Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dengan leverage saham tunggal telah diidentifikasi sebagai pendorong utama peningkatan volatilitas pada saham Korea, menurut riset Shinhan Investment & Securities. Analisis tersebut menemukan bahwa ketika melakukan annualisasi volatilitas aset tahun 2026, KOSPI mencatat 57%, sementara SK Hynix dan Samsung Electronics masing-masing mencatat 90% dan 78%—produk leverage saham tunggal yang sesuai mencapai dua kali lipat, yaitu 180% dan 156%. Peneliti Park Woo-yeol dari Shinhan Investment & Securities menyatakan bahwa volatilitas di atas 80% mewakili volatilitas ultra-tinggi yang sebelumnya hanya terlihat pada saham tematik seperti sektor kuantum atau daging alternatif. Enam belas ETF leverage saham tunggal secara bersamaan terdaftar pada 27 Mei, dengan rata-rata perdagangan sekitar 10 triliun won per hari pada bulan pertama mereka dan memperkuat volatilitas indeks. Konsentrasi struktural pasar saham Korea pada Samsung Electronics dan SK Hynix, yang mencakup 65% dari KOSPI200, memperkuat dampak volatilitas saham tunggal terhadap pergerakan indeks secara keseluruhan dibandingkan dengan pasar yang lebih terdiversifikasi.
VKOSPI Melampaui Puncak Krisis Keuangan 2008 Setelah Pencatatan ETF pada 27 Mei
Indeks Volatilitas KOSPI200 (VKOSPI) telah memasuki fase volatilitas tinggi yang persisten dengan rata-rata 53 sebelum pencatatan ETF leverage saham tunggal, menurut Park. Dari 27 Mei hingga sekarang, VKOSPI melampaui 81. Krisis keuangan 2008 melihat puncak VKOSPI sebesar 89,3, tetapi pada tanggal 9 bulan lalu, indeks tersebut menembus 91,2, menetapkan rekor volatilitas baru. Rata-rata harian saat ini berada di 88,9, mempertahankan fase volatilitas tinggi yang persisten.
Samsung dan SK Hynix Mencakup 65% Bobot Indeks KOSPI200
Pengaruh produk leverage saham tunggal pada indeks Korea lebih besar daripada di pasar luar negeri karena bobot indeks yang tinggi dari Samsung Electronics dan SK Hynix di KOSPI. Park mencatat bahwa meskipun Amerika Serikat memiliki pasar ETF leverage saham tunggal yang berkembang dengan ratusan produk leverage yang diperdagangkan, NVIDIA—yang terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar—memiliki bobot indeks hanya 2-3% ketika ETF leverage-nya diluncurkan dan saat ini berada di sekitar 8%. Sebaliknya, Samsung Electronics dan SK Hynix mencakup sekitar 65% dari KOSPI200 dan mendekati setengah dari bobot ETF MSCI KOREA. Dampak ekspansi volatilitas saham tunggal pada indeks menjadi lebih besar.
Delta Hedging oleh Market Maker Memperkuat Pergerakan Harga Arah
Ekspansi ETF leverage menciptakan konsentrasi pasar melalui proses dispersi delta market maker (MM). Ketika menjual kontrak swap untuk pembuatan pasar dalam lingkungan harga saham yang naik, pembelian posisi spot saham untuk membangun posisi netral mendorong pembelian yang memperkuat pergerakan naik—sebaliknya berlaku di pasar yang menurun. Park menjelaskan bahwa ketika minat terbuka opsi put terakumulasi secara berturut-turut pada level resistensi harga strike tertentu, menyentuh harga strike pertama menghasilkan tekanan turun yang secara berturut-turut menyentuh level resistensi berikutnya—sebuah fenomena yang disebut gamma squeeze, yang memiliki probabilitas lebih tinggi terjadi ketika eksposur gamma (GEX) negatif. Nilai delta yang diperlukan untuk mempertahankan posisi netral berubah sesuai dengan harga aset acuan, dan konsentrasi terjadi sambil menyesuaikan nilai ini secara dinamis.
Tanya Jawab
Apa yang menyebabkan volatilitas pasar saham Korea melampaui tingkat krisis keuangan 2008?
Enam belas ETF leverage saham tunggal secara bersamaan terdaftar pada 27 Mei, dengan rata-rata perdagangan sekitar 10 triliun won per hari pada bulan pertama mereka. VKOSPI menembus 91,2 pada tanggal 9 bulan lalu, melampaui puncak krisis keuangan 2008 sebesar 89,3, dengan rata-rata harian saat ini di 88,9.
Bagaimana struktur pasar saham Korea berbeda dari AS dalam hal dampak ETF leverage?
Samsung Electronics dan SK Hynix mencakup sekitar 65% dari KOSPI200 dan mendekati setengah dari bobot ETF MSCI KOREA. Sebaliknya, NVIDIA—saham AS terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar—hanya memiliki bobot indeks 2-3% ketika ETF leverage-nya diluncurkan dan saat ini berada di sekitar 8%, membuat dampak volatilitas saham tunggal pada indeks Korea menjadi lebih besar.
Mekanisme apa yang menyebabkan ETF leverage memperkuat pergerakan harga saham?
Pembuat pasar melakukan delta hedging untuk mempertahankan posisi netral. Di pasar yang naik, menjual kontrak swap memerlukan pembelian posisi spot saham, menciptakan tekanan beli yang memperkuat pergerakan naik. Sebaliknya berlaku di pasar yang menurun. Ketika eksposur gamma negatif, hal ini dapat memicu gamma squeeze di mana level resistensi harga strike berturut-turut ditembus.
