Era untuk membeli bitcoin dan menyebutnya sebagai strategi treasury sudah berakhir.
Menjelang awal 2026, lebih dari 200 perusahaan publik yang terdaftar memegang aset digital di neraca mereka, secara kolektif mengelola lebih dari $115 miliar (DLA Piper, Oktober 2025). Total kapitalisasi pasar dari perusahaan-perusahaan ini mencapai kira-kira $150 miliar pada September 2025—peningkatan hampir empat kali lipat dibanding tahun sebelumnya. Namun beberapa dari perusahaan-perusahaan tersebut kini diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset yang mereka miliki. Pasar sedang mengirim sinyal yang jelas: akumulasi saja tidak lagi cukup.
Investor ingin melihat disiplin modal dan imbal hasil ekonomi. Tim manajemen telah menanggapi dengan program pembelian kembali saham dan metrik transparansi seperti “BTC per share,” yang dirancang untuk menunjukkan nilai yang ditambahkan sebuah treasury melampaui harga token (AMINA Bank Research, 2026). Peralihan dari akumulasi pasif menjadi generasi yield aktif—dari “DAT 1.0” ke “DAT 2.0”—kini menjadi tema utama sektor tersebut.
Tiga model besar sedang muncul. Masing-masing membawa risiko yang berbeda—profil imbal hasil dan menuntut kebutuhan tata kelola, kemampuan teknis, serta infrastruktur yang berbeda pula.
Gambar disediakan oleh Greenage, 2026.
Partisipasi infrastruktur dan staking
Pendekatan yang paling native terhadap protokol melibatkan melakukan staking token untuk mendukung konsensus jaringan dan memperoleh imbalan sebagai imbal balik. Untuk treasury yang berfokus pada bitcoin, ini kini semakin diperluas ke Lightning Network dan infrastruktur native lainnya yang menghasilkan biaya berbasis routing dan likuiditas. Staking memerlukan analisis yang cermat atas risiko keamanan teknis dan smart contract.
Angkanya tumbuh dengan cepat. Bitmine Immersion Technologies melaporkan lebih dari 3 juta ETH yang distaking pada awal 2026, dengan total kepemilikan sebesar $9,9 miliar dan pendapatan staking tahunan yang diannualisasi kira-kira $172 juta (SEC Filing, Maret 2026). Jaringan validator miliknya secara marjinal mengungguli Composite Ethereum Staking Rate, menunjukkan keunggulan yang dapat diberikan infrastruktur kelas institusional bahkan dalam lingkungan yield tingkat protokol.
SharpLink Gaming menempatkan $200 juta dalam ETH ke dalam infrastruktur restaking melalui EigenCloud, menargetkan yield yang lebih tinggi dengan mengamankan aplikasi mulai dari beban kerja AI hingga verifikasi identitas (SEC Filing, 2025). Restaking—di mana ETH yang sudah distaking digunakan untuk mengamankan layanan tambahan, dengan tata kelola yang cermat.
Gambar disediakan oleh Greenage, 2026.
Perdagangan aktif dan pendapatan yang digerakkan pasar
Sekumpulan strategi kedua memanfaatkan struktur pasar—arbitrase funding-rate, basis trading, dan premi opsi. Strategi ini bisa efektif dan sering kali netral terhadap pasar, tetapi memerlukan keahlian trading, kontrol risiko yang kuat, serta pemantauan 24/7. Implikasi terhadap tata kelola cukup besar: pendekatan ini secara efektif mengubah fungsi treasury menjadi operasi trading. Seperti halnya fungsi trading apa pun, bisa sulit menemukan staf terampil yang dibutuhkan untuk memantau posisi kompleks dan risiko korelasi.
Salah satu perusahaan Jepang yang terdaftar secara menonjol menggambarkan potensi sekaligus kompleksitasnya. Dengan memegang lebih dari 35.000 BTC hingga akhir 2025, perusahaan itu menghasilkan pendapatan setara kira-kira $55 juta dalam pendapatan bitcoin melalui strategi berbasis opsi, dengan pertumbuhan laba operasi yang melebihi 1.600% year-on-year. Namun perusahaan yang sama mencatat kerugian bersih yang substansial akibat penilaian mark-to-market non-kas berdasarkan standar akuntansi lokal (TradingView; Kavout, 2026). Bagi investor, ketidakselarasan antara arus kas operasional dan laba yang dilaporkan ini membuat evaluasi menjadi jauh lebih sulit—dan menegaskan mengapa tata kelola dan transparansi sama pentingnya dengan imbal hasil utama.
Galaxy Digital menawarkan model hibrida yang kontras, dengan menggabungkan treasury aset digital miliknya sendiri dengan layanan institusional termasuk pinjaman yang dijamin dengan agunan, nasihat strategis, dan infrastruktur. Pada Q3 2025, Galaxy membukukan rekor laba kotor yang disesuaikan di atas $730 juta (Mint Ventures Research, 2025). Yang perlu dicatat, perusahaan telah mendiversifikasi sumber yield-nya melampaui kripto murni dengan mengalihfungsikan fasilitas penambangan Helios-nya menjadi kampus komputasi AI yang diamankan oleh kontrak jangka panjang—sebuah sinyal bahwa treasury yang paling tangguh mungkin adalah yang memperoleh pendapatan dari banyak sumber yang tidak berkorelasi.
