Perdagangan Infrastruktur Imbal Hasil RWA

Hal yang perlu diketahui:

• Paparan token RWA secara langsung tidak berhasil. Nilai ekonomi dari tokenisasi mengalir ke kurator dan penerbit, bukan kepada pemegang token tata kelola - pertumbuhan deposito Kamino sebesar 80% di samping penurunan token sebesar 16% adalah bukti paling jelas tentang ini.
• Masalah leverage adalah peluang infrastruktur yang paling menarik. Penundaan penyelesaian RWA (hingga 122 hari eksposur keluar) membuat strategi perulangan (looping) yang atomik dan native kripto tidak dapat direplikasi, menciptakan celah struktural yang sedang dibangun menuju oleh protokol seperti Keyring dan 3F - tetapi keduanya belum memiliki token yang likuid.
• Morpho adalah lapisan pinjaman institusional utama, tetapi tesis tokennya bergantung pada saklar biaya yang Asosiasi tidak memiliki insentif struktural untuk mengubahnya. $6.8B TVL dan $120.9M dalam biaya tahunan yang diproyeksikan ada sepenuhnya untuk depositor dan kurator - pemegang token MORPHO saat ini tidak memperoleh apa pun darinya.
• Fluid adalah ekspresi token yang lebih bersih untuk tesis yang sama, meskipun lebih tidak langsung. Pangsa volume DEX yang dominan untuk stablecoin-stablecoin yang berdekatan dengan RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), mekanisme buyback yang terkait pendapatan, dan tata kelola yang secara struktural lebih bersih menjadikannya kendaraan yang lebih menarik bagi pemegang token - tetapi eksposur RWA-nya berjalan melalui stablecoin penghasil imbal hasil, bukan melalui pasar aset tokenisasi secara langsung.