Poin swap valuta asing Korea Selatan melonjak ke wilayah positif di seluruh tenor pada hari perdagangan sebelumnya, menandai pertama kalinya tenor 1 bulan ditutup dalam kisaran positif sejak 2 Juni 2022. Poin swap FX 1 bulan ditutup pada +0,20 won di Seoul Foreign Exchange Brokerage dan +0,10 won di Korea Money Brokerage, menurut data Excel Yonhap Infomax. Pelaku pasar mengaitkan lonjakan tersebut dengan pendanaan American Depositary Receipt (ADR) SK Hynix dan peningkatan volume negosiasi ekspor yang memasok likuiditas dolar, tetapi dealer menekankan faktor-faktor ini saja tidak bisa menjelaskan meningkatnya volatilitas. Ketidakseimbangan berasal dari disparitas institusional dalam likuiditas won, di mana perusahaan sekuritas menahan dana surplus sementara bank asing menghadapi kekurangan, sehingga menghambat peredaran modal yang efisien di pasar uang.
Poin FX Swap Mencatat Penutupan Positif Pertama dalam 4 Tahun
Poin swap FX 1 bulan ditutup pada +0,20 won di Seoul Foreign Exchange Brokerage dan +0,10 won di Korea Money Brokerage pada hari perdagangan sebelumnya, menurut data koneksi Excel Yonhap Infomax. Ini menjadi penutupan positif pertama untuk tenor 1 bulan sejak 2 Juni 2022, sekitar 4 tahun dan 2 bulan lalu.
Tenor berjangka pendek menunjukkan kekuatan yang luas pada hari yang sama. Tenor 1 minggu diperdagangkan pada +0,30 won, sementara tenor sangat singkat overnight (O/N) dan tomorrow-next (T/N) masing-masing dikutip +0,080 won dan +0,010 won. Kekuatan pada instrumen berjangka pendek menyebar di seluruh tenor.
Dealer Menyebut Ketidakseimbangan Likuiditas Won sebagai Pemicu Utama
Pelaku pasar mengidentifikasi pendanaan terkait ADR SK Hynix dan volume negosiasi ekspor sebagai faktor yang berkontribusi pada kelimpahan likuiditas dolar. Namun, seorang dealer swap di Foreign Bank A mengatakan, “Meskipun likuiditas dolar meningkat secara signifikan belakangan ini, dolar adalah mata uang global dan dapat mengalir ke tempat lain jika berlimpah. Sulit menjelaskan pergerakan saat ini hanya melalui pasokan dolar dari SK Hynix.”
Dealer tersebut menekankan distorsi pasar won sebagai masalah yang lebih besar: “Won surplus di beberapa area dan tidak mencukupi di area lain, tetapi masalah yang lebih besar adalah dana tidak beredar dengan baik. Perusahaan sekuritas tampaknya memiliki won surplus, tetapi bank asing menghadapi kekurangan.”
Dealer memperkirakan distribusi dampak sebagai “70% dari distorsi pasar won dan 30% dari pengaruh SK Hynix”, seraya mencatat ketidakseimbangan di mana “won surplus di pasar repo tetapi tidak mencukupi di pasar call.”
Seorang dealer swap di Bank B menggambarkan perdagangan hari sebelumnya: “Bids benar-benar kuat. Tidak banyak transaksi offer, dan secara keseluruhan semua tenor diangkat.” Dealer itu menambahkan, “Ada won shorts di sisi pendek, dan hari penetapan persyaratan cadangan tidak jauh lagi. Karena instrumen jangka pendek naik secara signifikan, instrumen jangka panjang juga ikut terdampak, dan menurut saya ada potensi kenaikan lanjutan.”
Seorang dealer swap di Bank C mendiagnosis situasinya: “Di paruh pertama, ada kecenderungan kuat bagi swap menjadi biddy menjelang akhir bulan, dan ini berpadu dengan faktor-faktor kuat seperti volume negosiasi besar termasuk SK Hynix yang muncul.” Dealer itu menjelaskan, “Ketika spot naik, volume negosiasi muncul lagi, dan arus pembelian dolar dari luar negeri bisa berulang. Setelah distorsi penawaran-permintaan terjadi seperti ini, tidak mudah untuk dibereskan.”
