Pada Mei 2026, valuasi terdilusi penuh Hyperliquid sempat melampaui Solana, mencapai 56 miliar dolar AS dibandingkan dengan 50 miliar dolar AS. Peristiwa ini menandai pertama kalinya sebuah blockchain aplikasi tunggal memiliki nilai lebih tinggi dari ekosistem serba guna, memaksa penilaian ulang pasar terhadap penetapan harga infrastruktur kripto. Hyperliquid, sebuah blockchain Layer 1 yang dirancang khusus untuk perdagangan futures abadi, menguasai sekitar 70% dari seluruh volume perpetual futures terdesentralisasi dan aktivitas harian senilai 6,5 miliar dolar AS. Solana beroperasi sebagai blockchain Layer 1 serba guna yang menampung ribuan aplikasi di berbagai sektor DeFi, NFT, game, dan pembayaran, dengan total nilai terkunci lebih dari 5 miliar dolar AS. Persilangan valuasi ini menyoroti perbedaan mendasar dalam bagaimana arsitektur blockchain yang terspesialisasi versus yang terdiversifikasi menangkap nilai pasar.
Hyperliquid dan Solana Menerapkan Pendekatan Arsitektural yang Berbeda
Hyperliquid berjalan di blockchain Layer 1 miliknya sendiri menggunakan HyperBFT, algoritma konsensus kustom yang terinspirasi dari HotStuff dan dioptimalkan untuk aplikasi keuangan dengan latensi rendah dan throughput tinggi. Rantai ini mendukung sekitar 200.000 pesanan per detik dengan waktu blok 0,07 detik dan finalitas sub-detik. Setiap pesanan, pembatalan, perdagangan, dan likuidasi dieksekusi di rantai. Jaringan ini terdiri dari HyperCore untuk aplikasi perdagangan khusus dan HyperEVM untuk kontrak pintar yang kompatibel dengan Ethereum.
Solana menggunakan Proof of Stake yang dikombinasikan dengan mekanisme Proof of History miliknya, memproses lebih dari 40 juta transaksi harian. Jaringan ini menampung berbagai macam aplikasi, mulai dari volume DEX harian Jupiter senilai 1,2 miliar dolar AS hingga protokol peminjaman Kamino senilai 1,48 miliar dolar AS. Perbedaan arsitekturalnya mendasar: Hyperliquid mengoptimalkan setiap lapisan tumpukan untuk derivatif frekuensi tinggi, sementara Solana dioptimalkan untuk keluasan, mengorbankan performa aplikasi tunggal demi fleksibilitas kontrak pintar umum.
CEO ARK Invest, Cathie Wood, dalam podcast Master Investor pada akhir tahun 2025 menyatakan bahwa Hyperliquid "mengingatkan saya pada Solana di masa-masa awal," dan menyebutnya sebagai "pendatang baru di blok ini."
Hyperliquid Mengarahkan 97-99% Pendapatan Protokol ke Pembelian Kembali Token
Hyperliquid membebankan biaya taker sebesar 0,045% dan biaya maker sebesar 0,015% pada buku pesanan perpetualnya. Sekitar 97 hingga 99% dari pendapatan protokol yang dihasilkan mengalir melalui Assistance Fund, yang menjalankan pembelian kembali otomatis token HYPE di pasar terbuka, menurut berbagai analisis tahun 2026. Pendapatan kumulatif protokol telah melampaui 1 miliar dolar AS, dengan tingkat tahunan yang disetahunkan mendekati 830 juta dolar AS.
Solana menghasilkan sekitar 6,8 juta dolar AS per hari dalam biaya ekosistem, tetapi sebagian besar mengalir ke aplikasi individual. Biaya berbasis jaringan hanyalah pecahan sen. Proposisi nilai bagi pemegang SOL bersifat tidak langsung: imbalan staking dan nilai opsi dari ekosistem yang berkembang. Data dari Nexo Research menunjukkan bahwa Hyperliquid menghasilkan 844 juta dolar AS dalam pendapatan pada tahun 2025 dari satu produk, sementara pendapatan Solana sebesar 1,3 hingga 1,4 miliar dolar AS berasal dari ratusan aplikasi.
