Era membeli bitcoin dan menyebutnya sebagai strategi treasury sudah berakhir.
Menjelang awal 2026, lebih dari 200 perusahaan publik yang tercatat memegang aset digital di neraca mereka, secara kolektif mengelola lebih dari $115 miliar (DLA Piper, Oktober 2025). Total kapitalisasi pasar perusahaan-perusahaan ini mencapai sekitar $150 miliar pada September 2025—hampir empat kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, beberapa dari perusahaan-perusahaan ini kini diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset yang mereka miliki. Pasar mengirim sinyal yang jelas: akumulasi saja tidak lagi cukup.
Investor ingin melihat disiplin modal dan imbal hasil ekonomi. Tim manajemen merespons dengan program pembelian kembali saham dan metrik transparansi seperti “BTC per saham,” yang dirancang untuk menunjukkan nilai yang ditambahkan treasury di luar harga token (AMINA Bank Research, 2026). Pergeseran dari akumulasi pasif ke generasi yield yang aktif—dari “DAT 1.0” ke “DAT 2.0”—kini menjadi tema yang menentukan di sektor ini.
Tiga model besar sedang muncul. Masing-masing membawa tingkat risiko yang berbeda—profil imbal hasil dan menuntut tata kelola, kapabilitas teknis, serta infrastruktur yang berbeda pula.
Gambar disediakan oleh Greenage, 2026.
Partisipasi infrastruktur dan staking
Pendekatan yang paling native terhadap protokol melibatkan melakukan staking token untuk mendukung konsensus jaringan dan mendapatkan imbalan sebagai imbalannya. Untuk treasury yang berfokus pada bitcoin, ini kini semakin meluas ke Lightning Network dan infrastruktur native lainnya yang menghasilkan biaya berbasis routing dan likuiditas. Staking memerlukan analisis yang cermat atas risiko keamanan teknis dan smart contract.
Angkanya tumbuh dengan cepat. Bitmine Immersion Technologies melaporkan lebih dari 3 juta ETH yang distaking pada awal 2026, dengan total kepemilikan sebesar $9,9 miliar dan pendapatan staking tahunan yang diproyeksikan sekitar $172 juta (SEC Filing, Maret 2026). Jaringan validator miliknya secara tipis mengungguli Composite Ethereum Staking Rate, menunjukkan keunggulan yang bisa diberikan infrastruktur kelas institusional bahkan dalam lingkungan yield tingkat protokol.
SharpLink Gaming menempatkan $200 juta dalam ETH ke infrastruktur restaking melalui EigenCloud, dengan target yield yang lebih tinggi dengan mengamankan aplikasi mulai dari beban kerja AI hingga verifikasi identitas (SEC Filing, 2025). Restaking—di mana ETH yang sudah distaking digunakan untuk mengamankan layanan tambahan, dengan tata kelola yang cermat.
Gambar disediakan oleh Greenage, 2026.
Perdagangan aktif dan pendapatan berbasis pasar
Sekumpulan strategi kedua memanfaatkan struktur pasar—arbitrase funding-rate, basis trading, dan premi opsi. Strategi-strategi ini bisa efektif dan sering kali netral terhadap pasar, tetapi menuntut keahlian trading, kontrol risiko yang kuat, dan pemantauan sepanjang waktu. Implikasi tata kelola cukup besar: pendekatan ini secara efektif mengubah fungsi treasury menjadi operasi perdagangan. Seperti fungsi trading apa pun, bisa sulit menemukan staf terampil yang diperlukan untuk memantau posisi kompleks dan risiko korelasi.
Sebuah perusahaan publik Jepang yang menonjol mengilustrasikan potensi sekaligus kompleksitasnya. Dengan kepemilikan lebih dari 35.000 BTC pada akhir 2025, perusahaan tersebut menghasilkan pendapatan bitcoin setara sekitar $55 juta melalui strategi berbasis opsi, dengan pertumbuhan laba operasi yang melebihi 1.600% secara year-on-year. Namun, perusahaan yang sama mencatat kerugian bersih yang substansial akibat penilaian ulang mark-to-market non-tunai berdasarkan standar akuntansi lokal (TradingView; Kavout, 2026). Bagi investor, ketidaksesuaian antara arus kas operasional dan laba yang dilaporkan ini membuat evaluasi menjadi jauh lebih sulit—sekaligus menegaskan mengapa tata kelola dan transparansi sama pentingnya dengan imbal hasil headline.
Galaxy Digital menawarkan model hibrida yang kontras, dengan menggabungkan treasury aset digital miliknya sendiri dengan layanan institusional termasuk pinjaman berbasis agunan, penasihat strategis, dan infrastruktur. Pada Q3 2025, Galaxy membukukan rekor laba kotor yang disesuaikan lebih dari $730 juta (Mint Ventures Research, 2025). Yang penting, perusahaan ini telah mendiversifikasi sumber yield-nya di luar kripto murni dengan mengalihfungsikan fasilitas penambangan Helios menjadi kampus komputasi AI yang diamankan oleh kontrak jangka panjang—sebuah sinyal bahwa treasuries yang paling tangguh mungkin adalah yang memperoleh pendapatan dari beberapa sumber yang tidak berkorelasi.