Volatilitas Pasar Memunculkan Kekhawatiran atas Aktivitas Market-Making
Masalahnya berpusat pada instrumen berjangka pendek yang menyimpang jauh dari harga teoretis meskipun tidak ada tanggal penyelesaian khusus seperti akhir kuartal atau akhir semester. Di akhir bulan sebelumnya, tenor sangat singkat FX swap juga melonjak akibat ketidakseimbangan penawaran-permintaan di pasar pendanaan mata uang asing. Pada tanggal ke-29 bulan sebelumnya, T/N ditutup pada +0,60 won di kedua perusahaan broker, dan pada hari berikutnya O/N sementara melebihi +1,00 won.
Kejadian itu diartikan sebagai permintaan pendanaan won yang terkonsentrasi di perusahaan sekuritas dan bank asing saat akhir semester dan akhir kuartal beririsan. Harga tenor sangat singkat terlihat stabil dengan cepat setelah kalender beralih ke Juli.
Dealer Foreign Bank A menyoroti, “Jarang melihat volatilitas seperti ini pada instrumen berjangka pendek di pasar global saat bukan tanggal settlement khusus. Ketika fondasi tingkat overnight bergejolak, pihak yang membuat pasar untuk instrumen berjangka tidak bisa mengukur harga yang sesuai.”
Ada kekhawatiran bahwa volatilitas harga yang meningkat pada tenor sangat singkat dapat menciptakan siklus buruk ketika dealer menjadi enggan untuk secara aktif mengutip instrumen berjangka, yang berujung pada likuiditas pasar yang lebih tipis dan volatilitas yang melebar.
Beberapa kritikus berpendapat manajemen likuiditas won Bank of Korea gagal menyelesaikan secara memadai ketidakseimbangan penawaran-permintaan pendanaan institusional, yang memengaruhi pasar FX swap. Dealer Bank C menyatakan, “Tingkat volatilitas seperti ini tidak normal. Pasar mengalami distorsi, dan tampaknya pembeli salah menilai sesuatu atau membeli pada harga tinggi karena mereka tidak punya pilihan.”
Dealer tersebut menambahkan, “Khususnya di Asia, dolar tidak langka, jadi tren kuat seperti ini tidak tampak mudah dibereskan. Bulan lalu, tenor sangat singkat diperdagangkan pada level tinggi dan diselesaikan dalam satu hari, tetapi karena distorsi swap tidak mudah dibereskan, kita harus membiarkan kemungkinan adanya kenaikan tambahan terbuka.”
FAQ
Apa yang menyebabkan poin FX swap Korea Selatan beralih menjadi positif?
Poin FX swap Korea Selatan beralih menjadi positif karena kombinasi pendanaan ADR SK Hynix, meningkatnya volume negosiasi ekspor yang memasok likuiditas dolar, serta ketidakseimbangan institusional dalam likuiditas won. Dealer mencatat bahwa perusahaan sekuritas memegang won surplus sementara bank asing menghadapi kekurangan, sehingga mencegah peredaran modal yang efisien.
Kapan poin FX swap 1 bulan terakhir ditutup dalam wilayah positif sebelum kejadian ini?
Poin FX swap 1 bulan terakhir ditutup dalam wilayah positif pada 2 Juni 2022, sekitar 4 tahun dan 2 bulan sebelum penutupan positif terbaru di +0,20 won (Seoul Foreign Exchange Brokerage) dan +0,10 won (Korea Money Brokerage).
Bagaimana volatilitas FX swap memengaruhi aktivitas market-making?
Volatilitas yang meningkat pada FX swap tenor sangat singkat membuat dealer sulit menentukan harga yang sesuai untuk instrumen berjangka, sehingga berpotensi membuat mereka enggan mengutip harga secara aktif. Ini dapat menyebabkan likuiditas pasar yang lebih tipis dan menciptakan siklus buruk dari volatilitas yang melebar, menurut dealer yang diwawancarai.
