Operator dana private equity di Korea Selatan mengambil sikap berhati-hati terhadap investasi di sektor AI dan semikonduktor meskipun minat pasar sedang melonjak, dengan alasan valuasi yang tinggi serta kekhawatiran tentang kemungkinan skenario “puncak” (peak-out). Kehati-hatian ini berfokus pada kesepakatan buyout skala besar yang menuntut komitmen modal besar, sementara beberapa manajer dana menyerukan uji tuntas yang lebih ketat sebelum masuk ke sektor tersebut. Industri semikonduktor telah menarik pendanaan kebijakan yang signifikan melalui inisiatif seperti National Growth Fund, didorong oleh ekspektasi adanya super-siklus semikonduktor dan lonjakan permintaan chip memori berperforma tinggi yang digunakan dalam server AI.
Seller's Market Menciptakan Kesenjangan Valuasi
Menurut sumber industri perbankan investasi, perusahaan besar dan operator PEF terus aktif mencari target akuisisi terkait AI dan semikonduktor di pasar modal. Pasar telah bergeser secara tegas menjadi struktur “keunggulan pihak penjual” karena prospek industri yang optimistis, sehingga menciptakan kesenjangan harga yang besar dan memperlambat penyelesaian kesepakatan.
Seorang sumber industri PEF mengatakan: "Ada kesenjangan besar antara harga yang diharapkan perusahaan dan harga yang diinginkan pihak akuisitor. Dari perspektif akuisitor, mereka harus mempertimbangkan kemungkinan adanya puncak jangka pendek, sehingga mereka sering berhati-hati dalam koordinasi harga."
Ketidakpastian Exit Mengguncang Siklus Hidup Dana 4-5 Tahun
Ketidakpastian pemulihan menjadi hambatan tambahan bagi masuknya PEF ke sektor tersebut. Dana PEF umumnya beroperasi dengan karakteristik struktural yang mengharuskan mereka meningkatkan nilai perusahaan dan menjual dengan harga lebih tinggi dalam 4-5 tahun, mempertimbangkan periode jatuh tempo dana.
Sumber industri lain menjelaskan: "Seberapa bagus pun performanya dalam siklus ini, kami tidak bisa menjamin kondisi industri saat penjualan. Dengan mempertimbangkan hal itu, beberapa operator menilai risikonya terlalu besar untuk menerima valuasi tinggi yang diminta penjual apa adanya."
Sumber tersebut menambahkan: "Di antara rumah-rumah yang memandang fenomena over-valuation di sektor AI dan semikonduktor sebagai hal yang serius, ada suasana di mana jika 'perusahaan terkait AI/semikonduktor' disebutkan dalam proposal investasi, mereka cenderung menghindar atau menahan diri untuk meninjau investasinya."
Perusahaan AI Tahap Awal Memunculkan Masalah Kesesuaian Portofolio
Kritik bahwa perusahaan AI domestik yang menjanjikan belum cukup matang untuk masuknya PEF mendukung sikap hati-hati tersebut. Sebagian besar perusahaan terkait yang saat ini ada di pasar masih berada pada tahap awal tanpa penjualan yang jelas atau arus kas yang stabil, meski memiliki teknologi yang menonjol.
Analis mencatat perusahaan-perusahaan ini lebih masuk ke ranah investasi perusahaan modal ventura yang mengejar strategi berisiko tinggi dan imbal hasil tinggi ketimbang PEF yang harus mempertimbangkan stabilitas dana skala besar dan kemungkinan exit. Dari perspektif industri PEF, perusahaan-perusahaan ini terlalu kecil untuk dimasukkan ke portofolio atau membawa risiko bisnis yang terlalu tinggi.
Perusahaan PEF Beralih ke Investasi Kepemilikan Minoritas
Dengan kondisi tersebut, investasi PEF di sektor AI dan semikonduktor menunjukkan pola mengalihkan ke investasi kepemilikan minoritas pra-IPO atau tahap seri. Strateginya adalah bertanggung jawab hanya atas sebagian ekuitas sambil menangkap potensi pertumbuhan secara selektif.
Perusahaan besar domestik untuk pengembangan dan desain semikonduktor AI, serta perusahaan AI medis, sebagian besar menghimpun dana PEF melalui format kepemilikan minoritas seperti itu. Awal tahun ini, IMM Investment dan Noh & Partners melakukan investasi pra-IPO di Rebellions. Furiosa AI menerima 20 miliar won dari Keystone Partners dan Mobilint menghimpun 70 miliar won dari Praxis Capital Partners melalui investasi ekuitas tahap seri.
Kekhawatiran Overvaluasi Memicu Pendekatan Selektif
Teori bubble AI dan semikonduktor serta kekhawatiran tentang peak-out yang muncul di salah satu sudut pasar juga menjadi latar belakang pandangan yang berhati-hati. Berbeda dengan perkiraan optimistis yang sebelumnya mendominasi pasar, belakangan ini muncul pertanyaan mengenai perlunya menelaah secara cermat nilai tambah dan profitabilitas yang benar-benar dihasilkan.
Pada akhirnya, langkah dana private equity menuju sektor AI dan semikonduktor di pasar modal diperkirakan akan lebih menekankan pendekatan selektif yang membedakan aset berkualitas sambil memantau penyesuaian harga, ketimbang taruhan yang ceroboh.
FAQ
Mengapa dana private equity Korea Selatan bersikap hati-hati terhadap investasi AI dan semikonduktor?
Operator PEF mengutip valuasi yang tinggi di pasar penjual serta kekhawatiran tentang kemungkinan skenario peak-out saat mereka harus melakukan exit investasi dalam siklus hidup dana PEF mereka yang umumnya 4-5 tahun. Beberapa manajer dana khawatir membayar valuasi tinggi saat ini dapat membuat mereka tidak mampu memulihkan investasi jika siklus industri berbalik turun saat penjualan.
Strategi investasi apa yang digunakan PEF selain buyout di sektor AI?
Perusahaan PEF beralih ke investasi kepemilikan minoritas melalui putaran pendanaan pra-IPO atau tahap seri, bukan buyout skala besar. Contohnya meliputi IMM Investment dan Noh & Partners yang berinvestasi di Rebellions, Keystone Partners yang menyediakan 20 miliar won untuk Furiosa AI, serta Praxis Capital Partners yang menginvestasikan 70 miliar won di Mobilint.
Tantangan apa yang dihadapi perusahaan AI tahap awal bagi dana private equity?
Mayoritas perusahaan AI domestik masih berada pada tahap awal tanpa penjualan yang jelas atau arus kas yang stabil meski memiliki teknologi yang kuat. Operator PEF memandang perusahaan-perusahaan ini terlalu kecil untuk portofolio mereka atau membawa risiko bisnis yang lebih cocok bagi perusahaan modal ventura yang mengejar strategi berisiko tinggi dan imbal hasil tinggi, bukan PEF yang berfokus pada stabilitas dana dan kepastian exit.
