Natasha Kaneva, Kepala Global Riset Komoditas JP Morgan, menyatakan dalam sebuah wawancara baru-baru ini selama Konferensi Global China Summit ke-22 bank tersebut bahwa penutupan Selat Hormuz mendorong inflasi global, suku bunga, dan harga komoditas. Ia memperkirakan harga minyak bisa bertahan dalam angka tiga digit hingga akhir 2026 meski Selat dibuka kembali pada Juni, sementara emas bisa mencapai $6000 per ounce jika suku bunga riil turun dan bank sentral melanjutkan pembelian. Komentar ini muncul saat Kevin Warsh secara resmi mengemban peran Ketua Federal Reserve pada 22 Mei, dengan The Fed mempertahankan sikap hawkish di tengah harga energi yang tetap tinggi.
Kaneva mengaitkan kondisi pasar saat ini dengan gangguan Selat yang sekitar 20 juta barel per hari untuk minyak mentah dan produk olahan—sekitar 25% dari perdagangan petroleaum lintas laut global—menurut pengarahan Februari 2026 dari International Energy Agency. Kapasitas pipa alternatif berbasis darat hanya 3,5 hingga 5,5 juta barel per hari, tersedia hanya untuk Arab Saudi dan UEA. JP Morgan telah menaikkan perkiraan inflasi global tahun 2026 sebesar 1 poin persentase dan menurunkan proyeksi pertumbuhan PDB sebesar 23 basis poin sebagai respons, meski Kaneva menilai risiko resesi tetap terbatas karena kinerja ekonomi AS dan Tiongkok yang tangguh.
Federal Reserve Policy Stance
Pasar saat ini memperkirakan sekitar 70% probabilitas akan ada satu kali kenaikan suku bunga The Fed pada 2026, dengan satu lagi diperkirakan terjadi pada 2027, menurut Kaneva. Ia menekankan bahwa Ketua Warsh berulang kali menyatakan keputusan kebijakan akan bergantung pada data pasar, sementara Presiden Trump secara terbuka menyatakan keyakinan pada pendekatan Warsh yang berbasis data. Pernyataan The Fed April menyebut “inflasi yang tinggi, sebagian karena kenaikan harga energi global baru-baru ini” dan mencatat perkembangan di Timur Tengah menciptakan “ketidakpastian yang cukup besar” bagi prospek ekonomi. Kaneva menggambarkan inflasi menunjukkan “ketidaklenturan yang ekstrem” di bawah harga energi yang tinggi, dengan dampak terkonsentrasi pada metrik inflasi, bukan pada indikator pertumbuhan.
Oil Price Projections
Kaneva menguraikan dua skenario berdasarkan waktu pembukaan kembali Selat. Pada kasus dasar dengan asumsi pembukaan kembali pada Juni, harga minyak akan tetap di atas $100 per barel hingga akhir 2026, lalu turun menjadi sekitar $64 per barel pada akhir 2027 setelah negara-negara Teluk memulihkan produksi penuh dan membangun kembali persediaan. Jika pembukaan tertunda hingga Juli atau Agustus, harga bisa mencapai $120 hingga $140 per barel. Ia mencatat guncangan pasokan saat ini melebihi dampak krisis Terusan Suez 1956 yang sekitar 10%, dengan produk olahan (bensin, solar, minyak tanah pesawat, nafta) mengalami kekurangan paling parah. Per 26 Mei, kontrak berjangka minyak mentah WTI untuk pengiriman Juli ditutup pada $93,89 per barel, dengan Brent pada $99,58 per barel.
Gold Market Dynamics
Kaneva mengidentifikasi suku bunga riil dan pembelian bank sentral sebagai dua faktor utama yang memengaruhi harga emas. Ia menjelaskan bahwa korelasi historis terbalik antara emas dan suku bunga riil—di mana setiap perubahan suku bunga 25 basis poin berkaitan dengan pergerakan harga emas sebesar $80 per ounce—pecah pada 2022 ketika pembelian bank sentral melonjak dari 450 ton (2021) menjadi 1080 ton (2022). Pembelian tahunan tetap tinggi pada 1051 ton (2023) dan 1092 ton (2024) sebelum turun menjadi 863 ton pada 2025, masih di atas level sebelum 2022. Pembelian ini mendorong emas dari sekitar $1700 per ounce menjadi di atas $4000 per ounce.
Setelah konflik AS-Iran, beberapa bank sentral—terutama di Timur Tengah—telah membalik arah, menjual emas untuk menjaga likuiditas di tengah pendapatan ekspor minyak yang terbatas. Kaneva memperkirakan pembelian tahunan bank sentral yang dianekankan pada kisaran 600 hingga 650 ton, lebih rendah daripada prakiraan sebelum konflik sebesar 800 hingga 850 ton. Suku bunga riil naik 50 basis poin sejak awal 2026 karena kekhawatiran inflasi yang digerakkan energi, sehingga hubungan emas-suku bunga riil yang terbalik kembali terbentuk. Pada kasus dasar dengan pembukaan kembali Selat pada Juni, Kaneva memproyeksikan emas mencapai $6000 per ounce pada akhir 2026 dan $6300 pada akhir 2027 ketika suku bunga riil turun dan bank sentral melanjutkan pembelian. Jika Selat tetap tertutup, ia memperkirakan kenaikan harga minyak akan terus mendorong emas lebih rendah.
Copper Supply Constraints
Kaneva melaporkan tahun 2025 menandai tahun pertama dalam kariernya tanpa adanya proyek tambang tembaga baru yang muncul dalam pengajuan publik, meski harga pasar sekitar $13000 per ton dibanding biaya produksi mendekati $7000 per ton. Ia menyatakan tambahan pasokan baru tidak diperkirakan hingga 2027. Permintaan terus meningkat dari elektrifikasi otomotif, infrastruktur AI, dan pembangunan pusat data. Sementara kenaikan harga 2022-2023 terutama berasal dari kekurangan pasokan, kondisi saat ini mencerminkan pertumbuhan permintaan makro dan defisit pasokan yang parah secara bersamaan. Kaneva memperkirakan tembaga berada di $12500 per ton pada akhir 2026, dengan harga rata-rata 2027 sekitar $11625 per ton.
