Divisi prime brokerage Goldman Sachs mengirimkan surat kepada klien awal pekan lalu yang melaporkan bahwa hedge fund kuantitatif mengalami periode 5 hari terburuk sejak Desember 2023, dengan total kerugian mencapai 3,1% di seluruh strategi kuantitatif yang dilacak dan kerugian 1% hanya pada hari Senin. Kerugian tersebut terutama berasal dari posisi short yang tertekan karena perdagangan crowded dan strategi momentum menghadapi tekanan terkonsentrasi, menurut surat tersebut. Gangguan kuantitatif terjadi secara bersamaan di Amerika Serikat, Asia, dan Eropa selama seminggu ketika Indeks Komposit Nasdaq turun 4,6% dan Indeks Semikonduktor Philadelphia turun 7,94%, menandai contoh lain dari apa yang oleh para pengamat pasar disebut 'quant tremors' yang memengaruhi dana ekuitas long-short sistematis secara global.
Goldman Sachs Melaporkan Kinerja Kuantitatif Terburuk Sejak Desember 2023
Analisis Goldman Sachs mengukur penurunan kinerja menggunakan Z-score, yang mewakili berapa banyak standar deviasi suatu titik data dari rata-rata keseluruhan. Z-score untuk fluktuasi aset dana kuantitatif strategi long-short selama periode 5 hari ini menandai pembacaan terbesar sejak Desember 2023. Goldman Sachs menyatakan bahwa "seperti dalam kasus terbaru penurunan aset, rasa sakit terkonsentrasi pada posisi short portofolio" dan mencatat bahwa "perdagangan yang sangat crowded dan strategi momentum terkena dampak yang sangat besar."
Return Year-to-Date Tetap Positif Meskipun Kerugian Terbaru
Meskipun mengalami penurunan 3,1% selama 5 hari, dana kuantitatif mempertahankan return year-to-date sebesar 11,3% pada tanggal Goldman Sachs mengirimkan surat tersebut. Financial Times mencatat bahwa "saham sampah menguat tajam, tampaknya menghantam posisi short kuantitatif" dan menggambarkan fenomena tersebut sebagai "gema yang menakutkan dari apa yang kita saksikan hampir tepat setahun yang lalu."
Gempa Kuantitatif Global Mempengaruhi Berbagai Wilayah Secara Bersamaan
Dana strategi long-short sistematis mengalami kerugian tidak hanya di Amerika Serikat tetapi secara bersamaan di Asia dan Eropa. Financial Times menyatakan bahwa ini mewakili "bukti tambahan bahwa gempa kuantitatif kecil menjadi semakin umum, seperti yang kami argumenkan tahun lalu" dan mencatat publikasi tersebut "menilainya layak untuk dibahas jika fenomena ini bermutasi menjadi sesuatu yang lebih dahsyat yang mengguncang pasar yang lebih luas."
Gempa Kuantitatif 2007 Memberikan Preseden Sejarah
Gempa kuantitatif skala besar pada Agustus 2007 dipicu selama runtuhnya pasar subprime mortgage AS. Hedge fund multi-strategi yang menghadapi margin call akibat gagal bayar hipotek menjual portofolio saham kuantitatif mereka yang paling likuid secara sembarangan untuk mengumpulkan dana, memicu deleveraging berantai di antara dana lain yang mengikuti model faktor yang sama dan mengakibatkan likuidasi besar-besaran. CEO CFM, Philly Jordan, menyatakan pada Desember tahun lalu bahwa "itu tidak dalam skala gempa bumi kuantitatif 2007, tetapi seperti gemuruh guntur sepanjang tahun, mempengaruhi orang yang berbeda pada waktu yang berbeda dengan cara yang berbeda."
