Hyperliquid Membeli Kembali $1,16 miliar HYPE saat Harga Token Mencapai Rekor Tertinggi

Token HYPE milik Hyperliquid telah melonjak ke rekor tertinggi, namun reli tersebut kurang didorong oleh permintaan ETF institusional dan lebih oleh sistem buyback agresif yang digerakkan oleh protokol. Mekanisme ini menciptakan loop umpan balik yang kuat yang mengaitkan harga HYPE secara langsung dengan aktivitas perdagangan di bursa.

• Poin-poin Penting:
• • Hyperliquid mengalihkan 99% biaya ke buyback HYPE, membantu mendorong token menembus di atas $62.
• • Buyback HYPE mencapai $316,8 juta pada Q3 2025, jauh melampaui arus masuk awal ETF ke Hyperliquid.
• • Reli HYPE Hyperliquid kini sangat bergantung pada volume perdagangan perpetual futures.

Reli Hyperliquid Didorong oleh Mesin Buyback, Bukan ETF

Token HYPE Hyperliquid telah menjadi salah satu aset kripto dengan performa terbaik tahun ini, naik melewati $62 dan bertengger di posisi 10 besar kripto berdasarkan kapitalisasi pasar. Narasi publik sebagian besar mengaitkan reli tersebut dengan peluncuran ETF spot Hyperliquid AS pertama dan adopsi institusional yang terus meningkat.

Namun, riset Forbes terbaru menunjukkan bahwa dorongan yang jauh lebih penting di balik lonjakan harga justru berada di dalam protokol itu sendiri.

Hyperliquid mengarahkan hampir seluruh pendapatan perdagangannya untuk terus membeli HYPE di pasar terbuka melalui mekanisme yang dikenal sebagai Assistance Fund. Data dari Defillama menunjukkan sekitar 99% biaya yang dihasilkan dari perpetual futures dan pasar spot platform dialihkan ke program tersebut.

Data hyperlink menunjukkan korelasi kuat antara total value locked dan kenaikan harga. Sumber: Defillama Berbeda dengan buyback perusahaan, pembelian ini tidak bersifat diskresioner. Protokol secara otomatis mengonversi biaya perdagangan menjadi pembelian HYPE per blok, apa pun kondisi pasar. Sejak peluncuran, Hyperliquid telah menghasilkan lebih dari $1,16 miliar pendapatan kumulatif, dengan hampir semuanya dikerahkan untuk membeli tokennya sendiri. Pada kuartal ketiga 2025 saja, protokol dilaporkan telah melakukan pembelian ulang senilai $316,8 juta untuk HYPE.

Skalanya jauh melampaui arus masuk ETF terbaru. ETF spot Hyperliquid diluncurkan pada Mei dan telah menarik $75 juta arus masuk neto kumulatif, sebuah tonggak yang berarti untuk aset yang masih relatif muda. Namun dibandingkan mesin buyback yang membelanjakan ratusan juta dolar per kuartal, arus ETF tetap tergolong kecil. Struktur ini secara efektif menciptakan penawaran beli permanen di bawah token.

Data inflow sepanjang masa untuk ETF HYPE. Sumber: Sosovalue Dukungan tambahan datang dari Hyperliquid Strategies, perusahaan treasury yang terdaftar di Nasdaq dan berdagang dengan ticker PURR. Perusahaan ini ada terutama untuk mengakumulasi dan menyimpan HYPE serta saat ini mengendalikan sekitar 20 juta token. Laba kuartalan terbarunya sebesar $152,5 juta hampir seluruhnya berasal dari keuntungan yang belum direalisasi terkait kepemilikan HYPE-nya.

Lapisan ketiga permintaan mengalir dari cadangan stablecoin. Dalam pengaturan USDC Hyperliquid, hingga 90% imbal hasil cadangan yang dihasilkan dari saldo USDC di platform dialihkan untuk buyback dan insentif ekosistem. Bersama-sama, mekanisme ini menyalurkan beberapa arus pendapatan ke token yang sama.

Buyback Hyperliquid Sangat Terhubung dengan Arus Pendapatan

Fondasi bisnisnya sendiri tetap kuat. Hyperliquid telah muncul sebagai salah satu bursa perpetual futures terdesentralisasi yang dominan, menghasilkan biaya perdagangan riil yang besar alih-alih bergantung pada insentif token yang bersifat inflasioner seperti yang menandai siklus kripto sebelumnya. Meski demikian, struktur ini menciptakan ketergantungan penting: harga HYPE kini semakin terikat pada volume perdagangan di satu bursa.

Hubungan itu berjalan dua arah.

Saat aktivitas kripto mendingin, buyback ikut turun seiring pendapatan. Pembelian kembali kuartalan Hyperliquid telah turun dari $316,8 juta pada Q3 2025 menjadi $192,3 juta pada Q1 2026, turun sekitar 40% dalam dua kuartal.

Pada saat yang sama, lebih banyak token yang terkunci pada akhirnya akan masuk ke peredaran, meningkatkan potensi tekanan jual yang harus diserap oleh Assistance Fund hanya untuk menjaga stabilitas harga.

Hasilnya adalah sebuah token yang kasus bullish dan profil risikonya pada dasarnya saling terhubung. Selama aktivitas perpetual futures terus berkembang, mesin buyback tetap kuat. Namun jika volume perdagangan menyusut tajam selama penurunan kripto yang lebih luas, mekanisme yang menopang harga bisa melemah tepat ketika investor mencari likuiditas paling agresif.

Untuk saat ini, reli Hyperliquid mencerminkan lebih dari sekadar antusiasme pasar. Reli tersebut mencerminkan protokol yang secara sistematis membeli tokennya sendiri dalam skala besar.