JPMorgan: Target bull market KOSPI 15000 poin, pertahankan peringkat pasar pilihan utama di Asia.

摩根大通（JPMorgan）於 6 月 25 日發布韓國股權策略報告，將韓國首爾綜合指數（KOSPI）12 個月目標價全面上調：基本情境 12.500 點、牛市情境 15.000 點、熊市情境 8.000 點，並維持「韓國為亞洲首選市場」的最高評級，建議投資人「逢低加碼、保持對韓股的最大敞口」。

摩根大通 KOSPI 目標價：基本 12.500、牛市 15.000

摩根大通的三檔目標價均高於此前預測：基本情境為 12.500 點；牛市情境為 15.000 點，較當前約 8.471 點有約 77% 的上行空間，超越 KB 證券和高盛 12.000 點的預測；熊市情境則為 8.000 點。

報告的核心論點是 AI 資料中心投資帶動硬體公司獲利成長，參與 AI 資料中心建設的科技公司利潤池已擴大到「具有宏觀經濟意義的規模」。報告寫道：「我們對 AI 的看法保持建設性，相關硬體公司的盈利持續改善。」

槓桿 ETF 50 億美元 AUM 與外資賣壓的結構性分析

摩根大通同時提醒市場的高波動性風險。報告指出，追蹤韓國資產的槓桿型 ETF 管理規模已達 50 億美元，顯著放大市場震盪；期貨與選擇權策略配合現貨部位擴張，迅速膨脹了國內衍生品市場；反向 ETF 的需求也推升了隱含波動率。

外資賣壓方面，報告形容韓國「成為自身成功的犧牲品」：三星電子和 SK 海力士的市值飆升，開始觸及新興市場投資人的持倉上限，形成股價一漲就必須被動減倉的結構性動態。儘管如此，報告強調全球投資人對韓國的配置比例仍偏低，買盤仍有進一步增加的空間。

報告提及的 AI 硬體以外替代投資主題

摩根大通報告除 AI 硬體外，還列出以下替代投資主題：

銀行業：利率環境支撐淨息差

生技與製藥：新藥管線密集進入臨床驗證

優先股（preferred shares）：高股息吸引力

「財富效應」受益族群：百貨零售、化妝品、旅遊、證券商與建築營造業

常見問題

摩根大通 15.000 點的牛市目標為何高於其他機構？

根據報道，KB 證券和高盛的 KOSPI 12 個月目標均為 12.000 點，而摩根大通的牛市情境目標是 15.000 點，反映了其對 AI 記憶體晶片週期「更長、更強」的更樂觀判斷，以及對 AI 資料中心硬體利潤規模已達「宏觀經濟意義」的判斷。

摩根大通為何同時維持看好的同時提醒高波動性風險？

根據報告說明，摩根大通認為 KOSPI 的上行潛力來自基本面（AI 硬體利潤改善），但短期波動性主要來自結構性因素：50 億美元槓桿 ETF 放大波動、外資被迫減倉，以及衍生品市場迅速擴張。這使得「看好長期、短期波動仍高」的判斷可以並存。

外資為何在 KOSPI 大漲時反而賣出韓股？

根據摩根大通的分析，三星電子和 SK 海力士的市值飆升，導致它們在新興市場指數中的佔比上升，進而觸及部分新興市場基金的單一股票或單一市場持倉上限；這迫使基金在股價上漲時被動賣出以維持合規，形成「越漲越賣」的結構性動態。