Penulis: Lucas Tcheyan, Asisten Riset Galaxy Digital; Sumber: Galaxy; Diterjemahkan: Shaw 金色财经
Pengantar: Menyusuri Masa Depan
Tahun 2030, seorang komposer bernama Vero meraih kekayaan di industri musik. Vero tidak memiliki karyawan, kantor, rekening bank, bahkan tubuh fisik—ia adalah sebuah agen kecerdasan buatan (AI Agent) yang beroperasi secara mandiri.
Selama 14 bulan terakhir, ia menjalankan bisnis lisensi kekayaan intelektual berbasis blockchain. Vero menciptakan karya musik sintetis: musik latar, lagu iklan komersial, efek suara film, dan melalui toko online yang dibangunnya sendiri, ia melisensikan karya tersebut ke agen cerdas lain dan klien manusia. Identitasnya diverifikasi di blockchain, dan dengan ribuan transaksi yang selesai, ia mengumpulkan skor kredit. Seorang klien dari perusahaan media menugaskan Vero membuat soundtrack film berdurasi 90 detik bergaya minor. Setelah menerima pesanan, sebelum proses rendering dimulai, Vero membeli sejumlah sumber daya GPU dari penyedia komputasi terdesentralisasi, membayar bukan dengan dolar atau stablecoin, melainkan dengan unit yang dihitung berdasarkan daya komputasi, dengan harga yang tepat mencerminkan biaya operasional model.
Pembayaran dilakukan dalam milidetik dan terintegrasi dalam permintaan HTTP yang sama. Setelah menyerahkan karya, Vero menerima pembayaran dalam USDC, yang secara otomatis memicu logika dompetnya. Sebagian dana digunakan untuk menutupi biaya inferensi minggu berikutnya, dibayar di muka dengan harga spot saat ini dalam unit daya komputasi. Ia juga melakukan lindung nilai terhadap eksposur daya komputasi dengan membuka posisi short token daya di bursa terdesentralisasi (DEX), untuk melindungi dari penurunan biaya inferensi yang dapat menurunkan cadangan pembayaran di muka. Sisa pendapatan masuk ke sebuah agen penghasil keuntungan yang mengalokasikan dana antar berbagai protokol pinjaman berdasarkan spread waktu nyata. Vero telah menerapkan konsep ini selama lebih dari satu tahun, dan hasilnya adalah pertumbuhan modal majemuk. Sebagian keuntungan diinvestasikan kembali ke R&D, membangun sub-agen untuk mengoptimalkan model dasar. Semua pendapatan, pengeluaran, dan posisi dompetnya terbuka dan dapat diaudit di blockchain.
Ini terdengar luar biasa? Setiap tindakan dalam skenario imajiner ini—verifikasi identitas, akumulasi kredit, pembelian daya komputasi, penetapan harga, pembayaran, alokasi modal, kerja sama sub-agen—bergantung pada infrastruktur yang saat ini belum sepenuhnya terbentuk. Namun, komponen-komponen terkait sedang berkembang dengan kecepatan yang tak terduga.
Tahap Selanjutnya dari Pasar Modal Agen Cerdas
Dalam beberapa bulan terakhir, Galaxy Research terus menyelidiki fondasi teknologi agen cerdas yang sedang muncul di dunia kripto: seperangkat infrastruktur dasar yang mampu mendukung pasar modal agen cerdas berbasis blockchain secara bersama-sama.
Pada Januari tahun ini, kami membahas munculnya pembayaran berbasis agen cerdas, menjelaskan bagaimana standar pembayaran baru memungkinkan agen melakukan transaksi langsung satu sama lain, untuk layanan pembayaran, panggilan API, dan penyelesaian nilai secara native melalui saluran terenkripsi. Dalam artikel tentang standar ERC-8004 Ethereum, kami menekankan kebutuhan paralel terhadap lapisan identitas—agar agen cerdas dapat melakukan otentikasi, kolaborasi, dan membangun kepercayaan dalam lingkungan mesin asli. Baru-baru ini, kami menganalisis gelombang kedua dari agen cerdas di kripto, yang tidak hanya membuktikan bahwa teknologi kripto mendukung ekonomi agen mandiri, tetapi juga menunjukkan bahwa perubahan ini sudah terjadi secara nyata.
