MiniMax pada 9 Juli merayakan setengah tahun listing dengan pelepasan besar-besaran: sekitar 44,85% saham (hampir 1,46 miliar saham) dilepas dari pembatasan, rasio saham yang beredar meningkat dari kurang dari 6% menjadi sekitar 50%, jumlah pasokan meningkat hampir sepuluh kali lipat. Harga saham MiniMax turun dari puncaknya ke kisaran 330-350 dolar Hong Kong pada awal Juli, turun lebih dari 70% dari puncaknya.
Alibaba, Mihayou dan tim pendiri menyatakan akan terus memegang, sedangkan Hillhouse dan Sequoia lebih cenderung melepas
Menurut laporan, struktur saham dan posisi berbagai pihak dalam pelepasan ini adalah sebagai berikut:
Alibaba (memiliki sekitar 13%, pemegang saham eksternal terbesar sekaligus batu penjuru): Masa penguncian 12-24 bulan, tidak ada pelepasan saham kali ini, telah menyatakan secara terbuka akan mendukung pengembangan.
Mihayou (5,24%): Masa penguncian 12-24 bulan, tidak ada pelepasan kali ini, telah menyatakan secara terbuka akan terus memegang.
Tim pendiri: Masa penguncian 12-24 bulan, tidak ada pelepasan kali ini.
Hillhouse, Sequoia, Source Code Capital dan investor keuangan lainnya: Masuk awal, meskipun keuntungan dari puncak sudah berkurang, tetap mencapai beberapa kali lipat hingga lebih dari sepuluh kali lipat, didorong oleh DPI (tingkat dividen) dan tekanan jatuh tempo dana, menunjukkan keinginan pelepasan yang cukup kuat.
Menurut statistik Delin Holdings Research Institute, rata-rata penurunan harga saham teknologi di Hong Kong setelah pelepasan selama tiga bulan adalah sekitar 4%, selama enam bulan sekitar 7%; saham yang mengalami kenaikan besar di awal biasanya mengalami penurunan yang lebih besar.
JPMorgan: Setelah peluncuran M3, peringkat diturunkan ke netral, target harga dipotong ke 400 dolar Hong Kong
Menurut laporan, setelah peluncuran model M3, JPMorgan menurunkan peringkat MiniMax dari "Buy" ke "Neutral", target harga dari 1.100 dolar Hong Kong menjadi 400 dolar Hong Kong, alasan utamanya adalah perusahaan "belum meluncurkan model SOTA domestik baru, kemampuan model murni masih dalam tahap pengejaran."
Setelah peluncuran M3, penilaian pihak ketiga Artificial Analysis Intelligence Index menempatkannya di posisi kesembilan dari model utama, sementara Chatbot Arena turun ke lebih dari posisi keempat puluh; satu minggu setelah peluncuran M3, MiniMax mengumumkan penurunan harga API secara permanen sebesar 50%. Pada saat yang sama, pesaing seperti Zhipu AI menaikkan harga API berkali-kali, total kenaikan lebih dari 80%, dan volume panggilan meningkat empat kali lipat.
Pendapatan MiniMax sekitar 7,9 juta dolar AS, meningkat 159% tahun ke tahun, kerugian bersih setelah penyesuaian sekitar 2,5 miliar dolar AS
Menurut laporan keuangan MiniMax, data utama tahun 2025 adalah sebagai berikut: pendapatan sekitar 7,9 juta dolar AS, meningkat 159% tahun ke tahun; kerugian bersih setelah penyesuaian sekitar 2,5 miliar dolar AS; pengeluaran R&D sekitar 253 juta dolar AS, lebih dari 70% dari pendapatan; margin laba kotor keseluruhan untuk C-end hanya 4,7%; pendapatan platform terbuka B-end meningkat hampir 198% tahun ke tahun, margin laba kotor sekitar 70%, tetapi volumenya masih kecil; pelanggan berbayar B-end meningkat dari sekitar 100 menjadi 2.500, tetapi ARPPU turun dari sekitar 12 ribu dolar AS menjadi 6 ribu dolar AS, struktur pelanggan condong ke pengembang kecil dan menengah.
Zhipu AI pelepasan hanya 5,76%, "Long Zhipu, Short MiniMax" menjadi transaksi populer
Menurut laporan, rasio pelepasan Zhipu AI pada 8 Juli hanya sekitar 5,76% (sebagian besar dari pemegang saham batu penjuru), kelangkaannya dapat bertahan setengah tahun lagi; dibandingkan itu, pelepasan MiniMax kali ini mencapai 44,85%, "Long Zhipu, Short MiniMax" akhir-akhir ini menjadi pasangan transaksi populer di pasar.
Perbedaan harga saham kedua perusahaan ini dipandang pasar sebagai penyesuaian ulang penilaian terhadap jalur AI: Zhipu mendekati model dasar + kekuatan komputasi domestik + narasi platform pengembang mendapatkan premi valuasi, sedangkan keunggulan MiniMax terletak pada multimodal dan ekspansi ke pasar C-end, tetapi perlu membuktikan dapat mengubahnya menjadi ekosistem Agen dan pendapatan yang stabil.
MiniMax telah menandatangani perjanjian pendampingan IPO di STAR Market dengan CITIC Securities pada akhir Mei 2026, memulai rencana platform modal ganda "A+H".
Pertanyaan umum
Berapa banyak saham yang terlibat dalam pelepasan kali ini, dan dari pemegang saham mana saja tekanan pelepasan utama berasal?
Menurut laporan, pelepasan ini melibatkan sekitar 44,85% saham (hampir 1,46 miliar saham), rasio saham yang beredar dari kurang dari 6% meningkat menjadi sekitar 50%. Alibaba (sekitar 13%), Mihayou (5,24%) dan tim pendiri telah menyatakan akan terus memegang; yang benar-benar memiliki motivasi pelepasan adalah Hillhouse, Sequoia, Source Code Capital dan investor keuangan awal lainnya, keuntungan dari keuntungan berlipat-lipat hingga lebih dari sepuluh kali lipat.
Mengapa saham MiniMax turun lebih dari 70% dari puncaknya?
Menurut laporan, dua alasan utama adalah: menghilangnya premi kemampuan model (peringkat penilaian pihak ketiga M3 yang kurang baik, API turun 50% secara permanen, JPMorgan menurunkan peringkat); dan menghilangnya premi cerita globalisasi C-end (tingkat aktif bulanan Talkie dan Xingye menurun hingga sekitar 60%, model video AI Heluo dilampaui).
Apa perbedaan pelepasan antara Zhipu AI dan MiniMax?
Menurut laporan, Zhipu AI pada hari yang sama (8 Juli) pelepasan hanya sekitar 5,76% (sebagian besar dari pemegang saham batu penjuru); pelepasan MiniMax mencapai 44,85%; perbedaan rasio pelepasan ini menjadikan "Long Zhipu, Short MiniMax" sebagai pasangan transaksi populer di pasar akhir-akhir ini.
