Kiwoom Securities menurunkan harga target saham Hanwha Ocean menjadi 144.000 won dari 179.000 won pada 15 Juli, dengan alasan perusahaan gagal mengamankan proyek kapal selam Kanada (CPSP). Perusahaan pialang mempertahankan peringkat investasi 'BUY', dengan menyatakan bahwa ekspektasi pertumbuhan jangka menengah hingga panjang masih tetap berlaku karena ekspansi bisnis kapal perang Angkatan Laut AS. Analis Lee Han-kyul menyesuaikan rasio harga target terhadap laba (PER) dari 25x menjadi 23x dengan menurunkan margin premi pada batas valuasi puncak saham sektor pembuatan kapal masa lalu sebesar 20x dari 25% menjadi 15%.
Kiwoom Securities Menyesuaikan Harga Target Hanwha Ocean Menjadi 144.000 Won
Lee Han-kyul menyatakan dalam laporan bahwa revisi harga target mencerminkan kekecewaan atas hasil proyek kapal selam Kanada, sekaligus mengakui potensi pertumbuhan yang berlanjut dari ekspansi pembangunan kapal militer AS. Analis menurunkan premi yang diterapkan pada valuasi puncak historis sektor pembuatan kapal, sehingga penyesuaian PER berubah dari 25 kali menjadi 23 kali laba.
Prakiraan Hanwha Ocean Kuartal II Menunjukkan Pertumbuhan Pendapatan 45,9%
Kiwoom Securities memproyeksikan pendapatan konsolidasian kuartal II Hanwha Ocean sebesar 4,805 triliun won dan laba operasi sebesar 547,4 miliar won, yang masing-masing mencerminkan kenaikan tahun-ke-tahun sebesar 45,9% dan 47,3%. Prakiraan laba operasi melampaui konsensus pasar, dengan estimasi margin laba operasi (OPM) sebesar 11,4%. Lee menjelaskan bahwa divisi kapal niaga akan menampilkan kinerja kuat melalui peningkatan proporsi kapal bernilai tinggi, perbaikan produktivitas, serta efek kurs valuta asing yang menguntungkan. Divisi pembangkit energi diperkirakan mengalami penurunan beban biaya tetap karena sekitar 1,5 triliun won pendapatan dari proyek P79 diakui lebih cepat dari jadwal. Namun, divisi kapal khusus diperkirakan terus mencatat kerugian operasi karena beban biaya tetap dari investasi fasilitas yang dilakukan lebih dulu meski pendapatan tumbuh.
Momentum Order Paruh Kedua Diharapkan Menguat
Hanwha Ocean mengantongi pesanan untuk 21 kapal niaga senilai sekitar $3,4 miliar hingga akhir Juni, termasuk 6 kapal LNG carrier, 12 kapal angkut minyak mentah berukuran sangat besar (VLCC), dan 3 kapal angkut amonia berukuran sangat besar (VLAC). Mengingat jumlah pesanan baru tahunan perseroan pada 2024 mencapai sekitar $9,5 miliar, diperlukan tambahan pesanan pada paruh kedua. Kiwoom Securities memproyeksikan pesanan baru akan meningkat secara bertahap pada paruh kedua, didorong oleh perluasan pesanan kapal LNG dari AS serta kenaikan pesanan tanker setelah reorganisasi rantai pasok energi global. Divisi lepas pantai diharapkan mengamankan pesanan untuk proyek Venus FPSO milik Namibia dan proyek-proyek regional Amerika Selatan.
Segmen Kapal Khusus Tetap Punya Potensi Pertumbuhan Jangka Panjang
Meski gagal memenangkan proyek kapal selam Kanada (CPSP), yang merupakan proyek inti tahun ini, divisi kapal khusus masih memiliki peluang, termasuk proyek fregat Thailand, proyek kapal patroli lepas pantai Estonia (OPV), serta proyek kapal perusak generasi berikutnya Korea (KDDX). Lee menekankan bahwa kemungkinan ekspansi bisnis kapal perang Angkatan Laut AS akan menjadi pendorong pertumbuhan jangka panjang, dengan menyatakan bahwa perhatian perlu diberikan pada momentum pertumbuhan jangka menengah hingga panjang di divisi kapal khusus seiring pertumbuhan yang stabil di divisi kapal niaga. Analis mencatat bahwa penyelarasan pendapat akan memerlukan waktu dalam proses rekonstruksi industri pembuatan kapal AS.
FAQ
Mengapa Kiwoom Securities menurunkan harga target Hanwha Ocean pada 15 Juli?
Kiwoom Securities menurunkan harga target dari 179.000 won menjadi 144.000 won karena Hanwha Ocean gagal mengamankan proyek kapal selam Kanada (CPSP). Perusahaan pialang menyesuaikan target PER dari 25x menjadi 23x dengan menurunkan margin premi yang diterapkan pada valuasi puncak historis sektor pembuatan kapal dari 25% menjadi 15%.
Apa proyeksi laba Hanwha Ocean untuk Kuartal II?
Kiwoom Securities memproyeksikan pendapatan konsolidasian kuartal II sebesar 4,805 triliun won (naik 45,9% tahun-ke-tahun) dan laba operasi sebesar 547,4 miliar won (naik 47,3% tahun-ke-tahun), dengan margin laba operasi sebesar 11,4%. Divisi kapal niaga diperkirakan memperoleh manfaat dari bauran kapal bernilai tinggi dan peningkatan produktivitas, sementara divisi pembangkit energi akan mengalami biaya tetap yang lebih rendah dari pengakuan pendapatan proyek P79 sekitar 1,5 triliun won.
Peluang pertumbuhan apa yang masih dimiliki Hanwha Ocean setelah kehilangan kontrak kapal selam Kanada?
Segmen kapal khusus masih memiliki proyek yang menunggu, termasuk fregat Thailand, kapal patroli lepas pantai Estonia (OPV), serta kapal perusak generasi berikutnya Korea (KDDX). Kiwoom Securities mengidentifikasi potensi ekspansi bisnis kapal perang Angkatan Laut AS sebagai pendorong pertumbuhan jangka panjang utama, meski koordinasi selama rekonstruksi industri pembuatan kapal AS akan memerlukan waktu.