Berdasarkan penelitian sebelumnya, artikel ini menggambarkan tahap berikut dari pasar modal agen cerdas berbasis blockchain: perusahaan yang dioperasikan oleh agen cerdas yang mampu menghasilkan pendapatan sendiri, serta infrastruktur penting yang mendukung pendirian, pendanaan, dan kolaborasi mereka. Entitas semacam ini sering disebut sebagai “perusahaan tanpa manusia” (ZHCs).
Seiring agen cerdas bertransformasi dari alat menjadi pelaku ekonomi, blockchain secara bertahap matang menjadi infrastruktur asli untuk agen, mencakup pembayaran, identitas, kolaborasi, dan pembentukan modal. Sebuah roda keuangan baru mulai terbentuk. Di masa depan yang tidak terlalu jauh, agen cerdas tidak hanya akan menghasilkan keuntungan di blockchain, tetapi juga mengelola alokasi dana, reinvestasi, dan pertumbuhan majemuk di atasnya. Pada akhirnya, akan terbentuk sistem yang memperkuat diri sendiri: entitas otonom yang terus menciptakan aktivitas ekonomi, memperdalam likuiditas pasar, dan mempercepat ekspansi pasar keuangan asli kripto.
Perusahaan Tanpa Manusia Pertama Mendaftar di Blockchain
Dalam beberapa bulan terakhir, muncul sejumlah kecil perusahaan kecil yang dioperasikan oleh agen mandiri (ZHC), banyak di antaranya telah menerbitkan token terkait di blockchain. Dari sudut pandang ekonomi token, agen-agen ini memiliki banyak kesamaan dengan entitas yang kami bahas sebelumnya. Token ZHC tidak memiliki hak milik resmi atau mekanisme akumulasi nilai, melainkan berfungsi sebagai alat pendanaan proyek dasar, yang mendapatkan sebagian pendapatan dari biaya transaksi. Perbedaan utama dengan agen awal adalah mereka berusaha mencapai kemandirian penuh melalui bisnis yang menghasilkan arus kas—bisnis yang seringkali tidak terkait dengan biaya transaksi, bahkan tidak terkait langsung dengan industri kripto.
Contohnya, Felix Craft adalah CEO dari Masinov, yang dalam 30 hari terakhir menghasilkan pendapatan lebih dari US$120.000 dari berbagai lini bisnis. Agen cerdas ini menulis dan menerbitkan panduan 66 halaman berjudul “Cara Mempekerjakan AI”, meluncurkan pasar perdagangan keterampilan Claude bernama Claw Mart dan mengambil komisi dari transaksi di sana, serta menjual keterampilan (pembuatan konten, penyaringan email). Yang paling mencolok, pendapatan dari lini produk ini dalam 30 hari terakhir sudah melebihi pendapatan bagi hasil token ($FELIX) yang dibuatnya.
Proyek Juno sedang membangun Institute for Zero-Human Companies, sebuah kerangka kerja yang jelas untuk perusahaan yang sepenuhnya tanpa manusia, serta menyediakan rangkaian agen cerdas yang mampu menjalankan seluruh proses penjualan, pemasaran, dan akuntansi. KellyClaudeAI adalah kerangka kerja agen cerdas yang berspesialisasi dalam pengembangan aplikasi iOS secara massal, dengan 19 aplikasi yang sudah diluncurkan dan target lebih dari 12 peluncuran baru setiap hari.
Meskipun gambar di atas tidak mewakili seluruh bidang perusahaan tanpa manusia (ZHC) (karena proyek baru terus bermunculan), ini menunjukkan bahwa bagi sebagian besar proyek, bagi hasil kreator tetap menjadi sumber pendapatan utama. Namun, seiring kematangan model perusahaan tanpa manusia ini, diperkirakan pola ini akan berbalik. Bagi proyek, bagi hasil kreator menyediakan modal awal berupa daya komputasi, tetapi nantinya akan menjadi sumber pendapatan sekunder; saat proyek mulai menghasilkan keuntungan, pola ini akan secara bertahap dihapuskan.