Periode Juni-Juli Tahun Lalu Mencatat Kerugian Rata-rata 4,2%
Menurut Goldman Sachs, dari 1 Juni hingga 25 Juli tahun lalu, dana ekuitas long-short sistematis mengalami penurunan kinerja secara bertahap. Selama periode ini, dana ekuitas kuantitatif global mencatat kerugian rata-rata sebesar 4,2%. Fenomena ini mengejutkan karena indeks S&P 500 naik sekitar 8% selama periode yang sama dan indikator volatilitas tetap sangat stabil. Analisis MSCI USA menunjukkan bahwa faktor beta tinggi dan likuiditas memimpin kenaikan pasar sementara faktor momentum dan profitabilitas tinggi sangat lemah. "Saham sampah" dengan bunga pendek yang sangat tinggi melonjak, menyebabkan kerugian besar di buku short dana kuantitatif yang mengambil posisi long di perusahaan berkualitas dan short di perusahaan yang bermasalah.
Penggunaan Data Alternatif Mencapai 90% di Kalangan Investor Institusional
Laporan data alternatif Lowenstein Sandler yang diterbitkan tahun lalu menunjukkan bahwa tingkat penggunaan data alternatif investor institusional global melonjak dari 62% pada tahun 2023 menjadi 90% tahun lalu. Hampir semua dana membeli dan menggunakan data alternatif yang sama—termasuk pola cuaca, penggunaan kartu kredit, citra satelit, dan tren unduhan aplikasi—dari vendor besar. CEO perusahaan pengembangan perangkat lunak BN Digital, Alec Bishmit, menyatakan bahwa "sebagai akibatnya, algoritma pembelajaran mesin yang dirancang dengan kumpulan data yang identik sebagai input pada dasarnya telah menyatu menuju pola perdagangan yang sangat mirip dari momentum, mean reversion, dan arbitrase statistik."
Leverage Dana Kuantitatif Mencapai Rata-rata 645,3%
Menurut survei JP Morgan, per November tahun lalu, total leverage rata-rata hedge fund global berada di 297,9%. Di antaranya, total leverage rata-rata dana kuantitatif mencapai 645,3%, secara signifikan melebihi rata-rata 444,3% untuk dana multi-strategi. Morgan Stanley menganalisis ini sebagai tingkat pinjaman rekor yang hanya diamati selama periode ekstrem di 1% teratas selama 15 tahun terakhir. Financial Times mencatat bahwa "apakah gempa kuantitatif yang unik dan singkat ini hanyalah fenomena acak atau sinyal bahwa sesuatu yang besar sedang terbentuk di bawah permukaan masih belum jelas," sambil menyatakan kekhawatiran bahwa "hedge fund yang mengandalkan pemodelan canggih dan perdagangan sistematis diguncang oleh krisis kecil yang berurutan."
FAQ
Kerugian apa yang dialami hedge fund kuantitatif menurut Goldman Sachs?
Goldman Sachs melaporkan bahwa hedge fund kuantitatif mencatat periode 5 hari terburuk sejak Desember 2023, dengan total kerugian 3,1% di seluruh strategi kuantitatif yang dilacak. Kerugian tersebut mencakup penurunan 1% hanya pada hari Senin, dengan rasa sakit terkonsentrasi pada posisi short karena perdagangan crowded dan strategi momentum menghadapi tekanan.
Mengapa gempa kuantitatif menjadi lebih sering terjadi di pasar keuangan?
Meningkatnya frekuensi gempa kuantitatif berasal dari konvergensi strategi karena hampir semua investor institusional sekarang menggunakan data alternatif yang sama dari vendor besar. Algoritma pembelajaran mesin yang dirancang dengan kumpulan data yang identik telah menyatu menuju pola perdagangan yang sangat mirip, menciptakan "strategic crowding" yang ekstrem di mana ratusan algoritma bereaksi secara instan terhadap sinyal mikro perdagangan yang sama, menyebabkan likuidasi yang tersinkronisasi bahkan dari guncangan kecil.
Seberapa tinggi leverage yang telah dicapai di antara hedge fund kuantitatif?
Per November tahun lalu, total leverage rata-rata dana kuantitatif mencapai 645,3%, menurut survei JP Morgan. Ini secara signifikan melebihi rata-rata 444,3% untuk dana multi-strategi dan mewakili tingkat pinjaman rekor yang oleh Morgan Stanley disebutkan hanya diamati selama periode ekstrem di 1% teratas selama 15 tahun terakhir.
