Strategy, yang sebelumnya bernama MicroStrategy, memegang 843.738 Bitcoin per 25 Mei 2026, menjadikannya pemegang Bitcoin korporat terbesar dengan kira-kira 4 persen dari semua Bitcoin yang akan pernah ada. Perusahaan memiliki obligasi konversi senilai 6,7 miliar dolar AS dan saham preferen senilai 15,5 miliar dolar AS, sehingga menciptakan kewajiban tetap yang bergantung pada stabilitas harga Bitcoin. Kontrak prediksi Polymarket mematok probabilitas margin call Strategy pada 2026 sekitar 8,5 persen, mencerminkan penilaian institusional terhadap risiko ekor. VanEck memperkirakan pembayaran dividen preferen tahunan Strategy akan naik dari 217 juta dolar AS pada 2025 menjadi 904 juta dolar AS pada 2026, sementara bisnis perangkat lunak legacy perusahaan hanya menghasilkan pendapatan 477 juta dolar AS per tahun. Strategy membeli kembali 1,5 miliar dolar AS obligasi konversi jatuh tempo 2029 dengan diskon 8 persen pada Mei 2026, mengurangi tekanan refinancing jangka pendek pada struktur modalnya.
Strategy Mengakuisisi Bitcoin Melalui Penawaran Ekuitas dan Utang
Strategy mengakuisisi Bitcoin melalui penerbitan ekuitas, utang konversi, dan penawaran saham preferen. Perusahaan tidak menjual Bitcoin. Pada 2025, Strategy menghimpun 25,3 miliar dolar AS dan menambah lebih dari 225.000 Bitcoin, menjadikannya penerbit ekuitas terbesar di antara perusahaan publik AS. Perusahaan memperoleh 843.738 Bitcoin tersebut dengan total biaya 67 miliar dolar AS, menurut pengajuan SEC Mei 2026.
Michael Saylor, pendiri dan ketua eksekutif, menjelaskan pendekatan itu dalam pembaruan struktur modal Mei 2026: “Strategy memiliki fleksibilitas untuk mendanai transaksi strategis menggunakan kas, Digital Equity, Digital Credit, atau Digital Capital, memberi kami beberapa tuas untuk mengoptimalkan neraca,” menurut siaran pers perusahaan.
Perusahaan melaporkan BTC Yield year-to-date sebesar 13,3 persen dan BTC Gain sebesar 89.378 Bitcoin. Bisnis perangkat lunak, yang kini disebut Strategy ONE, menghasilkan kira-kira 477 juta dolar AS pendapatan tahunan. Porsi kepemilikan tersebut jauh melampaui operasi perangkat lunak legacy-nya.
Risiko Margin Call Bergantung pada Ketentuan Instrumen Utang
Margin call terjadi ketika pemberi pinjaman meminta tambahan jaminan atau pelunasan karena nilai aset yang dijaminkan turun di bawah rasio loan-to-value yang disyaratkan. Eksposur Strategy terhadap risiko ini bergantung pada instrumen utang spesifiknya dan ketentuan-ketentuannya.
Sebagian besar utang Strategy terdiri dari obligasi konversi tanpa jaminan (unsecured), yang tidak memuat ketentuan margin call tradisional. Perusahaan melunasi satu-satunya pinjaman yang dijaminkan Bitcoin, fasilitas Silvergate senilai 205 juta dolar AS, pada Maret 2023.
Selama penurunan pada 2022, Saylor mencatat di Bloomberg TV bahwa pinjaman itu “kelebihan jaminan 10 kali” dan penjualan paksa hanya akan terjadi jika Bitcoin turun “dengan faktor 10”, seperti dilaporkan Crypto Valley Journal.
Jatuh tempo obligasi konversi membentang hingga periode 2028 hingga 2030. Strategy dapat menghadapi kesulitan untuk melakukan refinancing obligasi konversi yang jatuh tempo, membayar dividen saham preferen, atau menerbitkan ekuitas baru dengan syarat yang menguntungkan jika harga Bitcoin turun secara signifikan.
Polymarket Mematok Probabilitas Margin Call di 8,5 Persen
Kontrak Polymarket “Apakah MicroStrategy akan terkena margin call pada 2026?” mematok hasil YES pada sekitar $0,09, yang menyiratkan probabilitas 8,5 persen. Kontrak mendefinisikan margin call sebagai pemberi pinjaman yang secara formal meminta tambahan jaminan atau pelunasan ketika jaminan Bitcoin turun di bawah rasio loan-to-value yang disyaratkan. Dengan likuiditas total hanya $3.014, kontraknya tipis, tetapi sinyal arah selaras dengan penilaian institusional yang lebih luas.
Matthew Sigel dari VanEck menerbitkan analisis rinci struktur modal Strategy, memperkirakan pembayaran bunga tahunan akan mencapai 87 juta dolar AS pada 2026. Pembayaran dividen saham preferen diproyeksikan naik dari 217 juta dolar AS pada 2025 menjadi 904 juta dolar AS pada 2026.
Dengan pendapatan yang diproyeksikan hanya 475 juta dolar AS, Strategy bergantung pada akses ke pasar modal untuk menutup kewajiban berpendapatan tetap. Liputan analis Seeking Alpha pada akhir 2025 menurunkan Strategy menjadi peringkat sell, dengan alasan premi NAV di bawah 1 dan kekhawatiran terkait dilusi. Risiko kebangkrutan tetap rendah, tetapi hambatan struktural makin menguat.
Strategy Menghadapi Pengawasan Regulasi SEC dan Nasdaq
Posisi Strategy sebagai perusahaan treasury Bitcoin yang beroperasi di pasar publik tradisional menempatkannya di bawah pengawasan baik SEC maupun persyaratan pencatatan Nasdaq. Aturan akuntansi nilai wajar baru perusahaan, yang diadopsi di bawah ASU 2023-08, berkontribusi pada rugi akuntansi senilai 12,5 miliar dolar AS pada Q1 2026 yang didorong oleh penurunan nilai Bitcoin yang belum direalisasi.
Strategy Membeli Kembali 1,5 Miliar Dolar AS dalam Obligasi Konversi
Pembelian kembali utang Strategy pada Mei 2026 menurunkan kewajiban obligasi konversinya dari 8,2 miliar dolar AS menjadi 6,7 miliar dolar AS. Perusahaan mempertahankan cadangan senilai 871 juta USD dan menyatakan rencana untuk mengisinya kembali berdasarkan kondisi pasar.
FAQ
Berapa total kepemilikan Bitcoin Strategy per Mei 2026?
Strategy memegang 843.738 Bitcoin per 25 Mei 2026, yang diperoleh dengan total biaya kira-kira 67 miliar dolar AS, mewakili kira-kira 4 persen dari total pasokan Bitcoin.
Berapa probabilitas margin call Strategy pada 2026?
Kontrak Polymarket menetapkan probabilitas kira-kira 8,5 persen untuk margin call Strategy pada 2026, dengan harga hasil YES pada kira-kira $0,09.
Berapa utang yang dimiliki Strategy?
Strategy memiliki 6,7 miliar dolar AS dalam obligasi konversi dan 15,5 miliar dolar AS dalam saham preferen notional yang beredar, dengan pembayaran dividen saham preferen tahunan yang diproyeksikan mencapai 904 juta dolar AS pada 2026 menurut estimasi VanEck.