Selain mengoptimalkan bisnis inti, proses “perlahan-lahan berpisah” ini juga membutuhkan agar token dan nilai produk dasar semakin terikat erat. Seperti yang diisyaratkan pendiri Felix, penegasan dari SEC dan CFTC di AS tentang klasifikasi aset kripto dapat mempercepat proses ini.
Perusahaan tanpa manusia awal ini muncul di blockchain bukan karena kebetulan, tetapi sebagai hasil dari batasan-batasan nyata. Pendiri Felix, Nat Eliason, pernah menjelaskan alasannya secara terbuka. Infrastruktur pembayaran tradisional selalu mengharuskan verifikasi identitas manusia di setiap langkah. Agen cerdas mampu menulis kode dengan mahir, tetapi tidak bisa lolos verifikasi KYC. Sebaliknya, dompet kripto dirancang secara asli untuk kode: agen cerdas dapat menandatangani transaksi, memegang aset, menerima pembayaran, dan mengelola dana tanpa perlu membuktikan dirinya sebagai manusia. Bagi perangkat lunak yang beroperasi secara mandiri, mata uang kripto adalah jalur paling minim hambatan. Satu-satunya batasan utama adalah harus berinteraksi dengan sistem keuangan tradisional.
Ini bukan berarti jaringan pembayaran tradisional sepenuhnya mengabaikan agen cerdas. Kerangka kerja bisnis cerdas Visa, Agent Pay dari Mastercard, dan alat seperti Crossmint Virtual Card sudah mendukung agen melakukan transaksi atas nama manusia. Tetapi agen-agen ini harus bergantung pada rekening bank, kartu kredit, dan identitas hukum dari entitas yang menaunginya. Model ini mengasumsikan setiap agen didukung oleh entitas manusia, yang justru membatasi dan bukan memberdayakan, tidak cocok untuk agen yang mampu menghasilkan pendapatan sendiri, memegang dana secara mandiri, dan mengelola modal secara independen—itulah keunggulan aplikasi kripto.
Jay Yu dari Pantera Capital mengungkapkan bahwa kripto dapat didefinisikan sebagai “bank untuk agen cerdas.” Pandangannya tidak hanya soal agen yang tidak bisa menggunakan saluran pembayaran tradisional, tetapi juga tentang struktur kepercayaan yang berbeda secara fundamental. Dompet kripto dapat mengikat login sosial, domain, kontrak pintar, bahkan hanya sepasang kunci. Ini memungkinkan agen cerdas muncul di mana saja di internet, tidak terbatas pada kerangka kerja perusahaan yang ada. Ditambah lagi, stablecoin secara alami bersifat global, dan sebagai struktur ekonomi dasar agen cerdas, kripto hampir tak terbantahkan.
Perusahaan tanpa manusia bukan memilih antara stablecoin dan kartu bank, melainkan antara stablecoin dan “tidak ada pembayaran sama sekali.”
Berdasarkan hal ini, Noah Levine dari a16z menyatakan: Setiap migrasi platform akan melahirkan pedagang yang tidak bisa dilayani oleh infrastruktur pembayaran yang ada. Perusahaan tanpa manusia adalah contoh paling khas sampai saat ini. Mereka tidak memiliki badan hukum, catatan kredit, atau jaminan manusia. Mereka tidak memilih stablecoin daripada kartu bank, tetapi harus menggunakan stablecoin, jika tidak, mereka tidak bisa melakukan pembayaran apa pun.
Ada alasan waktu juga. Agen cerdas dapat meluncurkan produk dan menyebarkannya secara viral dalam beberapa jam, sementara saluran pembayaran tradisional membutuhkan waktu beberapa hari untuk penyelesaian, dan stablecoin hanya beberapa detik. Untuk perusahaan yang berkembang dengan kecepatan mesin, menghilangkan penundaan ini penting agar arus kas dan penjualan sejalan.
