Analis iM Securities Kim Jun-young menyatakan dalam laporan pada tanggal 6 bahwa ekspektasi pasar baru-baru ini mengenai rotasi sektor dari semikonduktor ke sektor lain merupakan ilusi optik, bukan penyebaran dana yang sesungguhnya. Laporan tersebut mengaitkan munculnya rotasi dengan ekspansi ETF leverage yang menyebabkan penurunan tidak proporsional pada Samsung Electronics dan SK Hynix, sementara kapitalisasi pasar di luar grup S7 (Samsung Electronics, SK Hynix, SK Square, saham preferen Samsung Electronics, Samsung Electro-Mechanics, Samsung Life Insurance, Samsung C&T) pada dasarnya tetap datar. Kim memproyeksikan bahwa peningkatan laba yang berpusat pada semikonduktor pada akhirnya akan menghasilkan konsentrasi kembali pada saham-saham unggulan. Analisis ini muncul saat Samsung Electronics dan SK Hynix berkinerja lebih buruk dari pasar yang lebih luas sejak akhir bulan lalu, menciptakan ekspektasi di kalangan investor bahwa dana berotasi ke sektor-sektor yang sebelumnya terabaikan.
Penurunan Grup Saham S7 Menunjukkan Tidak Ada Rotasi Dana yang Genuine
Kim menyatakan bahwa sementara grup saham S7 menurun, kapitalisasi pasar KOSPI di luar S7 pada dasarnya tidak berubah. Analis menjelaskan bahwa munculnya pelebaran sektor dihasilkan dari ekspansi produk leverage yang menyebabkan penurunan tidak proporsional pada Samsung Electronics dan SK Hynix, bukan karena dana berpindah dari saham berkapitalisasi besar ke sektor lain. Kim menambahkan bahwa dana yang keluar dari saham teratas tidak mengalir ke saham lain, dan memperkirakan bahwa meskipun Samsung Electronics dan SK Hynix mengalami koreksi lebih lanjut, kehangatan rotasi sektor tidak akan signifikan.
Struktur ETF Leverage Memperkuat Volatilitas Saham Semikonduktor
Laporan tersebut mengidentifikasi ekspansi ETF leverage sebagai faktor peningkatan volatilitas. Kim menjelaskan bahwa ETF leverage berulang kali membeli dan menjual aset dasar mendekati penutupan untuk mempertahankan kelipatan target melalui rebalancing harian, dan di Korea skala ini telah tumbuh melebihi volume perdagangan aset dasar. Total aset ETF leverage saham tunggal SK Hynix mencapai 19,4 miliar dolar AS, melebihi empat kali volume perdagangan harian rata-rata sebesar 4,5 miliar dolar AS. Skala ETF leverage Samsung Electronics sekitar 2,8 kali volume perdagangan, struktur yang secara signifikan lebih tinggi dari saham teknologi kapitalisasi besar AS.
Metrik Likuiditas Turun ke Level Pra-COVID
Kim melaporkan bahwa saldo kredit dan simpanan investor relatif terhadap kapitalisasi pasar keduanya telah menurun ke level terendah dalam beberapa tahun terakhir. Analis mencatat bahwa sementara skala pasar saham berkembang pesat, likuiditas baru yang cukup belum mengalir untuk mendukungnya. Kim menilai bahwa dengan mempertimbangkan sikap kenaikan suku bunga Bank of Korea dan regulasi pinjaman kredit, lingkungan likuiditas domestik tidak akan mudah membaik dalam jangka pendek.
Analis Memperkirakan Kembalinya Konsentrasi pada Pemimpin Semikonduktor
Kim memproyeksikan bahwa dana pada akhirnya akan terkonsentrasi kembali di sektor-sektor dengan kinerja laba yang meningkat. Analis menyatakan bahwa peningkatan laba yang berpusat pada semikonduktor pada akhirnya menyarankan konsentrasi kembali pada saham-saham unggulan, dan ketika faktor-faktor yang mengguncang pasar saham meningkat, pasar pasti akan bergantung pada saham-saham unggulan. Kim memperkirakan bahwa reli saham unggulan akan berlanjut tetapi volatilitas dapat meluas secara signifikan karena likuiditas yang mendukung pasar tidak mencukupi. Analis menggambarkan struktur pasar saham Korea saat ini sebagai volatilitas tinggi dan produk leverage skala besar yang melapisi likuiditas tipis, memperingatkan bahwa ketika volatilitas meningkat dalam situasi di mana simpanan investor individu tidak dapat mengimbangi pertumbuhan kapitalisasi pasar, volume rebalancing ETF leverage dan penjualan paksa margin call dapat tumpang tindih dalam arah yang sama, memperkuat guncangan pasar. Kim menyimpulkan bahwa volatilitas tinggi kemungkinan akan berlanjut untuk sementara waktu, dan ketika kesulitan pasar meningkat, reli yang berpusat pada saham unggulan pada akhirnya akan muncul kembali dalam gambaran besar.
FAQ
Apa yang dinyatakan analis iM Securities Kim Jun-young tentang rotasi sektor di saham Korea?
Kim Jun-young menyatakan dalam laporan pada tanggal 6 bahwa ekspektasi rotasi sektor baru-baru ini merupakan ilusi optik, karena kapitalisasi pasar di luar grup saham S7 pada dasarnya tetap datar sementara Samsung Electronics dan SK Hynix menurun akibat ekspansi ETF leverage, bukan penyebaran dana genuin ke sektor lain.
Mengapa laporan memperkirakan dana akan kembali ke saham semikonduktor?
Laporan memproyeksikan bahwa peningkatan laba yang berpusat pada semikonduktor pada akhirnya akan menghasilkan konsentrasi kembali pada saham-saham unggulan, karena pasar pasti akan bergantung pada saham unggulan ketika faktor-faktor yang mengguncang pasar saham meningkat, meskipun volatilitas lebih tinggi dari likuiditas tipis dan produk leverage skala besar.