Gambar disediakan oleh Greengage, 2026
Penyaluran kredit dan margin bunga bersih
Rute ketiga memperlakukan aset digital sebagai modal neraca yang produktif. Modelnya melibatkan peminjaman dengan jaminan dari kepemilikan kripto secara non-recourse, menerima likuiditas stablecoin, dan menyalurkannya ke private credit yang menghasilkan imbal hasil lebih tinggi. Model ini mempertahankan eksposur jangka panjang terhadap aset yang mendasarinya sambil menghasilkan pendapatan bunga berulang dari penyaluran kredit berdurasi pendek kepada ekonomi nyata. Secara khusus, strategi ini menuntut keahlian dalam yield, risiko kredit, dan fixed income.
Mekanismenya mengambil langsung dari perbankan tradisional: manajemen likuiditas, underwriting, tata kelola, dan leverage terkontrol. Dalam tipe model ini, sebuah perusahaan memperoleh bitcoin, meminjam dengan dasar kepemilikan tersebut secara non-recourse—yang artinya sisi bawah dibatasi pada agunan—dan menyalurkan hasilnya ke portofolio private credit yang terdiversifikasi untuk mendukung penyaluran kredit kepada ekonomi nyata. Jika bitcoin mengalami apresiasi, perusahaan tersebut mempertahankan potensi kenaikan setelah melunasi pinjaman, menggabungkan potensi capital gains dengan pendapatan bunga berulang.
Sumber: Greengage & Co.
Agar model penyaluran kredit dapat bekerja secara kredibel, model tersebut perlu berakar pada infrastruktur keuangan operasional, bukan dibangun dari nol. Pendekatan ini paling efektif ketika diperluas dari platform yang sudah ada dengan hubungan pemberian pinjaman yang nyata dan akun klien yang sudah mapan. Menurut pandangan kami di Greenage, ini juga merupakan area di mana kerangka tata kelola dan due diligence sangat penting, mengingat modal sedang disalurkan ke peluang kredit pihak ketiga yang harus dinilai berdasarkan per pihak lawan (counterparty) satu per satu.
Keberhasilan model ini juga terkait dengan pematangan stablecoin sebagai infrastruktur institusional. Pada 2026, stablecoin mendasari pembayaran lintas batas, settlement real-time, dan clearing T+0 (penyelesaian pada hari yang sama) untuk perusahaan (Foley & Lardner, Januari 2026). Proyek-proyek Coinbase Institutional dengan total kapitalisasi pasar stablecoin bisa mencapai $1,2 triliun pada 2028 (Coinbase Institutional, Agustus 2025). Untuk strategi penyaluran kredit, stablecoin menyediakan media yang solid untuk penempatan modal di pasar lending.
Gambar disediakan oleh Greengage, 2026
Ukuran baru kematangan
Kondisi pasar terbaru telah memperkuat kebenaran sederhana: apresiasi harga saja bukanlah strategi treasury. Ragam solusi yield yang semakin meningkat mencerminkan pembelajaran sektor dari sejarahnya sendiri—generasi pendapatan yang berkelanjutan membuat aset digital menjadi komponen neraca perusahaan yang lebih produktif.
Tidak ada satu model yang definitif. Treasuries yang paling efektif akan menggabungkan pendekatan berdasarkan selera risiko, kapabilitas operasional, dan struktur tata kelola. Namun arah perjalanannya jelas. Kepemilikan pasif tidak lagi cukup untuk membenarkan posisi aset digital di neraca. Yield sedang menjadi ukuran sentral kematangan treasury—dan faktor utama dalam bagaimana pasar menilai perusahaan yang memiliki eksposur aset digital.
Pemenang di fase berikutnya tidak akan menjadi pemegang terbesar. Mereka akan menjadi operator yang paling disiplin.
Gambar disediakan oleh Greengage, 2026
Pemberitahuan Penting:
Artikel ini disiapkan oleh Greengage & Co. Limited hanya untuk tujuan informasi dan kepemimpinan pemikiran (thought leadership). Artikel ini hanya dimaksudkan untuk digunakan oleh bisnis, rekanan profesional, dan peserta pasar institusional serta tidak ditujukan kepada konsumen ritel. Artikel ini tidak merupakan nasihat keuangan, nasihat investasi, promosi keuangan, atau rekomendasi atau ajakan untuk membeli, menjual, atau menahan aset apa pun, sekuritas, atau instrumen keuangan apa pun.
Aset digital tunduk pada volatilitas harga yang signifikan dan perubahan regulasi. Kinerja di masa lalu tidak menunjukkan hasil di masa depan. Semua investasi mengandung risiko, termasuk kemungkinan hilangnya modal. Pernyataan yang bersifat prospektif dan proyeksi pasar yang dirujuk di sini bersumber dari riset pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau prediksi dari Greengage & Co. Limited.
Greengage & Co. Limited tidak berwenang dan tidak diatur oleh Financial Conduct Authority untuk kegiatan investasi. Greengage hanya bertindak sebagai pengantar untuk penyedia layanan pihak ketiga yang independen dan tidak mengatur investasi, menyediakan pinjaman, kustodi, atau layanan manajemen investasi.
Pembaca sebaiknya mencari nasihat profesional independen sebelum mengambil keputusan investasi apa pun.