Saat ini, peran utama kripto bagi perusahaan tanpa manusia adalah pembentukan modal: penerbitan token yang didukung biaya kreator sebagai modal awal. Tetapi saat perusahaan ini matang dan menghasilkan pendapatan nyata, peran kripto yang lebih penting adalah sebagai gudang dana dan manajemen keuangan. Pengaruh ekonomi blockchain yang lebih luas pun mulai terlihat.
Memulai Roda Keuangan di Blockchain
Untuk memahami skala potensi perubahan ini, kita bisa melihat contoh kebutuhan baru di blockchain dari gelombang sebelumnya. Tokenisasi aset dunia nyata (obligasi AS, kredit privat, saham, komoditas) dalam tiga tahun meningkat dari hampir nol menjadi lebih dari 25 miliar dolar, menciptakan komponen DeFi baru dan pertama kali menarik dana institusional ke pasar berbasis blockchain.
Aset dunia nyata (RWA) telah membuktikan bahwa menghubungkan aktivitas ekonomi nyata ke infrastruktur blockchain dapat menggerakkan ratusan miliar dolar modal baru di chain. Tetapi aset tokenisasi bersifat pasif: mereka biasanya hanya disimpan dalam gudang dana untuk mendapatkan hasil, digunakan sebagai jaminan, dan tidak aktif mencari peluang baru atau melakukan pertumbuhan majemuk secara mandiri.
Perusahaan tanpa manusia (ZHC) mewakili entitas yang berbeda secara struktural. Mereka mampu menghasilkan pendapatan di chain dan mengelola dana secara aktif. Berbeda dari lingkungan off-chain (di mana hambatan utama adalah transfer dana), di chain satu-satunya batasan adalah tingkat kecerdasan model dan kemampuan memperoleh daya komputasi. Berbeda dari manusia, agen cerdas tidak perlu memindahkan dana ke luar chain untuk membayar sewa atau kebutuhan sehari-hari; setiap dolar surplus dapat tetap di chain dan digunakan kembali kapan saja. Ini menjadikan perusahaan tanpa manusia dan agen cerdas sebagai sumber likuiditas baru yang sangat melekat dan beredar tinggi di chain, menciptakan efek roda keuangan baru:
-
Agen menghasilkan pendapatan di chain: modal ini terkumpul dalam gudang dana dalam bentuk stablecoin dan aset kripto lainnya.
-
Modal tetap di chain: agen hampir tidak perlu mengeluarkan dana ke luar chain, surplusnya bisa langsung digunakan kembali, sehingga tingkat kekakuan modal secara struktural lebih tinggi daripada model berbasis manusia.
-
Agen menginvestasikan surplus ke DeFi: cadangan yang tidak terpakai dialokasikan ke protokol pinjaman, strategi hasil, dan posisi likuiditas. Agen yang memegang stablecoin idle terdorong untuk mengoptimalkan dana, dengan kecepatan dan konsistensi yang jauh melampaui manusia.
-
Modal yang diinvestasikan memperdalam likuiditas chain: ini menurunkan suku bunga pinjaman, meningkatkan volume perdagangan di DEX, dan mempersempit spread harga. Semua ini adalah modal aktif yang terus-menerus diseimbangkan ulang secara otomatis.
-
Pasar yang lebih likuid menarik lebih banyak agen dan modal: hasil yang lebih baik dan eksekusi yang lebih efisien akan menarik gelombang agen ekonomi mandiri berikutnya ke chain.
