Mike McGlone, Ahli Strategi Pasar Senior di Bloomberg Intelligence, mengeluarkan prospek bearish untuk emas hingga 2026 dalam laporan komoditas pertengahan tahunnya, mencatat bahwa logam mulia tersebut mencapai valuasi tertinggi relatif terhadap obligasi Treasury AS dalam hampir 40 tahun selama kuartal pertama. McGlone menyatakan bahwa obligasi AS dapat menjadi aset safe haven yang lebih murah dan lebih menarik daripada emas jika momentum pasar saham melambat, karena imbal hasil Treasury mencapai sekitar 5,20% pada bulan Mei — level tertinggi sejak 2007. Analisis ini muncul saat Federal Reserve mempertahankan suku bunga tidak berubah pada rapat kebijakan moneter bulan Juni, sambil memproyeksikan dukungan untuk kenaikan suku bunga pada akhir tahun, dengan Ketua Kevin Warsh menekankan fokus pada stabilitas harga di tengah kekhawatiran inflasi yang persisten.
Emas Mencapai Puncak Valuasi 40 Tahun terhadap Treasury
McGlone menyoroti bahwa valuasi emas pada kuartal pertama relatif terhadap Treasury menandai level tertinggi dalam hampir empat dekade, menciptakan kondisi di mana obligasi dapat kembali memperoleh status safe haven pada level harga saat ini. "Indeks T-bond terus terpuruk dibandingkan dengan S&P 500 sejak 2021 akibat pompa uang terbesar dalam sejarah," ujar McGlone dalam laporannya. "Apakah T-bond, yang mencapai sekitar 5,20% pada bulan Mei — imbal hasil tertinggi sejak 2007 — akan terus melemah terhadap saham, atau justru penurunan ini menandai akhir permainan? Kami cenderung ke yang terakhir, terutama karena ruang pembalikan yang sangat besar."
Ahli strategi tersebut mencatat bahwa meskipun emas mencatat imbal hasil tahunan terbaik sejak 1979 pada tahun 2025 dengan kenaikan melebihi 60%, lingkungan pasar saat ini lebih mendukung saham. "Emas meraih alpha pada tahun 2025 — tahun terbaiknya sejak 1979 — namun satu-satunya pilihan yang ada tampaknya telah bergeser ke saham, yang bisa menjadi situasi kalah-kalah bagi emas," jelas McGlone. "Saham yang lebih tinggi bisa berarti suku bunga yang lebih tinggi dan persaingan. Jika saham mengempis, T-bond mungkin menang."
McGlone mengidentifikasi pandemi COVID-19 global sebagai sinyal beli awal untuk emas relatif terhadap obligasi, namun mengindikasikan bahwa fokus baru Federal Reserve pada inflasi dapat menandai berakhirnya tren enam tahun ini. Ia menunjukkan pola historis yang menunjukkan emas mencatat imbal hasil negatif dalam tujuh dari 26 tahun terakhir, dengan enam di antaranya didominasi oleh pengetatan moneter dan imbal hasil riil yang lebih tinggi.
Federal Reserve Memberi Sinyal Potensi Kenaikan Suku Bunga Akhir Tahun
Federal Reserve mempertahankan suku bunga pada rapat kebijakan moneter bulan Juni sementara proyeksi ekonomi yang diperbarui mengindikasikan dukungan untuk kenaikan suku bunga pada akhir tahun. Ketua Federal Reserve Kevin Warsh menekankan fokus bank sentral pada stabilitas harga selama rapat tersebut.
"Emas tampak rentan pada tahun 2026 jika pengetatan dan kenaikan imbal hasil riil menjadi rezim makroekonomi yang dominan," ujar McGlone. "Logam ini mencatat imbal hasil negatif dalam tujuh dari 26 tahun terakhir, dan enam di antaranya didominasi oleh pengetatan dan imbal hasil riil yang lebih tinggi; pada tahun ketujuh, tidak ada tema kuat yang muncul. Sebaliknya, emas naik dalam setiap lima tahun ketika de-dolarisasi atau diversifikasi cadangan memimpin, dengan tahun 2025 memberikan imbal hasil terkuatnya (lebih dari 60%) dalam 26 tahun terakhir."
Perak Hadapi Tekanan Turun meskipun Permintaan Industri Kuat
McGlone memproyeksikan bahwa perak akan mengikuti lintasan penurunan emas pada tahun 2026 meskipun fundamental solid dan permintaan industri yang biasanya mendukung harga lebih tinggi. Ia mencatat bahwa perak saat ini undervalued sebesar 18% mengingat kekuatan sektor manufaktur.
"Perak kemungkinan tidak akan lolos dari tarikan emas ke bawah, bahkan dengan permintaan industri yang kuat dan defisit fisik, sehingga penggerak ekonomi tetap menjadi kendala utama bagi pemulihan yang berkelanjutan," ujar McGlone dalam laporannya.
Analisis ini mengaitkan kerentanan perak dengan korelasinya terhadap pergerakan harga emas, yang menurut McGlone akan mengalahkan sinyal permintaan industri yang positif dalam lingkungan kebijakan moneter yang ketat.
FAQ
Mengapa McGlone memperkirakan emas akan kesulitan pada tahun 2026?
McGlone menyatakan bahwa emas tampak rentan pada tahun 2026 jika pengetatan moneter dan kenaikan imbal hasil riil menjadi rezim makroekonomi yang dominan. Ia mencatat bahwa dalam enam dari tujuh tahun ketika emas mencatat imbal hasil negatif selama 26 tahun terakhir, kebijakan pengetatan dan imbal hasil riil yang lebih tinggi mendominasi kondisi pasar. Fokus Federal Reserve pada stabilitas harga dan proyeksi kenaikan suku bunga menciptakan lingkungan di mana obligasi Treasury AS dapat menjadi aset safe haven yang lebih menarik daripada emas.
Apa hubungan antara emas dan obligasi Treasury menurut laporan tersebut?
McGlone mengindikasikan bahwa emas mencapai valuasi tertinggi relatif terhadap obligasi Treasury AS dalam hampir 40 tahun selama kuartal pertama. Ia menjelaskan bahwa pandemi COVID-19 global menandai sinyal beli awal untuk emas relatif terhadap obligasi, namun fokus baru Federal Reserve pada inflasi dapat menandai berakhirnya tren enam tahun ini. Imbal hasil Treasury mencapai sekitar 5,20% pada bulan Mei — level tertinggi sejak 2007 — menciptakan kondisi di mana obligasi dapat kembali memperoleh daya tarik safe haven tradisionalnya di atas emas pada level harga saat ini.
Bagaimana kinerja perak jika harga emas turun?
McGlone menyatakan bahwa perak kemungkinan tidak akan lolos dari tarikan penurunan emas pada tahun 2026, bahkan dengan permintaan industri yang kuat dan defisit fisik di pasar. Ia mencatat bahwa perak saat ini undervalued sebesar 18% relatif terhadap kekuatan sektor manufaktur, namun mengindikasikan bahwa penggerak ekonomi akan bertindak sebagai kendala utama bagi pemulihan yang berkelanjutan. Analisis tersebut menunjukkan bahwa korelasi perak dengan pergerakan harga emas akan mengalahkan fundamental permintaan industri yang positif dalam lingkungan kebijakan moneter yang ketat.
