapat bahwa motif organisasi keuangan tradisional tidak sepenuhnya netral. Citadel Securities saat ini masih sangat bergantung pada model perantara terpusat, khususnya melalui platform ritel seperti Robinhood. Karena itu, kebangkitan DeFi—dengan kemampuannya menghilangkan peran perantara—dapat secara langsung mengancam kepentingan bisnis inti mereka.

Dalam situasi ketika dua arus pandangan yang saling bertentangan semakin terlihat jelas, cara SEC menyeimbangkan dorongan inovasi dan memastikan kepatuhan akan menjadi faktor kunci dalam membentuk kerangka “pengecualian” untuk efek yang ditokenisasi di masa mendatang.