Lido DAO mengusulkan pembelian kembali LDO senilai $20 juta untuk meningkatkan harga setelah penurunan 95%

Lido DAO mengusulkan untuk membelanjakan hingga 10,000 stETH untuk membeli token tata kelola miliknya sendiri pada penilaian yang disebutnya mengalami tekanan historis. Itu setara dengan sekitar $20 juta pada harga ether saat ini yang berada di dekat $2,000.

Masalahnya ada pada di mana membelanjakannya.

Likuiditas LDO di rantai berada pada kedalaman sekitar $90,000 dengan toleransi plus-atau-minus 2%, menurut proposal yang diposting oleh tim Lido Ecosystem Operations pada akhir pekan lalu. Ukuran kedalaman pasar berarti transaksi dengan nilai tersebut dapat menggerakkan harga token hingga sebesar 2%.

Satu batch stETH sebesar 1,000 yang dieksekusi di rantai akan menghabiskan likuiditas yang tersedia beberapa kali lipat, sehingga protokol liquid staking terbesar di Ethereum harus pergi ke luar rantai untuk membeli token miliknya dalam skala besar.

Proposal tersebut memberi wewenang kepada Lido Growth Committee untuk merutekan perdagangan melalui bursa terpusat termasuk Binance, OKX, Bybit, Gate dan Bitget, yang masing-masing saat ini menawarkan kedalaman lebih dari $100,000. Proposal itu juga mengizinkan komite untuk melibatkan mitra pembuat pasar atas nama Lido Ecosystem Foundation untuk memfasilitasi pelaksanaan.

Menilai tata kelola

LDO mencapai titik terendah sepanjang masa sebesar $0.27 pada 7 Maret dan saat ini diperdagangkan di sekitar $0.30, menurut data CoinGecko, dengan kapitalisasi pasar sekitar $258 juta.

Token ini turun lebih dari 95% dari puncaknya pada 2021 sebesar $7.30. Pada harga saat ini, buyback yang diusulkan dapat menghabiskan kira-kira 65 juta token, atau sekitar 8% dari total pasokan yang beredar.

Kasus DAO bertumpu pada adanya kesenjangan antara kinerja token dan fundamental protokol. Rasio LDO terhadap ETH berada pada sekitar 0.00016, diskon 70% dibanding level yang bertahan untuk sebagian besar dua tahun terakhir.

Sebaliknya, imbal hasil bersih protokol hanya turun sekitar 20% selama periode yang sama, sementara biaya membaik 13% dari tahun ke tahun dan tingkat ambil efektif protokol naik menjadi 6.11% dari 5%. Lido masih memegang porsi terbesar dari ether yang dipertaruhkan pada sekitar 23%, menurut DefiLlama.

"Ini bukan fluktuasi rutin," demikian bunyi proposal tersebut. "Ini merupakan salah satu dislokasi terbesar antara harga pasar LDO dan fundamental protokol yang mendasarinya dalam sejarah token tersebut."

Eksekusi akan berlangsung dalam batch 1,000 stETH, di mana setiap batch memerlukan motion Easy Track terpisah — sebuah mekanisme tata kelola untuk operasi rutin atau yang disetujui — dengan masa keberatan tiga hari. Growth Committee tetap memiliki keleluasaan atas waktu dan kecepatan untuk menghindari memberi sinyal pergerakan yang tepat ke pasar, sebuah tindakan pencegahan yang diperlukan mengingat proposal ini bersifat publik. Slippage dibatasi maksimal 3% di bawah harga referensi.

Pertanyaan yang lebih mendalam yang diangkat oleh proposal ini adalah pertanyaan yang dihadapi token tata kelola DeFi secara luas. Penurunan 95% LDO dari puncaknya memang ekstrem, tetapi tidak menjadi pengecualian dalam kategorinya. Sebuah protokol yang mendominasi sektornya, menghasilkan biaya yang konsisten, dan menampung miliaran dalam TVL, sedang diperdagangkan dengan kapitalisasi pasar $258 juta karena pasar secara luas telah menilai ulang apa yang seharusnya bernilai token tata kelola ketika ia mengendalikan sakelar biaya tetapi tidak mendistribusikan apa pun.

Jawaban Lido adalah memperlakukan dislokasi sebagai peluang untuk membeli. Apakah itu berhasil bergantung pada apakah pasar pernah memutuskan bahwa token tata kelola layak diperdagangkan berdasarkan fundamental sama sekali.