Solana Menampung Ribuan Aplikasi di Berbagai Sektor
TVL DeFi Solana mencapai sekitar 5,1 miliar dolar AS pada pertengahan tahun 2026. Adopsi institusional semakin cepat dengan Goldman Sachs yang mengungkapkan kepemilikan ETF SOL senilai 108 juta dolar AS dan dana BUIDL BlackRock yang memproses 550 juta dolar AS di jaringan tersebut. Ekosistem pengembang mendukung sekitar 4.000 pengembang aktif. SushiSwap bermigrasi ke Solana pada awal tahun 2026, dan Jupiter berevolusi dari agregator DEX menjadi platform keuangan komprehensif dengan layanan peminjaman dan penerbitan stablecoin. TVL dalam denominasi SOL mencapai tertinggi sepanjang masa sebesar 80 juta SOL pada awal tahun 2026.
Ekosistem Hyperliquid sengaja lebih sempit. HyperEVM menampung sekitar 243 protokol dengan TVL 1,5 miliar dolar AS, tetapi bursa perpetual inti mendominasi aktivitas ekonomi. Protokol ini mengendalikan 66 hingga 73% dari seluruh aliran perpetual futures terdesentralisasi, memproses volume mingguan sekitar 50 miliar dolar AS. Ekspansi produk ke perdagangan opsi biner melalui HIP-4 dan penciptaan pasar perpetual tanpa izin melalui HIP-3 mendiversifikasi rangkaian produk sambil tetap berada dalam vertikal derivatif.
Dengan hanya 27% pasokan HYPE yang beredar, peristiwa pembukaan kunci token seperti pelepasan 9,9 juta token pada Juli 2026, senilai sekitar 645 juta dolar AS, memperkenalkan tekanan sisi pasokan.
Kedua Protokol Menghadapi Eksposur Regulasi Melalui Vektor yang Berbeda
Adopsi institusional Solana yang terus meningkat melalui ETF dan sekuritas tokenisasi menempatkannya dalam kerangka pengawasan SEC dan CFTC. Model berfokus derivatif Hyperliquid beroperasi di zona abu-abu regulasi, karena perdagangan perpetual futures terdesentralisasi sebagian besar tidak diatur di sebagian besar yurisdiksi. Digital Asset Market Clarity Act dapat memengaruhi klasifikasi token dan layanan bagi kedua protokol.
FAQ
Apa yang menyebabkan valuasi Hyperliquid melampaui Solana pada Mei 2026?
Pada Mei 2026, valuasi terdilusi penuh Hyperliquid mencapai 56 miliar dolar AS dibandingkan dengan 50 miliar dolar AS milik Solana. Peristiwa ini mencerminkan penilaian ulang pasar tentang bagaimana infrastruktur blockchain khusus menangkap nilai dibandingkan dengan ekosistem serba guna.
Bagaimana perbedaan Hyperliquid dan Solana dalam distribusi pendapatan?
Hyperliquid mengarahkan 97 hingga 99% biaya protokol ke pembelian kembali token otomatis melalui Assistance Fund, menghasilkan pendapatan tahunan yang disetahunkan sekitar 830 juta dolar AS. Solana menghasilkan sekitar 6,8 juta dolar AS per hari dalam biaya ekosistem, tetapi sebagian besar mengalir ke aplikasi individual, bukan langsung ke pemegang SOL.
Adopsi institusional apa yang telah dicapai Solana?
Goldman Sachs mengungkapkan kepemilikan ETF SOL senilai 108 juta dolar AS dan dana BUIDL BlackRock memproses 550 juta dolar AS di jaringan Solana. TVL dalam denominasi SOL mencapai tertinggi sepanjang masa sebesar 80 juta SOL pada awal tahun 2026.