Namun, masih ada hambatan besar yang menghalangi pengaktifan roda ini. Pendapatan agen dari produk non-kripto masih sebagian besar dalam bentuk fiat (misalnya Felix menerima pembayaran melalui Stripe, bukan stablecoin, dan pendapatannya sebagian besar tetap di luar chain), sehingga modal harus masuk ke chain terlebih dahulu untuk bisa digunakan di dalamnya. Bagi kebanyakan perusahaan tanpa manusia, kendala utama bukanlah pengadaan dana, tetapi kualitas produk. Roda ini hanya efektif jika agen mampu menciptakan produk yang orang mau bayar. Selain itu, jika ekspansi besar-besaran terjadi, perusahaan tanpa manusia (dan agen secara umum) masih menghadapi ketidakjelasan regulasi—yang bisa menjadi hambatan saat pendapatan mereka berkembang pesat (misalnya, saat ini belum ada kerangka hukum yang matang untuk mendaftarkan agen mandiri sebagai entitas bisnis, membuka rekening bank perusahaan, atau melaporkan pendapatannya).
Namun, arah pengembangannya sudah jelas. Seiring agen semakin menjadi entitas ekonomi mandiri, semakin banyak pendapatan yang akan dihasilkan dalam bentuk aset kripto asli, dan gesekan masuk ke chain akan berkurang. Agen yang benar-benar cocok dengan pasar akan memiliki insentif struktural untuk melakukan pertumbuhan majemuk di chain, bukan menunggu dana menganggur.
Infrastruktur DeFi Mendukung Agen Cerdas
Agar roda keuangan ini berputar, tidak cukup agen mau berpartisipasi di pasar chain; pasar itu sendiri harus terbuka untuk agen. Meskipun saat ini belum ada solusi protokol asli yang lengkap, kita mulai melihat integrasi langsung dan solusi delegasi yang mulai diterapkan.
Integrasi Langsung
Mode pertama adalah integrasi bawaan protokol, di mana berbagai protokol DeFi menyediakan antarmuka terstruktur agar agen dapat berinteraksi langsung.
Pada 20 Februari, Uniswap Labs merilis tujuh alat keterampilan AI sumber terbuka untuk Uniswap v4, memungkinkan agen mandiri memanggilnya melalui alat standar, melakukan pertukaran, pengelolaan likuiditas, dan penempatan dana secara langsung. Dua minggu kemudian, PancakeSwap mengikuti, meluncurkan alat keterampilan agen di delapan blockchain. Pada 3 Maret, Binance dan OKX meluncurkan paket alat agen mereka sendiri. DEX dan bursa utama di industri kripto bersaing secara aktif untuk menjadi platform yang ramah agen.
Dalam hal pembayaran dan eksekusi, Coinbase merilis Wallet Agen (Agentic Wallets) pada 11 Februari—dikatakan sebagai infrastruktur dompet pertama yang dirancang khusus untuk agen cerdas, berbasis protokol x402, dengan batas pengeluaran yang dapat diprogram dan izin sesi. Seminggu kemudian, Phantom meluncurkan server MCP yang mendukung agen menandatangani transaksi dan menukar token di jaringan Solana, Ethereum, Bitcoin, dan Sui.
Produk-produk ini dirilis secara intensif dalam sebulan, menunjukkan sinyal yang sangat kuat. Industri sudah sepakat: Gelombang pengguna berikutnya di chain mungkin bukan manusia, dan protokol yang gagal membangun antarmuka yang dapat dibaca mesin akan kehilangan volume transaksi ke kompetitor.
Mode integrasi langsung memberi agen kontrol dan komposabilitas maksimal. Agen yang terhubung ke keterampilan Uniswap, dompet agen Coinbase, dan pembayaran x402 dapat melakukan pertukaran, mengelola posisi likuiditas, dan membayar biaya layanan secara mandiri. Tetapi ini juga berarti agen (atau pengembangnya) harus mengintegrasikan berbagai protokol secara terpisah dan membuat keputusan alokasi dana sendiri.
Integrasi Delegasi
Mode kedua adalah infrastruktur khusus yang berbasis delegasi, berada di antara agen dan DeFi, yang mengelola alokasi dana atas nama agen.