Gambar disediakan oleh Greengage, 2026
Penyebaran kredit dan net interest margin
Rute ketiga memperlakukan aset digital sebagai modal neraca yang produktif. Model ini melibatkan peminjaman dengan jaminan terhadap kepemilikan kripto secara non-recourse, menerima likuiditas stablecoin, dan menyalurkannya ke kredit privat dengan yield lebih tinggi. Ini mempertahankan eksposur jangka panjang terhadap aset yang mendasarinya sekaligus menghasilkan pendapatan bunga berulang dari pinjaman berdurasi pendek di ekonomi riil. Secara khusus, strategi ini menuntut keahlian dalam yield, risiko kredit, dan pendapatan tetap.
Mekanismenya secara langsung mengambil dari perbankan tradisional: manajemen likuiditas, underwriting, tata kelola, dan leverage terkontrol. Dalam jenis model ini, sebuah perusahaan membeli bitcoin, meminjam dengan dasar kepemilikan tersebut secara non-recourse—artinya sisi bawah dibatasi oleh jaminan—dan menyalurkan hasilnya ke portofolio kredit privat yang terdiversifikasi untuk mendukung pinjaman di ekonomi riil. Jika bitcoin mengalami apresiasi, perusahaan mempertahankan potensi keuntungan setelah melunasi pinjaman, menggabungkan potensi capital gain dengan pendapatan bunga berulang.
Sumber: Greengage & Co.
Agar model penyebaran kredit dapat bekerja secara kredibel, model tersebut perlu didasarkan pada infrastruktur keuangan operasional, bukan dibangun dari nol. Pendekatan ini paling efektif ketika diperluas dari platform yang sudah ada dengan hubungan pinjaman yang nyata dan akun klien yang telah mapan. Menurut pandangan kami di Greenage, ini juga merupakan area di mana kerangka kerja tata kelola dan uji tuntas sangat penting, mengingat modal sedang disalurkan ke peluang kredit pihak ketiga yang harus dinilai berdasarkan per-counterparty.
Keberhasilan model ini juga terkait dengan pematangan stablecoin sebagai infrastruktur institusional. Pada 2026, stablecoin menjadi dasar untuk pembayaran lintas negara, settlement waktu nyata, dan clearing T+0 (settlement hari yang sama) untuk perusahaan (Foley & Lardner, Januari 2026). Proyek Coinbase Institutional berpotensi membuat total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai $1,2 triliun pada 2028 (Coinbase Institutional, Agustus 2025). Untuk strategi penyebaran kredit, stablecoin menyediakan medium yang solid untuk penyaluran modal di pasar lending.
Gambar disediakan oleh Greengage, 2026
Ukurannya yang baru sebagai kedewasaan
Kondisi pasar terkini telah memperkuat kebenaran sederhana: apresiasi harga saja bukan strategi treasury. Beragamnya solusi yield yang makin berkembang mencerminkan pembelajaran sektor dari sejarahnya sendiri—generasi pendapatan yang berkelanjutan membuat aset digital menjadi komponen neraca perusahaan yang lebih produktif.
Tidak ada satu model yang definitif. Treasury yang paling efektif akan menggabungkan pendekatan tergantung pada selera risiko, kemampuan operasional, dan struktur tata kelola. Namun arah perjalanannya jelas. Kepemilikan pasif tidak lagi cukup untuk membenarkan posisi aset digital di neraca. Yield sedang menjadi ukuran utama kedewasaan treasury—dan faktor inti dalam cara pasar menilai perusahaan yang terekspos aset digital.
Pemenang pada fase berikutnya tidak akan menjadi pemegang terbesar. Mereka akan menjadi operator yang paling disiplin.
Gambar disediakan oleh Greengage, 2026
Pemberitahuan Penting:
Artikel ini disiapkan oleh Greengage & Co. Limited hanya untuk tujuan informasi dan kepemimpinan pemikiran. Artikel ini semata-mata ditujukan untuk digunakan oleh bisnis, counterparties profesional, dan pelaku pasar institusional serta tidak ditujukan kepada konsumen ritel. Artikel ini tidak merupakan nasihat keuangan, nasihat investasi, promosi keuangan, maupun rekomendasi atau ajakan untuk membeli, menjual, atau menahan aset, sekuritas, atau instrumen keuangan apa pun.
Aset digital tunduk pada volatilitas harga yang signifikan dan perubahan regulasi. Kinerja di masa lalu tidak menunjukkan hasil di masa depan. Semua investasi membawa risiko, termasuk potensi hilangnya modal. Pernyataan yang bersifat ke depan dan proyeksi pasar yang dirujuk di sini bersumber dari riset pihak ketiga dan tidak merepresentasikan pandangan atau prediksi Greengage & Co. Limited.
Greengage & Co. Limited tidak diotorisasi atau diregulasi oleh Financial Conduct Authority untuk bisnis investasi. Greengage bertindak semata-mata sebagai pengantar kepada penyedia layanan pihak ketiga yang independen dan tidak mengatur investasi, menyediakan pinjaman, kustodi, atau layanan manajemen investasi.
Pembaca sebaiknya mencari nasihat profesional independen sebelum membuat keputusan investasi apa pun.
