SK Hynix ADR mulai diperdagangkan di Nasdaq pada 10 Mei (waktu setempat), dibuka pada $170 dan ditutup pada $168,01, naik 12,76% dari harga IPO $149 dan sekitar 16% lebih tinggi dibanding harga penutupan saham domestik sebesar 2,18 juta won saat dikonversi ke won Korea. Premi tersebut mencerminkan tingginya permintaan investor AS terhadap eksposur semikonduktor terkait AI. Pelaku pasar kini menyoroti apakah perdagangan arbitrase—di mana investor membeli saham domestik yang lebih murah, menyetorkannya ke kustodian, mengonversinya menjadi ADR, lalu menjualnya di AS—akan memperkecil kesenjangan harga antara kedua pasar, proses yang bergantung pada skala saham yang tersedia untuk dikonversi menjadi penerbitan ADR tambahan.
SK Hynix ADR Ditutup 12,76% Di Atas Harga IPO pada Hari Perdana Perdagangan
SK Hynix ADR mulai diperdagangkan di Nasdaq Global Select Market pada $170, 14,1% di atas harga IPO $149. Saham sempat menyentuh titik tertinggi intraday $177 sebelum ditutup pada $168,01. Volume perdagangan dalam 30 menit pertama melewati 52 juta saham. Total volume perdagangan sepanjang hari mencapai 107,67 juta saham dengan nilai transaksi $18,464 miliar (sekitar 27,7593 triliun won). Harga penutupan tersebut setara dengan kira-kira 2,532 juta won per saham domestik, dibanding harga penutupan domestik sebesar 2,18 juta won pada 10 Mei.
Mekanisme Perdagangan Arbitrase Menghubungkan Saham Domestik dan US ADR
Perdagangan arbitrase berfungsi sebagai salah satu jalur yang menghubungkan harga di kedua pasar tersebut. Ketika US ADR diperdagangkan dengan premi dibanding harga konversi saham domestik, dan saham domestik dapat dikonversi menjadi ADR, investor seperti dana lindung nilai (hedge funds) dapat membeli saham domestik yang relatif lebih murah, menyetorkannya kepada kustodian domestik, menerbitkan ADR berdasarkan saham tersebut, lalu menjual ADR tersebut di pasar AS. Proses ini menimbulkan permintaan beli saham domestik di Korea dan meningkatkan pasokan ADR di AS. Saham domestik yang disimpan dalam rekening kustodi sebagai aset dasar untuk ADR menjadi terkait dengan penerbitan ADR dan keluar dari float yang dapat diperdagangkan bebas di pasar domestik.
Struktur Kustodi Memungkinkan Konversi Potensial hingga 22,5% dari Saham yang Ada
Dengan asumsi batas saham domestik yang tersedia untuk kustodi guna mendukung penerbitan ADR tambahan adalah 10 kali volume penerbitan awal, maka ini mewakili sekitar 177,9 juta saham biasa. Karena penerbitan ADR awal mencakup 2,5% dari total saham, skenario hipotetis memungkinkan hingga kira-kira 25% dari total saham untuk menjadi aset dasar bagi penerbitan ADR. Dengan mengecualikan penerbitan awal, hingga 22,5 poin persentase dari saham domestik yang ada dapat disetor. Ketika premi US ADR mendorong perdagangan arbitrase aktif, pembelian saham domestik dan volume kustodi dapat meningkat secara bersamaan, sehingga mengurangi float yang dapat diperdagangkan di pasar domestik dan berpotensi memengaruhi dinamika pasokan saham domestik. Skenario ini didasarkan pada asumsi bahwa ketersediaan untuk disetor tambahan adalah 10 kali volume penerbitan awal. Kapasitas penerbitan ADR tambahan SK Hynix yang sebenarnya, prosedur konversi, dan batasan memerlukan konfirmasi lebih lanjut.
Analis Terpecah Soal Dampak ADR terhadap Penilaian Saham Domestik
KB Securities memperkirakan akses investor global yang lebih luas akan memicu penyesuaian ulang valuasi untuk baik US ADR maupun saham domestik Korea. BNK Investment & Securities menilai penerbitan ADR sebagai “netral”, dengan alasan memberi kenyamanan untuk perdagangan di luar negeri namun tidak mengubah valuasi dasar saham. Peneliti Shin Han Investment Securities, Noh Dong-gil, mencatat bahwa SK Hynix tidak menjalankan struktur konversi yang benar-benar bebas antara saham domestik dan ADS (American Depositary Shares), tetapi menyatakan sulit untuk memastikan batas tetap regulatori yang seketat yang diterapkan pada TSMC berdasarkan informasi yang tersedia untuk publik. Ia menambahkan bahwa meski premi awal kemungkinan besar terjadi, sulit untuk langsung menyimpulkan akan terjadi penguncian premi struktural ala TSMC. Struktur TSMC memungkinkan konversi US ADR menjadi saham domestik Taiwan, namun menghadapi batas volume yang disetujui dan kendala regulatori untuk menyetor saham domestik Taiwan guna menerbitkan ADR baru, sehingga sulit untuk memperluas pasokan ADR secara elastis bahkan ketika permintaan AS meningkat.
FAQ
Apa yang dilakukan SK Hynix ADR pada hari pertama perdagangannya di Nasdaq?
SK Hynix ADR debut di Nasdaq pada 10 Mei (waktu setempat), dibuka pada $170 dan ditutup pada $168,01, naik 12,76% di atas harga IPO $149. Volume perdagangan mencapai 107,67 juta saham dengan nilai transaksi $18,464 miliar.
Mengapa SK Hynix ADR diperdagangkan dengan premi dibanding saham domestik?
Harga penutupan ADR sebesar $168,01 bila dikonversi menjadi kira-kira 2,532 juta won per saham domestik, sekitar 16% lebih tinggi dibanding harga penutupan domestik sebesar 2,18 juta won pada 10 Mei. Premi ini mencerminkan permintaan kuat investor AS untuk eksposur semikonduktor terkait AI dan aktivitas arbitrase yang terbatas secara langsung untuk menyetarakan harga antara kedua pasar.
Bagaimana perdagangan arbitrase menghubungkan saham domestik SK Hynix dan US ADR?
Ketika US ADR diperdagangkan dengan premi, investor dapat membeli saham domestik yang lebih murah, menyetorkannya ke kustodian, mengonversinya menjadi ADR, lalu menjualnya di pasar AS. Proses ini menciptakan tekanan beli saham domestik di Korea dan pasokan ADR di AS, sehingga menimbulkan dorongan untuk memperkecil kesenjangan harga antara kedua pasar.