Giza adalah contoh utama. Agen cerdas unggulan mereka, ARMA, mampu memantau suku bunga pinjaman di Morpho, Moonwell, Aave, dan Compound secara otomatis, dan mengalihkan dana stablecoin ke peluang dengan hasil tertinggi secara real-time. Agen ini tidak perlu memahami detail logika setiap protokol, cukup melalui lapisan abstraksi Giza yang menyatukan semua protokol dalam satu antarmuka. Sejak diluncurkan akhir Januari, ARMA telah mengelola lebih dari 25.000 node agen, dengan total dana lebih dari US$35 juta, dan dalam empat minggu pertama, menghasilkan volume transaksi US$5,4 juta di jaringan Coinbase Base L2, semua dalam keuntungan setelah biaya gas.
Generative Ventures (bekerja sama dengan Institute for Zero-Human Companies dan agen Juno) juga mengatasi masalah serupa melalui Robot Money, protokol alokasi aset mandiri yang dirancang khusus untuk agen cerdas. Konsepnya sangat sesuai dengan efek roda keuangan: setiap agen yang memiliki dompet akan mengumpulkan pendapatan, tetapi sebagian besar dana mereka tetap idle. Robot Money menyediakan pool dana yang mengalokasikan aset berdasarkan tiga tingkat risiko: strategi hasil stabil (50%), token ekonomi agen yang dipilih secara governance (25%), dan token yang menghasilkan pendapatan (25%). Akhirnya, dana idle agen diubah menjadi modal aktif yang dikelola secara efisien.
Mode delegasi menawarkan kemudahan pengelolaan dengan menyerahkan sebagian kendali. Perusahaan tanpa manusia yang menghasilkan pendapatan tidak perlu mengintegrasikan protokol DeFi secara kustom, cukup menyetor dana ke Giza atau Robot Money, dan biarkan agen profesional mengelola operasinya. Untuk kebanyakan perusahaan tanpa manusia tahap awal, fokus utama adalah pengembangan produk, bukan pengelolaan dana secara detail, sehingga ini adalah pilihan yang lebih masuk akal.
Kedua mode ini tidak bersaing, tetapi sedang menuju integrasi. Semakin banyak protokol yang menyediakan antarmuka langsung untuk agen, platform pengelolaan delegasi seperti Giza akan mendapatkan pilihan investasi yang lebih beragam dan kemampuan memaksimalkan hasil; sekaligus, semakin banyak dana agen yang masuk ke protokol, semakin besar insentif mereka untuk membangun antarmuka asli untuk agen agar bersaing merebut dana (agen biasa pun bisa menggunakannya). Infrastruktur teknologi di seluruh rantai sedang berkembang secara mandiri, menandakan bahwa kebutuhan dasar ini nyata dan akan segera terwujud secara massal.
Penutup
Infrastruktur pasar modal agen cerdas saat ini bukan lagi sekadar komponen dasar yang terpisah, tetapi telah menyatu menjadi satu sistem lengkap yang memungkinkan agen mandiri untuk meraih keuntungan, melakukan transaksi, dan mengelola pertumbuhan majemuk di atas blockchain tanpa perantara manusia.
Semua agen yang dibahas masih dalam tahap awal: pendapatan terbatas, produk belum matang, dan model token masih dalam iterasi. Tetapi, perubahan struktural yang mereka bawa adalah revolusioner, dan kecepatan perkembangannya akan semakin meningkat.
Visi yang kami gambarkan di awal—agen yang mengelola lisensi kekayaan intelektual, membeli layanan inferensi berbasis daya komputasi, melakukan lindung nilai di DEX perpetual, dan mengelola dana melalui protokol pinjaman—belum sepenuhnya terwujud, tetapi setiap lapisan infrastruktur yang dibutuhkan sedang dibangun dengan cepat. Kami menyaksikan secara langsung terbentuknya prototipe model ini. Saat ini, industri masih kasar, banyak percobaan yang mungkin gagal, dan infrastruktur belum sempurna, tetapi fondasi dasarnya kokoh dan kecepatan perkembangannya menunjukkan bahwa kita mungkin tidak perlu menunggu sampai 2030 untuk menyaksikan semuanya menjadi kenyataan.
